Bitcoin bajo el agua: con menos del 30% del suministro en pérdidas, el precio repite el ominoso patrón de principios de 2022

El fantasma de 2022 regresa. Los datos en cadena revelan que menos del 30% del suministro de Bitcoin se encuentra actualmente 'bajo el agua' —es decir, comprado a un precio más alto que el actual—. Esta métrica clave, que precede a movimientos bruscos del mercado, está trazando una curva inquietantemente familiar.

Una señal de compra histórica, o una trampa para toros

En teoría, un suministro bajo el agua tan reducido ha sido históricamente un indicador de suelo. Señala que la mayoría de los titulares débiles han vendido, dejando a los HODLers con convicción. Pero los mercados tienen memoria, y la similitud con los patrones previos al desplome de 2022 pone los nervios de punta incluso a los más acérrimos.

El mercado no repite, pero rima

Los analistas se rasgan las vestiduras comparando gráficos. La narrativa es poderosa: la misma configuración técnica, el mismo sentimiento de 'esta vez es diferente' justo antes de que la realidad golpee. Es el eterno ciclo de la codicia y el miedo, solo que ahora con más memes y ETFs.

Mientras tanto, en Wall Street, los gestores de fondos tradicionales —que hace dos años llamaban a Bitcoin una 'burbuja especulativa'— ahora ajustan sus modelos de valoración y piden exposición. La ironía es tan palpable como la volatilidad.

El próximo movimiento definirá el ciclo. ¿Será un resorte monumental desde un suelo confirmado, o un espejismo cruel que atrapa a una nueva ola de optimistas? El precio lo dirá. La única certeza es que, en cripto, la historia no se repite, pero los descuentos del 30% sí.

Mientras este nivel se mantenga por encima de cero, el precio aún puede construir una base en lugar de desplomarse. Mientras tanto, los inversores a largo plazo siguen vendiendo cuando el precio se fortalece, pero con márgenes cada vez menores. El SOPR para tenedores a largo plazo (SMA 30D) se sitúa en 1,43.

Los derivados y las opciones restablecen el riesgo en todos los ámbitos

La demanda al contado ahora parece menor. Los ETF Bitcoin de EE. UU. registraron salidas netas durante noviembre, en un promedio de tres días. La entrada constante que apuntaló el precio a principios de este año se ha esfumado. Las salidas afectaron a muchos emisores a la vez. Las instituciones se retrajeron a medida que aumentaba la presión del mercado. Esto deja el precio más expuesto a shocks externos.

Al mismo tiempo, el Delta del Volumen Acumulado (AVC) se volvió negativo en Binance y en todo el grupo de exchanges. Esto indica una venta constante por parte de los compradores. Coinbase también se estancó. Esto eliminó una señal clave de la fortaleza de la oferta estadounidense. Con los flujos de ETF y CVD a la defensiva, la demanda al contado ahora es escasa.

Los derivados siguieron la misma trayectoria. El interés abierto en futuros siguió cayendo hasta finales de noviembre. La reversión se mantuvo lenta y ordenada. El apalancamiento acumulado durante la tendencia alcista prácticamente ha desaparecido. No se está produciendo apalancamiento nuevo. Las tasas de financiación se enfriaron casi a cero tras meses de cifras positivas. En ocasiones, se observó una financiación negativa moderada, pero nunca duradera. Las posiciones cortas no están presionando con fuerza. El posicionamiento se mantiene neutral y estable.

En opciones, la volatilidad implícita disminuyó tras el pico de la semana pasada. Bitcoin no logró mantenerse por encima de los $92,000, y los vendedores volvieron a entrar, por lo que la volatilidad a corto plazo cayó del 57% al 48%, la de mediano plazo del 52% al 45% y la de largo plazo del 49% al 47%.

La asimetría a corto plazo cayó del 18,6 % al 8,4 % tras el repunte del precio de Bitcoindesde los 84 500 $, una caída relacionada con el shock de los bonos japoneses. Los vencimientos a largo plazo se movieron con mayor lentitud. Los operadores buscaron el alza a corto plazo, pero dudaban de su continuidad.

A principios de semana, el flujo se centró principalmente en la compra de opciones de venta (put), debido al temor a que se repitiera la tensión del carry trade de agosto de 2024. Una vez estabilizado el precio, el flujo se inclinó hacia las opciones de compra (calls) durante el repunte.

En el precio de ejercicio de las opciones call de $100,000, la prima de las opciones call vendidas aún supera a la prima de las opciones call compradas, y la brecha se ha ampliado durante las últimas 48 horas. Esto demuestra poca convicción para recuperar las seis cifras. Los operadores también esperan la reunión del FOMC sin buscar alzas.

El criptoempresario Lark Davis señaló que las ballenas cripto se deshicieron del mercado, y luego «Charles Schwab, Vanguard y Bank of America lanzaron criptomonedas a sus clientes la misma semana. ¡Qué feliz coincidencia!».

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