Letras del Reino Unido en crisis: ¿Podrá el mercado satisfacer la demanda de las monedas estables?

El mercado de letras del Tesoro británico enfrenta una prueba de estrés sin precedentes.

Demanda insostenible

Los emisores de stablecoins están acumulando deuda gubernamental a un ritmo que el mercado simplemente no puede seguir. La capacidad de emisión actual se queda corta frente a la demanda exponencial de respaldo para activos digitales.

Fractura en el sistema tradicional

Los bonos del gobierno, ese refugio tradicional que los banqueros adoran, están mostrando grietas bajo la presión de las finanzas descentralizadas. Mientras los reguladores se rascan la cabeza, los algoritmos siguen comprando.

¿Colapso o evolución?

O el mercado de deuda se adapta a la velocidad de las criptomonedas, o las stablecoins tendrán que buscar alternativas más exóticas. Porque cuando la demanda supera la oferta, hasta los instrumentos más conservadores se vuelven especulativos. Clásico: la tecnología avanza más rápido que la burocracia financiera.

Es posible que el mercado de letras actual del Reino Unido no pueda satisfacer la demanda de los emisores de monedas estables

Si el Reino Unido avanza con sus planes de aumentar su emisión de letras para diversificar su base de inversores, sus mercados monetarios en libras esterlinas se desarrollarían aún más y podrían satisfacer la demanda de compradores potenciales, como los emisores de monedas estables.

La Oficina de Gestión de Deuda del país planea lanzar una consulta en enero sobre la “ampliación y profundización” del mercado de deuda a ultracorto plazo, una medida que surge en un momento en que los prestatarios gubernamentales, incluido Estados Unidos, continúan beneficiándose al apoyarse más en sus programas de facturas para cumplir con los requisitos de financiamiento.

La consulta de la OGD se basa en un informe publicado por el Banco de Inglaterra a principios de este mes, que afirmaba que el mercado actual de letras del Reino Unido podría no ser capaz de sostener la demanda de los emisores de stablecoins, que poseen estos valores para cumplir con sus obligaciones. Sin embargo, la consulta no menciona el informe del Banco de Inglaterra ni los planes específicos para las stablecoins.

Actualmente, el gobierno del Reino Unido emite letras con vencimientos a uno, tres y seis meses cada semana. En octubre, había alrededor de 108 000 millones de libras esterlinas (143 000 millones de dólares) en letras en circulación, según datos de la OGD.

“El gobierno se compromete a mantener una base de inversores lo más diversificada posible para mejorar la resiliencia de su programa de financiación”, declaró la OGD. “Cualquier cambio posterior a la consulta tendrá en cuenta una evaluación de costes y riesgos, incluyendo las implicaciones para la exposición del gobierno al riesgo de refinanciación”.

La DMO también ha estado acortando su estrategia de emisión de deuda de manera más amplia en un intento por satisfacer una base de inversores en evolución, reduciendo las ventas de bonos de largo vencimiento a mínimos históricos a medida que se agota la demanda de los fondos de pensiones con beneficios defi.

Comparación del estricto marco regulatorio del Reino Unido para las monedas estables con el de EE. UU.

En la actualidad, tanto el Reino Unido como EE. UU. han avanzado considerablemente en la creación de un marco regulatorio para las monedas estables. Sin embargo, sus posturas difieren en cuanto a enfoque y rigor. 

La postura del Reino Unido , propuesta a través de la consulta del Banco de Inglaterra del 10 de noviembre, se centra en la estabilidad financiera y la protección del consumidor a través de una supervisión escalonada y normas estrictas de liquidez.

Mientras tanto, EE. UU. ha presentado la Ley GENIUS, que prioriza la innovación y la uniformidad federal, así como exenciones de leyes de valores más amplias. Esto crea un entorno alentador y más permisivo para los emisores de stablecoins, a la vez que garantiza que el país pueda contar con una demanda constante de su deuda en forma de letras del Tesoro por parte de los emisores. 

Por ahora, el Reino Unido se encuentra en su fase de consulta, pidiendo retroalimentación de la industria antes de realizar los ajustes finales a su marco regulatorio. 

Hasta ahora, los comentarios han sido mayoritariamente negativos, y muchos usuarios están preocupados por propuestas como el plan de imponer temporalmente límites estrictos a las tenencias de monedas estables, incluido un límite de £ 20,000 ($ 26,350) para individuos y £ 10 millones para empresas, al tiempo que insisten en que los emisores tengan hasta el 60% de los activos de respaldo en deuda gubernamental a corto plazo.

Si bien la industria ha desaprobado el límite a las tenencias de monedas estables, este se ha defendido como necesario y se mantendrá hasta que los reguladores estén seguros de que no habrá efectos mayoritariamente negativos. 

El Banco de Inglaterra, en un intento por garantizar que el Reino Unido pueda seguir el ritmo de EE. UU., ha suavizado su postura sobre la regulación de las monedas estables denominadas en libras esterlinas en propuestas revisadas. A pesar de la revisión, el sector ha expresado su preocupación por las dificultades que enfrentará el Reino Unido para alcanzar o incluso competir con EE. UU. y su régimen más flexible. 

El Banco de Inglaterra (BoE) ahora quiere establecer sus normas sobre criptomonedas estables tan rápidamente como EE. UU. tras observar el efecto positivo de leyes regulatorias como la Ley GENIUS en la industria de los activos digitales. Sin embargo, la vicegobernadora del BoE, Sarah Breeden, cree que el Reino Unido debe ser más cauteloso con la regulación, ya que el sistema financiero británico tiene una estructura diferente, y el mercado hipotecario depende de los préstamos de la banca comercial.

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