La base de la valoración de SpaceX en un billón de dólares: ¿Quién se reparte el gasto de capital anual de Musk, que asciende a decenas de miles de millones?

Autor: nini

Si te perdiste la cadena de suministro de Apple en 2010, te perdiste la cadena de suministro de Tesla en 2020, o incluso lamentaste haberte perdido la cadena de suministro de Nvidia en los últimos dos años,

La cadena de suministro de SpaceX acaba de empezar.

Por supuesto, creo que simplemente perseguir a SpaceX no parece valer la pena. Subió un 19% el día de su salida a bolsa, con un precio de 135 y un repunte hasta los 160, con una relación precio-ventas cercana a 100, mientras que la empresa sigue perdiendo dinero. Los inversores minoristas que se lanzan a comprar el primer día de cotización se enfrentan a una presión considerable.

De lo que quiero hablar es de las empresas que lo suministran.

La historia ha confirmado repetidamente la misma lógica: las grandes empresas impulsan de forma frenética la cadena de suministro que las respalda. En 2010, cuando Apple lanzó el iPhone 4, Luxshare Precision tenía unos ingresos de 1.000 millones de dólares ese año, y diez años después alcanzó los 92.500 millones, con un aumento de 30 veces en el precio de sus acciones. En 2019, cuando la fábrica de Tesla en Shanghái comenzó la producción, CATL tenía un valor de mercado de poco más de 100.000 millones de dólares, y cinco años después superó el billón. Nvidia ha experimentado un auge de popularidad en los últimos dos años, y Zhongji Xuchuang ha pasado de decenas de miles de millones a más de cien mil millones de dólares en valor de mercado.

Apple, Tesla, Nvidia... siempre que el super terminal acapara la atención, quienes realmente pueden ganar mucho dinero son las empresas de la cadena de suministro que están detrás de ellos.

SpaceX invierte cientos de miles de millones de dólares cada año en chips, materiales, componentes y gases industriales. Estos pedidos se convierten gradualmente en ingresos reales para ciertas empresas. Tras la publicación del prospecto, esta cadena de suministro finalmente contó con datos rastreables.

Primero, veamos de dónde proviene el dinero de SpaceX y adónde va.

Su negocio se compone principalmente de tres partes. La primera es Starlink. El año pasado generó 11.300 millones de dólares en ingresos, lo que representa el 60% del grupo, con más de 10 millones de suscriptores en todo el mundo. Esta es la única parte de SpaceX que genera beneficios estables, e incluso podríamos decir que todas las áreas que generan grandes pérdidas dependen de ella para su financiación.

La segunda parte son los cohetes. El Falcon y la Starship cuentan con una inversión anual en I+D de 3.000 millones de dólares, lo que se traduce en los costes de lanzamiento comercial más bajos del mundo, con planes para 100 lanzamientos en 2026 y una demanda de 1.500 motores Raptor. La tercera parte es la IA. El año pasado perdió más de 6.000 millones de dólares y está construyendo la supercomputadora Colossus en tierra, con 220.000 GPU, y planea un centro de datos orbital en el espacio.

Así pues, el flujo de dinero es sencillo: los ingresos de Starlink se invierten en cohetes para reducir los costes de lanzamiento, los lanzamientos de bajo coste envían hardware de IA al espacio y la capacidad de procesamiento de IA se alquila para obtener beneficios. Este es, a grandes rasgos, el ciclo.

Este ciclo genera cientos de miles de millones de dólares en órdenes de compra cada año, así que ¿quién se embolsa ese dinero?

Según si son reemplazables o no, los proveedores se dividen en tres categorías.

La primera categoría: irremplazables a corto plazo

1. Nvidia posee las 220 000 GPU del superordenador Colossus. Pero su verdadera ventaja competitiva no reside en el hardware, sino en CUDA; prácticamente todo el entrenamiento de IA a nivel mundial utiliza este ecosistema de software para escribir código. El hardware se puede reemplazar, pero el coste de migrar diez años de código no se compensa en tan solo uno o dos años. Es comprensible que, mientras SpaceX siga construyendo superordenadores, Nvidia continúe generando beneficios.
2. Eutelsat, con el símbolo SATS, posee el espectro radioeléctrico para comunicaciones por satélite. ¿Qué es el espectro? Se puede imaginar como franjas en el cielo; las leyes físicas determinan que solo existen unas pocas, y quien las ocupa primero las posee. Por muy avanzada que sea la tecnología, no se puede crear un segmento de la nada. La función de comunicación de teléfono a satélite de Musk debe pasar por estas franjas; si no se paga el peaje, la señal colisionará con otros satélites. Además, SATS posee alrededor del 3% de las acciones de SpaceX. El día anterior a la salida a bolsa, sus acciones subieron un 11%, con un volumen de negociación de opciones once veces superior al habitual.
3. Filtronic, con el símbolo FTC y que cotiza en Londres, no figura en las bolsas estadounidenses. Fabrica amplificadores de señal de ondas milimétricas para satélites Starlink, lo que permite transmitir señales más lejos y con mayor claridad. En 2024, firmó un contrato por valor de 47,3 millones de libras, con SpaceX aportando el 83% de sus ingresos, y además se aseguró un derecho de suscripción máximo del 10%. Si bien esto puede parecer poco, la certificación de grado aeroespacial requiere años de pruebas repetidas en vacío, radiación y temperaturas extremas. Una vez certificada, SpaceX no cambiará fácilmente de proveedor, ya que el ciclo de recertificación no puede seguir el ritmo del aumento de la producción. Además, el precio de las acciones de Filtronic casi se ha duplicado en un año.
4. Materion, símbolo MTRN. El único productor integrado de berilio metálico a nivel mundial, desde el mineral hasta el producto terminado, controla aproximadamente el 56% del suministro. El berilio es un tercio más ligero que el aluminio, seis veces más resistente que el acero y tiene un punto de fusión cercano a los 1300 grados Celsius; es un metal que reúne las tres condiciones de ser ligero, duro y resistente al calor, lo cual es raro en la Tierra. El avión de combate F-35, la lente del telescopio espacial James Webb y los componentes estructurales de Starship lo utilizan. El Departamento de Defensa de EE. UU. cataloga el berilio como material estratégico, y Materion ha sido el proveedor certificado exclusivo para el F-35 durante más de diez años. Esto demuestra su escasez.
5. STMicroelectronics, con el símbolo STM, ayuda a SpaceX a fabricar chips para antenas de matriz en fase, con entregas acumuladas que superan los 5 mil millones, abarcando más de 10 000 satélites. STM prevé que el mercado de satélites en órbita terrestre baja alcanzará los 2 mil millones de dólares en 2028 y los 2,9 mil millones de dólares en 2030.

La segunda categoría: técnicamente reemplazable, pero el costo de reemplazo es demasiado alto.

1. Honeywell, con el símbolo HON, controla los sistemas de control de vuelo y navegación inercial de los cohetes. El cohete sabe dónde está, hacia dónde vuela y qué postura mantener, todo bajo su control. Desde el programa Apolo hasta el transbordador espacial y los vuelos espaciales comerciales, décadas de certificaciones se han ido acumulando. Cambiar de proveedor equivale a reimplantar el cerebro del cohete; todo el código subyacente debe reescribirse y las nuevas certificaciones deben comenzar desde cero. SpaceX realiza más de cien lanzamientos al año y no puede permitirse el lujo de interrumpir sus programas de lanzamiento solo para ahorrar en costos de adquisición.
2. Carpenter Technology, con el símbolo CRS, se dedica al refinado de aleaciones especiales de acero para motores Raptor. La fusión al vacío y la purificación repetida controlan las impurezas hasta un nivel de una parte por millón. Un pequeño error podría provocar un desastre en la cámara de combustión. Este proceso de fabricación no puede transmitirse únicamente mediante planos; construir una línea de producción equivalente podría llevar décadas o incluso más tiempo.
3. Hexcel, símbolo HXL, suministra fibra de carbono para la industria aeroespacial; cada kilogramo menos en el peso del cohete significa un kilogramo menos de carga útil efectiva. La fibra de carbono pesa la mitad que el metal para la misma resistencia. Ha colaborado con SpaceX durante más de una década, con fórmulas de materiales y procesos de tejido específicamente adaptados a las necesidades de SpaceX. Si se sustituyera, todo el sistema de materiales tendría que validarse desde cero.
4. Broadcom AVGO, responsable del intercambio de datos a 10 Gbps entre el espacio y la Tierra. Para garantizar un flujo de datos de alta velocidad sin congestión, depende de ellos. Linde Group invirtió 100 millones de dólares en 2025 para construir una planta de separación de aire cerca de la base estelar de Texas, exclusivamente para oxígeno líquido y nitrógeno líquido, debido al gran consumo de gases industriales de alta pureza durante los lanzamientos de cohetes; cuanto menor sea la distancia, menor será el coste, lo que convierte a esta ubicación en una ventaja competitiva.

La tercera categoría: requiere una producción en masa estable y costes minimizados.

Quizás no hayas visto la antena de Starlink en persona, pero piénsalo: necesitan desplegar un total de 30 millones de unidades en todo el mundo. Cada unidad contiene miles de componentes y docenas de procesos, que deben producirse en una línea de ensamblaje como si fuera un teléfono, a la vez que soportan vibraciones y variaciones de temperatura propias de la industria aeroespacial.

A esta escala, la tecnología ya no es el factor principal; lo más importante es quién puede ofrecer un servicio estable y quién puede minimizar los costes.

La lógica de fabricación de Foxconn para Apple se aplica perfectamente aquí. Qiqi Technology, con el símbolo 6285, es el mayor fabricante por contrato a nivel mundial de terminales y enrutadores Starlink. Los estándares de control de calidad se desarrollaron a través de años de colaboración con SpaceX, por lo que no cualquier fábrica puede asumir este trabajo.

Varias empresas de acciones A están ascendiendo. Xunwei Communication, 300136, es el proveedor global exclusivo de conectores de alta frecuencia en terminales Starlink, con pedidos relacionados con SpaceX que se espera alcancen los 1.050 millones para 2025. Parker New Materials, 605123, es el único proveedor chino de componentes forjados para el cuerpo y los motores de Starship, con pedidos de alrededor de 680 millones, lo que representa el 35% de los ingresos de la empresa. Western Materials, 002149, es el proveedor exclusivo de aleaciones de niobio para motores Raptor, con pedidos de alrededor de 1.020 millones. Yingliu Co., 603308, suministra núcleos fundidos para bombas de turbina Raptor, lo que representa el 42% de sus propios ingresos. Los pedidos de SpaceX ya se han convertido en la mayor fuente de ingresos para esta empresa.

En un segmento más pequeño, Tianyin Electromechanical se asemeja a los sensores estelares de los satélites Starlink, que ayudan a estos a determinar su posición mediante la observación de las estrellas, y cuenta con una cuota de mercado superior al 60%. Tongyu Communication fabrica módulos de antenas terrestres para Starlink, con una previsión de pedidos de 300 millones de unidades para 2026.

En la bolsa de valores estadounidense también hay algunas empresas. Trimble, con el símbolo TRMB, gestiona el tiempo; miles de satélites surcan los cielos y cada reloj debe estar sincronizado; una diferencia de un microsegundo puede provocar errores de comunicación. Astronics, con el símbolo ATRO, gestiona la distribución de energía de los cohetes. CTS, con el símbolo CTSH, gestiona la disipación de calor. Ninguna de estas tecnologías es secreta, pero todas son piezas clave e indispensables en todo el sistema.

Quizás te preguntes: estas empresas siempre han estado ahí, ¿por qué ahora?

Tres razones.

• En primer lugar, el volumen de adquisiciones apenas ha comenzado a aumentar. Hay planes para 100 lanzamientos en 2026, Starship está acelerando las pruebas y el centro de datos de IA comenzará a desplegarse en el espacio en 2028. El objetivo para los terminales Starlink es de 30 millones de unidades, y actualmente solo hay 10 millones de suscriptores. El ritmo al que SpaceX está gastando dinero está lejos de su máximo.
• En segundo lugar, por primera vez se ha abierto la puerta a la transparencia. Anteriormente, SpaceX era una empresa privada y los datos de adquisiciones eran opacos. Tras la publicación del folleto informativo, los informes trimestrales y anuales revelarán información de forma continua, lo que permitirá realizar un seguimiento y verificar el ritmo de crecimiento de los pedidos de las empresas de la cadena de suministro.
• En tercer lugar, haciendo referencia al ritmo de la historia. La cadena de suministro de Apple tardó diez años en pasar del iPhone 4 a su punto álgido. La cadena de suministro de Tesla ha tardado siete años desde la producción en masa del Model 3 hasta ahora. La situación actual de la cadena de suministro de SpaceX se asemeja más a la de Tesla en 2018, con la producción en masa recién comenzando, los proveedores aún en proceso de selección y las tasas de crecimiento de los pedidos empezando a dispararse. Mientras tanto, Starship todavía está en fase de pruebas, Starlink se está expandiendo gradualmente y el centro de datos de IA aún no ha comenzado su construcción; esto equivale a su situación en 2018.

Finalmente

Comprar acciones de SpaceX el día de su salida a bolsa, en mi opinión, es pagar por el sueño de Musk, un sueño espacial muy caro. Claro que también se podría decir que uno cree en Musk, y que ese también es su sueño.

Pero tal vez podamos verlo desde otro ángulo,

Si analizamos la cadena de suministro, apostamos por algo distinto, porque independientemente de cómo fluctúe el precio de las acciones de SpaceX, sus pedidos anuales, que ascienden a cientos de miles de millones de dólares, deben ser atendidos por alguien. Estos pedidos no tienen relación con el precio de las acciones; representan ingresos que llegan puntualmente cada mes.

Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. Persisten algunos problemas, como la naturaleza cíclica del berilio, los descuentos geopolíticos para los fabricantes taiwaneses, la liquidez insuficiente para las pequeñas empresas y la posible reorganización de las certificaciones debido a los avances tecnológicos. Cada empresa debe evaluarse individualmente.

Pero si no obtuviste una acción el día que SpaceX salió a bolsa,

Entonces puedes cambiar tu estrategia; en lugar de perseguir precios altos, fijémonos en aquellos que están suministrando discretamente.

El gigante ya se ha encendido; esta vez, la pala está a tu alcance~