Con la implementación gradual de la Ley CLARITY, siete protocolos DeFi están en condiciones de beneficiarse de esta tendencia.

Título original: 7 protocolos DeFi que triunfan cuando la claridad se desvanece
Autor original: Tindorr, Derive Insights

Traducción original de Chopper, Foresight News

Todos en el mercado están pendientes de la batalla regulatoria entre la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), que debate qué altcoins entran en la categoría de "materias primas digitales". Esta es solo una interpretación superficial; el mercado ya lo ha descontado.

La verdadera lógica lucrativa de la Ley CLARITY reside en otro lugar: la Ley define discretamente los límites de los negocios DeFi legalmente permitidos para las instituciones; al mismo tiempo, bajo una fuerte presión por parte de los bancos, bloquea directamente el canal principal para que los usuarios comunes obtengan rendimientos pasivos a través de stablecoins inactivas.

Esto no solo impulsará una nueva ola de inversión institucional en DeFi, sino que también obligará a que grandes cantidades de capital fluyan hacia protocolos específicos que ya cuentan con arquitecturas compatibles establecidas.

Estos son los 7 principales proyectos beneficiarios que he identificado.

Comprenda la Ley de Claridad en 30 segundos.

El proyecto de ley fue aprobado por la Cámara de Representantes en julio de 2025 (294 votos a favor, 134 votos en contra); entró en la etapa de deliberación del Comité Bancario del Senado el 14 de mayo de 2026 (Nota del traductor: El 14 de mayo, el proyecto de ley CLARITY fue aprobado por el Comité Bancario del Senado).

Resume la esencia de CLARITY en dos frases:

• Aclarar la división regulatoria de poderes entre la SEC y la CFTC, de modo que los bienes digitales queden bajo la jurisdicción de la CFTC;

• Establecer normas de protección para los protocolos DeFi, los validadores de nodos y los desarrolladores de código abierto, de modo que ya no se les considere simplemente instituciones o intermediarios de transferencia de divisas.

La parte más importante de este artículo es la Sección 404, que trata sobre los rendimientos de las stablecoins: la Ley GENIUS, que entró en vigor en Estados Unidos el año pasado, prohíbe a los emisores de stablecoins pagar intereses directamente a los usuarios; sin embargo, las plataformas de negociación, las plataformas DeFi y los intermediarios todavía podían emitir rendimientos de inversión a los fondos inactivos de los usuarios.

Por qué el impacto de la Ley de Claridad supera con creces el de la legalización de DeFi.

Una vez que la Ley CLARITY entre en vigor formalmente, desencadenará de inmediato dos cambios importantes:

• Los fondos institucionales han allanado el camino para la entrada. BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, fondos de pensiones y fondos de tesorería corporativa, entre otros, se habían mostrado reticentes anteriormente. Los equipos de cumplimiento no podían determinar si los activos relevantes eran valores, lo que les impedía realizar asignaciones a gran escala. Ahora, con la clara regulación de la CFTC y el entorno seguro que ofrece DeFi, las instituciones finalmente pueden entrar al mercado con inversiones significativas.

Los fondos que buscan obtener ganancias están retirando sus inversiones inactivas en stablecoins. El modelo anterior de obtener pasivamente una rentabilidad anualizada de aproximadamente el 5% simplemente depositando USDC en plataformas de negociación dejará de existir. Cientos de miles de millones de dólares que buscan rentabilidad estable deberán encontrar nuevas opciones de inversión.

Por lo tanto, dos grandes fondos (inversores institucionales que finalmente entran en el mercado + inversores minoristas que buscan rentabilidad) fluirán conjuntamente hacia el mismo tipo de objetivo: productos que cumplen con la normativa, están estructurados y son rentables, con escenarios de negocio reales.

Los siguientes acuerdos están diseñados específicamente para este nuevo marco regulatorio.

Pendle: Capa subyacente de infraestructura de ingresos

Pendle es el protocolo DeFi más compatible con la Ley de Claridad. Permite dividir todos los activos que generan rendimientos en tokens principales (PT) y tokens de rendimiento (YT): al mantener PT, se asegura una rentabilidad anual fija; al mantener YT, se puede apostar por las fluctuaciones del rendimiento. Todo el proceso constituye una actividad comercial activa que proporciona liquidez, no simplemente una tenencia pasiva para obtener intereses.

Antes de la promulgación de la ley: las instituciones reconocían el mecanismo del producto, pero estaban restringidas por regulaciones vagas y no podían participar a gran escala; los activos reales tokenizados (RWA) solo podían permanecer en la etapa piloto o de empaquetado en el extranjero; no se podía determinar si los tokens PT y YT pertenecían a valores desde una perspectiva de cumplimiento.

Tras la entrada en vigor de la ley: la negociación de PT/YT quedó claramente categorizada dentro del ámbito regulatorio de los derivados de materias primas de la CFTC; la prohibición de los rendimientos pasivos de las stablecoins provocó una afluencia masiva de fondos hacia estos productos de rendimiento gestionados activamente; grandes instituciones de gestión de activos como BlackRock pueden custodiar activos ponderados por riesgo (RWA) tokenizados y activos de crédito privado, proporcionando a los clientes exposición a la renta fija en cadena a través de Pendle.

Por ejemplo, el Apollo Credit Fund ACRED, tras ser tokenizado por Securitize e integrado en el protocolo Ember como eACRED, cotizó en Pendle en abril de 2026. Poseer PT-eACRED permite configurar con un solo clic toda la cartera de activos crediticios de Apollo, que abarca préstamos corporativos directos, préstamos con garantía de activos, crédito de alta calidad, préstamos sobre activos en dificultades y préstamos estructurados.

Todos los productos se pueden combinar y todos funcionan con la tecnología blockchain.

Una vez aprobada la Ley CLARITY, este modelo se convertirá en la plantilla estándar para que los fondos institucionales estadounidenses entren en el mercado, y el Pendle se convertirá en la infraestructura de rendimiento principal para la liquidez institucional adicional.

Áreas clave a tener en cuenta: valor bloqueado del fondo de activos ponderados por riesgo (RWA), progreso de la cooperación con instituciones de custodia que cumplen con la normativa y escala de emisión de activos tokenizados (PT).

Morpho: Agente principal en la cadena de bloques

Morpho se centra en el mercado de préstamos sin autorización y admite parámetros de control de riesgos personalizados.

Antes de la entrada en vigor de la ley: utilizar activos ponderados por riesgo tokenizados como garantía para préstamos conlleva el riesgo de ser clasificados como derivados no registrados; existe una falta de fondos de inversión que cumplan con los estándares institucionales de control de riesgos y que cuenten con las cualificaciones de los fiduciarios; los riesgos de liquidación y los riesgos de oráculo disuaden a los grandes fondos de invertir.

Una vez que se implemente la ley, las instituciones estratégicas como Gauntlet y Steakhouse podrán establecer fondos de inversión autorizados que cumplan con la normativa, personalizar los índices de garantía para préstamos, los oráculos, los límites de posición y el acceso a la verificación de identidad del cliente (KYC); las instituciones podrán utilizar stablecoins como garantía para préstamos de activos reales, arbitraje de apalancamiento cíclico y proporcionar liquidez al mercado, todo ello dentro del claro marco regulatorio de la CFTC.

Los fondos de stablecoins que hayan quedado fuera del mercado de gestión pasiva de patrimonios seguirán fluyendo hacia el fondo de liquidez de Morpho, obteniendo rendimientos que cumplen con la normativa a través de préstamos activos.

El modelo de corretaje principal en cadena se lanzará oficialmente. Los fondos de stablecoins que hayan sido excluidos del mercado de gestión de patrimonio pasivo seguirán fluyendo hacia el fondo de liquidez de Morpho, obteniendo rendimientos conformes a la normativa mediante préstamos activos.

Áreas clave a tener en cuenta: el importe bloqueado de los fondos gestionados por los estrategas institucionales, las nuevas categorías de garantías de activos ponderados por riesgo (APR) y el número de estrategias de socios institucionales lanzadas.

Cielo (USDS / sUSDS)

Sky (antes MakerDAO) permite a los usuarios depositar USDS para intercambiarlos por sUSDS y obtener recompensas del protocolo, como comisiones de estabilidad, rendimientos de bonos del Tesoro estadounidense (activos de reserva) y recompensas por la asignación de activos ponderados por riesgo (RWA). Sky es, sin duda, el producto DeFi más parecido a un fondo del mercado monetario tokenizado.

La pregunta es: ¿depositar USDS para intercambiarlos por sUSDS es una actividad comercial activa o un ingreso pasivo restringido por la prohibición?

Sky ha seguido consistentemente la trayectoria de Ethena, colaborando con agencias de cumplimiento para desarrollar un marco regulatorio. Si los reguladores adoptan una interpretación flexible de la "exención para negocios activos", sUSDS se convertirá en uno de los mayores productos de gestión de patrimonio en cadena que cumplen con la normativa, con una exposición inherente a activos ponderados por riesgo (RWA).

La prohibición de los rendimientos de las stablecoins impulsará directamente los fondos inactivos en USDC hacia productos de ahorro basados en USDS.

Aspectos importantes a tener en cuenta: La elaboración de normas por parte del Departamento del Tesoro y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. tras la aprobación del proyecto de ley.

Maple Finance: plataforma de negociación de préstamos en cadena

Maple Finance opera principalmente fondos de préstamos institucionales. Los usuarios depositan stablecoins como prestamistas, y los prestatarios se someten a un riguroso proceso de verificación (creadores de mercado, fondos de cobertura, departamentos de tesorería institucionales); su fondo Syrup está abierto a usuarios comunes.

Antes de la entrada en vigor de la ley: los préstamos institucionales sin garantías suficientes corrían el riesgo de ser clasificados como valores no emitidos; los bancos y las instituciones de seguros no podían participar cumpliendo con la normativa debido a la ambigüedad de la jurisdicción regulatoria; y los equipos de cumplimiento generalmente adoptaban una actitud de esperar y ver después de que se produjeran incumplimientos tempranos en los fondos de inversión.

Tras la aprobación de la ley, Maple se transformó oficialmente en una plataforma de emisión de activos de crédito en cadena que cumple con la normativa; los bancos y las instituciones aseguradoras pueden acceder al mercado sin obstáculos.

Maple ya cuenta con funciones de compatibilidad institucional: el fondo de liquidez de Syrup se ha integrado con Morpho, lo que permite la asignación de cartera de activos de crédito entre diferentes protocolos. Bitwise y Sky ya habían implementado estrategias de Maple antes de la entrada en vigor de la legislación.

La Ley CLARITY simplemente eliminó las restricciones regulatorias que limitaban su expansión.

Áreas clave a tener en cuenta: el valor total bloqueado de Syrup, el progreso de la diversificación de los prestatarios institucionales y el lanzamiento de nuevas estrategias de crédito para los originadores de activos ponderados por riesgo (APR).

Centrifuge: la capa de emisión de activos nativos de RWA

Si Pendle se encarga de la distribución del rendimiento y Maple del fondo de crédito, Centrifuge se sitúa aún más arriba en la cadena de valor: es la fuente de la tokenización de activos del mundo real. Los préstamos privados, los pagarés comerciales, los niveles de crédito estructurados y los préstamos a pymes pueden encapsularse como tokens en la cadena de bloques, integrándose a la perfección en todo el ecosistema DeFi.

Antes de la promulgación de la ley: la tokenización de activos crediticios del mundo real se encontraba solo en fase experimental; la clasificación de los tokens como valores, materias primas o categorías completamente nuevas era ambigua, lo que disuadía a las instituciones de invertir; los activos subyacentes carecían de normas federales de custodia y liquidación; y la mayoría de los fondos de inversión tenían un tamaño limitado y solo podían operar indirectamente a través de estructuras extraterritoriales.

Tras la entrada en vigor de la ley: Centrifuge se convertirá en el principal punto de entrada para la tokenización de activos RWA; la definición regulatoria de activos escalonados de crédito privado tokenizados será clara, lo que permitirá una custodia conforme a la normativa y un uso a gran escala como garantía para préstamos institucionales; los bancos y las instituciones de gestión de activos podrán participar en negocios del mundo real, como la financiación de pymes, el descuento de letras de cambio y los préstamos estructurados en la cadena de bloques, sin necesidad de estructuras extraterritoriales.

Con base en acuerdos relacionados con los activos de STRC: Pista de renta fija

Strategy emite acciones preferentes perpetuas (STRC) que cotizan en Nasdaq, con un dividendo anualizado de aproximadamente el 11,5%, y los ajustes mensuales de dividendos mantienen el precio de la acción cerca de su valor nominal de 100 dólares. Apyx y Saturn Credit son dos de los principales protocolos de encapsulación de STRC: Apyx emite apxUSD y apyUSD (suministro total superior a 400 millones de dólares); Saturn emite USDat y sUSDat; ambos cotizan en el mercado de negociación PT/YT de Pendle.

Antes de la promulgación de la ley: Si bien todo el canal comercial ya estaba establecido, los fondos estadounidenses que cumplían con la normativa no podían gestionar, reestructurar ni reempaquetar dichos activos empaquetados a gran escala.

Tras la entrada en vigor de la ley: la negociación de PT quedará sujeta a la regulación de materias primas de la CFTC, y el marco de protección de DeFi protegerá el cumplimiento de los protocolos; los grandes fondos estadounidenses que cumplan con la normativa podrán comprar tokens Apyx y PT relacionados con Saturn en grandes cantidades, bloquear la renta fija durante aproximadamente 12 meses y, posteriormente, convertirlos en productos de gestión patrimonial de renta fija para inversores minoristas a través de los canales de corretaje tradicionales.

El proceso completo es el siguiente: Emisión de estrategia STRC → Apyx/Saturn encapsula los ingresos por dividendos en la cadena → Pendle se divide en tokens principales PT y tokens de ingresos YT → Fondos que cumplen con las regulaciones de EE. UU. compran grandes cantidades de PT para asegurar ingresos fijos → empaquetado como un "producto de renta fija vinculado a Bitcoin (aproximadamente 12 % anualizado)" disponible para inversores minoristas.

Puntos importantes a tener en cuenta: Valor total bloqueado de los tokens PT relacionados, si los fondos que cumplen con la normativa estadounidense lanzarán productos de renta fija vinculados a STRC y ajustes en los dividendos mensuales de STRC.

La lógica común de los siete acuerdos

Una perspectiva más amplia revela siete patrones comunes en la unificación de protocolos:

Estos acuerdos, antes de la presión regulatoria, ya habían establecido el cumplimiento de las normas KYC y una arquitectura basada en escenarios de negocio.

• La división jurisdiccional de la CFTC y el puerto seguro de DeFi eliminan por completo el mayor riesgo para las instituciones: la clasificación de valores.

La prohibición de los rendimientos pasivos de las stablecoins ha desviado enormes cantidades de fondos hacia productos estructurados con operaciones comerciales reales y respaldo de activos ponderados por riesgo (RWA, por sus siglas en inglés).

• Las instituciones se convertirán en usuarias naturales, integrando sin problemas su infraestructura existente de custodia y corretaje principal en estos protocolos DeFi.

Algunas precauciones

El proyecto de ley aún no está finalizado. Solo ha superado la revisión del comité y todavía debe pasar por procesos como la fusión de las versiones de la Cámara de Representantes y el Senado, alcanzar el umbral de 60 votos en el Senado, conciliar los textos entre ambas cámaras y la firma presidencial. La firma de predicción de mercado Polymarket le otorga una probabilidad del 76 % de ser aprobado en 2026; si bien la probabilidad es alta, no es una certeza.

Todos los protocolos DeFi conllevan riesgos inherentes, como vulnerabilidades en los contratos inteligentes, fallos en los oráculos, la retirada de stablecoins y el riesgo crediticio de la contraparte. CLARITY solo aclara los límites regulatorios; no elimina los riesgos de inversión.

La frase "aprovecharse del alza" implica una premisa: las instituciones entrarán en el mercado según las expectativas del mismo. Si bien el consenso es sólido, el ciclo de implementación real suele ser más lento que la fijación de precios de las transacciones, y la entrada institucional generalmente requiere varios meses de ajuste.

Resumir

La Ley CLARITY no es simplemente una historia de "legalización de DeFi"; esa es solo la narrativa superficial, que ya está reflejada en el precio del mercado.

La lógica subyacente a las tendencias de mercado de segundo orden es la siguiente: cuando se bloquean los rendimientos pasivos de las stablecoins, ¿a dónde fluirá el enorme flujo de capital en busca de ganancias? ¿Qué protocolos y sectores pueden absorber fondos institucionales adicionales sin necesidad de modificar temporalmente su arquitectura de cumplimiento? Esto no implica necesariamente que los precios de estos tokens de protocolo vayan a subir; aún es necesario analizar por separado los modelos económicos de los tokens.