¿Lighter lanzará su propio token a finales de año? ¿Qué hace que Lighter sea superior a Hyperliquid?

Recientemente, varias direcciones sospechosas de estar asociadas con miembros del equipo de Lighter compraron tokens "YES" por valor de 125.000 dólares en el mercado "¿Lanzará Lighter su TGE antes de fin de año?" de Polymarket. Coinbase también anunció hace unos días que ha añadido a Lighter a su hoja de ruta de cotización. Toda esta evidencia sugiere que el TGE de Lighter está en marcha.

El mercado acabará castigando a todo espectador arrogante. Así como muchos inicialmente veían a Hyperliquid como un GMX más potente pero centralizado, ahora consideran a Lighter como otro imitador de Hyperliquid.

Sin embargo, Lighter difiere drásticamente de Hyperliquid en su modelo de negocio, estrategia de desarrollo y arquitectura técnica. Estas diferencias sugieren que Lighter se convertirá en la primera amenaza real para Hyperliquid fuera del CEX.

Estructura de tarifas favorable para los inversores minoristas

En comparación con la estructura de tarifas escalonadas de Hyperliquid basada en el volumen de operaciones, Lighter utiliza un enfoque de tarifa cero para atraer a los operadores minoristas.

Según los cálculos del usuario de la comunidad @ilyessghz2, para el trader promedio con un capital entre $1,000 y $100,000, el costo total de ejecución de Lighter (slippage + tarifas) es significativamente menor que el de Hyperliquid.

Las bajas comisiones de Hyperliquid son ventajosas principalmente para cuentas grandes con un capital superior a $500,000, mientras que Lighter ofrece costos de operación aún más competitivos para el segmento más amplio de inversores minoristas. Esta característica, percibida como "sin comisiones", es particularmente notable para los operadores minoristas de alta frecuencia.

Modelos de negocio subestimados

No hay nada gratis. Tras las comisiones por transacción cero, Lighter básicamente traslada el modelo de negocio de Robinhood —Compra de Flujo (PFOF)— a la blockchain.

Lighter empaqueta el flujo de órdenes de los inversores minoristas y lo vende a creadores de mercado, quienes se benefician del diferencial entre oferta y demanda y pagan a Lighter un reembolso. PFOF transforma inteligentemente los costes de transacción explícitos en costes de ejecución implícitos (como un diferencial ligeramente mayor).

La razón fundamental por la que funciona el modelo PFOF (Precio-Fondo) es que los creadores de mercado están dispuestos a pagar por el flujo de órdenes de los inversores minoristas, ya que estas órdenes suelen considerarse "liquidez desinformada". En comparación con las órdenes institucionales, las direcciones de negociación de los inversores minoristas suelen carecer de predicciones precisas de las futuras fluctuaciones de precios y se basan más en las emociones o las fluctuaciones a corto plazo. Por lo tanto, el riesgo de que los creadores de mercado apuesten en su contra es extremadamente bajo y el potencial de ganancias es enorme.

A medida que aumenta el volumen de operaciones, Lighter puede exigir mayores reembolsos a los creadores de mercado. Este modelo ha demostrado su eficacia en las finanzas tradicionales; Robinhood genera cientos de millones de dólares cada trimestre únicamente a través del PFOF (Pre-Fondo de Fondos).

L1 es un "error".

El fundador de Lighter una vez se puso en el centro de atención con la declaración de que "L1 es un error, no una característica", pero esta declaración de hecho hizo alusión al talón de Aquiles de Hyperliquid.

En el incidente del "ataque JellyJelly a HLP", el equipo protegió los fondos de HLP cortando la conexión de red. La votación "formal" del validador no puede ocultar el problema inherente de centralización de la plataforma.

Además, el trading al contado de Hyperliquid se basa en HyperUnit, un puente multi-firma entre cadenas controlado por un pequeño número de nodos. El historial de puntos negros de puentes multi-firma entre cadenas como Ronin y Multichain ha demostrado repetidamente que, por muy ingenioso que sea el diseño multi-firma, siempre que la confianza humana esté en juego, existe el riesgo de ser atacado por hackers mediante ingeniería social y sufrir un ataque del 51%.

Como cadena de aplicaciones monolítica, Hyperliquid requiere que las instituciones asuman los costos de confianza adicionales asociados con la seguridad de los nodos puente y la cadena misma, lo que presenta un obstáculo casi insuperable desde una perspectiva de cumplimiento.

Al optar por convertirse en la L2 de Ethereum, Lighter puede operar sin las suposiciones de confianza de terceros. Esta es una diferencia fundamental para los fondos institucionales reacios al riesgo. Una vez que entra en la Etapa 1 de la L2, incluso si el clasificador de Lighter falla o falla, los usuarios aún pueden forzar retiros a través del contrato de la red principal de ETH.

Esto es solo el aperitivo. La joya de la corona de la arquitectura tecnológica Lighter es un sistema de "margen completo universal" que puede mapearse a la red principal Ethernet mediante pruebas de conocimiento cero.

La liquidez de DeFi está fragmentada. Los depósitos de los usuarios en Aave, los tokens LP en Uniswap y los stETH depositados en Lido no pueden utilizarse directamente como margen para operar.

Aprovechando la tecnología ZK, Lighter permite a los usuarios bloquear activos en la red principal de Ethereum (como stETH, tokens LP e incluso futuras acciones tokenizadas) en contratos L1, a la vez que los asigna directamente al margen en L2, eliminando así la necesidad de un puente intercadena L1-L2 independiente. Esto significa que los usuarios pueden mantener stETH en la red principal para obtener recompensas por staking y, al mismo tiempo, usarlo como garantía para abrir contratos en Lighter, con liquidación instantánea en la red principal, logrando así una sinergia de recompensas y maximizando la eficiencia del capital.

Esta capacidad de mapeo le brinda a Lighter un nivel de seguridad que otros DEX L1 Perp no pueden igualar, lo que constituye su mayor activo para atraer financiamiento institucional.

"El Triángulo de Hierro"

Está surgiendo un trío “Robinhood-encendedor-Citadel”.

El fundador de Lighter, Vladimir Novakovski, trabajó anteriormente en Citadel, el mayor creador de mercado del mundo, y fue asesor de Robinhood. Robinhood es la casa de bolsa estadounidense más utilizada por los inversores minoristas, Citadel es el mayor socio de mercado de Robinhood y Robinhood invierte directamente en Lighter.

Idealmente, esto podría formar un ciclo comercial perfecto. Robinhood gestiona la adquisición de clientes desde el inicio, atrayendo a decenas de millones de inversores minoristas de acciones estadounidenses al mundo de las criptomonedas; Lighter, como motor de ejecución desde el final, se encarga de la conciliación y la compensación, proporcionando una experiencia de trading comparable a la del Nasdaq y las garantías de seguridad que ofrece ZK-rollup; mientras que creadores de mercado como Citadel se encargan de procesar estos flujos de órdenes.

Una vez que Citadel decida usar Lighter como su plataforma principal para la cobertura y el comercio de acciones al contado tokenizadas, contratos perpetuos de acciones y RWA, todos los valores que dependen de la liquidez de Citadel no tendrán más opción que conectarse a Lighter. En esta narrativa, Lighter se convierte en la interfaz que conecta las finanzas tradicionales con el mundo on-chain.

Gran Unificación

Hyperliquid externalizó su despliegue de mercado a equipos externos mediante la propuesta HIP-3, lo que generó un auge del ecosistema y una fuerte presión de compra sobre HYPE, pero inevitablemente resultó en una grave fragmentación de la liquidez. Por ejemplo, ambas plataformas HIP-3, Felix y Trade.xyz, admiten la negociación de TSLA, lo que provoca una dispersión de la liquidez para el mismo activo.

Mientras tanto, las responsabilidades de cumplimiento de las bolsas bajo el modelo HIP-3 son vagas y difíciles de unificar, lo que hace imposible resolver de manera centralizada las cuestiones de cumplimiento.

Con financiación de inversores de primer nivel como Founders Fund de Peter Thiel, a16z y Coinbase Ventures, Lighter ocupa una posición favorable en el ámbito político en lo que respecta al cumplimiento.

El compromiso de Lighter con una arquitectura monolítica y unificada se hace eco del llamado de Citadel a la SEC: "Los activos tokenizados deben tener las mismas reglas, las mismas protecciones y la misma estructura de mercado".

Privacidad

La transparencia total en el trading de Hyperliquid supone una desventaja significativa para los usuarios con grandes capitales. Los datos en cadena revelan públicamente el precio de entrada y el punto de liquidación de todas las posiciones grandes, lo que expone a los grandes inversores a liquidaciones anticipadas o selectivas.

Lighter puede ocultar la información de operaciones y tenencias de un usuario. Para grandes fondos e inversores institucionales, el anonimato es fundamental al realizar grandes transacciones. Al fin y al cabo, nadie quiere exponer sus activos a una contraparte.

A medida que el mercado de derivados en cadena madure, las plataformas que puedan proteger eficazmente la privacidad de las transacciones de los usuarios tendrán una mayor posibilidad de atraer liquidez básica.

La maldición TGE de Perp DEX

La TGE (Tasa de Ejecución de Operaciones) suele ser un punto de inflexión para el destino de Perp DEX. La clave del éxito de Hyperliquid reside en que su volumen de operaciones aumentó en lugar de disminuir tras la finalización del programa de incentivos, rompiendo así la maldición de "explorar, retirar, vender".

Lighter, con su claro calendario de desbloqueo de VC, se enfrenta a una prueba aún más difícil. Tras cumplirse la expectativa del airdrop, ¿se volcarán los usuarios al próximo Perp DEX? La pérdida de liquidez, junto con el TGE y el empeoramiento del deslizamiento, perjudicará directamente la experiencia de trading, desencadenando una espiral descendente de volumen de trading.

Conclusión

Si dejamos de centrarnos en las luchas de poder locales, se está desarrollando una narrativa más amplia.

Hace un año, pocos podrían haber previsto que Hyperliquid realmente desafiaría los intercambios centralizados. Lighter e Hyperliquid no eran adversarios enfrascados en una lucha a vida o muerte, sino aliados en la misma trinchera. Ambos apuntaban al antiguo orden establecido.

La guerra entre Perp DEX y CEX apenas comienza.