HashKey aspira a convertirse en la primera criptomoneda de Hong Kong. ¿Qué puntos clave se esconden en sus documentos de cotización?

Autora: Nancy, PANews

HashKey está acelerando su camino para convertirse en la primera criptomoneda de Hong Kong. El 1 de diciembre, HashKey Holdings Limited (HashKey) superó su audiencia de cotización en la Bolsa de Valores de Hong Kong, con JPMorgan Chase, Guotai Haitong Securities y Guotai Junan International como patrocinadores conjuntos, lo que marca un paso crucial hacia el mercado de capitales. Los documentos de la audiencia, de 663 páginas, publicados, revelan exhaustivamente el modelo de negocio, las operaciones, el rendimiento financiero y los planes estratégicos futuros de HashKey.

Tras haber superado la audiencia de cotización en la Bolsa de Valores de Hong Kong, se espera que comience a cotizar en enero del próximo año.

Hace meses, se supo que HashKey planeaba salir a bolsa en Hong Kong. En octubre de este año, mientras cada vez más plataformas de intercambio de criptomonedas se preparaban para sus salidas a bolsa, Bloomberg, citando fuentes familiarizadas con el asunto, informó que HashKey había presentado confidencialmente su solicitud de salida a bolsa a la Bolsa de Valores de Hong Kong, con la intención de recaudar hasta 500 millones de dólares estadounidenses (aproximadamente 3900 millones de RMB) y con el objetivo de completar su cotización este año.

HashKey ha anunciado que ha superado la audiencia de cotización en la Bolsa de Valores de Hong Kong y se encuentra actualmente en la fase de preparación. Según el proceso de salida a bolsa en Hong Kong, la empresa primero presenta una solicitud de cotización (formulario de presentación) y la Bolsa de Valores de Hong Kong realiza las indagaciones y revisiones de la documentación. La audiencia es un paso crucial, ya que significa que la Bolsa de Valores de Hong Kong ha revisado la documentación presentada por la empresa y su cumplimiento, y ha otorgado la aprobación en principio.

Normalmente, desde la aprobación de la audiencia hasta la cotización oficial, se tardan entre 3 semanas y 1 mes en completar los procesos posteriores, como las presentaciones, la fijación de precios y las IPO. Si todo marcha bien, se espera que HashKey cotice oficialmente en bolsa en enero de 2026.

Según el borrador del prospecto, la OPI combinará una colocación internacional con una oferta pública de venta en Hong Kong, pero el rango de precios, el número de acciones a emitir y la proporción entre la oferta pública y la colocación aún se encuentran en discusión. El valor nominal es de 0,00001 USD por acción, y el precio final de la oferta se determinará mediante negociaciones entre los coordinadores generales (JPMorgan Chase y Guotai Junan International) y la compañía. Se espera que esté finalizado para finales de 2025 y no superará el límite máximo establecido en el borrador del prospecto.

Sin embargo, según informes anteriores, el tamaño máximo de recaudación de fondos para esta IPO es de 500 millones de dólares (aproximadamente 3.900 millones de dólares de Hong Kong).

El documento establece que se espera que los fondos recaudados se utilicen para actualizaciones de tecnología e infraestructura, expansión del mercado y colaboraciones en ecosistemas, operaciones y gestión de riesgos, así como capital de trabajo y fines corporativos generales.

Tras la salida a bolsa, los principales accionistas de HashKey incluyen a Lu Weiding, GDZ International (propiedad exclusiva de Lu Weiding), HashKey Fintech III, Puxing Energy y XChainX. Otros accionistas institucionales incluyen a Hillhouse Capital, Fidelity, Meitu, Shengshi Wealth, CDH Investments, People's Capital y OKG Venture.

En febrero de este año, HashKey anunció una ronda de financiación estratégica de 30 millones de dólares, en la que participó Gaorong Capital, con una valoración superior a los 1500 millones de dólares. Esta cifra es significativamente inferior a la de otras plataformas de intercambio que planean salir a bolsa, como Kraken (valorada en 20 000 millones de dólares), Upbit (valorada en 10 300 millones de dólares) y Gemini (valorada en aproximadamente 3300 millones de dólares).

Los usuarios institucionales predominan y el negocio comercial se convierte en el pilar de los ingresos.

HashKey es una empresa integral y madura de activos digitales en Asia con una cartera completa de 13 licencias y registros en todo el mundo, que abarcan Hong Kong, Singapur, Japón, Bermudas, Emiratos Árabes Unidos e Irlanda, lo que le otorga una sólida ventaja de cumplimiento.

Según los documentos, los ingresos de HashKey provienen principalmente de servicios de facilitación de transacciones, servicios en cadena y servicios de gestión de activos.

Los servicios de facilitación de transacciones son el negocio principal de HashKey y representan el 71,8 % de sus ingresos. Desde su lanzamiento en 2022, este negocio ha pasado gradualmente de una situación deficitaria a una rentable, alcanzando ingresos anuales de casi 5170 millones de dólares de Hong Kong en 2024, convirtiéndose en la mayor fuente de ingresos de HashKey.

En cuanto a servicios de facilitación del comercio, HashKey Exchange es una de las pocas plataformas de intercambio con licencias relevantes en todas las jurisdicciones y está autorizada a prestar servicios tanto a inversores profesionales como minoristas. Según el volumen de operaciones de 2024, HashKey es la plataforma onshore regional más grande de Asia y la mayor plataforma de intercambio de Hong Kong, con una cuota de mercado superior al 75 %. A finales de 2024, los activos de la plataforma habían alcanzado los 11 400 millones de dólares de Hong Kong, superando los 19 900 millones de dólares de Hong Kong en el tercer trimestre de 2025.

Los clientes institucionales son el principal impulsor del volumen de operaciones. Al 30 de junio de 2025, HashKey Exchange contaba con más de 1.446.926 usuarios registrados, un aumento del 8,2 % con respecto a finales de 2024, pero solo alrededor del 9,6 % (138.517) depositó moneda fiduciaria o activos digitales. Sus clientes son principalmente institucionales (incluidos bancos, gestoras de activos, family offices, fondos de cobertura y desarrolladores de Web3), clientes ómnibus (como firmas de valores con licencia), socios del ecosistema y usuarios minoristas. Los clientes institucionales son el principal motor de las operaciones.

Aproximadamente 273 clientes institucionales registraron un volumen de negociación mensual promedio de HK$24.300 millones, aproximadamente 4,7 veces el de los clientes minoristas durante el mismo período. Si bien el número de clientes institucionales es mucho menor que el de los clientes minoristas, su volumen de negociación es considerable y su tasa de monetización ha mejorado del 0,01 % el año pasado al 0,07 %, lo que indica una mejora significativa en la eficiencia de su contribución a los ingresos. En contraste, los clientes minoristas registraron un promedio de 14.099 al mes, completando un volumen de negociación de HK$51.460 millones, con una tasa de monetización del 0,19 %.

En cuanto a la distribución geográfica de estos usuarios, se concentran principalmente en Hong Kong. En el primer semestre de 2025, el volumen de operaciones en el mercado de Hong Kong alcanzó los 18.190 millones de dólares de Hong Kong, más de diez veces el de otras instituciones, pero menos del 60 % del volumen del año anterior. Al mismo tiempo, el volumen de operaciones en Bermudas también se desplomó durante el mismo período, principalmente debido a la obstrucción de los canales de depósito y retiro de moneda fiduciaria en la región.

En cuanto a los servicios en cadena, HashKey Cloud ofrece servicios específicos para clientes institucionales y es uno de los primeros proveedores de servicios en Hong Kong aprobado por la Comisión de Valores y Futuros para respaldar el staking de ETF de ETH. Al 30 de septiembre de 2025, HashKey Cloud gestionaba 29 000 millones de dólares de Hong Kong en activos en staking, lo que lo convierte en el mayor proveedor de servicios de staking de Asia y el octavo a nivel mundial. Por otro lado, HashKey Chain, como red de extensión de capa 2 de Ethereum compatible, tiene un valor total de RWA de 1700 millones de dólares de Hong Kong. Al 30 de junio de 2025, los ingresos por servicios en cadena alcanzaron los 52,99 millones de dólares de Hong Kong, principalmente por 27,46 millones de dólares de Hong Kong en ingresos por staking/verificación de nodos y 23,75 millones de dólares de Hong Kong en ingresos por eventos Web3, estos últimos derivados de la venta de entradas y patrocinios para eventos como el Carnaval Web3.

En el sector de la gestión de activos, HashKey ofrece principalmente oportunidades de inversión en activos digitales a clientes institucionales. Al 30 de septiembre de 2025, la compañía gestionaba un total de 7.800 millones de dólares de Hong Kong y había realizado más de 400 inversiones (incluyendo infraestructura, herramientas, aplicaciones y proveedores de servicios). El Fondo de Inversión Blockchain de HashKey logró una rentabilidad de más de 10 veces, lo que demuestra su sólido desempeño en el sector de la gestión de activos institucionales. Esta empresa generó más de 280 millones de dólares de Hong Kong en ingresos en los dos primeros trimestres de este año, cifra inferior a los 380 millones de dólares de Hong Kong del mismo período del año anterior.

En sus diversas líneas de negocio, los ingresos totales de HashKey también han experimentado un rápido crecimiento, alcanzando los 129 millones de dólares de Hong Kong, los 208 millones de dólares de Hong Kong, los 721 millones de dólares de Hong Kong y los 284 millones de dólares de Hong Kong en 2022, 2023, 2024 y el segundo trimestre de 2025, respectivamente. Cabe destacar que los documentos revelan que, anteriormente, los ingresos de HashKey se concentraban en gran medida en un pequeño número de clientes. En 2022, los cinco clientes principales aportaron el 79,6 % de los ingresos totales, y el cliente más grande representó más de la mitad. Sin embargo, en los últimos años, la estructura de clientes de la empresa se ha diversificado gradualmente, y la participación en los ingresos de los cinco clientes principales y del cliente más grande ha disminuido significativamente.

Ante los desafíos de rentabilidad, la plataforma aún no ha iniciado un programa de recompra de su token de plataforma.

A pesar de esto, HashKey aún no ha alcanzado la rentabilidad. Entre 2022 y 2024, y en el primer semestre de 2025, la compañía incurrió en pérdidas de 585 millones de dólares de Hong Kong, 580 millones de dólares de Hong Kong, 1.190 millones de dólares de Hong Kong y 507 millones de dólares de Hong Kong, respectivamente. La compañía explicó que las pérdidas se debieron no solo a la desaceleración del mercado, sino también, principalmente, a las sustanciales inversiones iniciales realizadas en las primeras etapas del desarrollo empresarial, incluyendo la obtención de aprobaciones y licencias regulatorias, la construcción de infraestructura tecnológica, la I+D y la optimización tecnológica, así como el desarrollo de la marca y la expansión del mercado. Sin embargo, dado que la actividad transaccional de la plataforma, los activos de clientes y la utilización de productos han seguido creciendo, muchos gastos básicos se han mantenido relativamente estables.

Sin embargo, la situación financiera de HashKey se mantiene relativamente sólida. Al 31 de agosto de 2025, la compañía contaba con 1.657 millones de dólares de Hong Kong en efectivo y equivalentes de efectivo, y 592 millones de dólares de Hong Kong en activos digitales, de los cuales el 84% correspondía a tokens tradicionales como BTC y ETH, lo que proporciona un sólido respaldo para el desarrollo futuro del negocio. Con base en el consumo promedio mensual de efectivo actual de aproximadamente 40,9 millones de dólares de Hong Kong, se espera que este flujo de caja dure 40,5 meses. La compañía también afirmó que espera que la futura expansión del negocio genere un flujo de caja positivo.

HashKey también reveló su estrategia de crecimiento futuro e innovación de productos en el documento, centrándose en la construcción de un ecosistema de activos digitales integral, que incluye la creación de una súper aplicación, la expansión de productos y servicios de intercambio, el lanzamiento de una tarjeta bancaria criptográfica y el lanzamiento de Crypto-as-a-Service y servicios de gestión de activos dedicados para empresas basados en HashKey Chain.

Además, el documento menciona el token de plataforma de HashKey, HSK, como una herramienta funcional utilizada para incentivar a usuarios, desarrolladores y socios del ecosistema. Su precio se ve influenciado principalmente por el sentimiento general del mercado y las expectativas de los inversores. Según el documento, los costos y gastos operativos de HSK para 2022, 2023, 2024 y al 30 de junio de 2025 fueron de 9,9 millones de dólares de Hong Kong, 70,8 millones de dólares de Hong Kong, 176 millones de dólares de Hong Kong, 82,9 millones de dólares de Hong Kong y 123 millones de dólares de Hong Kong, respectivamente. Esto indica que el costo de emisión de HSK es un factor significativo que afecta las ganancias. El uso de HSK también es relativamente bajo, con tasas de uso de tan solo el 1,71 % y el 0,49 % al 31 de diciembre de 2024 y al 30 de junio de 2025, respectivamente. Para aumentar la usabilidad y la liquidez, HashKey también está explorando la expansión de HSK a escenarios financieros cotidianos, como su uso como recompensa por gastar en tarjetas de crédito ofrecidas en colaboración con bancos comerciales. Cabe destacar que, según el libro blanco, HashKey prometió utilizar el 20 % de sus ganancias netas para recomprar y destruir HSK en el mercado, pero dado que las condiciones de recompra no se han cumplido durante este período, no ha llevado a cabo ninguna recompra.