Ingresos récord pero acciones en caída: ¿qué riesgos oculta el informe de Apple?

Apple presentó un informe mixto: en el tercer trimestre de este año, con una caída de dos dígitos en los envíos globales de smartphones, los ingresos del iPhone crecieron más de lo esperado por Wall Street, impulsando los ingresos totales de Apple por encima de las expectativas, pero el desempeño en China, un mercado extranjero clave, fue claramente inferior a lo previsto, y el crecimiento de los ingresos por servicios se desaceleró aún más. Más importante aún, la dirección reveló proactivamente en la conferencia telefónica sobre resultados que la presión de los altos costes de memoria se intensificará en los próximos trimestres y que el margen bruto seguirá cayendo.

El lunes 2 de noviembre, hora del este de EE. UU., tras el cierre del mercado, Apple anunció que en su cuarto trimestre fiscal, finalizado el 26 de septiembre de 2026, los ingresos aumentaron un 11,7% interanual hasta 114.477 millones de dólares, superando los aproximadamente 113.470 millones esperados por Wall Street, y el crecimiento también superó el rango de orientación del 9%-11% que Apple había dado previamente; el beneficio por acción diluido (BPA) aumentó aproximadamente un 14% interanual hasta 2,10 dólares, un 5% por encima de los 2,00 dólares esperados por el mercado.

Los puntos fuertes de este informe siguieron siendo el iPhone y el Mac. Los ingresos del iPhone aumentaron un 17,5% interanual hasta 57.583 millones de dólares, un récord para un trimestre que termina en septiembre, superando las expectativas de los analistas en más del 1,9%; los ingresos del Mac fueron de 10.792 millones de dólares, un 23,7% más interanual, superando las expectativas en más del 11%. Los ingresos por servicios fueron de 31.573 millones de dólares, un récord trimestral histórico, pero prácticamente en línea y ligeramente por debajo de los 31.580 millones esperados por el mercado, con un crecimiento interanual que se desaceleró aún más respecto al trimestre anterior hasta menos del 10%, el ritmo más bajo en más de tres años.

Los beneficios también fueron sólidos, pero con factores puntuales. El margen bruto del cuarto trimestre fiscal de Apple fue del 47,9%, en mínimos de un año, de los cuales aproximadamente 1 punto porcentual provino del efecto favorable de los reembolsos arancelarios de la administración Trump; el BPA también incluyó una contribución de aproximadamente 0,05 dólares por reembolsos arancelarios. Excluyendo este factor, los beneficios de Apple siguieron superando las expectativas, pero el margen de superación sería más moderado.

Al publicarse el informe, las acciones de Apple, que ya habían cerrado el lunes con una caída de más del 1,8%, subieron inicialmente un 0,4% en el after-hours, pero pronto volvieron a caer, bajando casi un 2% antes de pasar a subir y luego volver a caer, llegando a perder más del 4% en el after-hours. La volatilidad tras el cierre muestra que el mercado no considera que sea un mal informe, sino que la valoración y las expectativas previas ya eran muy altas. Los ingresos de la Gran China fueron casi un 6,5% inferiores a las expectativas de los analistas, el iPad y los wearables tuvieron un desempeño débil, los servicios no superaron las expectativas y el margen bruto se vio impulsado por reembolsos arancelarios puntuales; estos son los aspectos a los que los inversores son más sensibles en un contexto de "alta valoración, baja tolerancia a errores".

Antes de la publicación del informe, los medios señalaron que las acciones de Apple habían subido más del 20% desde el mínimo de finales de junio, con un aumento de capitalización de mercado de aproximadamente 1 billón de dólares en cuatro meses, un PER forward de unas 35 veces, casi el doble del S&P 500, y en percentiles altos de su valoración histórica. **El analista de Oppenheimer, Martin Yang, señaló que las acciones de Apple cotizan actualmente a 36 veces los beneficios esperados del próximo año, con una prima sobre el mercado en general, pero se espera que su crecimiento de beneficios sea solo del 1%, más lento que el de empresas tecnológicas comparables. Afirmó directamente: "Creemos que el potencial alcista no es suficiente para justificar esta prima", y subrayó que Apple necesita impulsar el crecimiento de las ventas del iPhone y revertir la desaceleración de los servicios para que él sea más optimista sobre la acción.** Con esta valoración, el mercado no exige que el informe simplemente "cumpla", sino que esté prácticamente libre de defectos.

Los analistas consideran que la caída de Apple en el after-hours refleja más bien una reevaluación por parte de los inversores de los segmentos de negocio y de la calidad del crecimiento sostenido en un contexto de alta valoración. En otras palabras, este informe demuestra que los fundamentales de Apple siguen siendo sólidos, pero no lo suficientemente sólidos como para absorber toda la presión de valoración tras el fuerte repunte de los últimos meses.

Ingresos y BPA superan expectativas; ingresos anuales récord

Los ingresos totales del cuarto trimestre fiscal de Apple fueron de 114.477 millones de dólares, frente a 102.466 millones del mismo periodo del año anterior, un aumento interanual del 11,7%, un ritmo más moderado que el 16% del tercer trimestre fiscal. Este desempeño no solo superó las expectativas del mercado, sino que también significa que Apple mantuvo un crecimiento de dos dígitos tras el tercer trimestre fiscal.

En términos anuales, los ingresos de Apple en el año fiscal 2026 alcanzaron los 478.834 millones de dólares, un 15,1% más que los 416.161 millones del año fiscal 2025, un récord histórico para la compañía. El beneficio neto anual fue de 132.175 millones de dólares, un 18% más interanual; el BPA diluido anual fue de 8,98 dólares, un 20,4% más interanual.

El CEO de Apple, John Ternus, afirmó que la compañía logró un récord de ingresos en el trimestre de septiembre, que el iPhone alcanzó un récord en el trimestre de septiembre y que los servicios alcanzaron un máximo histórico, y dijo que la compañía entra en la temporada navideña con "la cartera de productos más ambiciosa", incluyendo el iPhone Duo, la serie iPhone 18 Pro, la nueva generación de dispositivos para el hogar, el primer Mac con Touch y el nuevo Siri AI.

El CFO Kevan Parekh destacó que el beneficio neto y el BPA del cuarto trimestre fiscal de Apple marcaron récords para un trimestre de septiembre, que los ingresos anuales fueron récord histórico y que la base instalada de dispositivos activos alcanzó máximos en todas las categorías principales de productos y regiones.

iPhone y Mac sostienen el crecimiento del hardware; el ciclo del Duo muestra un impulso inicial

En el cuarto trimestre fiscal, los ingresos por productos de Apple fueron de 82.904 millones de dólares, un 12,5% más interanual, superando los 81.850 millones esperados por Wall Street. El iPhone y el Mac fueron los principales soportes.

Los ingresos del iPhone en el cuarto trimestre fiscal fueron de 57.583 millones de dólares, un 17,5% más que los 49.025 millones del mismo periodo del año anterior, una desaceleración respecto al 22% del tercer trimestre fiscal, pero por encima de los 56.490 millones esperados por los analistas. Los ejecutivos de Apple habían advertido en la conferencia telefónica del tercer trimestre fiscal que las limitaciones de suministro de componentes afectarían el desempeño del iPhone en el cuarto trimestre fiscal, y se esperaba que el crecimiento de los ingresos del iPhone pudiera situarse en un rango de dos dígitos en torno al 15%. El crecimiento final del 17,5% muestra que el ciclo de nuevos productos y la demanda de modelos de gama alta compensaron parte de la presión de las limitaciones de suministro.

El mercado presta especial atención al iPhone Duo plegable. Este modelo tiene un precio inicial de 1.999 dólares y es uno de los cambios de formato más importantes del iPhone en los últimos años. Dado que el cuarto trimestre fiscal solo incluye un tiempo de venta limitado tras el lanzamiento, los datos de este trimestre solo reflejan la demanda inicial, pero que los ingresos del iPhone superen las expectativas al menos indica que el ciclo de nuevos productos no comienza débil. Bloomberg mencionó anteriormente que los plazos de entrega de los pedidos del Duo se han retrasado hasta el próximo año, lo que muestra que coexisten una oferta limitada y una fuerte demanda; sin embargo, la oferta limitada y algunos informes sobre la durabilidad de la pantalla podrían afectar el ritmo de compra de los usuarios no iniciales.

El Mac tuvo un desempeño aún más fuerte. Los ingresos del Mac en el cuarto trimestre fiscal fueron de 10.792 millones de dólares, un 23,7% más interanual, significativamente por encima de los 9.700 millones esperados por el mercado. Este fue uno de los puntos que más claramente superó las expectativas en este informe, y también indica que las preocupaciones previas del mercado sobre el impacto de las limitaciones de suministro en el Mac se aliviaron parcialmente.

Aunque el entusiasmo de los consumidores es alto y la demanda es tan fuerte que la cadena de suministro de Apple no puede seguir el ritmo, la dirección también admitió que, en un contexto de subidas continuas de precios de los dispositivos, sigue siendo una gran incógnita si los consumidores ralentizarán la frecuencia de renovación del iPhone si no hay nuevas funciones suficientemente atractivas.

iPad y wearables lastran la estructura del hardware

No todas las categorías de hardware tuvieron un desempeño sólido.

Los ingresos del iPad en el cuarto trimestre fiscal fueron de 6.229 millones de dólares, un 10,4% menos interanual, por debajo de los 6.890 millones esperados por el mercado. En el trimestre anterior, los ingresos del iPad aún crecieron alrededor de un 6% interanual; este trimestre pasaron a caer, lo que indica que la categoría enfrenta presiones en el ritmo de nuevos productos, la liberación de demanda o la base de comparación.

Los ingresos de wearables, hogar y accesorios fueron de 8.300 millones de dólares, un 7,9% menos interanual, también por debajo de los 9.000 millones esperados por el mercado. Esta categoría incluye Apple Watch, AirPods y productos para el hogar; su debilidad hace que el crecimiento del hardware de Apple dependa más del iPhone y el Mac.

Por lo tanto, aunque los ingresos totales por productos superaron las expectativas, la estructura interna no fue equilibrada: el iPhone y el Mac claramente superaron, mientras que el iPad y los wearables quedaron significativamente por debajo. Esta es una de las razones por las que las acciones no mantuvieron la subida inicial tras la publicación del informe.

Servicios alcanzan récord histórico, pero el crecimiento es el más bajo en más de tres años

Los ingresos por servicios de Apple en el cuarto trimestre fiscal fueron de 31.573 millones de dólares, un récord trimestral histórico, pero ligeramente por debajo de los 31.580 millones esperados por el mercado, y el crecimiento interanual se desaceleró del 12% del tercer trimestre fiscal al 9,8%, el ritmo más bajo desde el segundo trimestre de 2023.

Los servicios siempre han sido una parte clave del sistema de valoración de Apple, porque tienen un alto margen bruto, un flujo de caja estable y están vinculados a la enorme base instalada de dispositivos. El margen bruto de los servicios en el cuarto trimestre fiscal fue de aproximadamente el 76%, superior al 75,3% del mismo periodo del año anterior, y sigue siendo claramente superior al del negocio de hardware.

Sin embargo, **la dirección declaró explícitamente en la conferencia telefónica sobre resultados que el crecimiento de los servicios se desacelerará aún más el próximo trimestre. Esta perspectiva preocupa especialmente a los inversores, porque la desaceleración de los servicios no es un problema temporal, sino que tiene raíces estructurales.** Los tribunales y reguladores de todo el mundo siguen limitando la capacidad de Apple para cobrar altas comisiones de la App Store a los desarrolladores, y la App Store es el mayor componente de los servicios. Más digno de atención es que una de las fuentes de ingresos de la App Store que antes contribuía de forma muy significativa —la aplicación ChatGPT de OpenAI— ha comenzado a dirigir a los posibles suscriptores a su sitio web para pagar directamente, evitando así el "peaje" de Apple, después de que surgieran desavenencias entre Apple y OpenAI por una disputa sobre secretos comerciales.

Los ingresos por servicios del tercer trimestre fiscal fueron de 30.740 millones de dólares, un 12% más interanual; en el cuarto trimestre fiscal, aunque siguieron creciendo secuencialmente hasta 31.573 millones, el crecimiento interanual cayó a aproximadamente el 10%. Con la valoración general de Apple en máximos históricos, que los servicios simplemente "cumplan las expectativas" en lugar de superarlas claramente puede ser visto por los inversores como un factor de falta de impulso alcista para la acción.

Gran China crece con fuerza interanual, pero queda un 6,5% por debajo de las expectativas de Wall Street

Por regiones, en el cuarto trimestre fiscal, Apple registró ingresos de 17.539 millones de dólares en la Gran China, un 21% más interanual. Aparentemente sigue siendo un crecimiento muy fuerte, manteniendo un ritmo interanual superior al 20% del trimestre fiscal anterior, pero es el crecimiento trimestral más bajo en un año, claramente por debajo de los 18.750 millones esperados por Wall Street y también inferior a los 18.820 millones del tercer trimestre fiscal. Es decir, aunque la Gran China siguió creciendo con fuerza interanual, cayó un 6,8% secuencialmente, y no fue tan optimista como esperaba el mercado, que preveía una caída secuencial de solo el 0,4%.

La brecha de desempeño de Apple en China tiene un impacto considerable en la acción. El mercado chino es tanto un mercado de consumo importante para los iPhone de gama alta de Apple como una ventana clave para que los inversores evalúen la demanda global del Duo y del nuevo ciclo de iPhone. El informe actual no muestra un debilitamiento de la demanda en la Gran China, pero el hecho de que "el alto crecimiento sea inferior a lo esperado" es suficiente, en un entorno de alta valoración, para provocar recogida de beneficios.

En el cuarto trimestre fiscal, los ingresos de Apple en la mayoría de las demás regiones principales superaron las expectativas, con la excepción de Japón. Los ingresos en América fueron de 48.680 millones de dólares, un 10,2% más interanual, frente a una expectativa de 48.510 millones; en Europa, 32.008 millones, un 11,5% más, frente a 30.210 millones esperados; en Japón, 6.540 millones, un 1,4% menos, frente a 7.300 millones esperados; y en el resto de Asia-Pacífico, 9.710 millones, un 15,0% más, frente a 9.020 millones esperados.

El margen bruto se ve impulsado por reembolsos arancelarios, pero los altos costes de memoria son la verdadera preocupación; la guía del próximo trimestre cae al 45%-46%

El beneficio bruto de Apple en el cuarto trimestre fiscal fue de 54.820 millones de dólares, con un margen bruto del 47,9%, superior al 47,2% del mismo periodo del año anterior. La compañía reveló que el margen bruto del trimestre incluyó un impacto positivo de aproximadamente 1 punto porcentual por reembolsos arancelarios; el BPA diluido también incluyó un impacto positivo de aproximadamente 0,05 dólares.

Esto significa que, excluyendo los reembolsos arancelarios, el margen bruto de Apple en el trimestre habría sido de aproximadamente el 46,9%, inferior al reportado y ligeramente por debajo del nivel del año anterior; el BPA habría sido de aproximadamente 2,05 dólares, aún por encima de los 2,00 dólares esperados por el mercado, pero con un margen de superación claramente más estrecho.

El CFO Kevan Parekh declaró explícitamente en la conferencia telefónica que los costes de memoria fueron la principal fuente de presión sobre el margen bruto del trimestre, y que el impacto de los altos costes de memoria será aún más severo el próximo trimestre. Apple había acumulado previamente componentes a precios más bajos, pero ese inventario se está agotando rápidamente y en el futuro tendrá que comprar memoria a precios más altos. En consecuencia, Apple dio un rango de guía de margen bruto para el trimestre de diciembre del 45% al 46%, y Parekh subrayó que "esto incluye principalmente el impacto de los mayores costes de memoria, así como algunos costes relacionados con el lanzamiento de Siri AI". Este rango de guía supone una caída de casi 2 a 3 puntos porcentuales respecto al margen bruto real del 47,9% de este trimestre, y está muy por debajo de las expectativas previas de Wall Street, convirtiéndose en el detonante directo de la aceleración de la caída de la acción tras la conferencia telefónica.

El CEO John Ternus también advirtió en la conferencia sobre las perspectivas de rentabilidad, confirmando que la presión de los altos precios de la memoria continuará en los próximos trimestres. Esto ha llevado al exterior a reevaluar: ¿puede la estrategia anterior de subidas de precios de Apple compensar realmente la presión alcista de los costes?

En cuanto a los gastos, los gastos operativos de Apple en el cuarto trimestre fiscal fueron de 19.189 millones de dólares, en línea con lo esperado. De ellos, los gastos de I+D fueron de 11.730 millones, un 32,3% más interanual; los gastos de venta, generales y administrativos fueron de 7.459 millones, un 5,8% más. El fuerte aumento de los gastos de I+D puede estar relacionado con nuevos formatos de hardware, funciones de IA, Siri AI y más innovación en dispositivos, pero también provocó que el crecimiento del beneficio operativo fuera ligeramente inferior al de los ingresos.

El beneficio operativo de Apple en el cuarto trimestre fiscal fue de 35.631 millones de dólares, un 9,9% más interanual; el margen operativo fue de aproximadamente el 31,1%, inferior al 31,7% del mismo periodo del año anterior. Para un gigante maduro, sigue siendo un nivel extremadamente alto, pero el mercado observará si Apple puede mantener la resiliencia del margen en una fase de mayor inversión en IA y nuevos productos.

Siri AI llega tarde, los competidores van muy por delante y el nuevo CEO está bajo presión

El nuevo Siri AI se lanzó oficialmente este trimestre, pero la evaluación externa no es optimista. El asistente de voz de Apple, criticado durante mucho tiempo, ya parece obsoleto en su nueva versión: competidores como Instinct y Muse ya pueden completar tareas complejas de varios pasos para los usuarios, mientras que Siri sigue en el nivel de poner un temporizador de cocina. Los costes de lanzamiento relacionados con Siri AI ya se reflejan en la presión sobre la guía de margen bruto del próximo trimestre.

El nuevo CEO, John Ternus, asumió el cargo el 1 de septiembre de este año, sucediendo a Tim Cook como el tercer líder de Apple en 29 años. Hereda una empresa gigante con una capitalización de mercado cercana a los 5 billones de dólares: las acciones de Apple han superado en varias ocasiones en las últimas semanas el umbral de 5 billones de capitalización intradía, y finalmente cerraron por encima de ese nivel, pero luego han vuelto a caer. Ternus hereda no solo el brillante legado de Jobs y Cook, sino también las altísimas expectativas del mercado que lo acompañan. Apple había obtenido una prima como "refugio seguro en la tormenta de la IA" precisamente por su eficiencia de capital y su abundante flujo de caja, sin necesidad de gastar cientos de miles de millones de dólares como sus competidores para competir en la frontera de la IA. Pero si Ternus no puede acelerar el motor de innovación de Apple, esa prima de "refugio seguro" se enfrentará a un desafío real.

El flujo de caja sigue siendo la mayor ventaja de Apple; recompras anuales de 86.400 millones, un descenso de casi el 5%

El flujo de caja de Apple sigue siendo sobresaliente. En el año fiscal 2026, el flujo de caja operativo de la compañía fue de 145.097 millones de dólares, un aumento de aproximadamente el 30% respecto a los 111.482 millones del año fiscal anterior. Tras deducir unos 9.041 millones de gastos de capital, el flujo de caja libre creció aproximadamente un 38% interanual hasta 136.000 millones de dólares, manteniéndose a la cabeza de los gigantes tecnológicos mundiales.

En comparación con Alphabet, Meta, Amazon y otras empresas cuyo flujo de caja libre se ve presionado por la inversión en infraestructura de IA, Apple mantiene un modelo de bajo gasto de capital, lo que ha sido una de las razones importantes por las que el mercado la ha considerado un "refugio tecnológico" en los últimos meses.

En cuanto a la retribución al accionista, Apple recompró acciones ordinarias por valor de 86.390 millones de dólares en el año, pagó dividendos y equivalentes por 15.721 millones, devolviendo en total unos 102.100 millones a los accionistas. En comparación con los 90.700 millones de recompras del año fiscal 2025, el volumen de recompra de acciones del año fiscal 2026 cayó más del 4,7%.

En todo el año fiscal 2026, la retribución total al accionista de Apple fue de 102.000 millones de dólares, y la ratio respecto al flujo de caja libre cayó a aproximadamente el 75%, claramente menos generosa que en trimestres anteriores, cuando la retribución superó en varios trimestres el nivel del flujo de caja libre.

El consejo de administración de Apple también anunció el pago de un dividendo en efectivo de 0,27 dólares por acción, que se abonará el 16 de noviembre a los accionistas registrados al cierre del 12 de noviembre.

Al final del cuarto trimestre fiscal, Apple tenía 36.305 millones de dólares en efectivo y equivalentes, y un total de 100.630 millones en valores negociables corrientes y no corrientes; la deuda total, incluyendo papel comercial y deuda a corto y largo plazo, era de aproximadamente 80.111 millones. En general, Apple mantiene una posición de caja neta y un balance resistente.