El auge del almacenamiento de IA entra en fase de validación: tres preguntas clave para los resultados de SK Hynix

Fuente original: Jin10 Data

SK Hynix publicará sus resultados del tercer trimestre de 2026 el martes tras el cierre del mercado estadounidense. La compañía también confirmó que anunciará nuevas medidas de retribución al accionista el mismo día. Tras meses de ajuste en los activos relacionados con la IA, estos resultados se convertirán en la última ventana para que el mercado evalúe la solidez de la memoria de alto ancho de banda (HBM) y la sostenibilidad de la demanda de infraestructura de IA.

Antes de la publicación de resultados, las acciones de SK Hynix (SKHY.O) subieron más de un 5% en el mercado coreano el martes, y Samsung Electronics también avanzó más de un 5%, impulsando al índice Kospi de Corea hasta un 4,5% intradía. Sin embargo, tras el enfriamiento del comercio de IA, el Kospi sigue cayendo más de un 35% desde su máximo de junio, y los inversores extranjeros han realizado ventas netas por más de 150.000 millones de dólares en acciones coreanas este año.

Este repunte se produce después de que se calmaran temporalmente las preocupaciones sobre la financiación de la IA. El avance de la OPI de Anthropic, la planeada ampliación de capital de Meta y el nuevo acuerdo de financiación de equipos de SpaceX han reavivado las expectativas del mercado sobre la sostenibilidad de la inversión en infraestructura de IA. Los próximos resultados de SK Hynix pondrán a prueba si esta recuperación del apetito por el riesgo puede mantenerse.

La principal cuestión que preocupa al mercado sigue siendo si la demanda de almacenamiento para IA puede seguir respaldando los actuales altos márgenes de beneficio. SK Hynix y Samsung Electronics controlan conjuntamente alrededor del 60% de los ingresos mundiales de DRAM y más del 80% de los ingresos del mercado de HBM. Con el rápido aumento de la demanda de memoria de alto ancho de banda por parte de aceleradores de IA como Nvidia, ambas compañías se han convertido en importantes beneficiarias de la expansión del gasto de capital en centros de datos a nivel mundial.

La visibilidad de los pedidos sigue siendo alta. El analista de KB Securities, Jeff Kim, estima que más del 70% de la memoria que los dos grandes fabricantes coreanos de chips de memoria planean producir el próximo año ya está cubierta por acuerdos de suministro a cinco años con grandes tecnológicas, dejando menos del 30% para otros clientes como smartphones y PC.

Esta proporción es también una base importante para que el mercado juzgue si la actual escasez de chips de memoria está respaldada por pedidos reales o depende más de un gasto de capital en IA en continua expansión. Billy Leung, estratega de inversiones de Global X Management, afirmó que los precios de los chips de memoria cambian a diario, por lo que son uno de los indicadores más directos de la demanda de IA, y los resultados de esta semana proporcionarán datos importantes para evaluar el actual ciclo de inversión en IA.

Tras el enfriamiento del comercio de IA, el mercado empieza a reevaluar la calidad de los pedidos

En las últimas semanas, los inversores han intensificado claramente su escrutinio sobre la rentabilidad de la inversión en infraestructura de IA. Algunos proyectos de centros de datos de Oracle han sufrido retrasos, los rendimientos de los bonos de CoreWeave han subido y sus acciones han caído, y los planes de OPI de algunas empresas de infraestructura de IA se han visto afectados por la volatilidad del mercado. La preocupación del mercado se está desplazando hacia si las grandes tecnológicas pueden generar ingresos suficientes para cubrir los crecientes costes de centros de datos, chips y financiación.

Este cambio ya se ha transmitido a las cotizaciones de SK Hynix y Samsung Electronics, que actualmente cotizan aproximadamente a la mitad de sus máximos de junio. El interés por las operaciones apalancadas en torno a SK Hynix también ha disminuido notablemente.

Dos ETF de Tradr lanzados en Estados Unidos en julio de este año, que ofrecen exposición larga y corta con apalancamiento 2x sobre los ADR de SK Hynix, se liquidarán alrededor del 12 de noviembre. Los activos de ambos fondos se han reducido más de un 60% desde sus máximos y actualmente suman solo unos 1,3 millones de dólares. El ETF largo ha caído más de un 5% desde su lanzamiento, y el corto un 42%, mientras que los ADR de SK Hynix han subido alrededor de un 5% en el mismo periodo.

Por lo tanto, la atención de los inversores en estos resultados ya no se limita a los ingresos y beneficios del tercer trimestre. Si los pedidos están garantizados mediante contratos a largo plazo, si los principales clientes siguen aumentando su inversión en servidores de IA y si la compañía mantendrá un ritmo de expansión de capacidad relativamente moderado con los precios de los chips de memoria en niveles altos se están convirtiendo en indicadores más importantes.

Samsung Electronics, la japonesa Kioxia y grandes empresas de gasto de capital en IA como Alphabet (GOOGL.O), Microsoft (MSFT.O) y Amazon (AMZN.O) también publicarán resultados o datos operativos actualizados esta semana. El mercado cruzará los datos de los proveedores de chips y de los clientes de centros de datos para verificar la sostenibilidad de la demanda de servidores e infraestructura de IA.

La magnitud de la retribución al accionista se convierte en otro foco de atención

Además de la demanda de HBM, el plan de retribución al accionista que SK Hynix está a punto de anunciar podría ser otra variable clave de estos resultados.

SK Hynix confirmó el lunes que está estudiando varias alternativas de retribución al accionista y que planea anunciarlas junto con los resultados del tercer trimestre, pero no reveló detalles concretos. Anteriormente, el diario coreano Dong-A Ilbo informó de que la compañía está considerando un dividendo especial de unos 16 billones de wones, equivalentes a unos 12.000 millones de dólares, financiado posiblemente con los beneficios de la venta de inversiones relacionadas con el fabricante japonés de chips de memoria Kioxia.

El mismo día, el Seoul Economic Daily citó a fuentes del sector afirmando que la nueva retribución al accionista que SK Hynix se prepara para anunciar podría alcanzar hasta 60 billones de wones, unos 45.000 millones de dólares. Esta cifra sigue siendo un dato de prensa y la compañía no ha confirmado la magnitud final ni la forma de ejecución.

El Dong-A Ilbo estimó anteriormente que SK Hynix podría haber obtenido unos 20 billones de wones en ganancias de inversión por la venta de sus participaciones en Kioxia en el primer y segundo trimestre de este año, y que estaría considerando devolver alrededor del 80% a los accionistas mediante un dividendo especial. SK Hynix invirtió unos 4 billones de wones en Kioxia en 2018 a través de un consorcio liderado por Bain Capital.

Sin embargo, la relación accionarial entre la compañía y Kioxia no ha terminado por completo. SK Hynix todavía posee bonos de Kioxia convertibles en casi todos los derechos de voto de un vehículo de inversión que posee el 14% de Kioxia, por lo que la disposición de los activos relacionados y el acuerdo final de retribución deberán basarse en la divulgación oficial de la compañía.

SK Hynix ya ha aumentado significativamente su retribución al accionista. En agosto anunció la recompra y amortización de acciones propias por valor de 40 billones de wones, y planea destinar más del 50% del flujo de caja libre generado entre 2025 y 2027 a mejorar la retribución al accionista.

A medida que los chips de memoria para IA impulsan un rápido crecimiento de los beneficios y las acciones caen bruscamente desde sus máximos, aumenta la presión de los inversores para que la compañía libere más efectivo mediante dividendos y recompras.

Las previsiones de resultados decidirán si el repunte puede continuar

Los precios de los chips de memoria siguen respaldados por la escasez de oferta, y varias instituciones creen que la escasez del sector podría prolongarse. El analista de Citi, Peter Lee, prevé que el actual superciclo de chips de memoria podría durar nueve años; Macquarie considera que el mercado se acerca más a una escasez estructural que a un inminente exceso de oferta.

Pero el mercado ya está descontando la próxima fase bajista del ciclo, con una sensibilidad claramente mayor a la nueva capacidad y al gasto de capital de las grandes tecnológicas. Los acuerdos de suministro a largo plazo pueden mejorar la visibilidad de los pedidos, pero no eliminan por completo los riesgos cíclicos derivados de una desaceleración de la inversión en infraestructura de IA, el aumento de los costes de financiación y la futura entrada en producción de nueva capacidad.

La semana pasada, SK Hynix también suspendió el plan de salida a bolsa de su filial Solidigm en Estados Unidos, alegando el aumento de la volatilidad en los mercados financieros. Este plan ya había atraído la atención de inversores y reguladores por el posible impacto en la estructura accionarial y la valoración.

En este entorno, los resultados del martes tras el cierre deberán responder a tres preguntas: si los pedidos de HBM y DRAM pueden mantener su ritmo actual, cómo gestionará la compañía la nueva capacidad en un periodo de escasez de oferta y cuál será la magnitud y la forma de ejecución de la nueva retribución al accionista.

El repunte de las acciones asiáticas de chips del martes ya refleja en parte expectativas optimistas, y la evolución posterior dependerá en mayor medida de las nuevas previsiones que SK Hynix ofrezca sobre la demanda futura, la cobertura de pedidos y el gasto de capital.