Las nuevas reglas de MSCI ponen en riesgo a Strategy y Metaplanet

MSCI confirmó el 15 de octubre que las empresas clasificadas como negocios no operativos ya no podrán formar parte de sus Índices de Mercados Invertibles Globales. El proveedor de índices publicará su lista final de empresas potencialmente afectadas el 11 de noviembre, dejando su elegibilidad sin resolver hasta que se anuncie la revisión.

La decisión sigue a una consulta de agosto que identificó a Strategy y a la japonesa Metaplanet como posibles exclusiones en una simulación con datos de mayo de 2026. La empresa de tesorería de Ethereum SharpLink (SBET) apareció en una lista de vigilancia, mientras que la británica de inversión en uranio Yellow Cake figuró entre las empresas marcadas para su eliminación. MSCI no ha confirmado que las exclusiones simuladas aparezcan en la revisión de noviembre.

Las reglas del índice MSCI introducen dos pruebas para la elegibilidad de las empresas

Según la metodología aprobada, MSCI examinará primero si una empresa posee activos operativos sustanciales. Las empresas que no superen esta evaluación inicial se someterán a un segundo proceso de selección con cinco ratios financieros, y la exclusión se activará cuando al menos cuatro de esas pruebas resulten marcadas.

La selección pretende identificar empresas cuyas características financieras se asemejan a vehículos de inversión en lugar de negocios operativos. En su consulta de agosto, MSCI propuso ampliar las restricciones existentes sobre fondos de inversión, sociedades de desarrollo empresarial y otros vehículos de inversión pasivos a emisores corporativos con características financieras similares.

Las reglas contienen una condición separada para las empresas ya incluidas en los índices MSCI. Un componente existente debe fallar la selección de exclusión en cada uno de sus dos periodos de presentación anual más recientes antes de ser eliminado. MSCI puede considerar la presentación financiera intermedia más reciente cuando esté disponible.

Para las empresas que buscan entrar en un índice, un fallo en cualquiera de sus dos periodos de presentación anual más recientes puede impedir la inclusión. MSCI dijo que los umbrales y los requisitos de calendario contienen amortiguadores diseñados para reducir los cambios frecuentes en la composición del índice. La metodología final incluye modificaciones menores a la propuesta de agosto, aunque el anuncio de octubre no detalló cada ajuste.

Strategy y Metaplanet fueron marcadas en una revisión anterior de MSCI

La simulación de mayo situó a Strategy, Metaplanet y Yellow Cake entre las empresas que habrían sido eliminadas del Índice de Mercados Invertibles ACWI de MSCI utilizando el método de selección propuesto. Strategy tenía una capitalización bursátil ajustada por capital flotante de aproximadamente 23.930 millones de dólares en el ejercicio, frente a 654 millones de Metaplanet y 1.810 millones de Yellow Cake. Esas cifras describen la simulación anterior, no sus valoraciones de mercado actuales.

SharpLink, la taiwanesa Center Laboratories y la turca Lydia Holding fueron asignadas a una posible lista de vigilancia en el mismo ejercicio. La clasificación de lista de vigilancia reflejaba empresas que habían cumplido las condiciones de selección en su último periodo de presentación sin cumplir los requisitos para una eliminación inmediata. El ejercicio utilizó información financiera histórica y no estableció su estatus final bajo las reglas adoptadas.

Para Strategy, el anuncio de MSCI llega mientras la empresa fundada por Michael Saylor continúa acumulando Bitcoin. Su divulgación del 12 de octubre confirmó la compra de 250 BTC por aproximadamente 21,5 millones de dólares durante la semana anterior, elevando las tenencias totales a 848.250 BTC. La empresa gastó 192,4 millones de dólares recomprando sus acciones preferentes STRC durante el mismo periodo.

Las transacciones fueron cubiertas en un informe reciente sobre las compras de Bitcoin de Strategy y las recompras de acciones preferentes. Sus tenencias de Bitcoin reportadas tenían un coste de adquisición agregado de aproximadamente 64.000 millones de dólares, incluyendo comisiones y gastos relacionados, a fecha del 11 de octubre.

En Japón, Metaplanet ha seguido ampliando su tesorería de Bitcoin mientras busca inversiones destinadas a generar ingresos recurrentes. Según su política de asignación de capital reportada en octubre, la empresa planea mantener aproximadamente entre el 85% y el 90% de los activos totales en Bitcoin y destinar el resto a otras inversiones. Metaplanet poseía 44.000 BTC a finales de septiembre, como se detalla en su política revisada de tesorería y endeudamiento en Bitcoin.

Strategy cuestiona el tratamiento de MSCI a las empresas de tesorería de Bitcoin

Strategy se ha opuesto públicamente a la metodología, argumentando que la clasificación propuesta por MSCI no reconoce adecuadamente sus operaciones de tesorería de Bitcoin. En su respuesta a la consulta, la empresa describió la propuesta como "equivocada" y sostuvo que la clasificación de empresas operativas y no operativas carecía de base en las normas contables establecidas.

La empresa argumentó que las reglas podrían apuntar injustamente a las empresas de tesorería de activos digitales, a pesar de estar redactadas para aplicarse a diferentes tipos de emisores corporativos. Strategy sostuvo que su negocio de Bitcoin califica como un segmento operativo según los principios contables estadounidenses y cuestionó la autoridad de MSCI para excluirla utilizando la clasificación propuesta.

Sobre el posible efecto de la eliminación, Strategy estimó que los fondos que siguen los Índices de Mercados Invertibles Globales de MSCI poseían aproximadamente 13 millones de sus acciones. La empresa dijo que la posición representaba el 3,1% de sus acciones básicas en circulación y menos del volumen de un día medio de negociación.

Esas cifras formaban parte de la oposición de Strategy a la propuesta, no de una evaluación independiente de ventas futuras. La empresa argumentó que la exclusión "no afectaría significativamente a Strategy", al tiempo que seguía oponiéndose al método de clasificación de MSCI.

En una consulta anterior, MSCI había considerado restricciones que afectaban a empresas cuyas tenencias de activos digitales representaran al menos el 50% de sus activos totales. El proveedor de índices pasó posteriormente a un marco de selección de empresas que aplica pruebas financieras sin nombrar una clase de activo particular.

MSCI fija el 11 de noviembre para la lista final de empresas afectadas

La decisión de octubre establece el calendario para implementar la nueva metodología. MSCI anunciará la lista final de componentes potencialmente afectados el 11 de noviembre, como parte de su revisión programada del índice, antes de que los cambios entren en vigor al cierre de la negociación del 30 de noviembre.

Al mismo tiempo, MSCI suspenderá las medidas temporales introducidas en octubre de 2025 para empresas identificadas como poseedoras de activos digitales por valor de al menos el 50% de los activos totales. Esas medidas habían restringido los aumentos en el número de acciones del índice y ciertos factores de inclusión, al tiempo que retrasaban las adiciones y los movimientos entre categorías de tamaño del índice.

Las empresas cubiertas anteriormente por las medidas temporales serán evaluadas en su lugar utilizando la metodología recién adoptada para empresas no operativas. MSCI confirmó que la sustitución se aplica a todo el grupo afectado, con la elegibilidad determinada por los filtros de activos operativos y ratios financieros.

La consulta original comenzó el 3 de agosto y aceptó comentarios del mercado hasta el 30 de septiembre. MSCI anunció los resultados el 15 de octubre, antes de su fecha límite del 16 de octubre, y mantuvo el requisito de selección de dos periodos para los componentes existentes.

Para las empresas que no superen la revisión de noviembre, el calendario de implementación de MSCI especifica el cierre del 30 de noviembre como el punto efectivo para los cambios en el índice. El anuncio del proveedor permite avisos adicionales si fueran necesarios antes de la implementación.