ZEC se dispara, ¿NEAR gana dinero de verdad? Validación de la narrativa del 'vendedor de palas'
chaincatcherAutor: Little Cake
ZEC se disparó a 1.200 dólares el 6 de septiembre, con una subida del 370% en tres meses. El ETF al contado de ZEC de Grayscale (ZCSH) atrajo más de 460 millones de dólares en activos en sus dos primeras semanas, marcando la corrección de precios más agresiva de las monedas de privacidad en una década.
Sin embargo, el debate comercial más candente en Crypto Twitter ha saltado por encima del propio ZEC y apunta a una lógica más sutil: en lugar de especular sobre el próximo movimiento de ZEC en el umbral de los mil dólares, es mejor comprar la "autopista de peaje" que hay debajo.
Esa autopista se llama NEAR Intents.
Zashi Wallet y NEAR Intents: el conducto infravalorado
Para entender esta narrativa, primero hay que conocer un eslabón clave del producto.
Zashi Wallet, desarrollada por Electric Coin Company, es actualmente la puerta de entrada autocustodiada más completa del ecosistema ZEC. En octubre de 2025, Zashi lanzó "Zashi Swaps", una función de intercambio entre cadenas basada en NEAR Intents que permite a los usuarios convertir directamente activos como BTC, SOL y USDC en ZEC blindado. Poco después se lanzó la función CrossPay, que abre un canal de pago desde ZEC blindado a cualquier activo en cadena.
Esto significa que NEAR Intents no es solo la "rampa de entrada" de ZEC, sino también su "rampa de salida".
Cada intercambio entre cadenas iniciado desde Zashi, independientemente de la dirección, debe pasar por la capa de liquidación de NEAR Intents.
El 23 de febrero de 2026, NEAR Intents activó el "interruptor de tarifas". A partir de ese día, todas las tarifas generadas a nivel de protocolo se cobran en tokens NEAR, y el 100% de las tarifas del protocolo se utiliza para recomprar NEAR en el mercado abierto. Esto crea un volante de captura de valor de manual: a mayor volumen de operaciones, más tarifas se generan, más fuerte es la recompra y menor es la presión vendedora sobre NEAR.
La cadena de transmisión que circula en Twitter es la siguiente: aumento de la demanda de ZEC → aumento de los intercambios entre cadenas de Zashi → aumento del volumen de NEAR Intents → el protocolo gana tarifas → las tarifas recompran NEAR → NEAR forma una presión compradora estructural.
Validación con datos
Validemos esta narrativa con datos.
Primero, el volumen total. El panel oficial de datos de NEAR Intents muestra que, a principios de septiembre, el volumen acumulado era de unos 27.600 millones de dólares, abarcando más de 26 blockchains, con unos 45 millones de dólares en tarifas generadas y un volumen a 30 días de unos 3.000 millones de dólares.
A continuación, la cuota de ZEC. Los datos de finales de 2025 muestran que las operaciones con ZEC representaban alrededor del 10% del volumen diario medio de NEAR Intents, equivalente a unos 15 millones de dólares al día. Sin embargo, los datos de pares de CoinGecko revelan una realidad más agresiva: actualmente, el par USDT/ZEC en NEAR Intents representa el 27,4% del volumen total; sumando USDC/ZEC (7,1%), SOL/ZEC (2,5%) y ETH/ZEC (2,2%), los pares relacionados con ZEC suman casi el 40% de la cuota de volumen.
El eslabón más crítico es la captura de valor.
Los datos de DefiLlama muestran que NEAR Intents ha generado 45 millones de dólares en tarifas acumuladas, pero los "ingresos del protocolo" que realmente fluyen a la tesorería para recomprar NEAR son solo unos 5,51 millones de dólares, con unos 910.000 dólares de ingresos del protocolo a 30 días, lo que equivale a una recompra mensual media de unos 900.000 dólares.
Los primeros informes mostraban una recompra mensual media de unos 3 millones de dólares, lo que difiere del indicador de "ingresos del protocolo" de DefiLlama. La fuente de la diferencia es que la mayor parte de los 45 millones de dólares en tarifas fluye a los solucionadores (creadores de mercado/liquidadores) y a los canales de distribución (solo SwapKit supera los 4,4 millones de dólares, y Zashi aporta unos 760.000 dólares); lo que realmente entra en el fondo de recompra de NEAR son solo las tarifas a nivel de protocolo.
El destino del vendedor de palas depende de cuánto dure la mina de oro
La narrativa de NEAR como "vendedor de palas" de ZEC es lógicamente válida.
La integración de Zashi Wallet con NEAR Intents es una relación de producto real, el mecanismo de recompra tras el interruptor de tarifas es verificable en cadena, y la cuota de ZEC en el volumen de NEAR Intents es ciertamente significativa.
Sin embargo, la eficiencia de transmisión es en realidad mucho menor de lo que sugiere la narrativa de la comunidad, y depende en gran medida de la sostenibilidad del mercado de un solo activo, ZEC.
Si en las próximas semanas las entradas de capital al ETF de ZEC mantienen el ritmo actual, esta cadena de transmisión podrá seguir funcionando; si ZEC entra en un periodo de alta volatilidad o corrección, la distribución del volumen de NEAR Intents expondrá un riesgo de concentración mayor del que sugiere la narrativa de "infraestructura multicadena".
Para los operadores, lo que realmente hay que vigilar no es solo si el volumen acumulado de NEAR Intents supera los 30.000 millones de dólares, sino la tendencia de la cuota de ZEC en ese volumen. Si esa proporción cae del 40% a menos del 15% mientras el volumen total sigue creciendo, entonces NEAR habrá completado de verdad la mejora narrativa de "sombra de ZEC" a "infraestructura de liquidación entre cadenas".
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