Hyperliquid lanza HIP-4 en la red principal sin licencia, ¿cambiará el panorama del mercado de predicciones?

Autor: Zhou, ChainCatcher

El 29 de agosto, HIP-4 de Hyperliquid abrió oficialmente el despliegue sin permisos. Outcome, como el primer Builder externo en completar el despliegue en la red principal, lanzó más de 20 mercados de predicción a la vez, con un volumen de negociación que superó el millón de dólares en dos días. Según comentarios de varios KOL, las comisiones de Outcome son más de diez veces inferiores a las de Polymarket.

Si observamos a los actores veteranos del mercado de predicciones, Polymarket y Kalshi, la brecha entre ambos se ha ampliado significativamente. Según datos de Artemis, el volumen de negociación semanal de Kalshi ronda los 9.000 millones de dólares, más de cuatro veces los aproximadamente 2.000 millones de Polymarket, con una cuota de mercado combinada superior al 90%, y sus valoraciones han entrado en las decenas de miles de millones.

HIP-4 de Hyperliquid tardó más de medio año desde la propuesta real hasta el lanzamiento sin permisos en la red principal, y muchos lo ven como un fuerte competidor de Polymarket y Kalshi. Replicó directamente el modelo sin permisos validado en el espacio de contratos perpetuos al mercado de predicciones, reduciendo la barrera de entrada. Si esto es una verdadera fuerza disruptiva que puede aprovechar la cuota de mercado existente o simplemente otra historia del espacio cripto que ve un aumento de valor antes de que la narrativa se desarrolle, está por verse.

Lanzamiento sin permisos en la red principal, Outcome toma la delantera

Se informa que el 16 de septiembre de 2025, colaboradores, incluido el líder de cripto de Kalshi, John Wang, presentaron una propuesta comunitaria titulada Perpetuos de Eventos, que señalaba que los oráculos de HIP-3 no son adecuados para eventos binarios.

El 2 de febrero de 2026, Hyperliquid anunció oficialmente el plan formal, redirigiendo el enfoque al Trading de Resultados, aún denominado HIP-4.

La activación en la red principal el 2 de mayo fue la segunda versión, en ese momento el mercado todavía era desplegado por validadores, con el primer producto siendo un contrato binario de Bitcoin con liquidación diaria, expandiéndose a finales de mayo a eventos fuera de la cadena como decisiones de la Reserva Federal e IPC.

A mediados de julio, la comunidad comenzó a pedir el despliegue sin permisos, la red de pruebas funcionaba sin problemas y el 14 de agosto se anunciaron los detalles oficiales de las comisiones. A finales de agosto, la red principal sin permisos se lanzó oficialmente, y el umbral de despliegue se redujo de 1 millón de HYPE durante la etapa de propuesta a 500.000 HYPE (actualmente más de 40 millones de dólares).

Según documentos oficiales, los desplegadores apuestan 500.000 HYPE, bloqueándolos durante 6 meses. Si el mercado está mal definido, ocurren errores de liquidación, o no se liquida en una semana, la apuesta puede ser confiscada por votación de los validadores. La cuota inicial para cada desplegador es de 100 resultados, con un máximo de 500 desplegados por día, que se recuperan después de la liquidación. En cuanto a las comisiones, no hay cargos por abrir posiciones y acuñar; las comisiones aparecen al cerrar y liquidar, con multiplicadores establecidos por el desplegador, y el protocolo y el desplegador comparten las ganancias por igual.

El método para obtener derechos de despliegue difiere entre HIP-4 y HIP-3. En HIP-3, los tres activos iniciales en una sección perpetua podían desplegarse directamente, mientras que cada activo adicional debía participar en una subasta holandesa, con precios que decaían con el tiempo, permitiendo que aquellos dispuestos a ofrecer más HYPE aseguraran lugares de despliegue. Este parámetro de subasta siguió directamente la configuración de la subasta de activos al contado de HIP-1. Sin embargo, HIP-4 omitió esta capa de puja; los desplegadores solo necesitan apostar 500.000 HYPE para calificar para el despliegue sin competir con otros.

Mecánicamente, HIP-4 no aplicó directamente el oráculo de contratos perpetuos de HIP-3. El investigador Petro D. señaló que el oráculo de contratos perpetuos puede cambiar el precio marcado en un máximo de aproximadamente el 1% por salto, adecuado para activos con precios continuos como el petróleo crudo y Tesla. Sin embargo, los contratos de eventos necesitan saltar de 0,5 a 1 en el momento en que se revela el resultado; usar esta lógica requeriría 50 saltos, tardando casi 50 minutos, con todas las brechas siendo oportunidades de arbitraje sin riesgo.

Así, HIP-4 diseñó un contrato único, con precios de interpolación lineal antes del vencimiento, y el resultado binario dado directamente por un oráculo autorizado al vencimiento, liquidado en cadena en tiempo real, con USDC como moneda de liquidación, y sin apalancamiento, liquidación forzosa ni tasas de financiación involucradas, con la pérdida máxima siendo el principal.

Estos contratos pueden compartir la misma cuenta de margen con contratos perpetuos y operaciones al contado, lo que Polymarket y Kalshi no pueden lograr, ya que sus fondos están bloqueados en billeteras de Polygon o cuentas de custodia del exchange, lo que hace imposible cubrir posiciones en cadena.

Outcome se convirtió en el primer Builder externo en completar el despliegue. Según su anuncio oficial, Outcome comenzó a construir proyectos basados en Hyperliquid antes de que se anunciara HIP-4 y apostó 500.000 HYPE antes de que se hicieran públicos los requisitos.

El primer día del lanzamiento, el equipo listó más de 20 mercados y abrió recompensas de trading superiores a 1 millón de dólares. Las categorías no se limitan a cripto: contratos de precios sobre el S&P 500, Nasdaq, oro, plata, SK Hynix y petróleo crudo WTI, que se escribieron en los contratos perpetuos de HIP-3, se han abierto todos, y los mercados deportivos están en camino, con nombres de dominio relacionados con la Premier League, La Liga y la Liga de Campeones ya registrados.

Noticias del mercado indican que el segundo prefijo independiente visible en la interfaz de Hyperliquid es Skew. El 30 de agosto, el equipo oficial lanzó un mercado de fluctuación de precios por hora de Bitcoin con el prefijo skew:, y paneles de terceros ya han registrado su dirección en cadena. Está colaborando con Hyperion DeFi, listada en Nasdaq, con 500.000 HYPE, originalmente planeando desplegar HIP-3, pero ahora cambiado al mercado HIP-4.

Además, el líder trade.xyz de HIP-3 y su respaldo Unit muestran en el monitoreo en cadena que la dirección de apuesta todavía está moviendo fondos en incrementos de 500.000, y la comunidad generalmente espera que los 500.000 HYPE que se liberarán alrededor del 5 de septiembre se utilicen para desplegar HIP-4.

Muchos usuarios de la comunidad creen que más Builders entrando al mercado significa más HYPE apostado y más comisiones que fluyen de vuelta a recompras, beneficiando el valor de HYPE. Sin embargo, esta narrativa de volante de inercia no parece tan segura como suena.

Según datos en cadena de DefiLlama, los ingresos brutos de Hyperliquid cayeron de un pico de aproximadamente 357 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025 a aproximadamente 202 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, una disminución de más del 40%, mientras que el volumen de negociación alcanzó un máximo histórico durante el mismo período, una razón importante es el aumento continuo de la proporción de comisiones compartidas que fluye a los Builders.

¿Un fuerte competidor de Polymarket y Kalshi?

Actualmente, hay mucha discusión en el mercado sobre que las comisiones de HIP-4 son significativamente más bajas que las de plataformas de mercado de predicciones como Polymarket y Kalshi.

Específicamente, según el análisis del investigador @0xinvariant, calculando con 100 acciones a un precio unitario de 0,5 dólares y un principal de 50 dólares, el costo de ida y vuelta de Outcome es de aproximadamente 7 a 14 puntos básicos, mientras que los mercados de cripto de Polymarket son de aproximadamente 700 puntos básicos, los mercados deportivos de aproximadamente 500, y los mercados políticos macro de aproximadamente 400, mostrando una brecha significativa.

Sin embargo, los mercados geopolíticos y electorales de Polymarket han sido gratuitos durante años, lo que hace que Outcome sea relativamente más caro en tales casos. Además, Polymarket devuelve del 15% al 25% de las comisiones de las órdenes completadas a los creadores de mercado, mientras que Outcome no tiene un acuerdo similar, con la ventaja de comisiones concentrada principalmente en categorías de alta frecuencia y ciclo corto como cripto y finanzas.

Galaxy Research informa que la base de usuarios de Hyperliquid es claramente diferente de la de Polymarket o Kalshi. Estos dos últimos han pasado años construyendo productos para atraer a usuarios no cripto, mientras que Hyperliquid sirve a traders cripto-nativos activos a través de su interfaz de terminal, lo que resulta en una base de usuarios relativamente de nicho en la parte superior de su embudo.

El informe también muestra que el primer día del lanzamiento de HIP-4 en la red principal el 2 de mayo, el volumen de negociación del mercado de predicciones representó solo el 0,7% del volumen total de la industria, y el día 25, el volumen de negociación diario de las subcategorías de Bitcoin representó aproximadamente el 20% del total combinado de Hyperliquid y Polymarket en esa categoría.

Mientras tanto, en abril, Kalshi y Polymarket tenían cuotas de mercado del 47% y 38,9%, respectivamente, con Hyperliquid aún una fracción. Más de cuatro meses después, según datos de Artemis, a finales de agosto, las transacciones semanales de HIP-4 totalizaron solo 4,2 millones de dólares, representando menos del 0,04% del volumen de negociación de la industria esa semana.

Según datos de Artemis, el volumen de negociación del mercado de predicciones aumentó significativamente durante la Copa del Mundo, pasando de un volumen semanal previo al torneo de 5 a 7 mil millones de dólares a casi 17 mil millones a mediados de julio, antes de retroceder, con el volumen semanal de agosto estabilizándose en torno a 10 a 12 mil millones de dólares.

Específicamente, Kalshi sigue siendo el segmento más grande, pero la cuota de Polymarket se expandió significativamente durante la Copa del Mundo, y no se retrajo por completo después del evento, manteniendo una cuota estable más alta antes de la competición, mientras que la plataforma deportiva previamente significativa Opinion se diluyó.

Además, un informe de mayo indicó que aproximadamente el 3,3% de las billeteras de Polymarket estaban activas simultáneamente en Hyperliquid, contribuyendo aproximadamente el 12% del volumen de negociación de Polymarket, con 1 de cada 8 usuarios de Hyperliquid también usando Polymarket. En ese momento, el despliegue sin permisos aún no se había abierto, y esta competencia se trataba más de capturar usuarios existentes, con espacio incremental limitado.

De hecho, no es solo Hyperliquid atacando el mercado de predicciones; la competencia desde la dirección opuesta ya ha comenzado. El 21 de abril, Polymarket lanzó su propio producto de contratos perpetuos, con hasta 10x de apalancamiento, cubriendo activos como Bitcoin, Nvidia y oro; Kalshi siguió el 29 de mayo, lanzando contratos perpetuos de cripto regulados por la CFTC, con tasas de financiación liquidadas cada 8 horas, convirtiéndose en la primera institución en EE. UU. en obtener aprobación regulatoria para contratos perpetuos.

Sin embargo, Polymarket también tiene deficiencias. Los datos muestran que alrededor del 75% de los usuarios abandonarán en 90 días, con solo el 8% al 11% permaneciendo activos después de un año. Durante las elecciones de noviembre de 2024, los usuarios activos mensuales alcanzaron un pico de 321.500, cayendo a 245.000 tres semanas después, destacando el problema de la retención de usuarios que solo permanecen activos durante eventos importantes para las plataformas nativas de mercado de predicciones.

El jugador del mercado de predicciones @timemoonc señaló que Polymarket cobró comisiones por primera vez en los mercados de cripto en enero de este año, con aumentos consecutivos de comisiones en febrero y marzo, y la versión V2 a finales de marzo amplió los cargos a toda la plataforma. Especuló que Polymarket podría estar preocupado por quedarse atrás en la competencia en cadena, tratando así de retener la mayor cantidad de ganancias posible con el poder de fijación de precios que aún tiene antes de que HIP-4 se implemente por completo.

Conclusión

A corto plazo, la cuota actual de Hyperliquid no está al mismo nivel que Kalshi y Polymarket, por lo que es prematuro hablar de disrupción. Sin embargo, desde una perspectiva mecanicista, la cuenta de margen unificada permite a los traders mantener posiciones perpetuas, al contado y de mercado de predicciones con los mismos fondos, algo que ninguna plataforma independiente de mercado de predicciones puede igualar sin una revisión completa del producto.

Anteriormente, ChainCatcher propuso en el artículo "¿Puede Hyperliquid ganar en el mercado de predicciones?" que los mercados de predicciones son esencialmente un negocio de contenido y operación, y HIP-4 necesita demostrar sus capacidades en suministro de temas, construcción de credibilidad y adaptación al perfil del usuario. Estas áreas no son las fortalezas tradicionales de Hyperliquid, lo que dificulta lograr resultados a corto plazo.

Por lo tanto, el despliegue sin permisos actual solo ha abierto el lado de la oferta, y si la profundidad puede mantenerse, si las liquidaciones pueden resistir mercados controvertidos, y si la ventaja de comisiones puede mantenerse, deberá ser verificado por el mercado.