Goldman Sachs fija objetivo de 196 dólares para Coinbase tras subida del 28% en cinco días

Autor: Boaz Sobrado, Forbes

Traducción: AididiaoJP, Foresight News

Goldman Sachs elevó el precio objetivo de Coinbase de 173 a 196 dólares. Cuando se conoció la noticia, la acción ya acumulaba cinco días consecutivos de subidas, con un avance total del 28%.

Para las mesas de operaciones, esto no es un informe que "descubra de repente una mejora de los fundamentales", sino más bien un reconocimiento tardío de una subida que ya se había producido. Coinbase cerró el martes en 187,16 dólares, con una subida del 4,3%. A mediodía del miércoles, la acción volvió a 182,43 dólares, todavía un 7,4% por debajo del objetivo de 196 dólares de Goldman Sachs. Con la misma lógica, el analista de Goldman Sachs James Yaro mantuvo la calificación de compra para Robinhood, con un precio objetivo de 124 dólares; Robinhood cotizaba entonces a 109,92 dólares, un 12,8% por debajo del objetivo.

Esta subida no llegó en silencio. El bitcoin tocó el martes los 80.698 dólares, su primer regreso por encima de los 80.000 dólares desde mediados de mayo. El miércoles retrocedió a unos 77.900 dólares, pero en la semana seguía subiendo un 19,9%. Las acciones de criptomonedas siguen al bitcoin, y Goldman Sachs volvió a elevar el precio objetivo. El mercado se dividió de inmediato en dos bandos: unos piensan que Wall Street empieza a valorar en serio las acciones de criptomonedas, y otros creen que los analistas vuelven a cambiar las cifras siguiendo el gráfico de velas.

El precio objetivo sigue a la acción, un viejo problema

"El problema es que los analistas se limitan a cambiar el precio objetivo siguiendo a la acción", dijo el creador de contenido financiero Charan Dangeti. Su observación es directa: si la acción baja, recortan el objetivo; si sube, lo vuelven a subir. Puso el ejemplo de la rebaja de Micron por parte de Citi: la acción cayó un 10% y el precio objetivo bajó con ella; cuando el mercado giró, volvieron a subirlo.

"Ese es el problema de estos precios objetivos. Creo que hay sesgo y no me parece el enfoque más honesto", dijo Dangeti. Es socio creador de pago de la aplicación de trading simulado GameStock.

No se refiere solo a Coinbase. También mencionó otra cifra en la que no cree: "James de UBS también dijo que SpaceX valía 800 dólares". El mensaje es claro: los precios objetivos en la pared pueden ser muy bonitos, pero no significan que las instituciones vayan a comprar de verdad a ese precio.

La posición actual de Coinbase también deja espacio para ese escepticismo. La acción está aproximadamente un 54% por debajo de su máximo de 52 semanas de 402,16 dólares. Es decir, que Goldman Sachs eleve el objetivo a 196 dólares suena alcista, pero esa cifra sigue estando muy lejos del máximo anterior. Y en la calle no hay unanimidad: Bernstein da el objetivo más alto, 330 dólares; Mizuho ya recortó a principios de agosto su objetivo de 200 a 155 dólares, y 155 dólares está ahora por debajo del precio de mercado. BTIG rebajó su objetivo por la debilidad del volumen de negociación, y Benchmark lo hizo tras unos resultados del segundo trimestre peores de lo esperado, cuando el volumen de operaciones al contado de criptomonedas en todo el mercado cayó un 25% intertrimestral.

Por un lado, Goldman Sachs revisa al alza; por otro, hay quien acaba de recortar. Coinbase queda atrapada entre dos narrativas: el precio a corto plazo ya se ha movido, pero el volumen a largo plazo aún no ha vuelto.

Lo que Goldman Sachs compra no es solo el volumen al contado

Que Yaro mantenga la compra no es solo una apuesta a que el bitcoin siga subiendo. El tono de Goldman Sachs se acerca más a un "optimismo prudente": el crecimiento estructural del negocio de corretaje y de los mercados de predicción sigue ahí, el trading de criptomonedas tiene elasticidad al alza, la regulación avanza y la empresa sigue controlando costes.

Esto encaja con el propio perfil de negocio de Coinbase. Si el volumen al contado se apaga, el viejo modelo de cobrar comisiones por comprar y vender bitcoin se pone feo; pero los derivados, los mercados de predicción, las acciones tokenizadas y los contratos perpetuos pueden seguir generando comisiones cuando el contado está tranquilo. Robinhood se mete en la misma cesta con un argumento similar: las nuevas líneas de negocio, sobre todo derivados y mercados de predicción, empiezan a contarse como historia de crecimiento, y no solo como puerta de entrada al trading minorista de criptomonedas.

Andy Duenas, director de servicios financieros de Cap V, lo expresó con más contundencia. "La segunda narrativa en torno a las criptomonedas es tomárselas en serio", dijo en el podcast "On The Margin". "Será el futuro de las finanzas. Se integrará en las grandes instituciones financieras".

Lo dijo mientras el propio Goldman Sachs, que subió el precio objetivo, también está montando su negocio de criptomonedas. Eso añade una capa de significado al informe: no es un observador externo mirando desde la barrera, sino un gran banco que hace mercado y, al mismo tiempo, pone precio a sus pares.

Duenas también mencionó un escenario más cercano al minorista. "Tenemos un cliente que se asoció con Coinbase y lanzó las primeras hipotecas con criptoactivos como garantía. Porque cada vez ves a más jóvenes con todo su patrimonio en criptomonedas. ¿Cómo usan esos activos para comprar su primera vivienda?"

Esta frase apunta al siguiente capítulo de la narrativa de Goldman Sachs: las criptomonedas ya no son solo fichas dentro de un exchange, sino activos que se pueden pignorar, incorporar al balance y llevar al crédito convencional. El propio Duenas aterriza la idea: "Cuando se habla de dinero, lo esencial es generar confianza. Así que nuestro trabajo más importante es que el mercado crea que las criptomonedas son un producto utilizable".

La palabra confianza encaja justo en el punto más tenso del momento. El precio ha subido, el precio objetivo ha subido, pero la señal de compra de las instituciones estadounidenses no se ha encendido a la vez.

La prima pasa a positiva y vuelve a negativa: el dinero institucional aún no está claro

La prima del bitcoin en Coinbase es un viejo indicador para observar la demanda estadounidense. Una prima positiva suele significar que los inversores estadounidenses están dispuestos a pagar más que en los mercados offshore; una prima negativa se lee a menudo como ausencia de compra estadounidense, con el rebote impulsado por capital extranjero.

Niels, cofundador de STABL Agency, escribió el martes por la mañana en X: "La prima del bitcoin en Coinbase se puso brevemente en verde, pero no aguantó y ha vuelto a territorio negativo, lo que indica que la compra institucional estadounidense sigue débil. El bitcoin se mueve, pero el dinero grande todavía no parece del todo convencido". En ese momento, el bitcoin acababa de tocar los 80.698 dólares.

Seis horas después, el mismo indicador se leía de otra manera. El trader Crypto Jargon publicó: "La prima del bitcoin en Coinbase acaba de volverse positiva, tras más de tres meses consecutivos en negativo. Una prima negativa durante meses significa que la demanda estadounidense está muerta y que los rebotes los trae capital extranjero, algo muy frágil. En cuanto se vuelve positiva, vuelve la compra real".

El mismo día, el mismo indicador, dos lecturas simultáneas. Eso ya dice que la actitud del dinero institucional sigue oscilando y no se ha formado un consenso claro de "vuelve la compra estadounidense".

Los datos on-chain tampoco ayudan a Coinbase. CW, colaborador de CryptoQuant, escribió el 20 de agosto: "Coinbase muestra ventas netas de bitcoin. Pero Binance y OKX siguen en compra neta". Traducido al lenguaje de mesa de operaciones: los exchanges offshore siguen acumulando, mientras que el mayor exchange regulado de Estados Unidos está más bien distribuyendo.

Al mismo tiempo, el papel de Coinbase en el canal de flujos de los ETF de bitcoin al contado vuelve a estar bajo la lupa. Las suscripciones y reembolsos de ETF, la custodia y la liquidación pasan en gran medida por unos pocos puntos de entrada regulados. El precio puede subir primero, pero el riesgo de concentración del canal no desaparece por ello.

Michael Tanguma, cofundador y CEO de la empresa de custodia de bitcoin Onramp, fue muy duro: "¿Por qué confiar en un custodio y no en tres? Es muy simple. Todavía es demasiado pronto, por eso nadie lo hace ahora. Ya sea Coinbase o tú mismo, existe un punto único de fallo".

Goldman Sachs puede describir a Coinbase como "la puerta de entrada a las finanzas del futuro", y el mercado puede describir a la misma empresa como "el punto único en el canal de los ETF". Ambas frases son ciertas al mismo tiempo ahora mismo.

El debate del final del mercado bajista: ¿capitulación de novatos o papel débil vendiendo el suelo?

Ki Young Ju, fundador de CryptoQuant, describió la posición actual con más frialdad: "La capitulación de los novatos es el último paso de cada mercado bajista".

También observó un dato contradictorio: la cuota de mercado de Coinbase sube, pero la prima lleva mucho tiempo en negativo. "Los papeles débiles de los ETF y de las instituciones vendieron el suelo". Es decir, en el canal estadounidense no es que no haya operaciones, sino que quienes debían aguantar no aguantaron y quienes debían comprar siguen esperando.

Esto ya se contrastó con el segundo trimestre. El volumen de operaciones al contado de criptomonedas en todo el mercado cayó un 25% intertrimestral, Coinbase no cumplió expectativas en el trimestre y Benchmark recortó el precio objetivo a continuación. El motivo de BTIG para recortar el objetivo fue aún más directo: el volumen no acompaña. Cuando Mizuho bajó el objetivo a 155 dólares, el mercado aún buscaba suelo; ahora la acción ha vuelto a situarse por encima de esa cifra, pero la debilidad del volumen no se ha corregido automáticamente con este rebote.

La investigación externa añade un contexto más concreto a la misma lógica de Goldman Sachs: el volumen de negociación de criptomonedas cayó un 30% en julio y otro 21% en agosto, diez meses consecutivos de contracción, más tiempo que la mediana de los cinco ciclos anteriores; el volumen está aproximadamente un 75% por debajo del máximo del ciclo. Mientras tanto, la capitalización total del mercado de criptomonedas rebotó alrededor de un 21% en la última semana. La apuesta de Goldman Sachs es, en realidad, que el precio y la capitalización se estabilicen primero y que el punto de inflexión del volumen solo pueda aparecer después; hasta entonces, la valoración se sostiene con corretaje, mercados de predicción, reducción de costes y avances regulatorios.

Esto también explica por qué Goldman Sachs está dispuesto a subir Coinbase cuando el volumen sigue siendo feo. No mira a que "mañana exploten las comisiones al contado", sino a que "la empresa ya no vive solo de las comisiones al contado". Los mercados de predicción, los derivados y los productos tokenizados se presentan como ingresos que pueden independizarse del sentimiento del bitcoin.

Pero cuando los traders miran la pantalla, siguen fijándose primero en dos cosas: si el bitcoin aguanta cerca de los 80.000 dólares y si la prima de Coinbase se vuelve realmente positiva y se mantiene. Ninguna de las dos ha dado todavía una respuesta limpia.

Lo que 196 dólares no resuelven

Si se ponen las cifras sobre la mesa, la divergencia es clara.

• Goldman Sachs: 196 dólares, comprar.
• Bernstein: 330 dólares, el objetivo más alto.
• Mizuho: 155 dólares, ya por debajo del precio actual.
• BTIG, Benchmark: recortan por volumen y resultados.
• El propio mercado: Coinbase sigue aproximadamente un 54% por debajo de su máximo anual de 402,16 dólares.

Por eso, 196 dólares no parece un punto final, sino más bien un precio intermedio empujado por el mercado. La acción sube un 28% en cinco días y el informe añade 23 dólares al precio objetivo: parece resonancia, pero también se puede leer fácilmente como confirmación rezagada. La crítica de Dangeti resulta incómoda porque da en el clavo de la inercia más común de la investigación de ventas: primero se mueve el precio, luego se ajusta el objetivo; y una vez ajustado, se utiliza para "demostrar que Wall Street es alcista".

Lo que aún no se ha demostrado es si el dinero grande estadounidense ha vuelto. La prima se pone en verde y luego en rojo, Coinbase muestra ventas netas, los offshore compras netas, y se acusa a los papeles débiles de los ETF de vender en el suelo: todas estas señales juntas indican que este rebote sigue siendo frágil. El bitcoin puede llegar primero a 80.000 dólares, Coinbase puede situarse primero por encima de 180 dólares y Goldman Sachs puede escribir primero 196 dólares. Pero si la compra institucional estadounidense no aparece, todas estas cifras seguirán siendo solo precios en la pared.

Duenas describe la dirección a largo plazo con mucha convicción: las criptomonedas entrarán en las grandes instituciones, se convertirán en activos pignorables y financiables, y la clave es la confianza. Tanguma describe la estructura actual con mucha dureza: demasiado pronto y demasiado concentrado, un solo custodio es un punto único de fallo. Ki Young Ju describe la posición del ciclo con mucha frialdad: la capitulación de los novatos suele ser la última escena del mercado bajista.

Las tres frases no se anulan entre sí. Solo explican que este objetivo de 196 dólares de Goldman Sachs se parece más a una declaración de que "las acciones de criptomonedas pueden seguir valorándose en serio" que a una confirmación de que "las instituciones ya han vuelto a entrar". Y es justo eso lo que los traders deben vigilar: el precio objetivo se puede cambiar en un día, la compra no.

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