¿Qué salvará la deuda de EE.UU.? Bessent apunta al fondo de un billón de dólares

Autor: Gelonghui

Según un informe de CNBC publicado hoy titulado "Bessent podría recurrir a la Cuenta General del Tesoro de casi 1 billón de dólares para financiar recompras de bonos, según fuentes", el Departamento del Tesoro podría utilizar la Cuenta General del Tesoro (TGA) para proporcionar apoyo financiero a la ampliación de las recompras de bonos.

La TGA es esencialmente la cuenta de efectivo del gobierno que el Tesoro de EE.UU. mantiene en la Reserva Federal.

Los ingresos fiscales del gobierno y la emisión de bonos del Tesoro pueden entrar en esta cuenta; los gastos del gobierno y los pagos de deuda también se extraen de aquí.

Su escala podría alcanzar aproximadamente 1,05 billones de dólares a finales de octubre.

Esto significa que el Tesoro dispone de un colchón de efectivo significativo, lo que le permite depender menos de nueva deuda a corto plazo para completar algunas operaciones de recompra.

¿Por qué es necesario?

El 19 de agosto, el rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 30 años alcanzó el 5,34%, el nivel más alto desde 2007.

Posteriormente, el Tesoro anunció que aumentaría la escala de las operaciones de recompra de bonos del Tesoro a largo plazo de un máximo de 2.000 millones de dólares cada vez a al menos 4.000 millones, cubriendo bonos del Tesoro nominales con vencimientos de 10-20 años y 20-30 años.

Sin embargo, hasta ahora, el rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 30 años sigue rondando los niveles altos vistos desde 2007.

Esto indica que el mercado actual no carece simplemente de liquidez.

Si el Tesoro emitiera directamente una gran cantidad de bonos del Tesoro a corto plazo para recaudar fondos, la nueva liquidez aún tendría que ser absorbida por el mercado, lo que podría provocar un aumento de la oferta de financiación a corto plazo.

Sin embargo, si se utiliza primero la TGA, este paso se puede evitar temporalmente.

Cuando el Tesoro gasta el dinero de la TGA, los fondos finalmente entran en el sistema financiero del sector privado y, en condiciones sin cambios, las reservas bancarias en el sistema bancario pueden aumentar.

La Fed de Nueva York señaló anteriormente que los cambios en el saldo de la TGA afectan directamente a la liquidez del sistema financiero; cuando el Tesoro retira una gran cantidad, puede aumentar temporalmente la liquidez del sistema, mientras que reponer la TGA puede, por el contrario, absorber liquidez.

Por lo tanto, si el Tesoro depende más de la TGA para completar las recompras, la retroalimentación a corto plazo probablemente sea:

El Tesoro reduce el saldo de efectivo → La liquidez del mercado aumenta → Las compras de bonos del Tesoro a largo plazo aumentan → Los rendimientos a largo plazo se suprimen.

Por eso el mercado interpreta el uso de la TGA como una estrategia más agresiva que seguir emitiendo deuda a corto plazo para financiarse.

Sin embargo, esta estrategia es difícil de sostener a largo plazo.

El Tesoro ha indicado claramente que necesita mantener un saldo de efectivo de unos 950.000 millones de dólares a finales de septiembre, por lo que, desde una perspectiva a medio y largo plazo, si la TGA disminuye significativamente, aún tendrá que reponer la cuenta mediante impuestos, emisión de bonos y flujo de caja fiscal.

En otras palabras, simplemente traslada la presión de emitir deuda a corto plazo hoy al futuro.

Además, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo no está determinado únicamente por la oferta y la demanda.

Las recompras del Tesoro pueden mejorar la liquidez y reducir marginalmente la oferta de bonos a largo plazo, reduciendo así las primas por plazo.

Sin embargo, si los inversores están realmente preocupados por el déficit fiscal en continua expansión en EE.UU. durante los próximos años, entonces simplemente recomprar decenas o cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro probablemente no cambiará el equilibrio a largo plazo.

Lo que el mercado realmente desea es un plan fiscal completamente nuevo, una acción más significativa.