¿Por qué la IA sufrió un revés masivo de la noche a la mañana, que se extendió a nivel mundial?

Autor: Gelong

De la noche a la mañana, la cadena de valor de la industria de la IA en el mercado bursátil estadounidense experimentó un descenso significativo: el Nasdaq cerró con una caída del 1,33 % y el índice de semiconductores de Filadelfia se desplomó casi un 5 %. En general, las acciones relacionadas con el almacenamiento, la comunicación óptica y la capacidad de procesamiento de la IA sufrieron fuertes pérdidas.

El pánico se extendió rápidamente por los mercados, y el mercado de Asia-Pacífico abrió hoy a la baja en todos los sectores. Samsung Electronics y SK Hynix en Corea del Sur cayeron más del 6%, y los ETF apalancados de doble posición larga en Samsung y SK Hynix se desplomaron más del 14%, lo que amplificó aún más la volatilidad debido a los fondos apalancados.

La cadena de valor de la industria de la IA de clase A también se vio significativamente afectada, con sectores clave como la capacidad de procesamiento, los módulos ópticos y el almacenamiento cayendo en general más del 5%, y varias empresas líderes en diversos segmentos experimentando descensos superiores al 8%.

Los estímulos negativos provienen principalmente de varios aspectos.

En primer lugar, la repentina tensión en la situación entre Estados Unidos e Irán ha impulsado al alza los precios del petróleo y las expectativas de inflación, lo que ha frenado la valoración de todo el sector de crecimiento desde una perspectiva macroeconómica.

Estados Unidos anunció la suspensión de las negociaciones con Irán, intensificando aún más los conflictos regionales, aumentando los riesgos en el estrecho de Ormuz y provocando un nuevo alza en los precios internacionales del petróleo, que alcanzaron su nivel más alto en tres semanas. Al mismo tiempo, Emiratos Árabes Unidos anunció la suspensión de todo intercambio comercial y financiero con Irán, lo que acentuó aún más las tensiones regionales.

El aumento de los precios del petróleo ha generado directamente preocupación por un posible repunte de la inflación, lo que ha llevado al mercado a reevaluar el margen de maniobra de la política monetaria de la Reserva Federal.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo aumentaron significativamente, alcanzando el rendimiento del bono a 30 años un nuevo máximo desde 2007, y el rendimiento del bono a 10 años también experimentó un aumento significativo.

En un entorno de tipos de interés elevados, el sector de la IA, caracterizado por altas valoraciones y elevados gastos de capital, es el más directamente afectado.

La construcción de infraestructuras de computación para IA depende en gran medida de la financiación mediante deuda, y este año, la oferta de bonos relacionados con la IA ha superado significativamente las previsiones anuales anteriores. Los bonos emitidos por Blackstone para el centro de datos de Microsoft presentan rendimientos cercanos a los de los bonos basura, lo que refleja el aumento de los costes de financiación de la infraestructura de IA.

Goldman Sachs señaló que los enormes gastos de capital en IA, combinados con los déficits soberanos, han provocado una gran afluencia de fondos al mercado de bonos, incluso planteando la posibilidad de que la Reserva Federal tenga que mantener una política monetaria restrictiva a pesar del debilitamiento de los datos económicos.

A medida que los costes de financiación siguen aumentando, el mercado está empezando a replantearse la lógica de expandir la capacidad de procesamiento a cualquier precio, lo que está provocando una venta masiva en el sector del hardware de IA.

En segundo lugar, la comercialización de los grandes modelos de IA ha mostrado una divergencia significativa, y la ralentización del rendimiento de OpenAI ha destrozado el optimismo lineal del mercado sobre las aplicaciones de IA.

Los últimos datos publicados correspondientes al segundo trimestre muestran que la tasa de crecimiento de los ingresos trimestrales de OpenAI es de tan solo el 18%, mientras que las pérdidas operativas siguen aumentando y los ejecutivos de la empresa se han ido marchando sucesivamente, lo que genera dudas en el mercado sobre la estabilidad de la gestión interna.

Si bien su competidor Anthropic ha logrado un crecimiento explosivo de los ingresos y un pequeño beneficio, los criterios de reconocimiento de ingresos entre ambas empresas difieren y no representan que toda la industria haya entrado sin problemas en una era de rentabilidad.

La desaceleración del crecimiento de OpenAI ha hecho que el mercado se dé cuenta de que la comercialización de grandes modelos de IA no es un camino de rosas, y que aún existen importantes desafíos en la conversión de clientes empresariales y el control de costes.

En el pasado, el mercado creía ciegamente en la inversión en IA, pero ahora los inversores empiezan a cuestionar la rentabilidad real que pueden generar las enormes inversiones en capacidad de procesamiento. La cadena de valor de la IA ha entrado oficialmente en un periodo de evaluación de su potencial de comercialización, dejando atrás la fase de "invertir grandes sumas de dinero para expandir la escala".

En tercer lugar, la pugna por la inversión en semiconductores entre Corea del Sur y Estados Unidos sigue intensificándose, lo que aumenta la incertidumbre en la cadena de valor global del sector del almacenamiento y repercute directamente en el sector del almacenamiento HBM, fundamental para la capacidad de procesamiento de la IA.

Corea del Sur ha negado públicamente los informes sobre la propuesta estadounidense de priorizar la construcción de fábricas de chips de memoria en Estados Unidos. Corea del Sur ya tiene previsto invertir más de 580.000 millones de dólares en chips locales y clústeres de centros de datos.

Si Samsung y SK Hynix se ven obligadas a establecer líneas de producción de memorias a gran escala en Estados Unidos, consumirán una cantidad significativa de capital empresarial y debilitarán el ecosistema de la industria nacional de semiconductores.

Sin embargo, las tácticas de presión de Estados Unidos son multifacéticas, ya que no solo utilizan los aranceles como herramienta de presión, sino que también pueden retrasar la llegada de inversiones, lo que podría repercutir en la cooperación en materia de seguridad entre Corea del Sur y Estados Unidos.

Esto refleja la realidad de "obtener ganancias del mercado estadounidense, mantener el capital en Estados Unidos y cumplir con las exigencias industriales". Las empresas de almacenamiento surcoreanas dependen del suministro de HBM al mercado estadounidense de IA para obtener beneficios sustanciales, mientras que Estados Unidos exige que las empresas repatríen capital para construir fábricas en el país, o de lo contrario se enfrentarán a sanciones comerciales.

Al mercado le preocupa que, si las negociaciones posteriores se prolongan, tanto si Corea del Sur opta por llegar a un acuerdo como si decide enfrentarse a la situación, se alterará el patrón global de suministro de almacenamiento.

Si Corea del Sur cede, el capital empresarial se desviará y los beneficios se verán mermados por los elevados costes de construcción de fábricas en Estados Unidos; si adopta una postura intransigente, podría enfrentarse al riesgo de barreras comerciales.

Este dilema ha desencadenado directamente una venta masiva de acciones de Samsung y SK Hynix, con los ETF apalancados amplificando aún más la caída y el pánico extendiéndose por toda la cadena de la industria del almacenamiento.

Por supuesto, una caída a corto plazo no significa el fin definitivo de la lógica de la industria de la IA.

La demanda a largo plazo de capacidad de procesamiento de IA sigue existiendo objetivamente, pero el mercado ya no está dispuesto a pagar precios elevados por perspectivas a largo plazo excesivamente optimistas.

En adelante, el mercado dejará de centrarse únicamente en la magnitud de las inversiones de capital para pasar a evaluar la rentabilidad real de las empresas, los cambios en los costes de financiación y la dirección final de la dinámica de la cadena de suministro global.

En el mercado de acciones A, las perturbaciones emocionales externas generan mayores trastornos emocionales, por lo que será necesario observar los pedidos y la obtención de beneficios de la propia cadena de valor de la industria nacional, distinguiendo entre las ventas masivas impulsadas por las emociones a corto plazo y el deterioro sustancial de los fundamentos.