Según un estudio de UBS sobre la cadena de valor de la industria de la IA en China, los modelos a gran escala están evolucionando rápidamente y los fondos están empezando a fluir hacia los semiconductores.

El 14 de agosto, UBS publicó "Observación sobre China en tiempo real – Julio de 2026". Combinando datos de la encuesta tecnológica WAIC 2026, conversaciones con directivos de empresas e investigaciones institucionales, el informe ofrece una evaluación más clara: las oportunidades de inversión en la industria de la IA en China se están expandiendo desde el modelo a gran escala en sí mismo hasta los chips informáticos, los servidores, las interconexiones de red, el embalaje avanzado y la infraestructura energética.

Durante la WAIC, UBS organizó una encuesta a aproximadamente 40 inversores de 12 empresas tecnológicas, que abarcó modelos a gran escala, GPU, redes, chips analógicos, empaquetado y pruebas, ODM de servidores y equipos semiconductores. Las principales conclusiones de la encuesta indican que los modelos a gran escala de China siguen evolucionando rápidamente, los formatos de los productos de infraestructura de IA de producción nacional están mejorando y la demanda de potencia de cálculo para IA no se ha debilitado significativamente.

La competencia entre los fabricantes nacionales de IA ha pasado de centrarse en tarjetas individuales a abarcar todo el sistema.

En la feria WAIC, UBS observó que los fabricantes nacionales ya no se centran en chips individuales, sino en soluciones a nivel de sistema compuestas por chips, servidores, interconexiones y gestión de clústeres.

Huawei presentó su Atlas 950 SuperPod, compuesto por 1024 chips; Sugon mostró su solución Sugon 8000, compatible con la interconexión de hasta 100 000 tarjetas; y Muxi, ZTE y Alibaba también lanzaron sus respectivos productos de supernodos. En el ámbito de las redes, los fabricantes relevantes comenzaron a mostrar prototipos de conmutadores CPO de 51,2T y soluciones completas de interconexión óptica.

Este cambio demuestra que la capacidad de procesamiento de producción nacional está mitigando el impacto de las brechas de rendimiento de los chips individuales mediante la expansión del tamaño de los clústeres, la mejora de la eficiencia de las interconexiones y la optimización de la arquitectura del sistema. Para los inversores, los beneficios van más allá de las GPU e incluyen chips de conmutación, interconexiones ópticas, ODM de servidores, interfaces de almacenamiento y empaquetado avanzado.

Los proveedores nacionales de aceleradores de IA han informado a UBS que la demanda de los proveedores de servicios en la nube y otros clientes sigue en aumento. Por un lado, la potencia informática de alto rendimiento procedente del extranjero sigue siendo escasa en el mercado chino; por otro lado, los proveedores nacionales de servicios en la nube están cada vez más dispuestos a adoptar tarjetas de computación de fabricación nacional. Algunos proveedores de segundo nivel están desarrollando productos comparables a los H100 y H200, al tiempo que perfeccionan la tecnología SuperPod.

Si bien los ingresos generados por el modelo están creciendo, el costo computacional sigue siendo una variable clave.

La comercialización de empresas modelo a gran escala también se está acelerando, pero la calidad del crecimiento aún depende de los costes de la capacidad de procesamiento informático.

Según la dirección de Zhipu, los ingresos recurrentes anualizados de la compañía alcanzaron los 1.000 millones de dólares estadounidenses en julio, superando el objetivo original para finales de 2026 antes de lo previsto, impulsados principalmente por el mayor uso de tokens y el aumento del precio de la API. La compañía completó recientemente una colocación de acciones H por valor de 31.000 millones de dólares de Hong Kong, fondos que se destinarán a la expansión de su capacidad de procesamiento. Asimismo, está considerando la adquisición de recursos informáticos a mayor escala mediante arrendamiento.

UBS considera que el aumento de los precios de las API y la optimización de la inferencia podrían mejorar los márgenes de beneficio de Zhipu, pero la escasez de capacidad de procesamiento en el mercado nacional y el aumento de los precios de alquiler siguen siendo factores importantes para la rentabilidad. En otras palabras, el crecimiento de los ingresos previsto no implica necesariamente que la rentabilidad unitaria de las empresas modelo se haya estabilizado.

Los ingresos recurrentes anuales (ARR) de MiniMax aumentaron de aproximadamente 100 millones de dólares a finales de 2025 a aproximadamente 150 millones de dólares, según se reveló en la presentación de resultados del primer trimestre, y se duplicaron con creces antes del lanzamiento de M3. La dirección mantiene la confianza en alcanzar el objetivo de 1.000 millones de dólares de ARR para finales de 2026. La participación en los ingresos procedentes de los negocios de API y Token Plan ha aumentado de aproximadamente el 30 % en 2025 a casi la mitad en mayo de 2026, lo que indica que el crecimiento se está desplazando cada vez más de las suscripciones de consumidores a las invocaciones de desarrolladores y empresas.

Sin embargo, el tamaño de los parámetros del modelo M3 de nueva generación de MiniMax es casi el doble que el del M2.7. Los modelos más grandes suelen implicar mayores costes de inferencia, y las empresas necesitan recurrir a la optimización de la ingeniería de inferencia, las operaciones en clúster y la adquisición anticipada de potencia informática para mantener los márgenes brutos.

La actividad de investigación en semiconductores se está intensificando, y el encapsulado avanzado es el primero en beneficiarse.

En China, la financiación institucional también está empezando a centrarse en el aspecto del hardware de la IA.

Según las estadísticas del equipo cuantitativo de UBS, los tres sectores con el mayor aumento mensual en la participación de la investigación institucional en julio fueron los semiconductores y equipos para semiconductores, el hardware y los equipos tecnológicos, y la banca; mientras que los sectores de bienes de capital, energía y alimentos y bebidas experimentaron la disminución más significativa en la participación de la investigación.

Entre ellos, el interés por la investigación en el sector del software y los servicios ha aumentado, pero el índice de saturación se mantiene en terreno negativo; el interés por la investigación en materiales, alimentos y bebidas, y bienes de capital ha disminuido, pero las posiciones están relativamente saturadas. Esto sugiere que los semiconductores se han convertido en el área más evidente de mayor actividad de negociación de IA, mientras que el sector del software aún puede presentar algunas brechas de expectativas.

En lo que respecta a la cadena de valor del sector, Montage Technology afirmó que la producción de chips de interfaz de memoria DDR5 de tercera y cuarta generación está aumentando rápidamente, y se espera que los productos de quinta generación comiencen a distribuirse en la segunda mitad de 2026. Los productos relacionados con MRDIMM se han convertido en una importante fuente de ingresos para nuevos negocios, y la verificación del Retimer PCIe 6.0 también está en marcha.

La prosperidad del segmento de empaquetado avanzado se refleja aún más directamente en su negocio. La tasa de utilización de la capacidad del Grupo JCET en el segundo trimestre fue de aproximadamente el 80%, con los negocios relacionados con IA, el empaquetado a nivel de oblea y el procesamiento de chips operando a plena capacidad. La compañía planea invertir 7.800 millones de yuanes para construir una nueva fábrica centrada en el empaquetado 2.5D, cuya finalización está prevista para la segunda mitad de 2028 y su puesta en marcha en 2029.

UBS considera que este ciclo de empaquetado difiere de los ciclos anteriores impulsados por la electrónica de consumo, ya que la demanda estructural derivada de la IA podría respaldar mejoras continuas en las tasas de utilización y los márgenes brutos. Sin embargo, las nuevas fábricas aún tardarán en entrar en producción, y la rentabilidad final dependerá del aumento de la producción nacional de chips de IA, la adopción por parte de los clientes y el ritmo de expansión del sector.

La demanda de inteligencia artificial está empezando a extenderse al sector de la electricidad y el almacenamiento de energía.

El informe también extiende sus observaciones sobre la infraestructura de IA al almacenamiento de energía y a los equipos eléctricos.

Sungrow Power declaró que, desde el primer trimestre de 2026, la empresa ha estado vendiendo sistemas de almacenamiento de energía para centros de datos con IA a desarrolladores e integradores, quienes a su vez suministran los productos a proveedores de servicios en la nube de EE. UU. Dado que el almacenamiento de energía generalmente se adquiere en una etapa posterior del proceso de construcción del centro de datos, la confirmación de los pedidos es relativamente lenta y la probabilidad de que los proveedores de servicios en la nube se conviertan en clientes directos es baja.

La empresa también colabora con un proveedor estadounidense de servicios en la nube para impulsar la investigación, el desarrollo y la validación de transformadores de estado sólido, cuyos productos se lanzarán en los próximos meses. Los transformadores de estado sólido y los sistemas de almacenamiento de energía emplean un diseño modular, lo que permite acortar el tiempo de despliegue in situ y reducir los costes de instalación.

Sin embargo, la demanda de IA no puede compensar por completo las presiones cíclicas sobre el negocio del almacenamiento de energía. Sungrow Power prevé que el aumento de los precios del litio continúe reduciendo los márgenes brutos en el segundo trimestre de 2026, y la expansión de la compañía hacia mercados de bajo margen también disminuirá la rentabilidad general. Por lo tanto, UBS considera que los centros de datos de IA, el almacenamiento de energía y los transformadores de estado sólido ofrecen potencial de crecimiento a largo plazo, pero el desempeño a corto plazo aún depende del momento de la cartera de pedidos, los precios de las materias primas y los acuerdos de la cadena de suministro en el extranjero.

En general, este informe no indica que la industria de la IA en China se haya liberado de todas las limitaciones, sino más bien que su trayectoria de crecimiento se está completando: el uso de modelos está impulsando la demanda de capacidad de procesamiento, la adopción de capacidad de procesamiento de producción nacional está promoviendo las actualizaciones de servidores e interconexiones, y el aumento de la producción de chips se está transmitiendo a su vez al empaquetado, los equipos y la infraestructura eléctrica.

La siguiente fase de las pruebas ya no se centrará únicamente en si los modelos desarrollados a nivel nacional pueden seguir mejorando sus capacidades, sino más bien en si este conjunto de tecnologías de IA que se está formando gradualmente puede traducir la demanda en ingresos estables, costes controlables y beneficios sostenibles.