¿A quién le están arrebatando negocios en las 23 horas de negociación del Nasdaq?

Autor: Wall Street Insights

En la sesión asiática, los activos más activos no son las acciones tecnológicas, sino los ETF del mercado estadounidense.

El 6 de diciembre de 2026, Nasdaq planea lanzar la negociación de acciones durante 23 horas al día, cinco días a la semana. La SEC ha aprobado el cambio en la normativa de negociación de Nasdaq 23/5, pero el lanzamiento oficial aún depende de la preparación de la infraestructura del mercado, como SIP, y de la implementación de las normas de apoyo.

La nueva sesión de negociación nocturna comienza a las 9 PM, hora del este, y finaliza a las 4 AM del día siguiente. En diciembre, corresponde al horario de 10 AM a 5 PM, hora de Pekín. Los inversores asiáticos pueden negociar acciones estadounidenses directamente durante el día.

Esta reforma parece limitarse a extender el horario de negociación. Detrás de ella se esconde una batalla por las órdenes. Nasdaq pretende recuperar las transacciones de las plataformas de negociación nocturna, los sistemas internos de negociación de los brókeres y otras bolsas. Además, busca que los inversores globales completen sus transacciones primero en el mercado estadounidense tras la ocurrencia de eventos importantes en cualquier zona horaria.

A corto plazo, Nasdaq compite por las órdenes de las plataformas de negociación nocturna de ATS, los sistemas internos de transacciones de los corredores y otras bolsas; a medio plazo, compite por la determinación de precios nocturnos de los ETF y las grandes acciones tecnológicas; a largo plazo, compite por ser la puerta de entrada global a la fijación de precios de activos durante el día en Asia.

La ampliación del horario de negociación del Nasdaq no tiene como objetivo mantener despiertos a los inversores estadounidenses mientras compran acciones. Su propósito es convertir el horario diurno de los inversores asiáticos en horario de negociación para las acciones estadounidenses.

El horario diurno asiático se convierte en el horario nocturno de la bolsa estadounidense.

El horario principal de negociación de acciones estadounidenses es de tan solo 6,5 horas. Ya existen operaciones previas a la apertura y fuera del horario habitual. El nuevo sistema de Nasdaq cubre el intervalo de 21:00 a 4:00 (hora del este). Solo queda una hora para mantenimiento.

Nota: La distribución horaria de 23 horas de Nasdaq en Pekín abarca varios días.

Este nuevo horario cubre perfectamente el horario diurno de los principales mercados asiáticos. Los inversores de China, Japón y Corea del Sur ya no tienen que esperar hasta altas horas de la noche. Tras las decisiones de la Reserva Federal, los conflictos geopolíticos o las noticias corporativas, los fondos asiáticos tampoco tienen que esperar a que abra el mercado de Nueva York.

¿Qué están comprando los inversores durante la sesión asiática?

Nasdaq ha publicado datos de operaciones nocturnas para Estados Unidos. El periodo estadístico abarca de enero a junio de 2025. Estas operaciones se realizan principalmente durante la sesión asiática, y los datos no permiten identificar la nacionalidad de los inversores ni clasificar todas las transacciones como pertenecientes a fondos asiáticos. Son más útiles para observar las preferencias de negociación y la elección de instrumentos financieros durante la sesión asiática.

En el mercado estadounidense existen aproximadamente 11.300 códigos de negociación. Solo 1.403 registraron transacciones durante la noche. Únicamente 644 superaron los 10.000 dólares de volumen diario de transacciones. Las 15 principales representan cerca del 53% del volumen total de transacciones nocturnas, cifra que Nasdaq resume en torno al 55%. De ellas, 12 son ETF y solo 3 son acciones individuales. Esto indica que la negociación nocturna no se debe a una migración de liquidez a lo largo de todo el mercado, sino más bien a la concentración de operaciones en unos pocos instrumentos de riesgo macroeconómico y activos de gran capitalización.

SPY, IVV y VOO son ETF del S&P 500 que, en conjunto, representan el 25,6 % de las transacciones nocturnas. QQQ representa el 4,5 %. El QQQ (TQQQ), con triple apalancamiento, y el QQQ (SQQQ), con triple inversión, representan en conjunto el 2,9 %.

Las tres acciones individuales más activas son Tesla, Nvidia y Alibaba, que en conjunto representan el 12,7%. Otras opciones activas incluyen el oro, las acciones indias, las acciones internacionales y los ETF de bonos corporativos. Nota: Datos correspondientes al período de enero a junio de 2026.

Durante la sesión asiática, los inversores operan principalmente en el mercado estadounidense, y solo entonces negocian con empresas de EE. UU. El objetivo principal de las operaciones nocturnas no es el análisis de las empresas, sino la gestión de riesgos.

Nasdaq es el primero en competir por los pedidos.

SPY, IVV, VOO y Alibaba no cotizan en Nasdaq. Sin embargo, se pueden negociar en Nasdaq. Esto indica que la negociación las 23 horas se centra principalmente en la competencia por las órdenes de compraventa, más que en las empresas que cotizan en bolsa.

Tras el cierre de las bolsas estadounidenses, las órdenes no desaparecen. Se transfieren a plataformas nocturnas como Blue Ocean, a los sistemas internos de los brókeres y a otros mercados. La Bolsa de Nueva York y Cboe también promueven horarios de negociación más amplios. La Bolsa de Londres se prepara para desarrollar una nueva plataforma de negociación diferida, comenzando con los ETF. Quienes apoyan esta iniciativa argumentan que recuperar estas órdenes en bolsas reguladas puede mejorar la transparencia de las transacciones, la visibilidad de las cotizaciones y la capacidad de monitorización del mercado.

Los ingresos de la bolsa no provienen únicamente de las comisiones por transacción. Las órdenes generan ingresos para el mercado, atraen a los creadores de mercado y determinan los precios de referencia. Quien recibe las órdenes primero puede incorporar información a los precios con mayor antelación.

Ampliar el horario de negociación también aumentará el atractivo del mercado estadounidense para las empresas extranjeras. Este efecto se sitúa por detrás de la competencia por las órdenes de compraventa. Las empresas que decidan dónde cotizar aún deben comparar la valoración, la liquidez, la estructura de los inversores y los costes regulatorios.

Nasdaq compite primero por las órdenes de compra y luego por los precios. Solo después de dominar el mercado de precios puede atraer a más empresas.

¿Quién paga por operar las 23 horas?

La bolsa no solo está ampliando el sistema de emparejamiento de pagos. Toda la infraestructura financiera necesita ampliar su funcionamiento.

Las bolsas deben proporcionar datos de mercado de forma continua y supervisar las operaciones. Los intermediarios deben gestionar el servicio al cliente, el cumplimiento normativo y el control de riesgos. Los creadores de mercado deben ampliar las cotizaciones y captar más capital. Las agencias de compensación, los bancos, los proveedores de datos y los proveedores de servicios tecnológicos también deben trabajar de forma coordinada. El tiempo de mantenimiento del sistema se reduce y, en consecuencia, aumentan los riesgos de ciberseguridad.

Las operaciones previas a la apertura y fuera del horario habitual ya conllevan ciertos costes. Las nuevas operaciones nocturnas seguirán incrementando los gastos en personal, sistemas, capital y cumplimiento normativo. El problema radica en que las transacciones nocturnas de la mayoría de las acciones son muy escasas. Muchas instituciones deben mantener un conjunto completo de servicios para unos pocos ETF y acciones de grandes empresas tecnológicas.

En última instancia, los costes recaerán sobre los inversores. Esto podría no traducirse en una comisión por operaciones nocturnas. El diferencial entre el precio de compra y el de venta podría ampliarse. Los costes de financiación podrían aumentar. Los intermediarios podrían restringir las órdenes de mercado y las modalidades de negociación. Los creadores de mercado también podrían tener en cuenta los riesgos de ocupación de capital y de cobertura en sus cotizaciones.

La bolsa extiende el tiempo de negociación, mientras que los inversores asumen el diferencial. El tiempo de negociación no es un servicio público gratuito; es un producto financiero que requiere un volumen de transacciones para cubrir los costos.

Una mayor rapidez en la obtención de precios no significa precios más precisos.

La negociación durante 23 horas aumenta la velocidad de respuesta del mercado. No genera liquidez automáticamente.

Durante la noche, la participación es menor, lo que genera una profundidad de mercado insuficiente. Los horarios de negociación de acciones, futuros y opciones tampoco están completamente sincronizados. Tras la venta de acciones por parte de los creadores de mercado, es posible que no puedan utilizar de inmediato otras herramientas para completar la cobertura. Las cotizaciones serán más conservadoras y los diferenciales, más amplios.

Tras la publicación de noticias importantes, los precios en las operaciones nocturnas se forman rápidamente. Estos precios pueden reflejar nueva información o ser simplemente el resultado de un pequeño número de órdenes. Una vez que abre la sesión principal, entran más instituciones y, a menudo, es necesario reevaluar los precios en las operaciones nocturnas.

Los inversores obtienen la libertad de operar en cualquier momento, pero también la libertad de cometer errores en cualquier momento. Operar de noche es más adecuado para reducir riesgos repentinos que para perseguir precios a corto plazo. Las órdenes limitadas son más importantes que las órdenes de mercado. A veces, esperar a que se recupere la liquidez puede ser más barato que actuar de inmediato.

La negociación las 23 horas resuelve la cuestión de "¿puedo vender?", pero no resuelve la cuestión de "¿a qué precio debo vender?".

Estados Unidos exporta no solo capital, sino también precios.

Los ETF dominan las transacciones nocturnas, revelando cambios más profundos. Los inversores globales pueden negociar acciones estadounidenses en el mercado de EE. UU., pero también oro, acciones indias, bonos globales y riesgos de mercado de otros países. Estos activos pueden no pertenecer a EE. UU. Sin embargo, la negociación y la fijación de precios se concentran cada vez más en EE. UU. Tras eventos importantes, los fondos globales ajustan primero sus posiciones a través de ETF estadounidenses. Antes de que abran los mercados locales, el mercado estadounidense ya ha establecido precios de referencia.

Esto plantea una pregunta para los mercados asiáticos. Cuando las acciones indias se negocian a través de ETF estadounidenses, ¿quién determina el precio internacional de los activos indios? Cuando las acciones tecnológicas chinas se negocian simultáneamente en Hong Kong y Estados Unidos, ¿qué mercado refleja primero las expectativas globales? Tras la apertura del mercado asiático, ¿se trata de una fijación de precios independiente o de una corrección de las respuestas ya dadas por el mercado estadounidense?

Estados Unidos no solo exporta capital, sino también precios.

¿Debe la Bolsa de Hong Kong imitar al Nasdaq?

La Bolsa de Hong Kong ya ha estudiado la posibilidad de ampliar el horario de negociación. El mercado al contado ha considerado abrir a las 9:00 y eliminar la pausa para el almuerzo. Actualmente, la atención se centra en extender la negociación nocturna de derivados. El mercado de Hong Kong se adapta mejor a retrasos limitados y a pruebas piloto a corto plazo, en lugar de replicar directamente la negociación al contado de 23 horas.

El Stock Connect es la principal limitación. Los fondos procedentes del sur representan una proporción significativa de las transacciones bursátiles en Hong Kong. Si la Bolsa de Hong Kong abre el mercado nocturno de forma independiente, los fondos continentales no podrán participar simultáneamente. Las transacciones podrían dividirse entre dos mercados. Los costes operativos para las instituciones financieras sin duda aumentarán, pero no se garantiza la llegada de nuevos pedidos. Una estrategia más realista consiste en centrarse primero en el mercado nocturno para derivados, ETF, algunas acciones de gran capitalización con doble cotización y la comodidad de la negociación y liquidación en RMB.

La verdadera ventaja de Hong Kong no reside en su horario de funcionamiento. Hong Kong alberga un conjunto de empresas chinas de internet, consumo, farmacéuticas y de inteligencia artificial a las que los inversores globales no pueden acceder directamente en otros mercados. La labor más importante para la Bolsa de Hong Kong consiste en aumentar la oferta de activos de calidad, ampliar la conectividad y mejorar la negociación y liquidación en RMB.

Nasdaq trae pedidos globales al mercado estadounidense. La Bolsa de Hong Kong trae activos chinos a inversores globales. Ambas compiten por el poder de fijación de precios, pero sus caminos no son los mismos.

Conclusión: No se trata de quién mantiene la puerta abierta por más tiempo.

La negociación las 23 horas es, superficialmente, un cambio en los sistemas de negociación. Detrás de ello se esconde la competencia por las órdenes globales entre las plataformas de negociación, los intermediarios financieros y los principales mercados de capitales.

El tiempo de negociación es simplemente un amplificador. Con una demanda global, extender el tiempo puede aumentar las transacciones y ampliar el poder de fijación de precios. Sin una demanda suficiente, extender el tiempo solo aumentará los costos y dispersará la liquidez.

Si no existen activos que justifiquen la negociación continua por parte de inversores globales, extender el horario de funcionamiento solo prolongará la monotonía. En realidad, las bolsas no compiten por quién mantiene las puertas abiertas más tiempo, sino por quién define el próximo precio global.