Otro importante inversor bajista cuestiona el auge de la IA: su mayor debilidad podría residir en dos empresas.

La película "La gran apuesta" sirvió de inspiración para advertir que si el crecimiento de OpenAI y Anthropic no cumple con las expectativas, los enormes gastos de capital de los gigantes de la IA podrían verse presionados para rentabilizar sus inversiones, y la lógica de valoración de toda la industria también se verá afectada.

Steve Eisman, una de las personas que sirvieron de inspiración para la película "La gran apuesta" y un inversor famoso por su exitosa apuesta por la burbuja inmobiliaria estadounidense, advirtió recientemente que el actual auge de la inversión en IA depende cada vez más del éxito o el fracaso de dos empresas: OpenAI y Anthropic.

Eisman afirmó que las dos compañías actualmente aportan aproximadamente el 70% de los ingresos relacionados con la IA para Microsoft (MSFT.O), Amazon (AMZN.O), Google (GOOGL.O) y Oracle (ORCL.N), y también representan entre el 25% y el 35% de los ingresos del negocio de la nube de estos gigantes.

"El futuro de estas empresas gigantes, en cierto modo, depende por completo del éxito de OpenAI y Anthropic", declaró Eisman en CNBC el martes.

Esto significa que si los modelos de negocio, la rentabilidad o la cuota de mercado de las dos empresas de IA cambian significativamente, el riesgo podría extenderse rápidamente a toda la cadena de valor de la industria de la IA.

La guerra de precios en el ámbito de la IA podría convertirse en el mayor riesgo.

Eisman cree que uno de los mayores riesgos potenciales en la industria de la IA es la continua caída de los precios de los modelos, lo que podría desencadenar una feroz guerra de precios .

A medida que los modelos de código abierto siguen evolucionando, el coste de los servicios de IA disminuye rápidamente. Si los modelos de bajo coste continúan expandiendo su cuota de mercado, el poder de fijación de precios de empresas líderes como OpenAI y Anthropic podría verse comprometido.

Eisman advierte que si las principales empresas de IA crecen más lentamente de lo esperado, o si la competencia provoca una caída significativa en los precios de los servicios de IA, las enormes inversiones de capital que gigantes como Microsoft, Amazon, Google y Oracle están realizando actualmente en torno a la IA podrían verse sometidas a una mayor presión para rentabilizar sus inversiones.

"Si OpenAI o Anthropic tienen problemas, y los modelos de bajo coste empiezan a ganar una gran cuota de mercado, podría estallar una importante guerra de precios. Ahí es cuando surgirán los problemas."

Esto también alimenta un debate cada vez mayor en Wall Street: ¿Generarán finalmente las inversiones masivas en IA suficientes beneficios económicos?

Michael Burry, otro inversor que apostó con éxito a la baja durante la burbuja inmobiliaria, se muestra aún más pesimista. Recientemente, cuestionó hasta qué punto la demanda actual y futura de IA proviene realmente de los usuarios finales, y cree que algunas inversiones en IA pueden tener ciclos de financiación complejos. Por ello, ha abierto posiciones cortas en algunas de las principales empresas de IA.

Las acciones estadounidenses están subiendo cada vez más rápido, pero el mercado se está volviendo cada vez más "audaz".

Mientras tanto, las acciones estadounidenses retomaron su fuerte tendencia alcista. Tras una breve consolidación en junio y julio, los tres principales índices bursátiles de EE. UU. continuaron subiendo en agosto, con el S&P 500 alcanzando repetidamente nuevos récords históricos. Los inversores volvieron en masa al mercado, impulsados por el repunte de la inteligencia artificial y las acciones tecnológicas de gran capitalización, mientras que el pánico bursátil se disipó rápidamente.

El VIX, el "índice del miedo" de Wall Street, había caído previamente a 14,39, su nivel más bajo desde enero de este año; la demanda de opciones de venta utilizadas para protegerse contra el riesgo de una caída del mercado también disminuyó.

Esto ha alarmado a algunas figuras de Wall Street: cuando todo el mundo empieza a creer que el mercado no va a caer, ¿significa que el mercado se está volviendo más frágil?

El jueves, el S&P 500 continuó alcanzando máximos históricos, pero el VIX repuntó. Esta combinación de mercados bursátiles al alza e indicadores de volatilidad en aumento es inusual, lo que sugiere que podrían estar surgiendo algunas señales menos optimistas en el mercado.

Por supuesto, los inversores tienen motivos para ser optimistas. Los resultados recientes de las empresas estadounidenses siguen siendo sólidos, y los analistas continúan elevando sus previsiones de beneficios para 2026 y años posteriores. Los datos de FactSet muestran que las recientes revisiones al alza de las previsiones de beneficios incluso han superado las ganancias de los principales índices bursátiles.

Si la IA puede seguir ayudando a las empresas a reducir costes, aumentar la productividad y los márgenes de beneficio, entonces las enormes inversiones actuales en IA podrían, en última instancia, traducirse en mayores beneficios, razón por la cual algunos inversores creen que el auge de la IA aún no ha terminado.

El riesgo real: el colchón de seguridad del mercado se está reduciendo.

El problema es que el mercado se enfrenta a múltiples riesgos potenciales al mismo tiempo.

Michael Kramer, gestor de cartera de Mott Capital Management, señaló que , con el reciente y rápido aumento del mercado bursátil, la diferencia entre la volatilidad histórica y la volatilidad implícita se ha reducido hasta el extremo inferior del rango reciente, y "puede que no haya mucho margen para que se reduzca aún más".

Un análisis realizado por Dow Jones Market Data muestra que septiembre es históricamente el mes con peor desempeño del año para el S&P 500.

El análisis de SentimenTrader se centró en un escenario donde el índice VIX también era bajo, coincidiendo con un cambio significativo en la asimetría de las opciones. Descubrieron que, si bien los mercados bursátiles no suelen desplomarse de inmediato, los riesgos tienden a acumularse gradualmente después . El análisis indicó que el reciente aumento en el índice de asimetría Cboe sugiere que los inversores podrían haber comenzado a modificar su postura.

Stephen Innes, socio director de SPI Asset Management, opina que los inversores están actualmente siguiendo la tendencia alcista sin abandonar por completo la protección contra las caídas. En consecuencia, si la presión persiste, el mercado podría no contar con la protección suficiente ante las subidas; por el contrario, si el próximo factor desencadenante provoca un cambio de tendencia, podría carecer de la protección adecuada ante las caídas.

«Por eso la calma actual es engañosa», añadió Innes. «El mercado no necesita un nuevo shock fundamental para revertirse rápidamente. Puede que solo necesite que el próximo catalizador toque el punto equivocado en el gráfico del mercado».

El mayor riesgo para el mercado bursátil estadounidense en este momento no es que la IA colapse de inmediato, ni que el mercado se desplome mañana, sino más bien: cuando el mercado confía de forma tan unánime en la IA, el crecimiento de los beneficios y un aterrizaje suave para la economía, ¿cuánto del impacto positivo aún no se ha tenido en cuenta?

Eisman se centra en si los modelos de negocio de IA pueden materializarse, Burry se centra en si existe una burbuja entre la demanda de IA y la inversión de capital, mientras que los mercados de volatilidad muestran que cada vez menos inversores están dispuestos a pagar por un seguro contra riesgos.

La combinación de estos tres factores crea la contradicción más alarmante en el actual mercado bursátil estadounidense: los fundamentos siguen siendo sólidos y las expectativas de ganancias se siguen revisando al alza, pero el margen de seguridad del mercado se está reduciendo.

Como dijo el analista técnico sénior Walter Deemer: "Lo que el mercado más necesita temer es la ausencia de miedo".