Las ganancias de SK Hynix en el segundo trimestre se multiplicaron por seis, pero aún no alcanzaron las expectativas. La compañía firmó acuerdos a largo plazo con 10 clientes y la producción de HBM4 se acelerará en la segunda mitad del año.

Autor: Bao Yilong

SK Hynix registró un beneficio operativo récord en el segundo trimestre, pero aun así no alcanzó las expectativas de los analistas, lo que exacerbó la preocupación del mercado sobre si la demanda de chips de IA podrá seguir respaldando su alta valoración.

El 28 de julio, tras el cierre de la bolsa estadounidense, SK Hynix publicó su informe financiero del segundo trimestre, que mostraba que el beneficio operativo aumentó un 557% interanual hasta alcanzar los 60,5 billones de wones y los ingresos crecieron un 257% hasta los 79,3 billones de wones, cifras que establecieron récords trimestrales en ambos casos.

Sin embargo, ambas cifras quedaron por debajo de las expectativas de los analistas. Las previsiones de mercado anteriores habían proyectado un beneficio operativo de aproximadamente 64,2 billones de wones y unos ingresos de aproximadamente 83,9 billones de wones.

SK Hynix se muestra optimista respecto a las perspectivas de la demanda del mercado. SK Hynix ha firmado acuerdos de cooperación a largo plazo con aproximadamente 10 clientes y continúa dialogando con otros importantes clientes del sector para mejorar la eficiencia operativa, fortalecer la estabilidad empresarial a medio y largo plazo y sentar las bases para un desarrollo sostenible.

Desde junio de este año, la capitalización bursátil de SK Hynix se ha esfumado en más de 500.000 millones de dólares, con una caída mensual de aproximadamente el 45%. Tras la publicación de su informe financiero, los American Depositary Receipts (ADR) de SK Hynix cayeron más del 5% en las operaciones posteriores al cierre, mientras que la bolsa surcoreana cayó un 4,5% antes de la apertura.

Los márgenes de beneficio alcanzaron máximos históricos, pero la diferencia se debió a una "base elevada + altas expectativas".

En términos absolutos, el desempeño de SK Hynix en el segundo trimestre refleja casi por completo el superciclo de la industria de la memoria.

Los ingresos de la compañía en el segundo trimestre alcanzaron los 79,3187 billones de wones, lo que representa un aumento de aproximadamente el 257% en comparación con los 22,232 billones de wones del mismo período del año anterior, y un aumento de más del 50% en comparación con los 52,5763 billones de wones del primer trimestre. El beneficio operativo alcanzó los 60,5426 billones de wones, lo que supone un aumento del 557% en comparación con los 9,2129 billones de wones del mismo período del año anterior, y un aumento de aproximadamente el 61% en comparación con los 37,6103 billones de wones del primer trimestre.

La rentabilidad mejoró aún más significativamente. El margen de beneficio operativo alcanzó el 76,3% en el segundo trimestre, frente al 71,5% del primer trimestre.

Los datos muestran que el margen bruto de la compañía alcanzó el 83% en el segundo trimestre. Esto significa que el precio y la demanda de productos de alto valor añadido, como la memoria para servidores de IA, HBM y eSSD, han impulsado los beneficios de SK Hynix a niveles extremadamente altos.

El beneficio neto alcanzó los 93,9226 billones de wones, con un margen de beneficio neto del 118%. Sin embargo, esta cifra no provino exclusivamente de las operaciones comerciales principales, sino que se benefició en gran medida de ganancias por inversiones extraordinarias.

En el segundo trimestre, la compañía registró ingresos no operativos por valor de 62,166 billones de wones procedentes de la venta parcial de sus acciones de Kioxia, lo que elevó el beneficio antes de impuestos a 122,7084 billones de wones. Esto se tradujo en un aumento interanual significativo del beneficio neto, pero su sostenibilidad fue menor que la del beneficio operativo.

¿Por qué el rendimiento no cumplió con las expectativas?

El hecho de que SK Hynix no haya cumplido con las expectativas del mercado en esta ocasión se debió principalmente a tres factores estructurales.

En primer lugar, la elevada proporción de ventas de memoria de alto ancho de banda (HBM) limita su potencial de crecimiento de beneficios. Actualmente, el principal motor del crecimiento significativo de los beneficios en la industria de los semiconductores proviene del aumento vertiginoso de los precios de la memoria tradicional de propósito general, y SK Hynix, al depender en gran medida de la HBM, se beneficia relativamente menos de ello.

En segundo lugar, el aumento de precios de los chips de memoria se ralentizó significativamente en el segundo trimestre. Según SK Hynix, el aumento de precios trimestral de la DRAM de propósito general fue de aproximadamente un 30%, y el de la memoria flash NAND se situó entre el 50% y el 60%, cifras inferiores a los aumentos trimestrales de aproximadamente el 60% para la DRAM y el 70% para la NAND registrados en el primer trimestre.

En tercer lugar, los acuerdos de suministro a largo plazo (LTA, por sus siglas en inglés) con los principales clientes fijan los precios de venta, lo que reduce la elasticidad de los beneficios provocada por el aumento de los precios al contado.

Según fuentes familiarizadas con el asunto, las ventas aseguradas mediante acuerdos a largo plazo representan aproximadamente el 50% del total. La empresa declaró haber finalizado las negociaciones de contratos a largo plazo con unos 10 clientes y haber recibido solicitudes de suministro adicionales de varias grandes empresas tecnológicas.

Josh Gilbert, analista jefe para Asia Pacífico y Oriente Medio en eToro, señala que, como importante proveedor de memoria de alto ancho de banda para chips Nvidia, el auge de la inteligencia artificial se reflejará directamente en sus estados de resultados. Esto significa que es improbable que el mercado se centre únicamente en las cifras de ingresos; la cuestión más importante es si los márgenes de beneficio y las expectativas de ganancias pueden respaldar el reciente desempeño del precio de las acciones.

La producción en masa de HBM4 ha comenzado y entrará en la fase de crecimiento en la segunda mitad del año.

La memoria de IA sigue siendo el principal motor de crecimiento de SK Hynix.

La compañía afirmó que el HBM4 cumple con los requisitos de velocidad de operación de los clientes y ofrece una eficiencia energética y una competitividad de costos líderes en la industria. Los envíos masivos comenzarán en el segundo trimestre, con planes para ampliar aún más la producción en la segunda mitad del año.

La nueva generación de HBM4E también ha completado las entregas de muestras a clientes importantes durante la primera mitad de este año, y la empresa afirma haber adoptado el mejor proceso que equilibra la madurez tecnológica y la estabilidad de la producción en masa.

Esto es significativo para SK Hynix. La memoria HBM4 se convertirá en una memoria de soporte crucial para la plataforma aceleradora de IA de próxima generación, y el mercado en general espera que la producción en masa de la plataforma aceleradora de IA de próxima generación de Nvidia sea un importante catalizador para la demanda de HBM4 en la segunda mitad del año.

Como proveedor clave de NVIDIA, la capacidad de SK Hynix para suministrar HBM4 de forma fiable tendrá un impacto directo en su posición de liderazgo en el mercado de memorias para IA.

Las tecnologías NAND y eSSD siguen beneficiándose, acelerando la transición hacia procesos de fabricación avanzados.

Además de la memoria HBM, el negocio de la memoria NAND también se ha beneficiado del ciclo de recuperación económica.

La compañía afirmó que está acelerando su transición a la memoria flash NAND con nodos de proceso avanzados para mejorar su cartera de productos de alta capacidad y alto rendimiento. Los productos de memoria flash NAND de 321 capas ya representan la mayor parte de la producción total, y la compañía planea aumentar su capacidad de producción nacional en Corea del Sur a aproximadamente el 50 % para finales de este año.

Las unidades de estado sólido empresariales (eSSD) siguen siendo un área de crecimiento importante. Los centros de datos de IA requieren no solo HBM y DRAM para servidores, sino también dispositivos de almacenamiento de gran capacidad, alto rendimiento y gran fiabilidad. A medida que los proveedores de servicios en la nube y las grandes empresas tecnológicas expanden sus clústeres de IA, aumenta la demanda de eSSD, lo que ayuda a SK Hynix a mejorar la calidad de su cartera de memorias NAND.

Esta es también una característica significativa del ciclo de memoria actual en comparación con el pasado: los ciclos de actualización de memoria anteriores solían estar impulsados por la electrónica de consumo, como los teléfonos inteligentes y los ordenadores personales, mientras que la demanda actual de servidores de IA ha impulsado simultáneamente el desarrollo de DRAM, HBM y eSSD, lo que hace que la relación entre la oferta y la demanda sea estructuralmente más tensa.

El flujo de caja está aumentando y la deuda está disminuyendo, pero los gastos de capital deben seguir creciendo.

Desde el punto de vista financiero, el flujo de caja de SK Hynix mejoró significativamente en el segundo trimestre.

Al cierre del segundo trimestre, el efectivo y los equivalentes de efectivo de la compañía alcanzaron los 88 billones de wones, un aumento de 33,6 billones de wones con respecto al trimestre anterior; el total de pasivos disminuyó en 0,7 billones de wones, hasta situarse en 18,6 billones de wones, y la posición de caja neta se amplió hasta los 69,4 billones de wones.

La empresa afirmó que su flexibilidad financiera ha mejorado significativamente gracias a los beneficios récord y a su capacidad para generar flujo de caja.

Sin embargo, la fuerte demanda también implica una mayor presión sobre la inversión de capital. SK Hynix prevé que su inversión de capital alcance el límite superior de entre 40 y 50 billones de wones para 2026. La empresa está acelerando el proceso de producción en masa del M15X y se prepara para ampliar rápidamente su capacidad una vez que la sala limpia de la Fase 1 de Yongin entre en funcionamiento a principios de 2027.

Además, la compañía mencionó planes de inversión a medio y largo plazo para las instalaciones de empaquetado avanzado P&T7, la base de producción de memoria NAND M17 y nuevos clústeres de semiconductores.

Estos proyectos se implementarán por fases, según las necesidades de los clientes y la eficiencia de la inversión. Para los inversores, la clave reside en si SK Hynix podrá mantener la disciplina en el gasto de capital ante la continua y elevada demanda de inteligencia artificial, evitando una expansión excesiva de la capacidad de producción y previniendo así la erosión de los márgenes de beneficio en la siguiente fase.