SEC schärft nach: Neue Leitlinien bringen Klarheit für Krypto-Wertpapiere

Die US-Börsenaufsicht SEC hat den Schleier gelüftet. Ihre neuen Leitlinien zur Anwendung der Wertpapiergesetze auf Kryptoaktivitäten sind da – und sie könnten die Regeln des Spiels neu definieren.

Was bedeutet das für den Markt?

Die Anleitung zielt darauf ab, den lange bestehenden Graubereich zu durchdringen. Welche Token gelten als Wertpapiere? Welche Plattformen müssen sich registrieren? Die SEC setzt hier klare Marker und schafft damit endlich eine gewisse Rechtssicherheit – etwas, das institutionelle Investoren seit Jahren fordern.

Ein Schritt zur Legitimierung oder zur Zähmung?

Klar ist: Die Ära des ‚Wilden Westens‘ neigt sich dem Ende zu. Projekte müssen sich jetzt an etablierte Standards halten. Das mag für einige disruptive Puristen wie Bürokratie klingen, ist aber der unvermeidliche Preis für den Mainstream-Einzug. Es ist der klassische regulatorische Tanz: Erst kommt die Innovation, dann die Regulierung – und schließlich, mit etwas Glück, die breite Akzeptanz. Ein bisschen wie bei den traditionellen Finanzprodukten, nur dass hier die Compliance-Abteilung vielleicht doch etwas jünger ist.

Die Botschaft ist eindeutig. Spielt nach den Regeln, oder ihr spielt nicht mit. Für den reifen Kryptomarkt von 2025 könnte dies der entscheidende Wachstumsschub sein – oder der Moment, an dem die wirklich dezentralen Projekte zeigen müssen, was sie draufhaben.

Makler dürfen Sachleistungen vermitteln.

Die SEC veröffentlichte 2020 eine Erklärung, die Brokern, die bestimmte, strenge Schritte zur Verwahrung digitaler Vermögenswerte befolgten, einen gewissen Schutzraum bot. Diese Erklärung ist jedoch nicht bindend. Broker können Kryptowährungen weiterhin verwahren, indem sie die geltenden Standardregeln einhalten.

Laut der Aktualisierung gilt die Regel (15c3-3), die Broker-Dealer zur sicheren Verwahrung von Kundendepots verpflichtet, nicht, wenn ein Krypto-Asset kein Wertpapier ist. Handelt es sich jedoch um ein Wertpapier, können Broker-Dealer einen anderen Teil der Regel (Absatz c) anwenden, um die Sicherheit zu gewährleisten, selbst wenn es sich um ein digitales und nicht um ein physisches Asset handelt.

Broker dürfen Sachwerttransaktionen abwickeln. Hält der Broker die Kryptowährung, wie beispielsweise Bitcoin oder Ether, jedoch selbst, muss er das damit verbundene Risiko tragen.

Zum Schutz von Krypto-Vermögenswerten, die nicht unter den Begriff „Sicherheitsgüter“ fallen und von einem Broker-Dealer verwahrt werden, können Kunden unter Umständen erreichen, dass diese Vermögenswerte gemäß Artikel 8 des Uniform Commercial Code als „Finanzvermögen“ behandelt werden. 

Dies würde bedeuten, dass die Vermögenswerte in einem Wertpapierdepot verwahrt werden und im Falle einer Insolvenz des Brokers mit höherer Wahrscheinlichkeit an die Kunden zurückerstattet werden. Allerdings deckt die SIPC (Securities Investor Protection Corporation) diese nicht als Wertpapiere geltenden Krypto-Assets nicht ab, sodass weiterhin ein Verlustrisiko besteht.

Ein Anleger, der mit einem Krypto-Asset handelt, das als Wertpapier gilt, sollte prüfen, ob das Unternehmen, das das Asset verwaltet, bei der SEC als Transferagent registriert ist. Dies hängt jedoch von den jeweiligen Aktivitäten ab. 

Wenn sie Übertragungen registrieren, Emissionen überwachen oder Wertpapiere tauschen und das Vermögen bei der SEC registriert ist, ist eine Registrierung wahrscheinlich erforderlich. Der Anleger muss sicherstellen, dass das Unternehmen, das sein Kryptovermögen verwaltet, die SEC-Vorschriften einhält, um potenzielle Risiken zu vermeiden.

Mehrere Parteien können diese Aufgaben für denselben Emittenten übernehmen, wobei spezifische Regeln ihre Beziehungen regeln. Es geht also nicht nur um das Unternehmen selbst. Ein registrierter Transferagent kann Blockchain-Technologie zur Datenverwaltung nutzen, sofern er die SEC-Vorschriften hinsichtlich Genauigkeit und Sicherheit einhält. Dies ist wichtig, um zusätzliche Transparenz und Sicherheit für Anleger zu schaffen.

Wie berichtete , veröffentlichte Hester M. Peirce, Kommissarin der US-Börsenaufsicht SEC, eine separate Stellungnahme, in der sie die Klarheit der neuen Richtlinien lobte. Sie erklärte, die Richtlinien böten nun wertvolle Klarheit für Broker-Dealer, die Verwahrungsdienstleistungen anbieten möchten, insbesondere durch Anforderungen an den Schutz privater Schlüssel, die den Best Practices der Branche entsprechen.

Der Handel mit Krypto-„Paaren“ erhält grünes Licht

Das Dokument behandelt auch die Mechanismen des Handels an alternativen Handelssystemen (ATS) und nationalen Wertpapierbörsen. Die Mitarbeiter bestätigten, dass Bundesgesetze den Paarhandel nicht verbieten.

Anleger, die sich für börsengehandelte Produkte (ETPs) interessieren, können aufatmen. Die SEC würde keine Einwände erheben, wenn diese Produkte unter ähnlichen Bedingungen wie in einem Schreiben aus dem Jahr 2006 über die Unbedenklichkeit von Maßnahmen für rohstoffbasierte Anlagevehikel beschrieben betrieben würden. 

Zu diesem Zweck müssten die Krypto-ETP-Anteile an einer nationalen Wertpapierbörse (NSE) mit von der SEC genehmigten Regeln notiert und gehandelt werden. Die beteiligten Parteien dürfen jedoch keine verbotenen Aktivitäten außerhalb der im Rahmen der Verordnung M vorgesehenen Vertriebswege ausüben.

Die Regeln umfassen die Notierung der Krypto-ETP-Anteile an einer NSE mit von der SEC genehmigten Regeln und die Einhaltung der Bestimmungen der Regulation M. Die Betrugs- und Manipulationsschutzbestimmungen bleiben weiterhin gültig. Darüber hinaus sollen Governance-Prozesse wie Protokoll-Upgrades, Änderungen, Airdrops und Token-Tauschgeschäfte gemäß den neuen Richtlinien überprüft werden, um Schwachstellen aufzudecken, die den Besitz beeinträchtigen könnten. 

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