Private Kredite: Die tickende Zeitbombe im Kryptomarkt?
Die Schattenbanken des Krypto-Universums blühen – und niemand weiß, was sie wirklich halten.
Die unsichtbare Bedrohung
Während sich alle auf Bitcoin-Kurse und ETF-Zulassungen stürzen, wächst im Untergrund ein weitaus gefährlicheres Ökosystem: Private Kreditvergabe zwischen institutionellen Playern. Keine Transparenz, keine Aufsicht, nur Versprechen und Gegenparteirisiko. Die Zahlen? Fehlen natürlich – das ist ja der ganze Punkt.
Leverage im Verborgenen
p>Stellen Sie sich vor: Ein Hedgefund leiht sich Millionen gegen unklare Krypto-Collateral von einem privaten Kreditgeber. Der Kreditgeber selbst hat diese Positionen vielleicht woanders gehebelt. Eine Kette von Abhängigkeiten, bei der niemand das volle Bild sieht – bis die Musik stoppt. Traditionelle Finanzaufsicht? Die FSA kann hier bestenfalls raten, was hinter den verschlossenen Türen passiert.Das perfekte Sturmwetter
Marktkorrektur plus illiquide Collateral plus gehebelte Gegenparteien ergibt die Formel für systemische Implosion. Erinnert Sie an etwas? 2008 lässt grüßen – nur diesmal ohne die lästigen Lehren aus der Vergangenheit, weil man ja ‚disruptiv‘ ist. Ein klassischer Fall von ‚Geschichte wiederholt sich, zuerst als Tragödie, dann als Fintech-Startup‘.
Die Zukunft regulieren oder implodieren?
Die Branche steht am Scheideweg: Entweder sie schafft freiwillige Transparenzstandards für private Kreditgeschäfte – oder wartet auf den nächsten Black Swan, der die Aufsichtsbehörden mit regulatorischer Brechstange hereinbringt. Die Wahl ist einfach: Erwachsen werden oder 2008 in digital remastered erleben.
Private Kredite könnten das Risiko im Kryptobereich erhöhen.
Private Kredite fassen Darlehen aus verschiedenen Quellen zusammen. Laut RWA.xyz wurden bereits 2,1 Milliarden US-Dollar an privaten Krediten tokenisiert, verglichen mit nur 49.000 US-Dollar Ende 2024. Der rasante Zufluss von Token auf Basis privater Kredite wirft die Frage auf, ob Kryptofinanzierungen das damit verbundene Risiko tragen können.
Über 14 Milliarden US-Dollar an privaten Krediten werden bereits vom Figure HELOC-Token gehalten, obwohl dieser nur auf seinem internen Markt gehandelt wird. Andere tokenisierte private Kredittoken haben ihren Weg in DeFigefunden.
Die Tokenisierung eines Kreditportfolios verschleiert die Qualität der Vermögenswerte zusätzlich und kann Kryptoprotokolle gefährden.
Morpho entwickelte sich zu einem Vektor für private Kreditrisiken
Morpho, eines der am weitesten verbreiteten Kreditprotokolle, hat sich bereits einen Namen für die Unterstützung risikoreicher Tresore und die Möglichkeit der nutzergenerierten Kuratierung gemacht. Die meisten Tresore auf Morpho verwenden Krypto-Assets als Sicherheiten.
Einige spezialisierte Tresore vergeben nun Kredite für gebündelte, tokenisierte Privatkredite. Morpho hat die F-ONE-Produkte von Fasanara, eines der Flaggschiffprodukte des Fonds, übernommen. Das Privatkreditpaket wurde von Midas tokenisiert und trägt das Kürzel mF-ONE. Fasanara hat sein Produkt hauptsächlich auf Privatkredite für kleine und mittlere Unternehmen ausgerichtet.
Ausgewählte Midas-Nutzer können USDC gegen mF-ONE-Token leihen
Der Tresor nutzte mF-ONE als reguläre Sicherheiten, was für Morpho keine Probleme verursachte. Der Kreditmarkt wurde ebenfalls von Steakhouse Finance betreut.
Das Problem entstand, als Fasanara 2 % des Fondswerts abschreiben musste, um die Bewertung der gebündelten Kredite besser abzubilden. Dies betraf den risikoreichen Smokehouse USDC- Tresor , der von Steakhouse Finance verwaltet wird.
Der Tresor gilt weiterhin als relativ risikofrei und verfügt aktuell über eine verfügbare Liquidität von über 23 Millionen US-Dollar. Der Smokehouse mF-ONE USDC-Tresor feiert heute sein einjähriges Bestehen und hat sich hinsichtlich Sicherheiten und Liquidität als solide erwiesen. Laut Etherscan- Daten .
Steakhouse erklärte , dass ein Rückgang des Sicherheitenpreises um 2 % kein Problem darstelle, insbesondere angesichts der viel höheren Volatilität von Kryptowährungen.
Trotz der geringen Auswirkungen warnten Startups wie D2 Finance davor , dass tokenisierte Privatkredite möglicherweise nicht für Krypto- DeFi Plattformen geeignet sind. D2 warnte Obex außerdem davor, RWA-Sicherheiten im Sky-Ökosystem zu verwenden.
Obex hat 37 Millionen US-Dollar , um sich zu einem Inkubator für RWA-gedeckte Stablecoins zu entwickeln. Ein solcher Schritt kann das Ansteckungspotenzial tokenisierter Privatkredite erhöhen. Die Ausgabe von Stablecoins auf Basis von Privatkrediten kann zu einem Verlust des Sicherheitenwerts und einer Entkopplung des Wechselkurses führen.
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