كيف ينبغي للمستثمر الذي يمتلك 28 سهماً في الولايات المتحدة واليابان وكوريا الجنوبية وتايوان أن يراهن على النصف الثاني من سوق الذكاء الاصطناعي؟

المؤلفون: فيكتور ( @vcmktasa ) · السيد زد ( @168MrZ )

تُعتبر الأسهم اليابانية بمثابة بائعي المجارف في عصر الذكاء الاصطناعي، حيث تبحث عن الدفعة التالية من الرابحين في سلسلة التوريد الآسيوية.

في أواخر يونيو 2026، استمرت تقلبات أسهم الذكاء الاصطناعي وسلاسل توريد أشباه الموصلات في الازدياد. كان من المقرر أن تصدر شركة مايكرون تقرير أرباحها في 24 يونيو؛ وكان موقف كيفن وارش متشددًا بشأن إدارة أسعار الفائدة المستقبلية؛ وتجاوز مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي حاجز 9000 نقطة خلال جلسة التداول لأول مرة في 18 يونيو. وسط هذا التشابك بين حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي والهوس بقطاع الأجهزة، دعت منصة 168X فيونا ( @nft_hu )، وهي مستثمرة مستقلة تعتمد على البحث ولديها خبرة واسعة في مجالات الذاكرة، ومكثفات السيراميك متعددة الطبقات، والوصلات البصرية، وأشباه موصلات الطاقة، والأسهم العالمية.

بدأت فيونا مسيرتها في تداول العملات المشفرة، لكنها انسحبت من السوق بشكل حاسم بعد التصفية الضخمة التي شهدها السوق في أكتوبر الماضي، محولةً استثماراتها إلى الذكاء الاصطناعي الذي تستخدمه بكثافة. وتعتمد فيونا في هذا المجال على منهجية "المبادئ الأساسية": حيث تعمل من منظور البنية التحتية لقطاع السيليكون لتحديد المتطلبات الأساسية لتطوير مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بنجاح. وتشمل استثماراتها حاليًا أسهمًا أمريكية ويابانية وكورية وتايوانية، مع كون أسهم التخزين والوصلات البصرية أكبر استثماراتها، ما يُشبه صندوقًا استثماريًا صغيرًا ومتنوعًا عالميًا في قطاع أشباه الموصلات. وفي هذا الحوار، قدمت فيونا تقييمًا واضحًا: الأشخاص الأكثر جدارة بالثقة في السوق هم أمثال جينسن هوانغ، الذين يتبوؤون مكانة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي ويمتلكون فهمًا عميقًا لسلسلة التوريد؛ وسيظل التخزين يمثل عنق زجاجة مستمرًا في هذه الدورة، مع ثبات الأسعار والطلب والأرباح، بينما تتجاهل فيونا إلى حد كبير التقلبات قصيرة الأجل. كما شاركتنا رؤيتها الشخصية: تقليل وتيرة التداول، لأن جميع عمليات التداول المتأرجح تؤدي في النهاية إلى "البيع المبكر جدًا" على مراكز جيدة ومنخفضة التكلفة.

أولاً: إطار البحث: من معاملات العملات المشفرة إلى استخدام المبادئ الأساسية لتحديد الطلب القائم على السيليكون

السيد ز: تشمل أبحاث البروفيسورة فيونا العديد من المجالات، بما في ذلك التخزين، والمكثفات متعددة الطبقات، والوصلات البصرية، و800 فولت. هل يمكنكِ من فضلكِ تقديم نفسكِ بإيجاز وشرح كيف نشأ إطار بحثكِ؟

فيونا: مرحباً جميعاً، أنا فيونا. بدايةً، أشكر موقع 168X جزيل الشكر على دعوتي. لقد قرأت ملخصكم، ويبدو أنكم راجعتم تغريداتي بدقة. بعضها كان من تغريداتي التي نشرتها ولكنني نسيتها، وأعتقد أنكم وجدتموها جميعاً.

بدأتُ مسيرتي في تداول العملات الرقمية. ولكن كما تعلمون، فإن سوق العملات الرقمية يتقلص باستمرار. في الواقع، عندما كانت العملات الرقمية الرائجة رائجة للغاية، أدركتُ أنها لا تناسبني، لأنني أميل أكثر إلى التداول القائم على البحث. بعد ذلك، وبعد عملية التصفية العبثية التي حدثت في 11 أكتوبر من العام الماضي، تركتُ العملات الرقمية. كنتُ حاسماً للغاية؛ فقد تخلصتُ من جميع مراكزي في الحال، لشعوري بالحاجة إلى إيجاد وجهة مناسبة لتلك الأموال.

بصفتي مستخدمًا متمرسًا للذكاء الاصطناعي، وإن لم أكن بمستوى بعض أصدقائي المبرمجين، تساءلتُ عما إذا كان عليّ البدء بالبحث في الذكاء الاصطناعي الذي أستخدمه. فبحلول الوقت الذي يصل فيه إلينا، يكون قد تحوّل إلى نموذج، إلى منتج؛ والجوهر يكمن في كل ما يحركه. لذا، كان من قبيل الصدفة البحتة أن بدأتُ البحث في الذكاء الاصطناعي، حيث كنتُ في البداية أستوعب المعلومات كالإسفنجة لأني لم أكن أعرف عنه شيئًا على الإطلاق.

القطاع الذي أثار إعجابي حقًا هو قطاع التخزين. أشعر أنني محظوظ جدًا لأن أسعار التخزين كانت تشهد ارتفاعًا ملحوظًا في ذلك الوقت، سواء في السوق الفورية أو سوق العقود الآجلة، مما حظي بتغطية إعلامية واسعة. بدأتُ البحث: لماذا ترتفع أسعار التخزين؟ هل كان هذا الارتفاع قصير الأجل أم طويل الأجل؟ هكذا دخلتُ مجال التخزين، وتعمقتُ فيه أكثر، واكتسبتُ المزيد من المعرفة، وزدتُ حجم استثماراتي. لقد كان بلا شك القطاع الأكثر ربحية من بين جميع استثماراتي هذا العام.

نظرًا لأن الذكاء الاصطناعي ينطوي على العديد من الأطر المعقدة، فأنا أفضل تحليله باستخدام المبادئ الأساسية: ما الذي تحتاجه الشركات المصنعة للسيليكون لتطوير مراكز بيانات ناجحة للذكاء الاصطناعي؟ أعمل بشكل عكسي من منظورهم. وقد شكّل هذا تدريجيًا إطاري الاستثماري الخاص. بالطبع، أنا أيضًا مستخدم نشط لتويتر، لذا أنشأتُ روبوتًا صغيرًا لمتابعة المواضيع الرائجة على الإنترنت كمرجع. هذه هي مقدمتي وإطار بحثي بشكل عام.

ثانيًا: لا تبيعوا مساحات التخزين: تحوّل جينسن هوانغ، والتقرير المالي لشركة مايكرون، وإعادة تقييم كوريا الجنوبية، وHBM4E

السيد ز: بالحديث عن التخزين، توقعتَ سابقًا أن يرتفع سعر سهم شركة مايكرون من 240 إلى 1000، وهو ما يُعدّ دليلًا على "اليد الماسية" والاستثمار القائم على القيمة. ما رأيك في هذا الاتجاه الحالي لسوق التخزين؟

فيونا: أود هنا أن أقتبس بإيجاز ما قاله جنسن هوانغ سابقاً. لا بد أنه كان في يناير من هذا العام في معرض الإلكترونيات الاستهلاكية (CES): لقد تحولت نقطة الاختناق في الذكاء الاصطناعي الآن مما كنا نسميه سابقاً عدم كفاية القدرة الحاسوبية أو عدم كفاية وحدات معالجة الرسومات (GPUs) إلى عدم كفاية السياق.

كان لكلماته أثر عميق عليّ. تساءلتُ في نفسي: ما الذي دفع بائع وحدات معالجة الرسومات (GPUs) إلى القول بأنّ عنق الزجاجة قد تحوّل إلى السياق؟ السياق، وهو ما أصبح الجميع يعرفه لاحقًا باسم التخزين. نلاحظ أنّ عنق الزجاجة الجديد في تطوير الذكاء الاصطناعي يتطلّب في الواقع سعة تخزين أكبر لدعمه. أتساءل إن كان مستخدمو الذكاء الاصطناعي قد لاحظوا أنّه يصبح أقل ذكاءً كلّما زاد استخدامهم له؟ يعود ذلك إلى أنّ سياقه الطويل قد يُسبّب بعض الخلل. لذا، تتعدد الآراء في السوق، حيث يدّعي كلّ شخص أيّ موقع هو الأهمّ؛ لكنّني أعتقد أنّ الشخص الأكثر جدارة بالثقة هو من يقف في طليعة الذكاء الاصطناعي ويفهم سلسلة التوريد على أفضل وجه، وهو هوانغ رينكسون، الذي أثق به ثقةً عمياء. لذلك، عندما أبدى تفاؤلًا كبيرًا بشأن التخزين، وآمن بأنّ السياق سيكون المحرّك التالي لتطوير الذكاء الاصطناعي، تعمّقتُ في دراسة هذا الجانب أكثر.

إن سبب نقص ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) سهل الفهم نسبيًا: هناك "فجوة مقصية"، أي عدم توافق بين العرض والطلب. فسرعة تطور قوة الحوسبة تتجاوز بكثير سرعة ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)، لذا مهما زادت سعة التخزين أو تم تكديسها، فلن تتمكن من مواكبة سرعة وحدات معالجة الرسومات (GPUs). وبالتالي، كلما زادت سعة التخزين، كان ذلك أفضل.

تُعدّ ذاكرة HBM نوعًا من ذاكرة DRAM، ويؤدي إنتاجها إلى استنزاف جزء كبير من الطاقة الإنتاجية الحالية. والسبب في ذلك هو ضيق الوقت المتاح لإنشاء مصنع جديد على الفور؛ فكما نعلم جميعًا، يكلف بناء مصنع للذاكرة مئات المليارات من الدولارات ويستغرق وقتًا طويلًا. لذا، فإن أسرع طريقة هي "تحويل الإنتاج": أي نقل طاقة إنتاج DRAM الحالية مباشرةً إلى إنتاج HBM. هذه هي الطريقة الأسرع، ولكنها تُشكّل ضغطًا على إمدادات DRAM نفسها. لذلك، إذا نظرنا إلى جميع منتجات الذاكرة المتوفرة في السوق، فسنجد في نهاية المطاف نقصًا في العديد من المنتجات.

أعتقد أن هناك توجهاً جديداً الآن، ولا أدري إن كان الجميع قد لاحظه: بدأ البعض يُروّج لتقنية NAND باعتبارها الحل الأمثل لسد فجوة التخزين القادمة. أظن أن هذا التوجه مدفوعٌ أساساً بالمزايا الاقتصادية. فرغم وجود بعض العيوب مقارنةً بتقنية HBM، إلا أنها أرخص بكثير، إذ ربما لا تتجاوز تكلفتها خُمس سعر HBM الحالي. ونظراً لهذه المزايا الاقتصادية، سيظل الناس يميلون إلى التحوّل، مما سيخلق فجوات جديدة وطلبات جديدة. ويشمل ذلك إيجاد طريقة لربط التقنيتين وكيفية الانتقال بينهما، وأعتقد أن كل هذا سيُتيح فرصاً جديدة.

السيد ز: حاليًا، ينصبّ تركيز السوق بشكل أساسي على تقرير أرباح شركة مايكرون المقرر صدوره في 24 يونيو، بالإضافة إلى قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الصادر أمس، والذي كشف عن توجه وارش تجاه إدارة أسعار الفائدة مستقبلًا. من المحتمل أن لديك أيضًا حصص تخزين خاصة بك؛ كيف ستديرها خلال هذه الفترة؟ هل تعتقد أن الأسبوع المقبل قد يشهد تقلبات كبيرة؟

فيونا: أفهم. ربما لن أتداول في هذا الموقف، لأنني أدركت لاحقًا هذا العام أن معظم صفقاتي كانت خاطئة. كل تلك التقلبات ما هي إلا محاولة لبيع تلك المراكز الجيدة التي اشتريتها بتكلفة منخفضة.

لذا، كما ذكرتُ، أميل أكثر إلى الاعتماد على التحليل الأساسي. أعتقد أن التخزين هو العامل الحاسم؛ فهو عملية مستمرة - الأسعار مستمرة، والطلب مستمر، والأرباح مستمرة. لذلك، أتجاهل بشكل أساسي التقلبات قصيرة الأجل. إذا حدثت تقلبات بسبب تقارير الأرباح أو أحداث الأيام القليلة الماضية، فأعتقد أن السوق سيصبح أكثر تقلباً، وأود استغلال هذا التقلب لشراء المزيد من وحدات التخزين - ستكون هذه إحدى استراتيجيات التداول الخاصة بي.

السيد ز: اقتصرت جولة هوانغ رينكسون الآسيوية في نهاية مايو وبداية يونيو على تايوان وكوريا الجنوبية فقط. تشير بعض الصحف اليابانية إلى أن اليابان قد تفوت فرصة الاستفادة من هذه الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي. فإذا لم تخني الذاكرة، انخرطت سوني في تصنيع رقائق الذاكرة لفترة من الزمن في الثمانينيات والتسعينيات، لكنها لم تستطع المنافسة لاحقًا، فانحصرت المنافسة في تايوان وكوريا الجنوبية، مع ريادة شركتي إس كيه هاينكس وسامسونج. لذا، تتخلف اليابان في هذا المجال. وبالحديث عن كوريا الجنوبية، فقد أصدرت حكومة لي جاي ميونغ قانونًا جديدًا يُلزم الشركات الكورية الجنوبية بتدمير أسهم الخزينة، نظرًا لسيطرة عائلات تشيبول لفترة طويلة على شركات ذات أسهم قليلة جدًا، ولأن السيولة الخارجية المفرطة لا تصب في مصلحة ربحية السهم. ما رأيك في هذه الموجة من الإصلاحات في كوريا الجنوبية، وكيف سينعكس ذلك على أداء مؤشر كوسبي؟

فيونا: في الواقع، هذا مؤكد بالفعل. أعتقد أنني كتبتُ عنه في فبراير الماضي، عندما أقرت كوريا الجنوبية قانون إصلاح الشركات. لكن حينها، لم يكن الناس يولون اهتمامًا كبيرًا لسوق الأسهم الكورية؛ كان المؤشر حينها حوالي 6000 نقطة، واليوم تجاوز 9000 نقطة، أليس كذلك؟ كما ترون، فإنّ "الخصم الكوري" يتلاشى تدريجيًا. بالطبع، ستصدر شركة إس كيه هاينكس أيضًا شهادات إيداع أمريكية في سوق الأسهم الأمريكية، لذا أعتقد أننا قد نشهد موجة أخرى من الحماس قريبًا. لكن تأثير هذا الحدث قد بدأ بالفعل خلال الأشهر الأربعة الماضية.

فيكتور: ما رأيك في عمالقة صناعة التخزين الثلاثة الحاليين: مايكرون، إس كيه هاينكس، وسامسونج؟ فيما يتعلق بتقنية HBM4E الأحدث، فبينما كانت سامسونج الأسرع من حيث سرعة طرحها للإصدارات الصحفية، تشير الشائعات إلى أن إس كيه هاينكس هي الأقرب لتوفير كميات كبيرة. وقد أعلنت إس كيه هاينكس اليوم أيضًا أنها بدأت بتسليم عينات من HBM4E للعملاء. ما هي توقعاتك لتأثير HBM4E في المستقبل؟

فيونا: أميل أنا أيضاً إلى الاعتقاد بأنها شركة إس كيه هاينكس. بالنظر إلى أداء منتجاتها السابق وسعر أسهمها، أعتقد أنها بالتأكيد هاينكس. بالطبع، سامسونج شركة ممتازة أيضاً، لذا يمكنك شراء أسهم كلتيهما.

ثالثًا: الاختلافات الأساسية بين المكثفات متعددة الطبقات ووحدات التخزين: متطلبات التوافق مقابل كلما زاد كان ذلك أفضل.

السيد ز: ذكرتَ سابقاً وجود اختلافات جوهرية بين وحدات التخزين ومكثفات السيراميك متعددة الطبقات (MLCCs). نماذج التخزين محدودة النطاق نسبياً، بينما تعاني مكثفات السيراميك متعددة الطبقات من قيود فيزيائية. هل يمكنك توضيح ذلك بمزيد من التفصيل؟

فيونا: الأمر في غاية البساطة. كما ذكرتُ للتو، تتطلب نماذج تدريب الذكاء الاصطناعي مساحة تخزين أكبر، وهذا الطلب لا ينضب حاليًا. لذا، يسعى الجميع باستمرار إلى زيادة سعة ذاكرة HBM وDRAM للاستفادة القصوى من قوة الحوسبة. والمنطق بسيط للغاية: كلما زادت السعة كان ذلك أفضل، وكلما زادت السعة كان ذلك أفضل.

لكن المكثفات الخزفية متعددة الطبقات (MLCCs) تختلف. فنمو الطلب عليها "تكميلي"، وهذا ما أُعرّفه. على سبيل المثال، إذا اشتريت مضرب Peak، فقد أحصل على كرتين كهدية. هذه الكمية التكميلية ثابتة؛ فليس الأمر أن الزيادة تعني بالضرورة جودة أفضل. لذا، يُمكن قياس الطلب على المكثفات الخزفية متعددة الطبقات، ويمكنك حساب حجمه الإجمالي مع شحن رفوف الخوادم. توجد الآن طرق حسابية عديدة، لكن إحدى الطرق التي رأيتها مقبولة على نطاق واسع نسبيًا، وهي زيادة الطلب بمقدار 3 أضعاف تقريبًا.

علاوة على ذلك، وكما ذكرتَ، توجد أنواع عديدة من مكثفات MLCC. وقد حدثت هذه الزيادة الكبيرة في الطلب وارتفاع الأسعار في شريحة صغيرة من مكثفات MLCC عالية الجودة: تتميز هذه المكثفات بعمليات تصنيع أكثر تعقيدًا، وقد تحتوي على مئات الطبقات، ولا يمكن إنتاجها إلا من قبل عدد قليل من المصنّعين. وقد تلقت هذه الشريحة الصغيرة جدًا سيلًا من الطلبات. لذلك، أعتقد أن الأمر يختلف نوعًا ما عن "الزيادة العامة في الأسعار" التي تشهدها صناعة الذاكرة.

بالطبع، عندما يكتسب مفهوم ما شعبية، يمكنك الربح من خلال شراء أي شيء مرتبط به. إليك مثالًا مثيرًا للاهتمام: قال لي صديق في مجموعتي إنه لا يستطيع شراء أسهم شركة موراتا، التي نصحته بها لأنها شركة يابانية، فاشترى أسهم شركة صينية مدرجة في بورصة الفئة (أ) تُدعى سينوسيرا ماتيريالز، والتي حققت أداءً جيدًا، وكان سعيدًا جدًا. مع ذلك، كنت قد أجريت بعض الأبحاث في ذلك الوقت، واتضح أن هذه الشركة في الواقع لا ترتبط ارتباطًا وثيقًا بمكثفات السيراميك متعددة الطبقات عالية الجودة. ببساطة، شهد السوق مؤخرًا ارتفاعًا في مختلف القطاعات، ما أدى إلى استفادة أي شيء مرتبط بمكثفات السيراميك متعددة الطبقات. شخصيًا، أفضل شراء الأسهم التي تحقق مكاسب حقيقية، لأنني لا أرغب في التداول بشكل متكرر.

رابعًا: تُعتبر الأسهم اليابانية بمثابة "بائعي المجارف" في عصر الذكاء الاصطناعي: موراتا، وتايو يودن، وكيوكسيا، وإيبيدن.

فيكتور: يقع مقر العديد من الشركات الرائدة في تصنيع مكثفات السيراميك متعددة الطبقات (MLCC) في اليابان، مثل موراتا وتي دي كي، بينما تمتلك تايوان شركة ياجيو. تُعتبر الأسهم اليابانية حاليًا مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية، وإذا بدأت الولايات المتحدة برفع أسعار الفائدة بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية برئاسة وارش، فإن ارتفاع قيمة الدولار وانخفاض قيمة الين سيفيدان شركات التصدير اليابانية. ما رأيك في الأسهم اليابانية، وما هو توزيع محفظتك الاستثمارية الحالي؟

فيونا: أولاً وقبل كل شيء، أنا معجبة جداً بالأسهم اليابانية، ربما أكثر من الأسهم الأمريكية، خاصةً في الآونة الأخيرة. أشعر أن السوق لا يزال مبالغاً في تقييمه، والتقييمات المنخفضة للأسهم اليابانية تمنحني شعوراً أكبر بالأمان، مع أن هذا قد يكون اعتقاداً خاطئاً.

لقد كتبتُ مقالتين مطوّلتين عن مكثفات MLCC. تتناول إحداهما شركة موراتا، التي تُعتبر بلا شكّ الشركة الرائدة؛ أما الثانية فتتناول شركة تايو يودن، التي أعتبرها أنقى أسهم MLCC بين الشركات اليابانية. تعاني موراتا من مشكلة بسيطة: قطاع المكثفات لديها (الذي يشمل مكثفات MLCC) كبير جدًا. ورغم استفادة مكثفات MLCC بشكل ملحوظ، إلا أن التحسّن في الإيرادات الإجمالية وهامش الربح لا يظهر بوضوح من تقارير ربع أو ربعين. أما تايو يودن فهي مختلفة؛ فهي أصغر حجمًا نسبيًا، وأكثر تركيزًا، وأكثر تقلبًا. أتذكر أن إيراداتها ارتفعت بنحو 20% بفضل مكثفات MLCC عالية الجودة، بينما ارتفع ربحها التشغيلي بنحو 90%.

مع ذلك، لا أملك حاليًا سوى أسهم شركة موراتا. ليس الأمر أنني لا أرغب في شراء أسهم شركة تايو يودن، ولكنني لم أتمكن من تنفيذ أي من الطلبات التي قدمتها؛ فالأسهم فيها شديدة الجرأة.

بالحديث عن الأسهم اليابانية، أودّ أن أشير إلى أنها لعبت دورًا بارزًا في مجال بيع الأسهم عالية المخاطر خلال عصر الذكاء الاصطناعي. قد لا تمتلك أفضل نماذج الأعمال، ولكن بالتدقيق، نجد أنها تمتلك شركات ممتازة ومراكز قوية في جميع مراحل تصنيع أشباه الموصلات، سواءً في معدات التصنيع أو المواد أو الرقائق أو المكونات السلبية أو ركائز التغليف. لهذا السبب، اشتريتُ مؤخرًا كمية كبيرة من الأسهم اليابانية، وسأواصل زيادة حصتي فيها إذا سنحت فرص جيدة لانخفاض الأسعار.

دعوني أتحدث عن أهم ثلاث شركات أستثمر فيها حاليًا. الأولى هي شركة كيوكسيا (285A)، وهي أيضًا شركة متخصصة في مجال الذاكرة؛ والثانية هي شركة موراتا للتصنيع المحدودة (6981)، التي تصنع مكثفات متعددة الطبقات؛ أما الأخيرة، فلا أعرف اسمها الصيني تحديدًا، لكنني أسميها إيبيدن (揖斐電، 4062)، وهي شركة تصنع مواد التغليف. كتبتُ عنها منشورًا اليوم، يمكنكم الاطلاع عليه إن كنتم مهتمين.

فيكتور: رأيت تغريدتك عن إيبيدن اليوم. قلت إنك اشتريتها ونسيتها، ثم اكتشفت أنها استمرت في الارتفاع. هذا وضع مثير للاهتمام حقاً.

فيونا: نعم، لأن زوجي يشتري لي الأسهم اليابانية، ونادراً ما أطلع على ذلك الحساب. أطلب منه ببساطة شراء ما يناسبني، حتى أتمكن من الاحتفاظ به بسهولة أكبر. في أحد الأيام، تفقدت الحساب وتساءلت عن سبب ارتفاع سعر سهم 4062 بهذا الشكل؟ كنت قد نسيت سبب شرائي له، لأنني لم أشتره إلا مرة واحدة من قبل. لاحقاً، أدركت، يا له من أمر رائع! لذا قلت إننا سنشتري المزيد إذا حدث تراجع في السعر، وقد حالفني الحظ مؤخراً وفعلت ذلك.

خامساً: أشباه الموصلات عالية الطاقة، و800 فولت، وأشباه الموصلات من الجيل الثالث: لماذا اكتسبت الصين ميزة التكلفة

فيكتور: بدأتَ بإدراج شركاتٍ تعمل بجهد 800 فولت تيار مستمر، وأشباه موصلات الطاقة، ومركبات مثل نتريد الغاليوم وكربيد السيليكون، في شهر مايو تقريبًا. هل يُعدّ قطاع أشباه موصلات الطاقة قطاعًا ذا إمكانات نموٍّ هائلة؟ لأنّه عندما انهار سوق أشباه الموصلات بشكلٍ عام في أوائل يونيو، شهدت شركاتٌ مثل نافيتاس، وولفسبيد، وأون سيميكونداكتور تراجعاتٍ كبيرة. هل يُمكن أن تكون هذه نقطة دخولٍ جيدة؟

فيونا: دعوني أشارككم أولاً أن استثماراتي الحالية في أشباه موصلات الطاقة لا تزال في معظمها قريبة من سعر التكلفة، ولم تصل بعد إلى هامش الربح. اشتريتها في البداية لسببين. أولاً، نظرت إلى بنية التيار المستمر عالي الجهد 800 فولت الجديدة، ومن بين القطاعات التي تستفيد منها، تُعد أشباه موصلات الطاقة ضرورية، لذا فهي تتمتع بأساسيات قوية ونمو مدفوع بالطلب. ثانياً، عندما كنت أدرسها، شعرت أن أسعار أشباه موصلات الطاقة رخيصة نسبياً، إذ لم ترتفع كثيراً. لذا بصراحة، نحن نراهن نوعاً ما على المستقبل: آمل أن ترتفع، وأعتقد أنها سترتفع، لكن ليس من المؤكد حدوث ذلك.

فيكتور: فيما يتعلق بقطاع أشباه الموصلات الكهربائية في الأسهم اليابانية، أتذكر أنه في مارس، تم الإبلاغ عن أن شركة روهم، وهي شركة يابانية كبرى لتصنيع أشباه الموصلات، كانت تجري محادثات مع توشيبا وميتسوبيشي إلكتريك للاندماج وتشكيل مشروع مشترك لإنتاج أشباه الموصلات الكهربائية.

فيونا: لا أعرف ذلك بعد. سأبحث في الأمر عندما أعود. أسهم شركات أشباه الموصلات التي أستثمر فيها حاليًا هي في الغالب من الأسواق الأمريكية والأوروبية، وأشتري منها نسبة أكبر نسبيًا.

فيكتور: في الواقع، مجال أشباه الموصلات الكهربائية واسع جدًا. أنا شخصيًا أنظر إليها جميعًا ضمن السياق الأوسع لـ"الثورة الكهربائية"، وأقسمها تقريبًا إلى ثلاث فئات: الفئة الأولى تضم شركات تركز بشكل أكبر على مصادر الطاقة والمعدات الكهربائية، مثل شركة دلتا إلكترونيكس في تايوان؛ والفئة الثانية تضم شركات أشباه الموصلات الكهربائية؛ أما الفئة الثالثة فتضم شركات تعمل على مواد مثل كربيد السيليكون ونيتريد الغاليوم. مع ذلك، فإن هذه الشركات عادةً ما تكون ضخمة جدًا، وجزء من أعمالها يتركز في السيارات الكهربائية والسيارات والإلكترونيات الاستهلاكية. هل يعني ذلك أن محتواها من الذكاء الاصطناعي ليس مرتفعًا؟

فيونا: إنه منخفض جدًا. الوضع الحالي، كما ذكرتِ، يعود إلى حجمه الكبير نسبيًا، لذا فهو مشابه إلى حد ما لمكثفات السيراميك متعددة الطبقات (MLCCs): إذا قلنا إن الطلب على الذكاء الاصطناعي يمثل حاليًا أقل من 10% من إجمالي إيرادات موراتا، فإن هذين الأمرين متشابهان. لكن المشكلة تكمن في أن هذا الجزء ينمو بسرعة كبيرة، وسيكون تحسن هامش الربح مرتفعًا نسبيًا. أعتقد أن هذا هو السبب على الأرجح وراء التحسن الكبير المتوقع في تقييماتهم نظرًا لهذه الفرصة المحدودة. إضافةً إلى ذلك، هناك توجهات الذكاء الاصطناعي، وهي أيضًا ذات أهمية بالغة.

ثم ذكرتَ شركة دلتا إلكترونيكس. في الحقيقة، أعتقد أن دلتا إلكترونيكس شركة ممتازة، لكن أسعارها مرتفعة نوعًا ما حاليًا. ستستفيد الشركة بلا شك من بنية الطاقة المتطورة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وحسب علمي، تتميز حلول أنظمتها المتكاملة بميزة سعرية. إنها جيدة ورخيصة، لذا سيشتريها الجميع بالتأكيد.

فيكتور: ارتفع سعر سهم شركة دلتا إلكترونيكس بنحو ثمانية أضعاف منذ مايو 2025، عندما أعلنت شركة إنفيديا عن خططها لتقنية نقل التيار المستمر عالي الجهد 800 فولت في معرض كومبيوتكس. وهي بالفعل من بين أكبر ثلاث شركات من حيث القيمة السوقية في تايوان، لذا يُعد هذا النمو الكبير ملحوظًا للغاية. ويتجه المستثمرون الآن إلى البحث عن فرص استثمارية أخرى، مثل شركة لايت-أون تكنولوجي، وغيرها.

فيونا: نعم، هذا مبالغ فيه حقاً.

فيكتور: هل توجد في سوق الأسهم الأوروبية أي شركات لأشباه الموصلات الكهربائية تستحق المتابعة؟ هل يمكنك تعريفنا بها؟

فيونا: أعتقد أن هناك سهمين أوروبيين جديرين بالدراسة. الأول هو سهم شركة إنفينون (IFX)، الشركة الرائدة في مجال أشباه الموصلات الكهربائية في أوروبا. لم يكن سعر سهمها ممتازًا العام الماضي، ويعود ذلك بشكل كبير إلى ضغوط قطاع السيارات الكهربائية. مع ذلك، أرى أن سعره الحالي جيد نسبيًا نظرًا لقوة أساسياته. ومع إصلاحات قطاع الكهرباء ومراكز البيانات الأوروبية، من المتوقع أن تستفيد إنفينون بشكل كبير. علاوة على ذلك، تسعى أوروبا جاهدةً لتطبيق قانون الرقائق الأوروبية 2.0، الذي شمل إنفينون في نسخته الأولى، ومن المتوقع أن يدعمه الإصدار الثاني أيضًا. قطاع الذكاء الاصطناعي في أوروبا ضعيف نسبيًا، لذا أميل إلى تفضيل الشركات التي تتمتع بنقاط قوة في هذه المجالات. الخيار الآخر هو شركة إس تي ميكروإلكترونيكس (STMicroelectronics)، لكنها تركز بشكل أكبر على هندسة الطاقة، مما يجعل سوقها المتخصصة أضيق. شخصيًا، أمتلك حاليًا عددًا أكبر من أسهم إنفينون.

فيكتور: لقد كنا نراقب أيضًا أسهم شركات أشباه الموصلات في تايوان مؤخرًا، مثل شركة VIS (شركة فانكوفر لأشباه الموصلات). وهي شركة تابعة لشركة TSMC، التي تمتلك TSMC حصة 19% فيها. وتركز الشركة بشكل أساسي على العمليات الناضجة، ولديها مشروع مشترك مع NXP في سنغافورة يُسمى VSMC. وفي وقت سابق من هذا العام، حصلت أيضًا على ترخيص تقنية نتريد الغاليوم (GaN) من TSMC. ومع ذلك، فإنها تركز بشكل أساسي على خدمات تصنيع الرقائق، لذلك نحتاج إلى مراقبة ما إذا كان بإمكانها الاستفادة بشكل مباشر من منظومة NVIDIA. ولا يزال معظم نشاطها التجاري في قطاعي السيارات الكهربائية والإلكترونيات التقليدية. فيونا، هل تنظرين إلى أي أسهم أخرى؟

فيونا: لقد كنت أقرأ كثيراً أيضاً. أهم المواد في أشباه الموصلات المستخدمة في الطاقة هما هذان النوعان الجديدان من أشباه الموصلات من الجيل الثالث: كربيد السيليكون ونيتريد الغاليوم. فهما يتحملان فولتيات ودرجات حرارة أعلى، ويتميزان بفقدان أقل للطاقة، لذا أصبحا من المواد الأساسية، وأنا أبحث أيضاً في مشتقاتهما.

بعد مراجعة البيانات، اكتشفتُ حقيقةً مثيرةً للاهتمام: معظم مُنتجي المواد الخام الذين يتمتعون بأكبر ميزة سعرية موجودون حاليًا في الصين. سبق لي الاستثمار في شركة "وولفسبيد" المدرجة في البورصة الأمريكية، والتي خضعت لتصفية وإعادة هيكلة كاملة العام الماضي. تشير التقديرات إلى أنها استثمرت ما بين 6 و10 مليارات دولار لإنشاء شركة قادرة على إنتاج رقائق كربيد السيليكون بحجم 6 بوصات، إلا أن قيمتها السوقية الحالية تقل عن ثلث ذلك الاستثمار الأولي، مما يجعلها استثمارًا مُجديًا. اقتنعتُ إلى حدٍ ما بهذا المنطق، خاصةً وأن الشركة تُصنّع منتجاتها في الولايات المتحدة، فاشتريتُ بعض الأسهم. مع ذلك، بعد إجراء بحثٍ مُعمّق، اكتشفتُ أنه على الرغم من امتلاكها لعملية تصنيع كربيد السيليكون الوحيدة في العالم بحجم 6 بوصات، إلا أن تكاليفها لا تزال أعلى بكثير من تكاليف كربيد السيليكون الصيني. يُواجه نتريد الغاليوم مشكلةً مُشابهةً للغاية. لذلك، بدأتُ مؤخرًا في دراسة بعض الشركات الصينية ذات الصلة نظرًا لأسعارها التنافسية للغاية.

علاوة على ذلك، هناك شركة مدرجة في بورصة هونغ كونغ تُدعى "إينوساينس"، وهي شركة رائدة في تصنيع منتجات نتريد الغاليوم (GaN). وقد ربحت دعوى قضائية ضد عمليات شركة "إنفينون" في الصين، ووصلت القضية إلى المحكمة الشعبية العليا. سيؤثر هذا بشكل مباشر على مبيعات "إنفينون" لجميع منتجات نتريد الغاليوم في الصين. لقد بذلت الشركة جهودًا كبيرة، لذا أعتقد أنه من الضروري أن نلقي نظرة على بعض الشركات الصينية.

فيكتور: كنت أتحدث مع بعض الأصدقاء في صناعة أشباه الموصلات، ولديهم رأي مفاده أنه من الأفضل عدم دخول أي قطاع يمكن للمصنعين الصينيين اختراقه بسهولة، لأنهم قادرون على خفض التكاليف إلى مستويات متدنية للغاية، مما يؤدي إلى حرب أسعار شرسة. على سبيل المثال، أتذكر مع شركة Innoscience أن السبب هو أن نتريد الغاليوم يتطلب مواد خام معينة (الألومنيوم والغاليوم)، والصين لديها حجم إنتاج مرتفع نسبيًا لهذه المواد الخام، مما يمنحها ميزة تنافسية من حيث التكلفة.

فيونا: نعم. لقد اطلعت على أمثلة مشابهة، بما في ذلك فوسفيد الإنديوم (InP). ما الذي يميز الصين؟ ستجدين أنها، أولاً، تسيطر على المناجم، وثانياً، أن الكهرباء لديها رخيصة. لذا، تستطيع الحفاظ على انخفاض التكاليف بشكل كبير، ما يسمح لها بالسيطرة على معظم الطاقة الإنتاجية أو الحصول على أفضل الأسعار، وغالباً ما يجتمع هذان العاملان معاً، مما يصعب على الشركات الأخرى المنافسة.

سادساً: الربط البصري ونقطة تحول CPO: لا تنشغل بالمصطلحات؛ فالاتجاه هو المهم.

فيكتور: دعنا نتحدث عن قطاع البصريات. شهدت أسهم شركات البصريات في سوق الأسهم الصينية (A-shares) ارتفاعًا حادًا مؤخرًا. سبق لك أن نشرت مقالًا يصنف تقنيات البصريات، حيث احتلت شركتا LITE وCOHR المرتبة الأولى، بينما احتلت شركتا MRVL وAVGO المرتبة الثانية. نُشر ذلك المقال في منتصف مايو، قبل أن يوصي هوانغ رينكسون بشركة MRVL في معرض Computex في يونيو. ما رأيك في قطاع البصريات الآن؟

فيونا: لم يتغير رأيي كثيراً. أعتقد أن الوصلات البصرية هي اتجاه يجب أن يتطور فيه الذكاء الاصطناعي مستقبلاً. في معرض كومبيوتكس الأخير، كان من الواضح أن جميع الشركات المصنعة المعنية، بغض النظر عن نوع الرقائق التي تنتجها، تعمل على حلول الوصلات البصرية.

بصراحة، لماذا نحتاج إلى وصلات بصرية؟ لأن المسافة والسرعة اللتين يمكن بهما نقل الإشارات الكهربائية عبر الأسلاك النحاسية تقتربان من حدودهما المادية. يتجاوز نقل البيانات بين وحدات معالجة الرسومات (GPUs) وبين رفوف الخوادم قدرة الأسلاك النحاسية، مما يجعل الوصلات البصرية الحل الأمثل. أما بالنسبة للطريقة المستخدمة تحديدًا - سواء كانت وصلات بصرية مدمجة (CPO) أو وصلات بصرية شبه مدمجة (NPO) أو وصلات قابلة للتوصيل - فهذه ليست مهمة في الواقع. يكمن الاختلاف الوحيد في طول الأسلاك النحاسية بين وحدة المعالجة البصرية والمحول؛ فبعضها أقرب، وبعضها أبعد، وبعضها قابل للتوصيل، وبعضها مدمج. لكن اتجاه الوصلات البصرية ثابت.

سألتني عن ترتيب الأولويات. أعتقد أنه عند النظر إلى مجال البصريات اليوم، فإن أهم شيء هو تحديد موقعه - ما إذا كان بالغ الأهمية ولا غنى عنه. ثانيًا، القدرة على تحقيق الطاقة الإنتاجية. على حد علمي، يعود نقص الطاقة الإنتاجية في مجال البصريات إلى أسباب متعددة: بعضها يتعلق بالمواد الخام، وبعضها الآخر بمشاكل في الطاقة الإنتاجية، وبعضها مزيج من الاثنين. النقص حاد للغاية، مع تراكم العديد من الطلبات، لكن عدد المصنّعين القادرين فعليًا على تلبيتها قليل جدًا.

لماذا أُفضّل شركتي Lumentum وCoherent تحديدًا؟ لأنهما تتمتعان بالصفتين اللتين ذكرتهما. علاوة على ذلك، كانت بنيتهما الأصلية خفيفة نسبيًا، ولم تكن قيمتهما السوقية كبيرة جدًا، مما يُشير إلى إمكانات نمو هائلة. بالطبع، لاحظتُ مؤخرًا أن تركيز السوق ليس مُنصبًا على وصلات الألياف الضوئية، لذا قد يستغرق الأمر بعض الوقت. إذا لم تُؤسس مركزًا استثماريًا بعد، يُمكنك البحث عن فرص؛ فأنا لستُ مُستعجلًا. لكنني أعتقد أن وصلات الألياف الضوئية ستكون المحرك الأكبر للنمو خلال العامين أو الثلاثة أعوام القادمة.

السيد ز: يوم الأربعاء الماضي، أصدر ديلان باتيل وفريقه في شركة سيمي أناليسيس تقريرًا يفيد بأنهم لا يركزون بشكل أساسي على اتصالات CPO الضوئية في النصف الثاني من عام 2026، بل يتطلعون إلى عام 2027 أو حتى 2028. أرى أن معظم الخبراء على الإنترنت يتفقون مع هذا الرأي. إذا استمرت هذه الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي، فما هي برأيك نقطة التحول أو المحفز الذي سيدفع قطاع الاتصالات الضوئية إلى آفاق أوسع؟

فيونا: لقد رأيت ذلك المقال، وقد صُدمت حينها لأنني لطالما قرأت تقاريرهم البحثية. شعرت أن أسلوبه كان قاطعاً بعض الشيء، وأن تأثير هذه المسألة كان مبالغاً فيه إلى حد ما.

قد يكون هناك بعض الالتباس بشأن المصطلحات. لفترة من الزمن، كان البعض يستخدم مصطلح "CPO" بدلاً من "الوصلة البصرية". حتى زوجي، الذي لم يكن على دراية كبيرة بهذا المصطلح، كان يقول لي أحيانًا "CPO"، فأصحح له: إنها ليست CPO، بل هي وصلة بصرية. CPO مجرد حل واحد من حلول الوصلة البصرية. علاوة على ذلك، في وقت سابق من هذا العام، إن لم تخني الذاكرة، صرحت شركة NVIDIA أنها لن تستخدم CPO لأنها، كما يعلم الجميع، حل مُدمج. مكونات الوصلة البصرية ليست باهظة الثمن، ولكن عند دمجها مع وحدات معالجة الرسومات باهظة الثمن، يصبح إصلاحها شبه مستحيل، مما يجعل تكاليف الإصلاح وصعوباته باهظة للغاية. لذلك، وحتى تنضج هذه التقنية تمامًا، لا أعتقد أنه ينبغي لأحد، أو سيخاطر، باعتماد حل CPO.

علاوة على ذلك، فيما يتعلق بتقنية البصريات، أعتقد أن جوجل هي الشركة الأكثر جرأة وريادة حاليًا، وليست إنفيديا. لذا، إذا أردنا أن نرى نقطة تحول، يمكننا النظر إلى كيفية تبني هاتين الشركتين لحلولهما: إذا بدأ الناس يومًا ما باستخدام تقنية CPO على نطاق واسع، فستكون هذه التقنية قد وصلت إلى نقطة تحول تسمح باستخدامها بكميات كبيرة.

لكن حتى لو لم يأتِ ذلك اليوم، فلا أظن أن الأمر مهم. ففي الواقع، يجب أن تتضمن عمليات النشر الحالية لدينا حلول ربط بصري متعددة: NPO، وحلول قابلة للتوصيل، وهي مناسبة لسيناريوهات مختلفة - حلول للتوسع الرأسي، وحلول للتوسع الأفقي. لذا، لا أعتقد أن غياب CPO نهاية العالم؛ إنه مجرد حل واحد، والتكنولوجيا ليست جاهزة بعد للتطبيق على نطاق واسع. سننتظر فقط ذلك اليوم.

السيد ز: هذا مثير للاهتمام حقاً. نادراً ما أسمع أحداً يقول إن جوجل ستكون مؤشراً رائداً في مجال الضوء. ما الذي يميز جوجل تحديداً؟

فيونا: ربما بدأ الأمر مع بنية TPU 8t. أعتقد أن جوجل أولت اهتمامًا أكبر لعرض النطاق الترددي وربط الشبكات، وكان التصميم أكثر تطورًا. لقد كتبت تغريدة سابقًا حول إطلاق جوجل أيضًا لبنية شبكة جديدة، شبكة Virgo، التي تستخدم كمية أكبر من الضوء.

سابعًا: الذكاء الاصطناعي السيادي: إزالة لعبتي Fable 5 وMythos 5 ولعبة تحديد المواقع بين مختلف البلدان

السيد زد: الخبر الأبرز مؤخرًا هو أن الحكومة الأمريكية أمرت بإزالة لعبتي Fable 5 وMythos 5 من متاجر التطبيقات التابعة لشركة Anthropic. في اليوم نفسه، أعلنت شركة DeepSeek، التي أسسها ليانغ وينفنغ، عن جمعها 7.4 مليار دولار بقيمة سوقية بلغت 50 مليار دولار، حيث استثمر ليانغ وينفنغ شخصيًا 3 مليارات دولار، بينما ساهم كل من Tencent وCATL بالباقي. ومن المثير للاهتمام أن شركة Alibaba لم تتمكن من الاستثمار في DeepSeek. ما رأيك في هذا التدخل الحالي للسيادة الوطنية في تطوير الذكاء الاصطناعي؟

فيونا: أعتقد أن الأمر مرتبط أكثر بالمشهد العالمي العام. نحن نعيش في ما يبدو أنه عصر العولمة، لكن العلاقات بين الناس ليست متناغمة كما كانت في بداية هذا القرن؛ فهناك تعاون أكبر وسط المنافسة.

باعتبارها الجيل القادم من أدوات الإنتاجية، فإن مسار الذكاء الاصطناعي واضح تمامًا، وكل دولة تطمح الآن إلى امتلاك أفضل نظام ذكاء اصطناعي خاص بها. يتزايد دمج الذكاء الاصطناعي في العمليات العسكرية؛ فمن يمتلك ذكاءً اصطناعيًا متطورًا يستطيع اكتشاف نقاط ضعف الشبكات، واختراق مواقع العدو الإلكترونية، وشلّ أنظمة التحكم المروري لديه. لذا، أصبح الذكاء الاصطناعي قوة هائلة. أعتقد أننا وصلنا إلى ذلك اليوم إلى حد ما، أو أننا على وشك الوصول إليه.

في السياسة الدولية، ستُبقي الدول حتمًا أقوى أصولها مخفية، كما هو الحال مع الأسلحة النووية - فهي وحدها من تستطيع استخدامها. لذا، يسعى الجميع في هذا العصر إلى تعزيز قوتهم التفاوضية. تتمتع الصين والولايات المتحدة بتقدم ملحوظ في القدرات النموذجية، بينما تفتقر أوروبا إلى ذلك. لديها بعض النماذج، لكن الفجوة شاسعة. أتذكر أن أحدهم تساءل: "كيف يُعقل أن يستخدم أحد تلك النماذج الأوروبية؟" والجواب هو أن الحكومات تشتريها، على غرار مفهوم "الضمان الحكومي" الذي كان سائدًا في بدايات الشركات الصينية المملوكة للدولة - مهما كان أداؤك سيئًا، سأتكفل بإنقاذك.

لذا، فإن توجه أوروبا، أو بالأحرى هذه الدول، هو تأمين موقع محوري في سلسلة إنتاج الذكاء الاصطناعي بأكملها: فإذا لم أتمكن من تأمين موقع في النموذج نفسه، فسأتمكن من تأمين موقع في مجالات أخرى. وكما قال هوانغ رينكسون، للكعكة خمس طبقات، سيضمنون أي طبقة يستطيعون تأمينها. وينبغي لأوروبا أن تكون واقعية في هذا الشأن، وأن تبحث عن مجالات متخصصة أكثر تحديدًا لنفسها.

8. كيفية إدارة 28 سهماً: الحيازات المركزة وتغيير أسلوب الاستثمار من العملات المشفرة إلى الأسهم الأمريكية

فيونا: الأمر مثير للاهتمام. قبل يومين، سألني أحدهم إن كنت أملك أكثر من 20 سهماً، فأحصيتها بدقة ووجدت أن لدي 28 سهماً. لكنني أدركت لاحقاً أن العديد منها مكرر. على سبيل المثال، أشتري صندوقاً استثمارياً متداولاً في قطاع التخزين، وأشتري أيضاً أسهماً من ثلاث شركات تخزين، بالإضافة إلى أسهم شركة كيوكسيا. لذا، إذا قسمتها حسب القطاعات، فهي في الواقع قليلة جداً، ربما أربعة قطاعات فقط.

فيكتور: لديك الآن 28 سهماً. كيف ستدير كل سهم؟ كيف ستصنفها حسب القطاع أو سوق الأسهم في البلد؟ ما هي أبرز المواضيع التي تتفاءل بشأنها بشكل خاص في النصف الثاني من العام؟

فيونا: دعوني أوضح مفهومًا هنا: قد يبدو 28 سهمًا عددًا كبيرًا، لكن في الواقع، قد يتكون جزء كبير منه من 6 أسهم فقط تمثل أكثر من 50% من المحفظة، مما يجعلها مركزًا استثماريًا مركّزًا نسبيًا. بعضها "مراكز مراقبة"، مثل سهم روبن هود، الذي كنت أتحدث عنه خلال الأيام القليلة الماضية. ليس هذا جزءًا من الموضوع الرئيسي، ولكن لأنني شعرت أن سعره قد وصل إلى مستوى معين وقد يرتفع، اشتريت بعضًا منه. هذه الأسهم مُدرجة ضمن الـ 28، ولكن من حيث الوزن، فهي ضئيلة.

أكبر استثماراتي حاليًا تتركز في قطاعي التخزين والربط البصري. وقد أضفت مؤخرًا بعض أسهم شركات المواد، مثل شركة إيبيدن التي ذكرتها آنفًا. كما أعتزم شراء بعض الأسهم غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، مثل أسهم روبن هود التي أضفتها إلى محفظتي قبل يومين. نظرًا لأن محفظتي الحالية معرضة للخطر بشكل كبير - إذ أن 90% منها في أسهم أشباه الموصلات - فإذا لم تحقق توقعات الذكاء الاصطناعي الأداء المأمول، فمن المرجح أن أواجه انخفاضات كبيرة. لذلك، أدرس إضافة بعض أسهم شركات التكنولوجيا المالية أو قطاعات أخرى إلى محفظتي.

فيكتور: أتابع تغريدات فيونا منذ فترة. كنتِ بارعةً في تداول العملات الرقمية، وخاصةً في "متابعة الاتجاهات"، حيث كنتِ قادرةً على رصد الاتجاهات الرئيسية في العملات الرقمية، والدخول في السوق عند ارتفاع حجم التداول، والاحتفاظ بالاستثمارات لفترة طويلة. الآن وقد بدأتِ التداول في الأسهم الأمريكية، كيف تغير أسلوبكِ في التداول؟

فيونا: أعتقد أن هناك نقطتين مختلفتين.

أحد التغييرات التي أجريتها مبكراً نسبياً هو أنني تجرأت على الشراء عند انخفاض السعر. في عالم العملات الرقمية، أميل عادةً إلى التداول عند انخفاض السعر، لأن سوق العملات الرقمية شديد الخطورة؛ فلا يمكنك التداول عند انخفاضه. فالتداول عند انخفاض السعر يعني عملياً مساعدة فريق المشروع على تعويض خسائره. غالباً، إذا اشتريت عند انخفاض بنسبة 99%، فقد لا يرتفع السعر مجدداً. لكن سوق الأسهم الأمريكية مختلف: إذا كانت الشركة جيدة، فسوف تنتعش، ويمكنك الشراء عند انخفاض السعر. لذلك، خالفت عادتي التي دامت ثلاث سنوات في "التداول عند انخفاض السعر فقط" في عالم العملات الرقمية، وقمت ببعض التداول عند انخفاض السعر، وكانت النتائج جيدة جداً.

من الأمور الأخرى التي بدأتُ مؤخرًا في تصحيحها تقليل وتيرة تداولاتي. كنتُ أُفضّل التداول المتأرجح، مُعتقدًا أنه إذا بدا أن سعر سهمٍ ما مُتوقف، فسأبيعه وأنتظر بدء الاتجاه التالي قبل معاودة الشراء. أنا بارعٌ جدًا في هذا الأسلوب في سوق العملات الرقمية، لكنني فشلتُ باستمرار في سوق الأسهم هذا العام لأن البيع في أي وقت كان يُؤدي دائمًا إلى تفويت فرصةٍ مُربحة. عندما لا يختفي الطلب على اتجاهٍ مُعين، إذا اشتريتَ سهمًا جيدًا، فكل ما عليك فعله هو الاحتفاظ به؛ فالتقلبات اضطراباتٌ قصيرة الأجل، مما يجعل التداول صعبًا. لذا، في سوق الأسهم الأمريكية، أحاول الآن التداول بأقل قدرٍ مُمكن، مُكتفيًا بالاحتفاظ بالأسهم وشراء المزيد عند ظهور فرصةٍ جيدة. سأبيع بعض الأسهم أيضًا، على سبيل المثال، لتغطية نفقات المعيشة أو لإعادة توازن محفظتي. على سبيل المثال، وصلت نسبة التخزين الآن إلى حوالي 60% من محفظتي، وهي نسبةٌ مُرتفعةٌ بعض الشيء، لذا سأبيع بعضها. لكنني أحاول الآن تقليل أنشطة التداول الأخرى إلى الحد الأدنى.

9. روبن هود، هايبرليكويد، والعملات الرقمية: الطلب على المعاملات لا يزال ثابتًا؛ عمليات إعادة الشراء الحقيقية هي المفتاح

فيكتور: بالحديث عن روبن هود، ذكرها أيضاً كينبا فرانك، الذي أجريت معه مقابلة قبل أيام، في مقال حديث. ما هي أبرز نقاط القوة الحالية في روبن هود برأيك؟ إيراداتهم من العملات الرقمية تتناقص، فهل أنت أكثر تفاؤلاً بشأن نمو سوق التوقعات مدفوعاً بكأس العالم؟

فيونا: أعتقد أن العملات المشفرة أصبحت الآن عاملاً سلبياً بدلاً من عامل إيجابي بالنسبة لها، وهذا هو سبب انخفاضها الشديد بعد صدور تقرير أرباحها في أبريل: لم يكن تقرير الأرباح سيئاً للغاية في الواقع، لكن الجزء المتعلق بالعملات المشفرة كان سيئاً للغاية لدرجة أنه جعل تقرير الأرباح بأكمله يبدو سيئاً، وقام السوق بخفضها بشكل قاسٍ للغاية.

كانت نقطة دخولي عندما أعلنت إدارة ترامب عن سياسة متعلقة بتطبيق روبن هود تسمح للأطفال حديثي الولادة والأطفال بفتح حسابات استثمارية. كان ترامب نفسه يمتلك حسابًا في روبن هود، وبدأتُ حينها بمراقبة الوضع. بالإضافة إلى ذلك، لاحظتُ أمرين إيجابيين: أولًا، كما ذكرتَ، التداول بناءً على الأحداث، وخاصة الارتفاع الكبير الذي أعقب كأس العالم، والذي يُعدّ محركًا موسميًا قويًا؛ ثانيًا، كانت هناك بعض عمليات الشراء الجيدة من قِبل المطلعين، وهي على الأرجح المرة الأولى منذ أن بدأتُ بمراقبة هذا النشاط. هذه المؤشرات مجتمعة، إلى جانب الرسم البياني للشموع اليابانية، جعلت من روبن هود سهمًا شعرتُ أنه قد يشهد طفرة، كما جعلته وسيلة لتنويع استثماراتي في قطاع أشباه الموصلات.

فيكتور: ما رأيك العام في العملات الرقمية؟ لقد اشتريت أسهم شركة هايبرليكويد (HYPE) في مارس وأبريل. هل هذا مشابه لمنطقك مع روبن هود؟

فيونا: نعم، متشابهان للغاية. كلاهما يعتقد أن الطلب على التداول سيظل قويًا. أعتقد أن لدى هايبرليكويد وروبن هود سببًا متشابهًا جدًا لنجاحهما: لقد تخلّيا عن العملات المشفرة وتبنّيا الأسهم الأمريكية بشكل ممتاز.

تخيل، عندما تركت عالم العملات الرقمية، كان جزء كبير من أموالي لا يزال مُحتفظًا به في عملات مستقرة مثل USDT وUSDC. لو أردتُ تداول الأسهم الأمريكية، لكان بإمكاني تحويل الأموال إلى حساب عملة ورقية ثم إلى حساب أسهم أمريكية، لكن ذلك كان سيُعرّضني للخسائر، والأهم من ذلك، لمشاكل ضريبية. لذا، فإن منصة عملات رقمية تُتيح تداول الأسهم الأمريكية الرئيسية تُعد خيارًا ممتازًا. اشتريتُ أسهم Hyperliquid في مارس لأنني لاحظتُ اختياراتها الممتازة للأسهم. فقد أدرجت جميع أسهم شركات التخزين التي كنتُ أُفضّلها آنذاك، وبعد فترة وجيزة، بدأت بإدراج أسهم شركات الاتصالات الضوئية - باختصار، غطّت جميع القطاعات الجيدة. تجربة التداول ممتازة أيضًا، وعمليات إعادة شراء الأسهم حقيقية. تستخدم العديد من مشاريع العملات الرقمية عمليات إعادة الشراء كذريعة للتخلص من الأسهم، لكن Hyperliquid تشتري بصدق، وهو ما أعتبره الأهم.

السيد ز: لقد كنت أدرس نموذج أعمال هايبرليكويد بعناية فائقة خلال الأشهر القليلة الماضية، وأنا معجب به حقًا. يتمتع مؤسسها، جيف يان، بخبرة واسعة في التداول عالي التردد، لذا فإن محرك التداول الخاص به متين للغاية، لكنه يتجاهل التسويق تمامًا - وهو نهج غير معتاد لفريق عمل مشروع. كما أن كود البناء مبتكر؛ إذ يمكنك إنشاء منصة تداول خاصة بك على بروتوكول HIP-3 الخاص بها، على غرار استراتيجية TradeXYZ. لدي فضول، هل ابتعدت تمامًا عن عالم العملات الرقمية، أم أنك متوقف مؤقتًا فقط، في انتظار تحسن تدفقات البيتكوين وصناديق المؤشرات المتداولة أو عملة DAT قبل العودة؟

فيونا: ربما سيكون الأمر صعباً. أعتقد أنكِ استمتعتِ بالفعل بهذا النوع من الحياة في سوق الأسهم الأمريكية، لذا يصعب عليكِ العودة إلى عالم العملات الرقمية. وسوق الأسهم الأمريكية يتميز بميزة رائعة: يستطيع البعض جني المال في عالم العملات الرقمية، لكن ليس شخص مثلي يعتمد على أبحاث الاستثمار في التداول. أستخدم معلومات متاحة للجميع. وبالمقارنة، فإن الفرص التي يوفرها سوق الأسهم الأمريكية أكبر وأفضل بكثير.

10. نصيحة للجمهور: انغمس في البحث وتحمل مسؤولية قراراتك.

السيد ز: أخيرًا، أود أن أطلب من فيونا أن تشجع مستمعينا، سواء من حيث الاستثمار أو كيفية التعامل مع عصر الذكاء الاصطناعي؟

فيونا: أعتقد أن كلمة "المشاركة" قد تكون أنسب. وهي أيضاً النقطة الأكثر فائدة التي وجدتها على طول الطريق.

كنتُ أعتمد سابقًا بشكل كبير على آراء الآخرين، مثل "يجب عليك شراء هذا السهم بناءً على معلومات داخلية" أو "سيشهد هذا السهم أخبارًا إيجابية". كنتُ أستعين بآراء الكثيرين في قرارات تداولي. أما الآن، فأسلوبي هو: أفضل تفويت هذه الفرص الاستثمارية بناءً على معلومات داخلية (فضلاً عن أن هذه المعلومات غالبًا ما تكون فخًا وليست فرصة حقيقية). أفضل القيام بأمور أؤمن بقيمتها، وخاصة تلك التي لها قيمة طويلة الأجل.

لأنني أؤمن بأن الاستثمار الموضوعي، وخاصة في قطاعات مثل الذكاء الاصطناعي التي تُتيح فرصًا استثنائية ستُغير حياتنا، يُقدم إمكانيات هائلة. لذا، عليك أن تُعمق بحثك وتجد قطاعًا تُحب دراسته بتفصيل. بهذه الطريقة، عندما يُروج لك الآخرون لشيء ما أو يُناقشونه معك، ستفهم ما يتحدثون عنه بشكل أفضل، وستعرف أوجه التشابه والاختلاف بينك وبينهم، بدلًا من اتباع التيار بشكل أعمى في استثماراتك.

بالطبع، في سوق مزدهر، يمكنك تحقيق الربح من خلال استثمارات عشوائية، وهذا ما يحدث مؤخرًا. لكن إذا كنت ترغب في تحقيق نجاح طويل الأمد ونسبة ربح تتجاوز 60%، فلا يزال عليك الاعتماد على حكمك الشخصي، وأعتقد أن هذا في غاية الأهمية.

السيد زد وفيكتور: شكرًا جزيلًا لكِ يا فيونا على تخصيص ساعة من وقتكِ للحديث معنا. وشكرًا لكل مستمعٍ تابعنا حتى النهاية. إذا أعجبتكم هذه الحلقة، يُرجى الاشتراك في قناة 168X على ويبو ويوتيوب، ومشاركة البرنامج مع المزيد من الأصدقاء المهتمين بالاقتصاد الكلي والذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا المتقدمة. عيد قوارب التنين سعيد للجميع، وإلى اللقاء في الحلقة القادمة!