CICC: كيف سيؤثر الوضع في إيران على الأصول الصينية؟

المؤلف: رؤى مركز المؤتمرات الدولي

حظيت الضربة العسكرية الأمريكية الإسرائيلية ضد إيران باهتمام عالمي كبير.

بحسب وكالة أنباء شينخوا، شنت الولايات المتحدة وإسرائيل في 28 فبراير/شباط ضربة عسكرية استباقية على إيران، وردت إيران بضرب إسرائيل وعدة أهداف في الشرق الأوسط[1]، مما زاد من حدة التوتر الجيوسياسي في المنطقة. وفي مساء ذلك اليوم، أعلن الحرس الثوري الإيراني منع مرور أي سفن عبر مضيق هرمز. يُعدّ مضيق هرمز الممر الوحيد أمام الدول المنتجة للنفط في الشرق الأوسط لتصدير النفط الخام، ويمثل النفط المنقول عبره نحو خُمس إجمالي حجم نقل النفط العالمي[2]. وقد أثر التصعيد السريع لهذا الصراع على شهية المخاطرة العالمية. واستنادًا إلى مراجعة أداء فئات الأصول الرئيسية بعد 14 صراعًا جيوسياسيًا كبيرًا منذ عام 2000، تُحلل هذه المقالة بإيجاز التأثير المحتمل على الأصول الصينية، ولا سيما سوق الأسهم الصينية (A-share)، في ضوء الوضع الراهن للطاقة والتجارة العالميين.

كيف أثرت الصراعات الجيوسياسية تاريخياً على أسعار سوق الأسهم؟

على المدى القصير، يتجلى الأثر الأولي للصدمات الجيوسياسية على سوق الأسهم عادةً في صورة صدمة معنوية وارتفاع في علاوات المخاطر، مما يؤدي إلى زيادة التقلبات وإعادة توزيع رؤوس الأموال. في ظل بيئة تتسم بتزايد حالة عدم اليقين، تميل الأموال إلى التحول من أصول الأسهم إلى أصول الملاذ الآمن مثل الذهب وسندات الخزانة الأمريكية. وقد شملت الصراعات الجيوسياسية الأخيرة في الغالب دولًا منتجة للنفط، مما أدى إلى صدمات في العرض وارتفاع متزامن في أسعار الطاقة، بما في ذلك النفط الخام؛ ويواجه سوق الأسهم ضغوطًا هبوطية على المدى القصير. وتشير التجارب التاريخية إلى أنه في الأسبوع الأول الذي يلي اندلاع الصراع أو تصعيده، يبلغ متوسط مكاسب خام غرب تكساس الوسيط والذهب في بورصة كومكس حوالي 1.9% و0.4% على التوالي، باحتمالية تقارب 61.5% لكليهما. وخلال الفترة نفسها، يبلغ متوسط مكاسب مؤشر سي إس آي 300 للأسهم من الفئة أ ومؤشر شنغهاي المركب حوالي -1%، باحتمالية 25% و23% فقط على التوالي.

رسم بياني: الأداء التاريخي لفئات الأصول الرئيسية في أعقاب العمليات الجيوسياسية والعسكرية

المصدر: ويند، قسم الأبحاث في مركز CICC

على المدى المتوسط، ومع انحسار حالة عدم اليقين تدريجياً، عادةً ما تتعافى شهية المخاطرة، ويعود تركيز السوق إلى العوامل الأساسية ومحركات السياسات. بعد انحسار الصدمة العاطفية، سيكون التأثير اللاحق على أداء الأصول هو التغيرات الجوهرية في سلاسل التوريد العالمية والبيئة الاقتصادية الكلية الناجمة عن الصراعات الجيوسياسية. وبالنظر إلى الصراعات الأخيرة في الشرق الأوسط كمثال، فإن الأحداث التي تؤثر على إمدادات الدول المنتجة للنفط، أو بنيتها التحتية الرئيسية، أو ممرات الشحن الاستراتيجية (مثل مضيق هرمز) غالباً ما تتسبب في ارتفاع أسعار النفط الخام وتكاليف الشحن بشكل سريع. إذا تم حل اضطرابات الإمداد بسرعة، فعادةً ما يقتصر التأثير على المدى القصير؛ أما إذا استمرت الاضطرابات، فقد تؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل. وتحديداً، 1) صدمات التكلفة وتباين الأرباح. تُعد الصين مستورداً صافياً للطاقة، وتؤدي أسعار الطاقة المرتفعة إلى زيادات مباشرة أو غير مباشرة في التكاليف لمعظم الصناعات المحلية. وتشمل الصناعات المتأثرة بشكل مباشر النقل الجوي والخدمات اللوجستية للشحن، حيث تؤدي تكاليف الوقود وتقلبات أسعار الشحن إلى تآكل الأرباح؛ تتأثر هوامش ربح الشركات التابعة في سلسلة صناعة البتروكيماويات، مثل شركات المواد الكيميائية الأساسية والبلاستيك والألياف الكيميائية، سلبًا. وإذا استمر هذا التأثير في الانتشار إلى التجارة العالمية، فقد يؤثر أيضًا على الطلب على صادرات بلادي. 2) تأثير الارتباط بين التضخم الكلي وأسعار الفائدة: تدفع أسعار النفط المرتفعة توقعات التضخم إلى الارتفاع، مما قد يُجبر الاقتصادات الكبرى على تبني خيارات سياسية أكثر تشددًا فيما يتعلق بمسارات أسعار الفائدة والحيز المالي. على سبيل المثال، إذا أدى ارتفاع أسعار الطاقة إلى عودة ظهور بيانات التضخم في الولايات المتحدة، فقد تتعطل توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأصلية بشأن خفض أسعار الفائدة، وقد يؤدي الإنهاء المبكر لدورة تيسير السيولة العالمية إلى كبح أداء سوق الأسهم.

من منظور صناعي، في المراحل الأولى للصراعات الجيوسياسية، قد تشهد معظم القطاعات تصحيحات قصيرة الأجل نتيجةً للعوامل النفسية، مع إظهار قطاعات مثل النفط والبتروكيماويات والدفاع والمعادن غير الحديدية مرونة نسبية؛ أما التأثير على المدى المتوسط إلى الطويل فهو محدود للغاية. على المدى القصير، وبفضل ارتفاع علاوات المخاطر واضطرابات توقعات العرض، غالباً ما تُظهر قطاعات مثل النفط والبتروكيماويات والدفاع والمعادن غير الحديدية أداءً جيداً نسبياً أو حتى تحقق عوائد مطلقة؛ إلا أن هذا الأداء الفائق، تاريخياً، يتسم في الغالب بطبيعته الدورية. ومع انحسار التأثير النفسي ومراجعة توقعات العرض، يعود أداء الصناعة عادةً إلى مستوياته الأساسية، ويصبح تأثير الصراعات الجيوسياسية على الاتجاهات طويلة الأجل لصناعات بلدي محدوداً.

رسم بياني: أداء الصناعة في أعقاب الصراعات الجيوسياسية الأربعة الأخيرة في الشرق الأوسط

ملاحظة: تمثل البيانات متوسط الزيادة في أسعار مختلف القطاعات بعد آخر أربعة صراعات عسكرية جيوسياسية في الشرق الأوسط (هجوم أرامكو السعودية عام 2019، وهجوم سليماني عام 2020، والصراع الإسرائيلي الفلسطيني عام 2023، والصراع الإيراني الإسرائيلي عام 2025). المصدر: ويند، قسم الأبحاث في مركز CICC

كيف سيؤثر هذا التصعيد في الصراع على الأصول الصينية؟

قد تشهد الأصول الصينية، بما فيها أسهم الفئة (أ)، اضطرابات قصيرة الأجل في شهية المخاطرة، ولكن من المتوقع أن تُظهر مرونة نسبية، دون التأثير على الاتجاه الإيجابي متوسط الأجل. حقق سوق أسهم الفئة (أ) بداية قوية بعد عيد الربيع، حيث انتعش حجم التداول بشكل ملحوظ مقارنةً بالأسبوع الذي سبق العيد. من الناحية الهيكلية، مدفوعةً بالمخاوف الجيوسياسية وتوقعات زيادة الدعم السياسي خلال "الدورة البرلمانية"، قادت القطاعات الدورية، المدعومة بارتفاع الأسعار، مثل الصلب والمعادن غير الحديدية والكيماويات، المكاسب؛ بينما شهدت القطاعات التي حظيت باهتمام كبير سابقًا، مثل تطبيقات الذكاء الاصطناعي، تراجعًا. من منظور قصير الأجل، ساهمت السيولة الوفيرة نسبيًا، وتضاؤل الأثر الهامشي للتعريفات الأمريكية، وتزايد التوقعات بتحسن العلاقات الصينية الأمريكية، وتعزيز انتعاش الأرباح واتجاهات صناعة التكنولوجيا، في اتجاه صعودي معتدل للسوق. يستدعي التصعيد الحالي للصراع في الشرق الأوسط، إلى جانب الأحداث الجيوسياسية السابقة في المنطقة، الانتباه: فبينما قد يؤدي إلى ارتفاع علاوات المخاطرة على المدى القصير جدًا، قد تُظهر أسهم الفئة (أ) مرونة نسبية. في المستقبل، ينبغي إيلاء اهتمام مستمر لنطاق ومدة الصراعات الجيوسياسية، وتقدم حصار مضيق هرمز، وتغيرات أسعار النفط، وتأثيرها على التضخم. على المدى المتوسط إلى الطويل، وكما أشرنا في تقريرنا "توقعات سوق أسهم الفئة (أ) 2026: ركوب الزخم"، فإن التناغم بين إعادة هيكلة النظام الدولي واتجاهات الابتكار الصناعي في الصين هو المحرك الأساسي لهذه الجولة من مكاسب سوق أسهم الفئة (أ) وإعادة تقييم الأصول الصينية. نعتقد أن الصدمات قصيرة الأجل الناجمة عن صراع الشرق الأوسط لم تُزعزع المنطق المذكور آنفًا على المدى المتوسط. إذا أدت التغيرات في المشهد الجيوسياسي إلى تسريع إعادة هيكلة النظام النقدي الدولي، فقد يُعزز ذلك منطق إعادة تقييم الأصول الصينية. علاوة على ذلك، وفي ظل التحول في نماذج الاقتصاد الكلي والتقدم المستمر لإصلاحات نظام سوق رأس المال، تشهد البيئة الأساسية لأسهم الفئة (أ) تحسنًا هيكليًا. إن تطور آليات تشغيل السوق وهيكل المستثمرين يجعل من الممكن تشكيل نمط "مستقر وتقدمي" أكثر من ذي قبل، ومن المتوقع أن تستمر أسهم الفئة "أ" في اتجاهها التصاعدي الثابت على المدى المتوسط إلى الطويل.

فيما يتعلق بتوزيع الأصول، وعلى المدى القصير، ونظرًا للصراعات الجيوسياسية، ينبغي التركيز على قطاعات الطاقة والمعادن غير الحديدية والصناعات العسكرية وشحن النفط والحاويات. وقد تحقق الأسهم ذات العوائد المرتفعة أداءً جيدًا نسبيًا في ظل تزايد النفور من المخاطرة. أما قطاعا الطيران وبعض القطاعات الكيميائية فقد يتأثران بارتفاع توقعات التكاليف. وعلى المدى المتوسط، يُوصى بالاستثمار في القطاعات التالية: أولًا، قطاعات النمو: من المتوقع أن يدخل الذكاء الاصطناعي تدريجيًا مرحلة التطبيق الصناعي. ويمكن الاستثمار في البنية التحتية، مثل القدرة الحاسوبية وأشباه الموصلات والحوسبة السحابية، فضلًا عن مجالات التطبيق، مثل الروبوتات والقيادة الذكية. كما يشهد قطاع الطيران التجاري وبطاريات تخزين الطاقة ازدهارًا ملحوظًا. ثانيًا، طفرة الطلب الخارجي: قد يكون لتوقعات التوسع الخارجي تأثير قصير الأجل، لكنها تظل فرصة نمو مؤكدة. وتشمل القطاعات التي حققت توسعًا خارجيًا ناجحًا نسبيًا: آلات البناء، والحافلات التجارية، ومعدات شبكات الطاقة، وألعاب الفيديو. ثالثًا، فرص ارتفاع الأسعار وتحسين الأرباح في قطاعات المعادن غير الحديدية وموارد النفط والغاز المتأثرة بالبيئة الجيوسياسية. رابعًا، أسهم توزيعات الأرباح المرتفعة: على الرغم من أن تحقيق عوائد فائضة أمر غير مرجح في بيئة مدفوعة بالنمو، إلا أنها لا تزال تتمتع بقيمة جوهرية جيدة في بيئة ذات أسعار فائدة منخفضة. في القطاع المالي، يُفضّل قطاع التأمين؛ أما في القطاع غير المالي، فتُفضّل الشركات ذات التدفق النقدي الحر المرتفع واستقرار توزيعات الأرباح.