كلما زاد حظرها، ارتفعت أسعارها؟ كشف الحقيقة وراء ارتفاع سعر عملة XMR.

المؤلف: فرانك، وكالة الأنباء PANews

حققت عملة XMR (مونيرو)، وهي إحدى العملات الرائدة في سوق العملات الرقمية الخاصة بالخصوصية، أعلى مستوى لها على الإطلاق في 13 يناير، حيث تجاوز سعرها الفوري 690 دولارًا، مما أثار مرة أخرى نقاشات حول العملات الرقمية الخاصة بالخصوصية في السوق.

منذ يناير 2025 وحتى الآن، ارتفع سعر عملة مونيرو (XMR) من حوالي 200 دولار أمريكي، مسجلاً زيادة قصوى بلغت 262%. يُعد هذا الارتفاع استثنائياً للغاية في ظل ضعف العملات البديلة السائدة حالياً. والأكثر إثارة للاهتمام هو أن هذا الارتفاع قد حدث في ظل تشديد تنظيمي عالمي غير مسبوق.

بسبب ضغوط الامتثال، قامت منصات التداول المركزية الكبرى مثل باينانس بإلغاء إدراج عملة مونيرو (XMR) من التداول الفوري. وفي 12 يناير، أعلنت هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) رسميًا حظر تداول وحفظ رموز الخصوصية في جميع أنحاء دبي ومنطقتها الحرة. ومع ذلك، لم يُؤثر هذا الحظر على عملة مونيرو، بل على العكس، حققت العملة مستويات قياسية جديدة، مما شكّل مفارقة لحكومة دبي.

وسط أزمة السيولة في البورصات وتزايد التدقيق التنظيمي، من يقود حقاً ارتفاع أسعار عملة XMR؟ يكشف موقع PANews عن الأسباب الحقيقية وراء هذا الارتفاع الكبير في السوق.

لا تُعتبر البورصات أماكن التسعير الأساسية.

على الرغم من ازدهار السوق، إلا أن هذا لا يعود إلى الأموال الموجودة داخل البورصة.

في السوق الفورية، ورغم ارتفاع حجم تداول عملة XMR مؤخرًا بالتزامن مع ارتفاع سعرها، إلا أنه ظل ضمن نطاق يتراوح بين عشرات الملايين و200 مليون دولار أمريكي، دون أي زيادة ملحوظة. وبالنظر إلى الماضي، نجد أن ذروة حجم التداول الفوري الحقيقية سُجلت في 10 نوفمبر/تشرين الثاني عند 410 ملايين دولار أمريكي. وهذا يعني أن التداول الفوري (أو بالأحرى، الشراء الفوري في البورصات المركزية) لم يكن المحرك الرئيسي لهذا الارتفاع الأخير في الأسعار.

الوضع مشابه بالنسبة للعقود. فقد بلغ حجم التداول ذروته في 10 نوفمبر. بعد ذلك، وحتى قبل أسبوع تقريبًا، لم يشهد حجم تداول العقود زيادة ملحوظة، بل أظهر بعض مؤشرات الانخفاض. وبملاحظة بيانات المراكز المفتوحة، نجد أن منحنى تغيرها بالدولار الأمريكي يتطابق تقريبًا مع حركة السعر. لم يكن هناك ارتفاع غير طبيعي في عدد مراكز مونيرو في السوق؛ فالزيادة في المراكز المفتوحة تعود فقط إلى ارتفاع السعر، وليس إلى تدفق كبير لأموال جديدة لفتح مراكز.

من الواضح أن منصات التداول الرئيسية ليست المكان الأساسي لتسعير عملة XMR الحالية.

تيارات خفية في جانب العرض: إعادة تنظيم شركات التعدين والتخطيط المبكر

بما أن التمويل "الظاهر" غير ملحوظ، فنحن بحاجة إلى التوجه إلى عالم البلوك تشين "الخفي". وباعتبارها الشبكة الأكثر خصوصية، فإن عملة XMR لا تملك سوى القليل من المعلومات التي يمكن استخراجها، ولكن التغيرات في صعوبة التعدين ومكافآته قد تمنحنا لمحة عن كيفية توظيف رأس المال من جانب العرض.

عادةً ما تعكس صعوبة تعدين عملة XMR تاريخيًا مدى حماس المستثمرين في منظومة العملات الرقمية. وتشير البيانات إلى أن صعوبة تعدينها بدأت بالارتفاع السريع في نهاية عام 2024، واستمرت في النمو السريع طوال النصف الأول من عام 2025. ورغم وجود بعض التقلبات بين شهري سبتمبر ونوفمبر، فقد بدأت مؤخرًا جولة جديدة من ارتفاع صعوبة التعدين.

تجدر الإشارة إلى حادثة مثيرة للاهتمام: في سبتمبر، ادعى مشروع Qubic سيطرته على أكثر من 51% من قوة التعدين لشبكة XMR، ونفّذ "هجومًا تجريبيًا" تسبب في إعادة تنظيم سلسلة الكتل في شبكة XMR لمدة 18 كتلة. شكّل هذا الحادث جرس إنذار للمجتمع، ما دفع العديد من المعدنين إلى نقل قوة التعدين الخاصة بهم إلى مجمع التعدين SupportXMR. كان هذا الحادث سببًا رئيسيًا للتقلبات الحادة في صعوبة التعدين في نهاية عام 2025، ولكنه يُظهر أيضًا، بشكل غير مباشر، نشاط سوق قوة التعدين ومرونته.

ما يستحق المزيد من الاهتمام هو العلاقة بين منحنى إيرادات التعدين والصعوبة.

قبل أبريل 2025، شهدت عائدات تعدين عملة مونيرو انخفاضًا ملحوظًا. تزامن ذلك مع ارتفاع حاد في معدل التجزئة، بينما ظل سعر العملة متقلبًا. أدى هذا التباين إلى انخفاض العائدات، مما قد يُجبر بعض المعدنين الصغار ذوي التكلفة العالية على الخروج من السوق. تُشير البيانات إلى انخفاض طفيف في صعوبة التعدين خلال شهر أبريل، مما يدعم هذه الفرضية.

كانت هذه حالة نموذجية لما يُعرف بـ"استسلام المُعدِّنين" و"تبادل العملات". بعد ذلك، ومع ارتفاع الأسعار، ارتفعت أرباح التعدين وصعوبته بالتوازي. وبالنظر إلى تغيرات البيانات خلال هذه الفترة، فمن المحتمل أن بعض شركات التعدين الكبرى أو شركات رأس المال ذات القدرة العالية على تحمل المخاطر قد بدأت بالفعل، في مطلع عام 2025، بالاستثمار استراتيجياً في تعدين عملة مونيرو الرقمية على الرغم من انخفاض العوائد.

يؤدي التحقق من جانب الطلب إلى ارتفاع أقساط مدفوعات الخصوصية

إذا كان المعدنون يمثلون الثقة في جانب العرض، فإن متوسط رسوم المعاملات يعكس بدقة أكبر الطلب من جانب المستخدم.

كما يوضح الرسم البياني، ظلت رسوم معاملات مونيرو المتوسطة مستقرة نسبيًا حتى النصف الأول من عام 2025، حيث بقيت عمومًا أقل من 0.1 دولار. ومع ذلك، بدأ اتجاه النمو في الظهور في يونيو؛ وبحلول 11 ديسمبر، وصل أعلى متوسط للرسوم إلى أكثر من 0.3 دولار، أي أكثر من ثلاثة أضعاف ما كان عليه قبل ستة أشهر.

نظراً لآلية التوسع الديناميكي للكتل في مونيرو، يشير الارتفاع الكبير في الرسوم إلى أن عدداً كبيراً من المستخدمين يسعون لإرسال المعاملات بسرعة، وهم على استعداد لدفع رسوم مرتفعة لتعويض المعدنين عن تكاليف التوسع. وهذا يُثبت بشكل غير مباشر أن الطلب على المعاملات الحقيقية على سلسلة مونيرو بدأ يزداد بشكل ملحوظ بدءاً من النصف الثاني من عام ٢٠٢٥.

ومع ذلك، اكتشفنا أيضًا نمطًا مثيرًا للاهتمام: غالبًا ما يتزامن الارتفاع الكبير في الرسوم على السلسلة مع ارتفاع حاد في الأسعار.

على سبيل المثال، في 28 أبريل، ارتفع سعر عملة XMR فجأة بنسبة 14%، مما أدى إلى ارتفاع متوسط رسوم المعاملات إلى 0.125 دولار أمريكي في ذلك اليوم؛ إلا أنه خلال فترة التعافي البطيئة اللاحقة، انخفضت الرسوم إلى أدنى مستوى لها (حيث بلغت 0.058 دولار أمريكي في 4 مايو). يوضح هذا أنه في حين أن تقلبات الأسعار قد تدفع الطلب على البلوك تشين مؤقتًا، إلا أن الطلب يميل أيضًا إلى التراجع بمجرد انحسار التقلبات. ورغم أن هذين العاملين قد لا يحدثان دائمًا بنفس الوتيرة (على سبيل المثال، في 14 مايو، ارتفعت الرسوم بينما بقي السعر ثابتًا)، إلا أنه بشكل عام، خلال الأشهر الستة الماضية، عززت زيادات الأسعار الطلب على البلوك تشين مؤقتًا، وقد غذت الزيادة الفعلية في الطلب على البلوك تشين، بدورها، تفاؤل السوق تجاه XMR؛ فهما عاملان يعزز كل منهما الآخر.

الحقيقة من كلا جانبي القصة

استنادًا إلى البيانات المذكورة أعلاه، قد يكون للارتفاع الكبير في أسعار XMR حقيقة معقدة ومتعددة الأوجه.

يشير مصطلح "الأبيض" إلى الانتعاش "المضاد للهشاشة" لمطالب الخصوصية في ظل ضغوط تنظيمية عالية.

يتضح بشكل متزايد الأثر العكسي للتنظيم. فحظر دبي لبروتوكول VARA، بدلاً من أن يُعيق نمو عملة XMR، جعل المشاركين في السوق يدركون أن الجهات التنظيمية تستطيع حظر منصات التداول، ولكن ليس البروتوكول نفسه. ومع انسحاب منصات التداول الرئيسية من تداول XMR، أُعيدت صياغة منطق التسعير القائم على صانعي السوق وعقود المشتقات، وعادت XMR إلى نموذج يُسيطر عليه المستخدمون الحقيقيون أو بعض اللاعبين المؤثرين. وبعد انفصالها عن نظام التداول، تطورت العملات الرقمية التي تُركز على الخصوصية بوتيرة مستقلة تختلف تمامًا عن السوق السائدة.

يشير مصطلح "الأسود" إلى لعبة رأس المال في ظل عدم تناسق المعلومات.

وراء هذا النقص في الشفافية، قد يكون هناك متلاعبون خفيون بالسوق يعملون في الخفاء. تشير بيانات التداول الباهتة (حتى في 13 يناير، عندما بلغ السوق مستوى قياسياً جديداً، لم يتجاوز حجم العقود المفتوحة 240 مليون دولار، ولم يتجاوز حجم التصفية مليون دولار بقليل) إلى أن المؤسسات المالية الكبرى كانت عاجزة تقريباً عن التنبؤ بهذه الموجة من ارتفاع الأسعار والمشاركة فيها مسبقاً، ولم يكن بوسعها سوى مجاراة الوضع.

يؤدي هذا التفاوت في المعلومات، الذي تسيطر عليه قلة مختارة، إلى تقلبات حادة في الأسعار. وعندما يبدأ السوق بالتركيز على هذه الارتفاعات، فإنه غالبًا ما ينذر بارتفاع حاد في معنويات المستثمرين على المدى القصير. لنأخذ على سبيل المثال عملة ZEC الرقمية التي تركز على الخصوصية في نوفمبر، والتي شهدت تراجعًا بأكثر من 50% بعد ارتفاعها الكبير. في نهاية المطاف، يعاني سوق العملات الرقمية التي تركز على الخصوصية من تفاوت كبير في المعلومات، مما يضع المستثمرين الأفراد العاديين في وضع غير مواتٍ.

وسط التقلبات الحادة في أسعار العملات الرقمية التي تركز على الخصوصية، قد تكون البيانات الموجودة على سلسلة الكتل دليلنا الموثوق الوحيد. مع ذلك، في ظل هذا الغموض، غالباً ما تكون القيمة العالية للحرية مصحوبة بمخاطر مجهولة.