وراء ارتفاع ZEC بنسبة 1460%: حملة تسويقية مثالية لمبيعات آلات التعدين؟

بداية الأسطورة، نذير انهيارها.

في غضون شهرين فقط، أصبحت عملة Zcash (ZEC) محور الاهتمام الأبرز في سوق العملات المشفرة بأكمله. فقد ارتفعت قيمتها من 50 دولارًا أمريكيًا في نهاية سبتمبر إلى أعلى مستوى لها مؤخرًا عند 730 دولارًا أمريكيًا، بزيادة قدرها 1460%، كما ارتفعت قيمتها السوقية الثابتة (FDV) إلى أعلى مستوى لها في ثماني سنوات عند 13 مليار دولار أمريكي.

https://www.coingecko.com/en/coins/zcash

ما زاد من حماسة هذا المشروع هو تأييد مجموعة من الشخصيات البارزة: تأييد شخصيات بارزة مثل @naval و@0xMert_ و@CryptoHayes كان بمثابة حافز، إذ أشعل فتيل الخوف من فوات الفرصة في السوق، وجذب العديد من المؤثرين الرئيسيين والمستثمرين الأفراد، وحتى بعض الصناديق، لإعادة النظر في هذه السلسلة الراسخة من العملات المشفرة. وعلى غير العادة، ناقشت النسختان الصينية والإنجليزية من CryptoKitties (CT) بحماس مشروع ZEC، ورواية الخصوصية، وعودة ظهور تقنية ZK، حيث يبدو أن الخصوصية قد عادت إلى الواجهة كقوة دافعة للاتجاه الصاعد في سوق العملات المشفرة.

ومع ذلك، تحت هذه الرواية التي تبدو براقة ومثالية، تم تجاهل بعض القضايا الأساسية الرئيسية باستمرار: هل نموذج ZEC الاقتصادي للتعدين، وأمان الشبكة، ونشاط التفاعل على السلسلة كافٍ حقًا لدعم FDV بأكثر من 10 مليار دولار أمريكي؟

ZEC على وشك الوقوع في سيناريو مقص الأجهزة والسعر النموذجي في تاريخ إثبات العمل.

قبل مناقشة استدامة أي مشروع إثبات العمل، فإن الحوافز الاقتصادية في نهاية التعدين غالبًا ما تعكس بشكل مباشر قدرة السلسلة على الاستفادة من القيمة.

دعونا نحسب فترة الاسترداد الحالية لشركة ZEC معًا:

1) Z15 Pro: حاليًا منصة التعدين الأكثر شيوعًا

جهاز التعدين ZEC الرائد الجديد الأكثر مناقشة وطلبًا في السوق حاليًا هو Bitmain Antminer Z15 Pro، ومواصفات أجهزته هي كما يلي:

• معدل التجزئة: 840 كيلو هاش/ثانية
• استهلاك الطاقة: 2780 وات، استهلاك الطاقة التشغيلية الفعلي هو حوالي 2560 وات.
• نسبة كفاءة الطاقة: 0.302 كيلوواط ساعة/واط

حاليًا، يُتيح الموقع الرسمي طلبات الحجز المسبق لهاتف Z15 Pro فقط، مع إمكانية التوصيل في أبريل 2026، بسعر 4999 دولارًا أمريكيًا. ولمن يرغب في الانتظار، يُمكنه أيضًا شراء هاتف مستعمل من السوق السوداء، مثل Xianyu، حيث يبلغ سعره الحقيقي حوالي 50,000 يوان صيني.

https://m.bitmain.com/zh/product/detail?pid=00020251112140439260bFAoSY2F0667

2) قوة الحوسبة وهيكل إيرادات التعدين في ZEC: أرباح يومية مذهلة

على مدار الشهرين الماضيين، اجتذبت عوائد ZEC المرتفعة قوة حوسبة هائلة، مما أدى إلى زيادة ملحوظة في معدل تجزئة الشبكة وزيادة في مستوى الصعوبة. يوضح الرسم البياني بوضوح أن سعر ZEC (الخط الأصفر) قد تجاوز اتجاهه الجانبي في نهاية سبتمبر، بينما ارتفع معدل التجزئة (الأرجواني الفاتح) ومستوى الصعوبة (الأزرق الداكن) بالتزامن. يشير هذا الاتجاه إلى أن التعدين بدأ يتفاعل مع ارتفاع السعر.

https://minerstat.com/coin/ZEC

اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير، فإن المعلمات الرئيسية لشبكة Zcash هي:

• إجمالي قوة الحوسبة للشبكة: 13.31 جيجا هيرتز/ثانية
• صعوبة الشبكة: 118.68 ميجابايت
• مكافأة الكتلة: 2.5 ZEC/كتلة

لحساب الأرباح اليومية، أدخلنا معلمات Z15 Pro في حاسبة أرباح التعدين وقمنا بإعدادها كحاسبة قياسية للتعدين:

• رسوم تجمع التعدين: 2٪
• سعر الكهرباء: 0.08 دولار/كيلوواط ساعة
• الاستهلاك اليومي للكهرباء: 5.34 دولارًا (2.78 دولارًا لكل كيلوواط × 24 ساعة × 0.08 دولارًا لكل كيلوواط/ساعة)

إذن، يمكننا الوصول إلى رقم مذهل: جهاز Z15 Pro واحد يُحقق ربحًا صافيًا يتجاوز 50 دولارًا يوميًا! وتُظهر البيانات التاريخية أن هذا الربح المرتفع استمر لمدة أسبوع على الأقل.

https://whattomine.com/coins/166-zec-equihash

3) فترة الاسترداد: عائد استثمار مرتفع للغاية

بافتراض أن صعوبة الشبكة تظل دون تغيير على المدى القصير وأن تكاليف الكهرباء مستقرة، فإننا نستخدم سعر العقود الآجلة لجهاز التعدين Z15 Pro البالغ 4999 دولارًا لحساب فترة الاسترداد.
 

لتعكس التكلفة الحقيقية، يتم استهلاك آلة التعدين على أساس خطي على مدى 5 سنوات (1826 يومًا):

• استهلاك التكلفة اليومية للماكينة: 2.74 دولارًا
• صافي الدخل اليومي بعد الاستهلاك: حوالي 47.63 دولارًا

وبالتالي، فإن فترة الاسترداد الثابتة لجهاز Z15 Pro تبلغ حوالي 105 أيام فقط، وهو ما يترجم إلى عائد سنوي يقارب 350%.
 

هذا الرقم نادر للغاية - وحتى غير عادي - في تاريخ PoW بأكمله:

• تستغرق فترة الاسترداد لمنصات تعدين BTC أثناء ارتفاع الأسعار عادةً ما بين 12 إلى 24 شهرًا.
• تتراوح عائد الاستثمار في آلات التعدين في عصر ETH PoW بين 300 و 600 يوم.
• تاريخيًا، انهارت جميع مشاريع إثبات العمل (PoW) التي كانت فترة استرداد رأس المال فيها أقل من 120 يومًا (مثل FIL وXCH وRVN) تقريبًا بعد عدة أشهر.
• تولد أحدث منصات تعدين BTC حاليًا ما يقرب من 23 دولارًا من الأرباح اليومية، مع فترة استرداد ثابتة تبلغ حوالي 3.4 عامًا.

4) مراجعة الحالة: المشكلة المتكررة المتعلقة بأسعار الأجهزة

يُعدّ انخفاض أسعار الأجهزة سيناريو متكررًا في تاريخ تعدين إثبات العمل (PoW). يطلب المعدنون آلات التعدين بأضعاف السعر الأصلي عندما يكون سعر العملة في أعلى مستوياته، ومعنويات الخوف من تفويت الفرصة (FOMO) في أوجها (في الوقت الحالي، يبدو عائد الاستثمار منخفضًا للغاية، مع فترة استرداد تبلغ 4 أشهر فقط). ومع ذلك، عندما يتم تسليم آلات التعدين بالفعل ويرتفع معدل التجزئة بشكل كبير (عادةً مع تأخير لأكثر من 3 أشهر)، غالبًا ما يبيع اللاعبون الكبار ممتلكاتهم بأسعار مرتفعة، مما يُعرّض المعدنين لضربة مزدوجة: "انخفاض سعر العملة إلى النصف + انخفاض الإنتاج إلى النصف"، وتصبح آلات التعدين الخاصة بهم على الفور خردة معدنية باهظة الثمن.

• في مايو 2021، تسببت عملة شيا في نقص عالمي في محركات الأقراص الصلبة. في ذلك الوقت، ارتفع سعر XCH إلى 1600 دولار أمريكي، وانخفضت فترة الاسترداد الثابتة للاستثمارات المبكرة في محركات الأقراص الصلبة إلى أقل من 130 يومًا. أدى هذا الربح الهائل على الفور إلى زيادة عالمية في قوة الحوسبة التخزينية. ومع ذلك، تلا ذلك فرق كبير: فرغم انخفاض سعر العملة، استمرت محركات الأقراص الصلبة التي طُلبت سابقًا في العمل، واستمرت قوة الحوسبة الشبكية الإجمالية في الارتفاع بعد أن بلغ سعر العملة ذروته، مما أدى إلى تمديد فترة الاسترداد بسرعة من 30 يومًا إلى أكثر من 3000 يوم.

• بمراقبة بيانات جهاز تعدين IceRiver KS1، انخفضت فترة استرداده إلى 150 يومًا فقط في منتصف عام 2023. وعلى عكس Chia، حافظ سعر KAS على اتجاه تصاعدي. ومع ذلك، لا يزال المعدنون يخسرون المال لأن ميل نمو معدل التجزئة تجاوز بكثير ميل ارتفاع سعر العملة. أدى التكرار السريع والانتشار الواسع النطاق لدوائر ASIC الصناعية إلى ارتفاع صعوبة الشبكة بشكل كبير. على الرغم من استقرار سعر العملة، إلا أن فترة استرداد جهاز KS1 ارتفعت بشكل لا رجعة فيه إلى 3500 يوم بسبب ارتفاع الصعوبة.

أصبحت قوة الحوسبة الخاصة بـ ZEC حاليًا في نطاق خطير، حيث تعرضت لهجمات بنسبة 51% عدة مرات في تاريخها.

إلى جانب نموذج التعدين الاقتصادي، يُعدّ أمن الشبكة وقوة الحوسبة عامل خطر حاسم آخر. بالنسبة لسلاسل إثبات العمل (PoW)، يُحدد "إجمالي قوة الحوسبة للشبكة + 51% من تكلفة الهجوم" بشكل مباشر مدى قدرتها على الثبات الذاتي في ظل تقييم مرتفع.

1) معدل تجزئة الشبكة الإجمالي: يعادل فقط مزرعة تعدين بيتكوين صغيرة إلى متوسطة الحجم

وفقًا لأحدث بيانات الشبكة، يبلغ إجمالي معدل تجزئة شبكة ZEC حوالي 12.48 GSol/s. بناءً على معدل تجزئة قدره 0.00084 GSol/s لجهاز تعدين Z15 Pro واحد، يلزم حوالي 14,857 جهاز تعدين Z15 Pro فقط، ما يعادل استهلاك طاقة يبلغ حوالي 40 ميجاوات، وهو ما يعادل حجم مزرعة تعدين بيتكوين صغيرة إلى متوسطة الحجم.

من منظور قوة الحوسبة الإجمالية للشبكة، يبدو أساس أمان Zcash ضعيفًا للغاية، وقد دخل منطقة الخطر للعديد من سلاسل PoW الصغيرة التي تعرضت لهجوم ناجح بنسبة 51%.

https://miningpoolstats.stream/zcash

2) تكلفة الهجوم: نظريا فقط في نطاق ملايين الدولارات.

بشكل عام، يتطلب شن هجوم بنسبة 51% التحكم بأكثر من 50% من قوة حوسبة الشبكة في آنٍ واحد. إذا كانت أجهزة Z15 Pro، البالغ عددها قرابة 16,000 جهاز، تُشكل القوة الرئيسية لشبكة ZEC، فمن المحتمل أن يتمكن المهاجم من التحكم بأكثر من 50% من قوة الحوسبة بمجرد استئجار أو شراء بضعة آلاف من الأجهزة.

تقدير تقريبي:

• تبلغ تكلفة كل وحدة Z15 Pro مُسبقة الطلب حوالي 5000 دولار أمريكي. عادةً ما تُعتبر طلبات 300 وحدة أو أكثر مشتريات كبيرة للعملاء، وتستحق خصمًا لا يقل عن 10%.
• التحكم في قوة الحوسبة: ~8000 وحدة → التكلفة: بحد أقصى ~40 مليون دولار، استهلاك الطاقة للهجوم: حوالي 20 ميجاوات
• إذا كانت أسعار التأجير أو إعادة البيع أقل، فإن تكلفة بدء التشغيل الفعلية قد تصل إلى ملايين الدولارات.

في سلسلة الكتل العامة ذات القيمة الديموغرافية الثابتة التي تبلغ نحو 10 مليارات دولار، يمكن البدء في إعادة تنظيم السلسلة المحتملة أو الإنفاق المزدوج باستثمار قدره مليون مستوى فقط من قوة الحوسبة، وهو ما يشكل خطراً هيكلياً لا يمكن تجاهله.

3) بالمقارنة مع سلاسل الكتل السائدة: فجوة كبيرة في الأمان.

من أجل منح الجميع فهمًا أكثر وضوحًا وبديهية، دعنا نجري مقارنة بسيطة مع سلاسل PoW الأخرى واسعة النطاق:

الأهم من ذلك، أن معدل تجزئة ZEC الحالي ليس أقل بكثير من معدل سلاسل إثبات العمل (PoW) السائدة مثل BTC/LTC/KAS فحسب، بل حتى سلاسل مثل ETC وBTG وVTC وBSV، التي تعرضت لهجمات ناجحة بنسبة 51%، كانت عمومًا تتمتع بمعدلات تجزئة أعلى من ZEC عند تعرضها للهجوم. هذا يعني أن أمن شبكة ZEC قد وصل بالفعل إلى مستوى خطير، مما يجعله عرضة للهجوم.

تكشف البيانات الموجودة على السلسلة أن الاستخدام الفعلي لـ ZCash لا يزال محدودًا للغاية.

على الرغم من الارتفاع الأخير في سرديات ZEC، فإن البيانات الموجودة على السلسلة تقدم منظورًا أكثر جدية - فهناك تناقض كبير بين الاستخدام الفعلي وقيمة FDV الحالية التي تصل إلى عشرات المليارات.

من حجم المعاملات والعناوين النشطة إلى حجم النظام البيئي، فإن سلوك شبكة Zcash الفعلي أقل حيوية بكثير مما تشير إليه تحركات أسعارها.

• بلغ متوسط المعاملات اليومية خلال الشهر الماضي 15 ألفًا إلى 18 ألف معاملة فقط، وهو ما يمثل 1% إلى 2% فقط من معاملات السلاسل العامة الكبيرة.
• باعتبارها سلسلة كتل للخصوصية، تظل الغالبية العظمى من المعاملات شفافة، حيث تمثل المعاملات المحمية أقل من 10%.

لقد دفعت السرديات، والعواطف، وتأثير المشاهير، والفخ الاقتصادي لآلات التعدين، مشروعًا عمره ثماني سنوات إلى صدارة الرأي العام. ومع ذلك، تحت وطأة الحماس، عندما نعود إلى الجوانب الأساسية الثلاثة لتقنية البلوك تشين - الاستدامة الاقتصادية، والأمن السيبراني، وتبني البلوك تشين - تُقدم ZEC صورة مختلفة تمامًا.

هذا هو:

• حملة صارمة على عمليات الاحتيال في مجال التعدين مع فترة استرداد تبلغ 105 أيام فقط وعائد سنوي بنسبة 350%.
   
• مع قوة حوسبة تعادل مزرعة تعدين بيتكوين متوسطة الحجم فقط، وتكلفة هجوم بنسبة 51% تصل إلى مليون دولار، وحجم معاملات 1% -2% فقط من سلاسل العامة السائدة، وميزات الخصوصية المستخدمة بالفعل في أقل من 10% من سلاسل إثبات العمل (PoW)، فإن هذه هي سلسلة إثبات العمل (PoW).

لقد أثبت التاريخ مرات لا تحصى أن فترات الاسترداد القصيرة للغاية (عائد الاستثمار المرتفع للغاية) غالبًا ما تكون نذيرًا لكوارث التعدين وانهيار أسعار العملات المشفرة.

لا أستطيع أن أقول على وجه اليقين ما إذا كان ZEC سيكون استثناءً.

لكن قواعد عالم التشفير لم تتغير أبدًا: يمكن للروايات والعواطف أن تخلق أساطير، لكن الأساسيات تحدد إلى أي مدى يمكن أن تصل الأسطورة.

نهاية.

*شكر خاص إلى @0x010crypto و@0xTZ_DeFi على مساهماتهم.