كيف يقتل Pump.fun تداول عملات الميم؟

العنوان الأصلي: How Pumpfun is killing the trenches

الكاتب الأصلي: Sparsity @sparsitydata

ملاحظة المحرر: في الربع الثالث من عام 2026، تم إطلاق 3.05 مليون عملة ميم على Pump.fun، ولم يصل سوى 24 منها إلى قيمة سوقية قدرها 10 ملايين دولار. وفقًا لإحصاءات فريق أبحاث البيانات على السلسلة Sparsity، كان حجم الإصدار في الربع الرابع من عام 2024 قريبًا من ذلك، حيث بلغ 3.16 مليون عملة، لكن 207 عملات وصلت إلى نفس عتبة القيمة السوقية. عاد عدد العملات المُصدرة إلى قرب ذروة الدورة السابقة، لكن من بين كل 100,000 عملة مُصدرة، انخفض عدد العملات التي يمكن أن ترتفع إلى قيمة سوقية قدرها 10 ملايين دولار من حوالي 6.5 إلى 0.8.

عندما يضعف سوق عملات الميم، غالبًا ما يوجه المجتمع أصابع الاتهام إلى المتداولين الذين يستحوذون على العملات عند الافتتاح، والفرق التي تُصدر العملات بكميات كبيرة، والمؤثرين الذين يروجون للعملات ثم يغادرون. ذهب Sparsity إلى مستوى أعلى في التحقيق، ليرى من أين تأتي إيرادات Pump.fun حقًا. وفقًا لإحصاءاتهم، يأتي حوالي 95% من إيرادات بروتوكول المنصة من العملات التي لا تزال في مرحلة منحنى الترابط أو التي تقل قيمتها السوقية عن 250,000 دولار. منحنى الترابط هو آلية تسعير في المراحل المبكرة من إصدار العملات الجديدة، حيث يؤدي البيع والشراء إلى رفع السعر أو خفضه وفقًا لقواعد محددة مسبقًا. في هذه المرحلة، تُفرض رسوم بنسبة 1.25% على كل عملية شراء وبيع، منها 0.95% تذهب إلى المنصة و0.30% إلى مُصدر العملة. حتى لو لم يتحرك السعر، فإن شراء العملة ثم بيعها في جولة واحدة يكلف حوالي 2.5%. من حيث عمر العملة، يأتي حوالي ثلاثة أرباع إيرادات المنصة من العملات التي تم إصدارها منذ أقل من ساعة.

أدى نظام الرسوم هذا إلى تباعد مصالح المنصة ومُصدري العملات والمشترين. بالنسبة للمنصة ومُصدري العملات، يمكن للعملة أن تساهم في الرسوم طالما يتم تداولها عند إصدارها لأول مرة. أما بالنسبة للمشترين، فلا يزال الربح يعتمد على وجود من يرغب في الشراء بسعر أعلى لاحقًا. يمكن لمُصدري العملات إنشاء نسخ مقلدة من العملات الرائجة، أو إصدار عشرات العملات دفعة واحدة، وطالما أن بعضها يجلب حجم تداول عند الافتتاح، فسيحققون دخلًا. وفقًا لإحصاءات Sparsity، أصدرت أكبر 25 محفظة من حيث حجم الإصدار ما مجموعه 761,000 عملة، وأقل من 1% منها تمكنت من الوصول إلى العتبة و"التخرج" من مرحلة منحنى الترابط، ومع ذلك حققت هذه المحافظ أرباحًا تراكمية قدرها 128 مليون دولار.

كما أدت مكافآت الترويج إلى تضخيم هذا التباعد. كانت Pump.fun توزع مكافآت بناءً على حجم التداول الناتج عن الترويج، وكان من الأسهل تحريك العملات ذات القيمة السوقية المنخفضة من خلال الشراء المكثف. في 10 أكتوبر، أعلنت المنصة أنها ستدرج ربحية المتابعين في معايير المكافآت، وستقلل من مكافآت الترويج للعملات ذات القيمة السوقية المنخفضة. لكن في الأسابيع الثلاثة التالية، وفقًا لإحصاءات Sparsity، من بين أفضل 20 مروجًا من حيث المكافآت، ارتفعت حصة المكافآت التي حصل عليها أولئك الذين روجوا بشكل أساسي لعملات منخفضة القيمة السوقية من 68% إلى 94%. من بين 14 مروجًا تتبعهم المؤلف بشكل منفصل، كان متوسط تغير سعر العملات التي روجوا لها بعد دقيقة واحدة من النشر ارتفاعًا بنسبة 6%، وبعد ساعة أصبح انخفاضًا بنسبة 48%، وبعد يوم انخفض بنسبة 74%. بالنسبة لكل مشترٍ، من المنطقي البيع في أقرب وقت ممكن. ولكن عندما يتسابق المزيد والمزيد من الناس على البيع، يقل عدد الراغبين في الشراء والاحتفاظ، وبالتالي يصبح من الصعب على العملة الجديدة أن تنجو من الحماس الأولي.

يطرح المقال في النهاية تصورًا لجمع التبرعات بسعر ثابت. يكتتب المشترون بنفس السعر، وإذا لم يتم الوصول إلى الحد الأدنى لجمع التبرعات، يتم استرداد الأموال تلقائيًا، وبعد اكتمال الاكتتاب، ينشئ العقد الذكي مجمع سيولة، ولا تفرض المنصة رسومًا إلا عند اكتمال الاكتتاب. هذا من شأنه أن يضعف ميزة الاستحواذ المبكر عند الافتتاح، ويقلل من قناة ربح المنصة من الإصدارات الفاشلة الجماعية، لكن مشاكل تقسيم المحافظ لتجاوز الحدود والبيع الفوري بعد الإدراج لا تزال قائمة. ما يمكن أن يغيره هذا التصور هو توقيت استلام المنصة للأموال. اليوم، حتى لو عاشت العملة ساعة واحدة فقط، فطالما كان التداول متكررًا بما يكفي، تكون المنصة قد كسبت المال بالفعل. بتأجيل فرض الرسوم حتى اكتمال جمع التبرعات، سيكون لدى المنصة سبب مباشر أكثر للاهتمام بما إذا كان الإصدار قادرًا على جذب عدد كافٍ من المشترين.

فيما يلي النص الأصلي:

"السوق على السلسلة سيء." "جميع المؤثرين يحصدون الأرباح." "ما زلنا نعبد أولئك الذين يستخدمون التداول المجمع للاستحواذ على العملات."

هذه المشاكل بارزة بالفعل، لكن البحث عن الأسباب في قاع هذا النظام ليس منطقيًا. لقد انهارت ثقافة الاحتفاظ بالعملات في الخطوط الأمامية لتداول عملات الميم. لم يعد أحد يرغب في الاحتفاظ بالعملات. الجميع يقلدون العملات الرائجة لسرقة الزخم، ويصدرون عشرات العملات دفعة واحدة، ويستخدمون التداول المجمع للاستحواذ عند الافتتاح، ثم يعتمدون على الترويج لجمع المكافآت، لأن هذه الأشياء تدر المال. المشكلة تكمن في مستوى أعلى، في المنصة التي تتحكم في هذا السوق. أكبر منصة لإطلاق عملات الميم تدفع بالضبط مقابل السلوكيات التي يشتكي منها الجميع، وتحول عملات الميم إلى سوق بعرض لا نهائي وطلب يتلاشى باستمرار.

الآن، يأمل الجميع أن يتحمل المؤثرون مسؤولية ترويجاتهم، وهذا أمر جيد. لكن إذا كانت المنصة التي تدفع للمروجين لا تحتاج أبدًا إلى تقديم أي تفسير، فإن محاسبة المروجين وحدهم ليست كافية.

pump.fun تجني المال من العملات التي تنتهي إلى الصفر

في آخر 30 يومًا، من بين جميع منصات إطلاق عملات الميم على جميع السلاسل، استحوذت pump.fun على 92% من حجم الإصدار و84% من حجم التداول. في هذا السوق، هي من تحدد ما الذي يدر المال.

95% من إيرادات بروتوكولها تأتي من تداول العملات التي لا تزال في مرحلة منحنى الترابط أو التي تقل قيمتها السوقية عن 250,000 دولار. على منحنى الترابط، تدفع كل عملية شراء وبيع رسومًا بنسبة 1.25%، منها 0.95% تذهب إلى pump.fun و0.30% إلى المبدع. أي أنه حتى لو لم يتحرك السعر، فإن جولة شراء وبيع واحدة تكلف 2.5%.

إيرادات البروتوكول من منحنى الترابط والعملات منخفضة القيمة السوقية

يتم جني المال في المرحلة التي تصل فيها القيمة السوقية للعملة إلى بضع مئات الآلاف من الدولارات، وبعد ذلك لا يهم كيف يتحرك السعر.

الأمر نفسه ينطبق عند النظر إلى وقت إصدار العملة. ثلاثة أرباع هذه الإيرادات تأتي من العملات التي تم إصدارها منذ أقل من ساعة، و87% من العملات التي تم إصدارها منذ أقل من يوم.

الإيرادات حسب وقت إصدار العملة

في الساعة الأولى بعد إصدار العملة، تكون pump.fun قد جنت المال بالفعل.

العملات التي ترتفع بشكل كبير تساهم بإيرادات تكاد لا تذكر. من بين العملات الأكثر ارتفاعًا، هناك 15 عملة بلغت قيمتها السوقية مجتمعة عند ذروتها 1.4 مليار دولار، وجلبت لـ pump.fun إيرادات إجمالية تبلغ حوالي 1.5 مليون دولار. بالمقارنة، العملات التي لا تزال تتداول على منحنى الترابط أو تقل قيمتها السوقية عن 250,000 دولار جلبت لها 506 ملايين دولار. ببساطة، 1,000 عملة ترتفع إلى قيمة سوقية قدرها 20,000 دولار ثم تنطفئ، تدر عليها أموالًا أكثر من عملة واحدة ترتفع إلى قيمة سوقية قدرها 100 مليون دولار.

مقارنة إيرادات الرسوم بين العملات الرائجة الكبرى والعملات الصغيرة

إيرادات هذه العملات الـ 15 الرائجة أقل من 0.33% من إيرادات العملات الصغيرة.

لذلك، يتمحور تصميم منتج المنصة حول زيادة حجم إصدار العملات. كل حافز على المنصة يدفع إلى زيادة عدد الإصدارات، لأنه كلما زاد الإصدار، زادت أرباح المنصة.

أربعة حوافز

كل سلوك يتم انتقاده على وسائل التواصل الاجتماعي له سبب لوجوده على هذه المنصة. هذه السلوكيات الأربعة تؤدي جميعها إلى المزيد من التداول، وكل صفقة تدفع رسومًا لـ pump.fun.

العلاقة بين السلوكيات الأربعة ورسوم المنصة

الاستحواذ المجمع، والإصدار الجماعي، والترويج، ونمط PvP، كلها تؤدي في النهاية إلى نفس رسوم المنصة.

المتداولون المجمعون يستحوذون في كتلة الافتتاح لأن التكلفة منخفضة

يوجد المتداولون المجمعون لأن القيمة السوقية الأولية والسيولة للعملة صغيرتان جدًا. بمجرد توزيع بضع عملات SOL على عشرات المحافظ والشراء معًا في الكتلة التي يتم فيها إصدار العملة، يمكنهم الاستحواذ على جزء كبير من العرض، ثم بيع هذه الحصة لك عندما تدخل لاحقًا. كلما انخفضت القيمة السوقية الأولية، كان ذلك أرخص، والقيمة السوقية الأولية تحددها pump.fun.

المُصدرون يصدرون بكميات كبيرة لأن رسوم المبدع تُدفع حسب حجم التداول

سبب إصدار الناس للعملات بشكل متواصل هو أن رسوم المبدع تكافئ الإصدار. سواء عاشت العملة ساعة أو سنة، يحصل المبدع على 0.30% من كل صفقة. لذلك، فإن الاستراتيجية الأكثر ربحية هي إصدار أكبر عدد ممكن من العملات، وجني الرسوم من حجم التداول المبكر، ثم الانتقال إلى العملة التالية. أصدر أكبر 25 مُصدرًا من حيث حجم الإصدار ما مجموعه 761,000 عملة، أقل من 1% منها "تخرج" من مرحلة منحنى الترابط، وقد ربحوا 128 مليون دولار.

حجم الإصدار وإيرادات أفضل محافظ الإصدار

المحفظة الأولى أصدرت 171,195 عملة، بمتوسط ربح حوالي 200 دولار لكل عملة.

الإصدار الجماعي أحيانًا ينتج عملة أو عملتين رائجتين. من بين هذه المحافظ، حققت أفضل عملة في محفظتين قيمتين سوقيتين بلغتا 122 مليون دولار و327 مليون دولار على التوالي. لكن ظهور عملة رائجة هو مجرد منتج ثانوي لحجم التداول الكبير، وحجم التداول نفسه هو أساس الحصول على المال.

المروجون يدفعون العملات منخفضة القيمة السوقية لأن المكافآت تُدفع حسب حجم التداول

مكافآت الترويج أعطت الجميع سببًا جديدًا للترويج للعملات. حولت المنصة الترويج إلى مصدر دخل. منذ أغسطس، وزعت 29.6 مليون دولار كمكافآت ترويج على 51,115 محفظة، وكانت المكافآت مركزة للغاية. 10 محافظ حصلت على 16%، بينما كان متوسط المبلغ الذي حصل عليه الفائزون 13 دولارًا.

توزيع مكافآت الترويج

هذه المحافظ العشر حصلت في المتوسط على حوالي 485,000 دولار لكل منها.

تُدفع المكافآت بناءً على حجم التداول الناتج عن كل ترويج، وأصغر العملات هي الأسهل في تحريك حجم التداول. في أغسطس، من بين أفضل 50 مروجًا من حيث الدخل، كان 40 منهم يروجون لعملات متوسط قيمتها السوقية أقل من 100,000 دولار.

متوسط القيمة السوقية للعملات التي يروج لها كبار المروجين

من بين أفضل 50 مروجًا، كان 12 منهم يروجون لعملات متوسط قيمتها السوقية أقل من 10,000 دولار.

لقد سمعت pump.fun هذه الملاحظات. في 10 أكتوبر، قالت المنصة إن المكافآت المستقبلية ستعتمد على ما إذا كان المتابعون قد ربحوا، وستقلل مكافآت الترويج للعملات منخفضة القيمة السوقية. في الأسابيع الثلاثة التالية، من بين المكافآت التي حصل عليها أفضل 20 مروجًا، ارتفعت حصة المروجين الذين كان متوسط القيمة السوقية للعملات التي روجوا لها أقل من 100,000 دولار من 68% إلى 94%. كما زادت المكافآت الأسبوعية الموزعة بنسبة 53%.

مكافآت الترويج ونسبة الترويج للعملات منخفضة القيمة السوقية قبل وبعد تعديل القواعد

بعد تغيير القواعد، زاد إجمالي المكافآت، وارتفعت نسبة المروجين للعملات منخفضة القيمة السوقية.

يتحمل المتابعون معظم التكلفة. تتبعنا 14 مروجًا، 10 منهم كان متوسط القيمة السوقية للعملات التي روجوا لها أقل من 100,000 دولار. خسر هؤلاء المتابعون مجتمعين 926,000 دولار بعد يوم واحد من الترويج. وفقًا لمتوسط تغير سعر العملات المروج لها، ارتفعت بنسبة 6% بعد دقيقة واحدة من الترويج، وانخفضت بنسبة 48% بعد ساعة، وانخفضت بنسبة 74% بعد يوم. سواء ارتفع سعر العملة أم لا، يحصل المروج على المال.

أرباح وخسائر متابعي المروجين الـ 14

من بين 14 شخصًا، واحد فقط حقق متابعوه ربحًا إجماليًا، حيث ربحوا 10,000 دولار.

أداء العملات التي روج لها كل مروج بعد يوم واحد من الترويج

بالنسبة لكل مروج، كان متوسط تغير سعر العملات التي روج لها بعد يوم واحد سالبًا.

يسأل البعض لماذا يروج المؤثرون دائمًا لعملات تجعل متابعيهم يخسرون المال؟ جزء كبير من السبب يكمن هنا. هناك من يدفع لهم للقيام بذلك.

نمط PvP يجعل كل مستخدم يقوم بمزيد من الصفقات

يعمل نمط PvP (لاعب ضد لاعب) لأنه لا توجد أموال جديدة تدخل، فيكسب المخضرمون المال من المبتدئين. هذه الأنماط مصممة وفق هذا المنطق. التنفيذ أسرع، وكل مستخدم يقوم بمزيد من الصفقات، وكل صفقة تدفع رسومًا. في 30 يونيو، قامت pump.fun بنفسها بإزالة أحد هذه الأنماط، وهو نمط Tokenized Agent (الوكيل المرمّز). قالت المنصة حينها إن كثرة طرق إصدار العملات تسبب "صراعًا ضارًا بين اللاعبين".

عرض لا نهائي، وطلب يتلاشى

عندما تستمر هذه الحوافز لفترة كافية، ينقسم السوق إلى جانبين.

على جانب الطلب، تندفع لشراء العملات، وفي المتوسط تخسر المال. عدد قليل جدًا من المحافظ يمكنه تحقيق ربح لائق. على جانب العرض، تصدر عملة، وتحصل على المال دون أي مخاطر تقريبًا.

لا توجد عوائق لدخول جانب العرض. بنقرة واحدة تصدر عملة، وأنت تعرف بالفعل كيف تفعل ذلك. اصنع نسخة مقلدة من عملة رائجة في ثوانٍ، وضخم حجم التداول لتبدو وكأن هناك من يلعب، ثم اشترِ مئات أو آلاف المحافظ ذات السجل التاريخي. هذه العملية تصبح أسهل كل شهر.

لذلك نعتقد أن الأشخاص الذين كانوا سيحتفظون بالعملات على المدى الطويل سيتحولون بشكل متزايد إلى جانب العرض. إصدار العملات يدر المال، والاحتفاظ بها لا يدر. كل لاعب جديد يدرك ذلك سيصبح مُصدرًا آخر، يتنافس على عدد متناقص من المشترين. هكذا تنهار ثقافة الاحتفاظ. لم يقرر أحد جماعيًا التوقف عن الاحتفاظ، بل جعلت المنصة الاحتفاظ صفقة خاسرة.

تنعكس النتيجة في أداء هذه العملات الجديدة. عدد العملات التي تصدرها pump.fun الآن مماثل لما كان عليه في ذروة السوق في نهاية عام 2024. وفقًا لإحصاءاتنا، في الربع الرابع من عام 2024 تم إصدار 3.16 مليون عملة، منها 207 وصلت قيمتها السوقية إلى 10 ملايين دولار. في الربع الثالث من عام 2026 تم إصدار 3.05 مليون عملة، و24 فقط وصلت إلى هذه القيمة السوقية.

حجم الإصدار الأسبوعي ونسبة ظهور العملات الرائجة

حجم الإصدار الأسبوعي تجاوز 300,000 عملة مرة أخرى. من بين كل 100,000 عملة مُصدرة، انخفض عدد العملات الرائجة التي تظهر من 6.5 إلى 0.8.

سيشير البعض إلى أن حجم التداول على منحنى الترابط كان في ارتفاع منذ يونيو. هذا صحيح، لكن عند جمع حجم تداول منحنى الترابط وPumpSwap معًا، انخفض من حوالي 25 إلى 30 مليار دولار شهريًا في الربع الأول من عام 2026 إلى حوالي 13.8 مليار دولار في أكتوبر (منحنى الترابط، PumpSwap). وpump.fun تجني المال من حجم التداول. أما مشترو العملات فيكسبون المال من العملات الرائجة التي تظهر، وعدد هذه العملات انخفض إلى تسع ما كان عليه.

من حيث البقاء، النتيجة هي نفسها. أصدرت pump.fun ما مجموعه 24.4 مليون عملة، و312 فقط لا تزال قيمتها السوقية فوق 100,000 دولار. أي حوالي عملة واحدة من كل 78,000 عملة، بنسبة 0.0013%.

مقارنة معدل بقاء العملات بين منصات الإطلاق

حجم إصدار معظم منصات الإطلاق ليس سوى جزء صغير من حجم pump.fun، لكن معدل بقاء عملاتها أعلى.

هذا هو أول سوق نعرفه ينمو فيه العرض بهذه السرعة بينما يتقلص الطلب. لو لم تدفع المنصة مقابل هذه السلوكيات، لما وصلت أبدًا إلى هذا الحجم.

نحن أيضًا مسؤولون

قامت pump.fun ببناء هذا النظام، لكن حجم التداول الذي يبقيه مستمرًا هو من مساهمتنا. كل حافز مذكور في المقال يحتاج إلى شخص على الجانب الآخر من الصفقة لتوليد الإيرادات. في معظم الأحيان، هذا الشخص هو نحن.

نحن نكافئ السلوك الذي نشكو منه

نقول إن المتداولين المجمعين هم المشكلة، ثم نتابعهم لنعرف كيف يلعبون الصفقة التالية. مطور يقلد عملة رائجة، ويأخذ الرسوم ويرحل، فينشر البعض سلسلة من المنشورات لتحليل مدى ذكاء هذه الخطوة. شخص يروج لـ 20 عملة يوميًا، فيتابعه الجميع لأنه دائمًا أول من يروج، أما ربحية المتابعين فتصبح أمرًا ثانويًا. من بين المروجين الـ 14 الذين تتبعناهم، واحد فقط حقق متابعوه ربحًا إجماليًا. جميع المتابعين مجتمعين خسروا 926,000 دولار بعد يوم واحد من الترويج.

لقد دفعنا ثمن كل هذا مرتين. مرة بحجم التداول، الذي تجني منه pump.fun والمبدعون المال. ومرة باهتمامنا، الذي تستهدفه النسخة المقلدة التالية والترويج التالي.

الاحتفاظ بالعملات لم يعد استراتيجية

قبل عام، كانت اللعبة هي اكتشاف عملة مبكرًا، وتحمل كل الضوضاء، والاحتفاظ بها. الآن، بعد يوم واحد من الترويج، متوسط تغير سعر العملات المروج لها هو انخفاض بنسبة 74%، لذا فإن من ينجو هم أولئك الذين يبيعون أولاً. بالنسبة لكل منا، هذا تصرف عقلاني، لكن قيام الجميع بذلك هو بالضبط ما يمنع الجميع من الحصول على العملات الرائجة. إذا لم يكن أحد على استعداد للاحتفاظ بالعملة بعد الساعة الأولى، فلن تتمكن أبدًا من الوصول إلى قيمة سوقية قدرها 10 ملايين دولار. وثلاثة أرباع إيرادات pump.fun تأتي من هذه الساعة بالذات.

ماذا سيحدث إذا غيرنا سلوكنا

القيام بهذه الأشياء لا يتطلب موافقة pump.fun. احتفظ بالعملات التي تؤمن بها حقًا، وقلل من رؤية مخطط سعر ثم الشراء والبيع. قيّم المروجين بناءً على ما إذا كان متابعوهم قد ربحوا، وليس على كثرة منشوراتهم. توقف عن نشر النسخ المقلدة والاستحواذ المجمع كعمليات ذكية. وجه حجم التداول إلى منصات الإطلاق التي يمكنها الربح من العملات التي تعيش طويلاً. أي من هذه الممارسات وحدها لن يغير نظام الحوافز بأكمله. لكن كل صفقة لا تساهم بها في هذا النظام، تقلل من أرباحه.

كيف يمكن تغيير الحوافز

نطرح هذه الأفكار من حيث الاتجاه، والخطط المحددة تحتاج إلى مهندسين لتصميمها. كل فكرة تحاول جعل المال يتدفق إلى المرحلة التي تلي الساعة الأولى من إصدار العملة.

رفع القيمة السوقية الأولية، وتعميق السيولة الأولية، وجعل السيولة تتراكم باستمرار بحيث يتوسع مجمع السيولة مع نمو حجم التداول.

توزيع الرسوم أيضًا على حاملي العملات ومزودي السيولة (LP)، وجعل رسوم المبدع تُفتح تدريجيًا مع مرور وقت بقاء العملة.

جعل مكافآت الترويج تعتمد على ما إذا كان المتابعون يحتفظون بالعملات. انظر بعد بضعة أيام ما إذا كان المتابعون لا يزالون يحتفظون بالعملات وما إذا كانوا لا يزالون رابحين، وادفع للمروجين بناءً على ذلك.

ممارسات مماثلة يمكن أن تجعل هذا السوق يستمر في الحياة، وpump.fun قادرة على التجربة. تمتلك حوالي 2.84 مليار دولار من الأصول على السلسلة، والعملية بأكملها في يديها. على المدى الطويل، السوق الذي يستمر في إنتاج عملات رائجة سيدر عليها أموالًا أكثر من السوق الذي يستنزف المشترين باستمرار. اختارت الحصاد لأن الحصاد يدر أكثر اليوم، لكن هذا النهج لا يمكن أن يستمر.

ومع ذلك، قد لا يكون هذا كافيًا. مثل هذه التغييرات ستزيد من تكلفة جهة الإصدار. لكن الأدوات التي يمتلكها جانب العرض ستظل دائمًا أقوى من جانب الطلب، وهذا لن يتغير.

كيف يمكن أن يكون الإصدار بدون منحنى ترابط

الممارسات المذكورة أعلاه لا تزال مبنية على منحنى الترابط. خطوة أبعد من ذلك هي محاولة إلغاء منحنى الترابط.

في هذا النمط، يدفع الجميع نفس السعر. بعد إلغاء منحنى الترابط، لا توجد فائدة من الحصول على أول صفقة في الكتلة، وبالتالي يفقد القنص والاستباق ميزتهما. يحدد المبدع الحد الأدنى والأقصى لجمع التبرعات. إذا لم يتم الوصول إلى الحد الأدنى خلال الوقت المحدد، مثل 24 أو 48 ساعة، يقوم العقد الذكي تلقائيًا برد الأموال للجميع، وبالتالي لا يخسر المشترون أموالهم في الإصدارات الفاشلة. بمجرد الوصول إلى سقف الاكتتاب، ينشئ العقد مجمع سيولة بنفسه، ويحرق أو يقفل شهادات LP، ولا يستطيع المبدع أبدًا لمس الأموال المجمعة. لكل محفظة حد أقصى صارم للمساهمة، مثل 1% من إجمالي الاكتتاب، بحيث لا يستطيع حوت واحد أو روبوت واحد الاستحواذ على نصف عرض العملة.

فقط عند اكتمال الاكتتاب تحصل المنصة على إيرادات. تكسب المنصة من العملات التي يتم إصدارها بنجاح، وحتى لو فشل 1,000 إصدار في الوصول إلى الحد الأدنى، فلن تكسب فلسًا واحدًا.

المنصة تتحول من فرض رسوم على كل صفقة إلى فرض رسوم عند اكتمال الاكتتاب

نقطة فرض الرسوم لمنصة الإطلاق تتحول من كل صفقة إلى كل اكتتاب مكتمل.

بهذه الطريقة، يمكن القضاء على سلوكيات الاستحواذ المجمع عند بداية منحنى الترابط، والقنص والاستباق، وسحب السيولة المجمعة، وكذلك إزالة الحافز لإصدار 50 عملة متتالية دون أن يكتمل أي منها مع الاستمرار في الربح.

هذا النمط به ثغرات، ويجدر توضيحها. حد المحفظة الواحدة لا يكون مفيدًا إلا عندما يصعب تزوير المحافظ، والمحافظ ذات السجل التاريخي رخيصة حاليًا. إذا لم تكن هناك آلية مقاومة للسيبيل لمنع الشخص نفسه من المشاركة بمحافظ متعددة، فسيقوم المتداولون المجمعون ببساطة بتوزيع أوامر الشراء على 100 محفظة. السعر الثابت أيضًا لا يمنع شخصًا من البيع في اليوم الأول. كل ما يمكنه فعله هو جعل خط البداية أكثر عدلاً.

ماذا سيحدث بعد ذلك

عملات الميم بشكلها الحالي وصلت إلى نهايتها. نعتقد أنها لن تعود إلا بعد أن يتغير نموذج الإصدار نفسه. مثل اعتماد النهج المذكور أعلاه، حيث تكسب المنصة عند نجاح إصدار العملة.

طالما أن هناك منصة إطلاق واحدة يمكنها الربح من كل عملة تنتهي إلى الصفر، ستظل الخطوط الأمامية لتداول عملات الميم صامتة، وسيظل الاحتفاظ بالعملات صفقة خاسرة. سيظهر شيء جديد، لكنه لن يكون عملات ميم، ولن يأتي قريبًا.

لا يشكل أي محتوى في هذا المقال نصيحة استثمارية. نحن لا نحتفظ بـ $PUMP أو أي عملة أخرى مذكورة في المقال. البيانات حتى 9 نوفمبر 2026، وهي قيم تقريبية. يرجى التحقق من البيانات الأساسية قبل الاستخدام.