AMD تتجنب مصير إنتل: إيرادات الربع الثالث تتجاوز التوقعات بنمو 45%، ودخل مراكز البيانات يقارب الضعف، وتوجيهات الربع الرابع تتسارع لمستوى قياسي جديد | تقرير الأرباح

بعد أن تراجعت معنويات التداول في قطاع الذكاء الاصطناعي وتعرض سهم إنتل لضربة قوية بسبب توجيهات ضعيفة، قدمت نتائج AMD الإجابة التي كان السوق ينتظرها بشدة: لم تتجاوز إيرادات وأرباح الربع الثالث التوقعات بقوة فحسب، بل جاءت توجيهات إيرادات الربع الرابع أعلى بوضوح من توقعات وول ستريت، مما يشير إلى أن أعمال مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي ما زالت تشهد تسارعاً في النمو.

في يوم الثلاثاء الموافق 3 نوفمبر بتوقيت شرق الولايات المتحدة، وبعد إغلاق السوق الأمريكية، أعلنت AMD أن إيرادات الربع الثالث من عام 2026 نمت بنسبة 45% على أساس سنوي لتصل إلى 13.377 مليار دولار، مسجلة رقماً قياسياً فصلياً جديداً، وأعلى من توقعات المحللين بنحو 2.3%، كما تجاوزت الحد الأعلى لنطاق توجيهات الشركة البالغ 13.3 مليار دولار. ووفقاً للمعايير غير المتوافقة مع المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (Non-GAAP)، نمت ربحية السهم الواحد بنسبة 74% على أساس سنوي لتصل إلى 2.09 دولار، متجاوزة توقعات المحللين بأكثر من 6%؛ وارتفع هامش الربح التشغيلي بمقدار 5 نقاط مئوية على أساس سنوي ليصل إلى 29%، متجاوزاً توقعات السوق البالغة 28%.

كان أبرز ما في النتائج المالية هو أعمال مراكز البيانات التي يحركها الطلب على الذكاء الاصطناعي. ففي الربع الثالث، نمت إيرادات مراكز البيانات لدى AMD بنسبة 97% على أساس سنوي لتصل إلى 8.546 مليار دولار، متجاوزة توقعات السوق بنحو 3.3%، وارتفعت حصتها من إجمالي إيرادات الشركة من 47% قبل عام إلى 64%. وأرجعت AMD هذا النمو بشكل رئيسي إلى الطلب القوي على معالجات الخوادم EPYC، والمبيعات القياسية الناتجة عن إطلاق سلسلة وحدات معالجة الرسوميات Instinct MI450.

والأهم من ذلك، أن توجيهات AMD لإيرادات الربع الرابع بلغت نحو 17 مليار دولار، بهامش ±3%. ويعني متوسط التوجيهات أن إيرادات هذا الربع لن تسجل رقماً قياسياً فصلياً جديداً فحسب، بل ستتسارع وتيرة النمو، بنمو سنوي يبلغ نحو 66% ونمو ربع سنوي يبلغ نحو 27%، وهو أعلى من متوسط توقعات المحللين بمقدار 700 مليون دولار، أي بزيادة تزيد عن 4%.

صرحت الرئيسة التنفيذية لشركة AMD، ليزا سو، بأن الطلب على منتجات Instinct وEPYC يواصل التعزز، ومع زيادة الإنتاج لنظام Helios للذكاء الاصطناعي على مستوى الرفوف والجيل السادس من معالجات الخوادم EPYC Venice، تتوقع الشركة تسارعاً إضافياً في نمو الإيرادات خلال الربع الرابع.

بعد إعلان النتائج، ارتفع سهم AMD، الذي كان قد أغلق تداولات الثلاثاء العادية على ارتفاع بنحو 3.7%، بشكل حاد، وبلغت مكاسبه في تداولات ما بعد الإغلاق نحو 10% في وقت ما.

يرى المحللون أن الارتفاع الكبير بعد الإغلاق يعود إلى أن النتائج المالية استوفت عدة شروط صارمة للسوق في آن واحد: أولاً، تجاوز أداء الربع الثالث التوقعات بشكل شامل، مما يدل على أن الطلب على الذكاء الاصطناعي يتحول إلى إيرادات وأرباح فعلية، حيث اقتربت إيرادات مراكز البيانات من الضعف، مع وجود تحقق واضح من العملاء، إذ ظهرت أسماء مثل OpenAI وMeta وAnthropic وMicrosoft ضمن منظومة Helios؛ ثانياً، نظراً لأن السهم قد ارتفع بأكثر من 100% منذ بداية العام، وكان السوق يخشى أن أي تجاوز غير كافٍ للتوقعات سيؤدي إلى عمليات بيع، فإن التوجيهات التي جاءت أعلى بكثير من التوقعات في ظل هذه التوقعات المرتفعة وفرت زخماً كافياً لمراجعة التقديرات بالرفع.

ثالثاً، أظهرت هذه النتائج اتساع الفجوة السردية بين AMD وإنتل. فمتوسط توجيهات إيرادات AMD للربع الرابع أعلى بنحو 10% من توجيهات إنتل لنفس الفترة. وقد أثارت إنتل مؤخراً مخاوف السوق بسبب ضغوط أجهزة الكمبيوتر والتكاليف، بينما أثبتت AMD من خلال نمو مراكز البيانات أنها تستفيد بشكل مباشر أكثر من التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وحتى مع الضغوط على أعمال العملاء والألعاب، أصبحت مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المحرك الرئيسي القادر على دفع النمو السريع للشركة ككل.

أخيراً، تم التغاضي مؤقتاً عن تأثير التدفق النقدي الحر الذي جاء دون التوقعات. ففي مرحلة توسع الطاقة الإنتاجية للذكاء الاصطناعي، يسهل على المستثمرين تفسير زيادة المخزون والنفقات الرأسمالية على أنها استعداد للربع الرابع والنمو المستقبلي. وطالما كانت توجيهات الإيرادات قوية بما يكفي، فإن تأثير التقلبات قصيرة الأجل في التدفق النقدي على سعر السهم سيكون محدوداً نسبياً.

الربع الثالث يتجاوز التوقعات بشكل شامل: إيرادات قياسية متتالية واستمرار تحرر الرافعة الربحية

بلغت إيرادات AMD في الربع الثالث 13.377 مليار دولار، بنمو سنوي 45%، وهو معدل نمو أبطأ قليلاً من 50% في الربع الثاني، لكنه حطم الرقم القياسي الفصلي المسجل في الربع الثاني، بزيادة 15.5% عن الرقم القياسي السابق. ووفقاً للمعايير المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP)، ارتفع هامش الربح الإجمالي في الربع الثالث بمقدار نقطتين مئويتين على أساس سنوي ليصل إلى 56%؛ وبلغ الربح التشغيلي 2.832 مليار دولار، بنمو سنوي 123%؛ وبلغ صافي الربح 2.428 مليار دولار، بنمو سنوي 95%؛ وبلغت ربحية السهم المخففة 1.46 دولار.

أما وفقاً للمعايير غير المتوافقة مع المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (Non-GAAP) التي يوليها السوق اهتماماً أكبر، فكان التحسن في ربحية AMD أكثر وضوحاً:

• بلغ هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع المعايير المحاسبية 56%، بزيادة نقطتين مئويتين على أساس سنوي، وثابتاً على أساس ربع سنوي مقارنة بالربع الثاني، ومطابقاً لتوجيهات الشركة؛
• بلغ الربح التشغيلي غير المتوافق مع المعايير المحاسبية 3.923 مليار دولار، بنمو سنوي 75%، متجاوزاً توقعات السوق البالغة نحو 3.67 مليار دولار؛
• بلغ هامش الربح التشغيلي غير المتوافق مع المعايير المحاسبية 29%، بزيادة 5 نقاط مئوية على أساس سنوي ونقطتين مئويتين على أساس ربع سنوي؛
• بلغ صافي الربح غير المتوافق مع المعايير المحاسبية 3.471 مليار دولار، بنمو سنوي 77%؛
• بلغت ربحية السهم المخففة غير المتوافقة مع المعايير المحاسبية 2.09 دولار، بنمو سنوي 74%.

قالت المديرة المالية لشركة AMD، جين هو، إن إيرادات الربع الثالث نمت بنسبة 45% على أساس سنوي إلى مستوى قياسي، وارتفعت ربحية السهم غير المتوافقة مع المعايير المحاسبية بنسبة 74% على أساس سنوي، مما يدل على أن الرافعة التشغيلية لنموذج أعمال AMD بدأت تظهر مع توسع أعمال مراكز البيانات.

من ناحية النفقات، بلغت نفقات البحث والتطوير وفقاً للمعايير المحاسبية المقبولة عموماً في الربع الثالث 2.803 مليار دولار، أعلى من توقعات المحللين البالغة 2.72 مليار دولار، بنمو سنوي يبلغ نحو 31%. ولكن نظراً لأن نمو الإيرادات كان أسرع، انخفض معدل النفقات بدلاً من ذلك: بلغت نسبة النفقات التشغيلية غير المتوافقة مع المعايير المحاسبية إلى الإيرادات 27%، مقارنة بـ30% في الفترة نفسها من العام الماضي و29% في الربع السابق.

مراكز البيانات تقارب الضعف: مدفوعة بوحدات معالجة الرسوميات للذكاء الاصطناعي ومعالجات EPYC

كانت مراكز البيانات أهم أعمال AMD في هذا الربع.

بلغت إيرادات مراكز البيانات في الربع الثالث 8.546 مليار دولار، بنمو سنوي 97%، وهو معدل نمو أقل قليلاً من 107% في الربع الثاني، وبنمو ربع سنوي 27%، متجاوزة توقعات السوق البالغة 8.27 مليار دولار. وبينما كان النمو قوياً، بلغت حصة هذا القطاع من إجمالي الإيرادات 64%، أي نحو 1.4 ضعف ما كانت عليه قبل عام. وبلغ الربح التشغيلي للقطاع 2.882 مليار دولار، أي نحو 2.7 ضعف 1.074 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، وبلغ هامش الربح التشغيلي للقطاع نحو 33.7%.

أوضحت AMD أن نمو مراكز البيانات مدفوع بمسارين رئيسيين:

الأول هو الطلب القوي على معالجات الخوادم AMD EPYC. فمع استمرار مزودي الخدمات السحابية وعملاء المؤسسات في توسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، عاد الاهتمام بدور وحدات المعالجة المركزية في التدريب والاستدلال وجدولة وكلاء الذكاء الاصطناعي والخدمات المحيطة بالنماذج.

الثاني هو المبيعات القياسية لوحدات معالجة الرسوميات AMD Instinct، خاصة بعد إطلاق سلسلة MI450 التي بدأت تساهم في النمو الإضافي. وذكرت AMD في بيانها أن Anthropic وMeta وMicrosoft وOpenAI وOracle Cloud Infrastructure بدأت بالفعل في تشغيل النماذج وأعباء العمل على أول حلول AMD Helios على مستوى الرفوف، والتي تعمل بسلسلة وحدات معالجة الرسوميات MI450 والجيل السادس من معالجات EPYC.

وهذا يعني أن AMD تحاول التحول من مورد لوحدات معالجة الرسوميات الفردية إلى مورد متكامل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي يشمل وحدات المعالجة المركزية ووحدات معالجة الرسوميات والشبكات والبرمجيات والأنظمة على مستوى الرفوف. وهذا الأمر مهم بشكل خاص للسوق، لأنه يحدد ما إذا كانت AMD قادرة على الاستمرار في الحصول على حصة في سوق مسرعات الذكاء الاصطناعي الذي تهيمن عليه NVIDIA.

توجيهات الربع الرابع هي المفاجأة الأكبر: متوسط إيرادات 17 مليار دولار يتجاوز توقعات السوق بكثير

إذا كان الربع الثالث "فوق التوقعات"، فإن توجيهات الربع الرابع هي الجزء الذي أشعل سعر السهم حقاً في هذه النتائج المالية.

تتوقع AMD أن تبلغ إيرادات الربع الرابع نحو 17 مليار دولار، بهامش ±3%، أي بنطاق تقريبي يتراوح بين 16.49 و17.51 مليار دولار. ويعادل متوسط هذه التوجيهات نمواً سنوياً بنحو 66% ونمواً ربع سنوي بنحو 27%، وهو أعلى بوضوح من متوسط توقعات المحللين البالغ نحو 16.3 مليار دولار.

تبلغ توجيهات هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع المعايير المحاسبية نحو 55%، وهي أقل قليلاً من 56% في الربع الثالث، مما قد يعكس التأثير قصير الأجل الناتج عن زيادة حجم المنتجات الجديدة، وتوسع المنتجات على مستوى الأنظمة، والتغيرات في مزيج المنتجات. ولكن مع حجم إيرادات يبلغ 17 مليار دولار، يركز السوق بشكل أكبر على تسارع الإيرادات والرافعة التشغيلية بدلاً من الانخفاض الطفيف في هامش الربح الإجمالي.

المقارنة الأكثر تجسيداً هي أن متوسط توجيهات إيرادات AMD للربع الرابع يبلغ 17 مليار دولار، بينما بلغت توجيهات إيرادات إنتل للشركة بأكملها التي أعلنتها الأسبوع الماضي نحو 15 إلى 16 مليار دولار. قبل بضع سنوات، كانت AMD لا تزال تُعتبر منافساً يقتطع حصة في ظل إنتل؛ أما اليوم، فبفضل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن يتجاوز حجم إيرادات AMD الفصلية نطاق الإيرادات الفصلية لشركة إنتل بأكملها.

قالت ليزا سو في البيان المالي:

"الطلب على منتجات Instinct وEPYC يواصل التعزز، ومع توسيعنا لإنتاج Helios و'Venice'، نتوقع تسارعاً إضافياً في النمو خلال الربع الرابع."

كما قالت جين هو إن توقعات الربع الرابع تعكس تسارع نمو الإيرادات والأرباح، مدفوعاً بالطلب القوي على مجموعة منتجات مراكز البيانات.

أعمال العملاء والألعاب ما زالت تشكل عبئاً، لكنها لم تعد تحدد سردية AMD

مقارنة بالنمو المرتفع لمراكز البيانات، كان أداء أعمال العملاء والألعاب متبايناً بوضوح.

بلغت إيرادات أعمال العملاء والألعاب لدى AMD في الربع الثالث 3.722 مليار دولار، بانخفاض سنوي 8% وربع سنوي 3%. ومن بينها:

• بلغت إيرادات العملاء 2.949 مليار دولار، بنمو سنوي 7%، لكنها أقل من توقعات السوق البالغة نحو 3.03 مليار دولار؛
• بلغت إيرادات الألعاب 773 مليون دولار، بانخفاض سنوي 40%، لكنها أعلى من توقعات السوق البالغة نحو 634 مليون دولار.

جاء نمو أعمال العملاء بشكل رئيسي من مبيعات معالجات Ryzen المحمولة؛ بينما يعود انخفاض أعمال الألعاب إلى تراجع إيرادات الرقائق شبه المخصصة وبطاقات الرسوميات. وبلغ الربح التشغيلي للقطاع 573 مليون دولار، وهو أقل من 867 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، وأقل قليلاً من الربع السابق.

يفسر هذا جزئياً سبب وجود مخاوف لدى السوق بشأن AMD قبل إعلان النتائج. فقد حذرت إنتل سابقاً من أن سوق أجهزة الكمبيوتر الشخصي يتأثر بعوامل مثل ارتفاع تكاليف الذاكرة، مما أدى إلى عمليات بيع حادة لسهمها، وخشي المستثمرون لبعض الوقت من أن تتأثر AMD أيضاً بدورة أجهزة الكمبيوتر الشخصي. لكن نتائج AMD هذه المرة أظهرت أنه على الرغم من أن أعمال العملاء والألعاب ليست قوية، فإن نمو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي أصبح كافياً لتحديد اتجاه الأداء العام.

بعبارة أخرى، تحول منطق التقييم الأساسي الحالي لـAMD من "زيادة حصة وحدات المعالجة المركزية لأجهزة الكمبيوتر والخوادم" إلى "توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي".

أعمال الأنظمة المدمجة تستعيد النمو بدعم من الصناعة والسيارات والفضاء والدفاع

بلغت إيرادات أعمال الأنظمة المدمجة في الربع الثالث 1.109 مليار دولار، بنمو سنوي 29% وربع سنوي 14%، متجاوزة توقعات السوق البالغة نحو 1.07 مليار دولار.

أوضحت AMD أن نمو هذا القطاع مدفوع بشكل رئيسي بأسواق الفضاء والدفاع والسيارات والاتصالات والأسواق النهائية الصناعية. وبلغ الربح التشغيلي لقطاع الأنظمة المدمجة في الربع الثالث 453 مليون دولار، مقارنة بـ283 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، وتجاوز هامش ربح القطاع 40%.

على مستوى المنتجات، بدأت AMD هذا الربع في توفير عينات من نظام Versal AI Core XQRVC1902 التكيفي على الرقاقة المخصص للفضاء، وهو مصمم لمهام فضائية قد تصل مدتها إلى 15 عاماً. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت Kodiak AI أن منصتها للشاحنات ذاتية القيادة من الجيل التالي ستعتمد على معالجات AMD EPYC، كما أطلقت AMD أداة AMD Ross المصممة لتصميم الأنظمة المدمجة.

على الرغم من أن حجم أعمال الأنظمة المدمجة لا يضاهي مراكز البيانات، فإن هامش ربحها المرتفع وتنوع سيناريوهات تطبيقها يساعدان AMD على تقليل الاعتماد على سوق نهائية واحدة.

التدفق النقدي الحر ينخفض بأكثر من 60%، والمخزون والذمم المدينة تستهلك النقد بشكل كبير

لم تكن هذه النتائج المالية خالية من العيوب. كان أبرز نقاط الضعف هو أن التدفق النقدي الحر جاء أقل بكثير من التوقعات.

بلغ التدفق النقدي التشغيلي لشركة AMD في الربع الثالث 1.202 مليار دولار، مقارنة بـ1.788 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي؛ وبلغت النفقات الرأسمالية 648 مليون دولار، بنمو سنوي 151%، وهو ما يتوافق تقريباً مع توقعات السوق البالغة 647 مليون دولار؛ وبلغ التدفق النقدي الحر 554 مليون دولار فقط، وهو أقل من توقعات السوق البالغة نحو 1.05 مليار دولار، بانخفاض سنوي 64%، وانخفض معدل التدفق النقدي الحر من 14% في الربع الثاني إلى 4%، مقارنة بـ17% قبل عام و25% في الربع الأول.

يعود الضغط على التدفق النقدي بشكل رئيسي إلى استهلاك رأس المال العامل:

• بلغت الذمم المدينة 1.928 مليار دولار، بزيادة سنوية تقارب 78%؛
• بلغ المخزون 2.995 مليار دولار، أي نحو 4.7 أضعاف ما كان عليه قبل عام؛
• بلغت المدفوعات المسبقة والأصول الأخرى 1.070 مليار دولار؛
• في الوقت نفسه، بلغت الذمم الدائنة 2.313 مليار دولار، مما عوض جزئياً ضغط التدفق النقدي.

بحلول نهاية الربع الثالث، بلغ مخزون AMD 11.463 مليار دولار، بزيادة كبيرة عن 7.920 مليار دولار في نهاية العام الماضي. وقد يفسر السوق ذلك على أنه استعداد قبل تسليم منتجات الذكاء الاصطناعي والأنظمة، خاصة قبل زيادة حجم Helios وMI450 و"Venice"، حيث تحتاج الشركة إلى تأمين الطاقة الإنتاجية والذاكرة واللوحات الأساسية وموارد سلسلة التوريد مسبقاً. ولكن إذا لم يتحول الإيراد المستقبلي كما هو متوقع، فقد يصبح المخزون المرتفع نقطة خطر يراقبها المستثمرون.

من حيث هيكل رأس المال، بلغ إجمالي النقد وما يعادله والاستثمارات قصيرة الأجل لدى AMD في نهاية الفترة 15.776 مليار دولار، وبلغ إجمالي الديون 7.079 مليار دولار، ولا يزال صافي النقد وفيراً نسبياً.