ضغوط على تقييم أنثروبيك: تباطؤ نمو الإيرادات وتحول بعض المستثمرين إلى توقعات تقييم بقيمة 1.5 تريليون دولار
chaincatcherتواصل إيرادات شركة أنثروبيك (Anthropic) في الربع الثالث النمو بسرعة، لكن معدل النمو تباطأ بشكل ملحوظ، مما دفع بعض مستثمري الاكتتاب العام المحتملين إلى إعادة تقييم توقعات التقييم لشركة الذكاء الاصطناعي هذه. وفي ظل ضغوط التداول في أسهم شركات الذكاء الاصطناعي وارتفاع تكاليف التمويل، تتعمق مخاوف السوق بشأن قدرة النمو المرتفع على دعم التقييمات المرتفعة.
وفقًا لموقع The Information، كشفت أنثروبيك في اجتماع للمستثمرين في سان فرانسيسكو يوم الأربعاء أن إيراداتها في الربع الثالث بلغت 16.8 مليار دولار، بزيادة ربع سنوية تقارب 45%، انخفاضًا من نمو تجاوز 140% في الربع الثاني.
ويرى بعض المستثمرين المحتملين أن على متعهدي الاكتتاب خفض توقعات التقييم للاكتتاب العام، مع احتمالية أن يكون التقييم أقل من 1.5 تريليون دولار، مقارنة بمستوى يقارب 2 تريليون دولار ناقشته بعض البنوك الاستثمارية بشكل خاص سابقًا.
ومع اشتداد المنافسة في القطاع، تعمل أوبن إيه آي (OpenAI) على تعزيز منتجات الذكاء الاصطناعي للشركات وتنافس بأسعار أقل؛ كما تشكل النماذج الجديدة من شركات مثل جوجل وميتا، وكذلك النماذج مفتوحة المصدر، ضغوطًا على أنثروبيك.
يضيف تباطؤ نمو أنثروبيك حالة من عدم اليقين للتداول في أسهم شركات الذكاء الاصطناعي، التي تواجه بالفعل ضغوط التضخم وارتفاع أسعار الفائدة. فالسوق لا يركز فقط على حجم إيرادات شركات الذكاء الاصطناعي، بل بدأ أيضًا في فحص مدى إمكانية تحقيق توقعات النمو وما إذا كانت الاستثمارات الضخمة في الرقائق والبنية التحتية ستحقق عوائد مقابلة.
تباطؤ كبير في معدل نمو الإيرادات وتوقعات النمو أمام اختبار
ارتفعت إيرادات أنثروبيك في الربع الثالث من 11.6 مليار دولار في الربع الثاني إلى 16.8 مليار دولار، لتواصل النمو الكبير من 4.7 مليار دولار في الربع الأول. غير أن العوامل التي كانت وراء النمو السريع السابق لإيرادات الشركة تتغير.
فقد نما إيراد الربع الثاني بأكثر من 140% على أساس ربع سنوي، مدفوعًا بشكل أساسي بارتفاع الطلب على كود كلود (Claude Code)؛ بينما انخفض معدل النمو في الربع الثالث إلى نحو 45%. ورغم أن الإيرادات ما زالت تتوسع بسرعة، فإن تباطؤ النمو قد يؤثر على أحكام المستثمرين بشأن مسار نمو الشركة في المستقبل.
كما أن هناك تغيرات في هيكل الإيرادات. وتقدر أنثروبيك أن الإيرادات المرتبطة باستخلاص النماذج تمثل نحو 5% إلى 7% من إجمالي الإيرادات، وتتوقع الشركة انخفاض هذا الجزء من الإيرادات في الربع الحالي، مما سيواصل التأثير سلبًا على أداء الإيرادات. ويشير استخلاص النماذج إلى استخدام شركات أخرى لمخرجات نماذج الذكاء الاصطناعي الحالية لتدريب نماذجها الخاصة.
وقد حققت أنثروبيك ربحية معدلة لربعين متتاليين، وتحول التدفق النقدي إلى إيجابي في الربع الثالث. وكشفت الشركة عن هامش ربح تشغيلي معدل بنسبة 11% للعام، لكن هذا الرقم لا يشمل تكاليف كبيرة مثل تعويضات الأسهم.
بعض المستثمرين يعيدون تقييم تقييم الاكتتاب العام
يضغط تباطؤ نمو الإيرادات على توقعات تقييم الاكتتاب العام لشركة أنثروبيك.
فبعض المستثمرين المحتملين يشعرون بخيبة أمل من أحدث البيانات المالية ويرون أن على متعهدي الاكتتاب خفض توقعات التقييم، حيث يناقش بعض المستثمرين مستويات تقييم قد تكون أقل من 1.5 تريليون دولار، أي أقل من مستوى يقارب 2 تريليون دولار الذي أشارت إليه بعض البنوك الاستثمارية سابقًا.
ويعكس هذا التغيير إعادة نقاش للتقييمات من جانب المستثمرين، ولا يعني أن أنثروبيك خفضت رسميًا تسعير اكتتابها العام. فالسؤال الرئيسي للمستثمرين المحتملين هو ما إذا كانت الشركة قادرة على مواصلة تحقيق نمو سريع بما يكفي في الإيرادات لدعم توقعات التقييم المرتفعة السابقة.
وذكر المحلل جيفري فافوزا من Jefferies أن وول ستريت قد تتوقع أن يصل معدل الإيرادات السنوي المتوقع لأنثروبيك إلى 80 مليار دولار على الأقل، وتأمل أن يتجاوز 105 مليارات دولار بحلول نهاية العام. فتوقعات السوق للنمو مرتفعة جدًا بالفعل، لذا حتى مع استمرار نمو الإيرادات، فإن عدم تلبية التوقعات قد يؤدي إلى ضغوط على التقييم.
الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية تزيد من ضغوط العائد
إلى جانب نمو الإيرادات وتحسن الأرباح، تحتاج أنثروبيك أيضًا إلى التعامل مع استثمارات ضخمة في البنية التحتية. فقد أشارت تقارير إعلامية سابقة إلى أن أنثروبيك تخطط لاستثمار أكثر من 500 مليار دولار في الرقائق والبنية التحتية على مدى العقد المقبل.
ومع هذا الحجم من الاستثمار، يصبح السؤال حول ما إذا كان نمو الإيرادات يمكن أن يتحول باستمرار إلى تدفق نقدي وأرباح جزءًا مهمًا من نقاش التقييم. وفي بيئة ترتفع فيها تكاليف التمويل، يهتم المستثمرون أيضًا أكثر بما إذا كانت شركات الذكاء الاصطناعي قادرة على توسيع أعمالها بتكاليف معقولة، بدلاً من مجرد السعي وراء حجم الإيرادات.
وبينما تجذب الإفصاحات المالية لأنثروبيك انتباه السوق، تواجه الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بالفعل ضغوطًا أوسع. فالمستثمرون لديهم مخاوف بشأن الوضع المالي لمزود خدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي كورويف (CoreWeave)، كما شهدت أسهم شركات رقائق الذاكرة الكورية الجنوبية انخفاضات كبيرة. وفي الوقت نفسه، يستوعب السوق أيضًا مخاطر بيانات التضخم التي جاءت أعلى من المتوقع وإمكانية استمرار أسعار الفائدة المرتفعة.
ولا تعني هذه العوامل أن الطلب على الذكاء الاصطناعي يضعف بشكل عام، لكنها تغير الطريقة التي يقيم بها السوق شركات الذكاء الاصطناعي. فبالنسبة للشركات التي تتطلب استثمارات كبيرة مستمرة، تخضع العلاقة بين تكاليف التمويل ونمو الإيرادات وعوائد الاستثمار لتدقيق أكثر صرامة.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.