أدنى مشتريات أسبوعية هذا العام.. هل تبقى Strategy في المؤشر؟
Panewslabيُفسَّر الارتداد على أنه «انفصال»، لكن اختبارين، أحدهما للسيولة والآخر لهوية المؤشر، سيحددان ما إذا كان مستوى 83 ألف دولار سيصمد
TL;DR
· في 13 أكتوبر خلال التداولات الآسيوية، هبطت بيتكوين دون 81 ألف دولار ثم عادت فوق 83 ألف دولار، بينما أغلق مؤشر كوسبي الكوري منخفضًا 5.46%، وهوت أسهم سامسونج للإلكترونيات وSK هاينكس خلال الجلسة بنحو 7% إلى 10%، وبلغت التصفيات في سوق العملات المشفرة خلال 24 ساعة نحو 800 مليون دولار، منها نحو 86% لمراكز شراء.
· الارتداد كان مدفوعًا بشكل رئيسي بتصفية مراكز الرافعة المالية وتغطية مراكز البيع، بينما سجلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة تدفقات خارجة صافية بنحو 681 مليون دولار في الأسبوع السابق، واشترت Strategy 250 بيتكوين فقط في الأسبوع نفسه، ولم يتأكد بعد عودة الطلب المؤسسي الفوري.
· قال سايلور إن بيتكوين شكلت قاعًا عند مستوى أدنى قليلًا من 60 ألف دولار وستعود فوق 100 ألف دولار، بينما ستُعلن نتائج فحص MSCI للشركات غير التشغيلية في موعد أقصاه 16 أكتوبر، وقد تؤدي إلى إخراج Strategy من المؤشرات العالمية.
· الأصول المرتبطة: BTC، MSTR، IBIT/FBTC
في 13 أكتوبر خلال التداولات الآسيوية، هبطت بيتكوين لفترة وجيزة دون 81 ألف دولار، ثم عادت خلال ساعات قليلة فوق 83 ألف دولار. وفي الفترة نفسها، أغلق مؤشر كوسبي الكوري منخفضًا 5.46%، بينما هوت أسهم سامسونج للإلكترونيات وSK هاينكس خلال الجلسة بنحو 7% و9% إلى 10% على التوالي. وسرعان ما لخص سوق العملات المشفرة هذا التباعد بين السعر وأسهم التكنولوجيا الآسيوية بأنه «انفصال».
لكن عند النظر إلى أسبوع كامل، تختلف الصورة. ففي الفترة من 5 إلى 9 أكتوبر، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة تدفقات خارجة صافية مجمعة بنحو 681 مليون دولار، وهي أكبر تدفقات خارجة أسبوعية منذ يونيو، وتصدرها صندوق FBTC التابع لشركة Fidelity بنحو 380 مليون دولار. ورغم أن السعر ظل متماسكًا بين 83 ألفًا و84 ألف دولار، فإن الأموال كانت تغادر السوق في الفترة نفسها.
التدفقات الخارجة الصافية من صناديق الاستثمار المتداولة الفورية تعني أن حاملي الوحدات يستبدلونها نقدًا، فيضطر الصندوق إلى بيع ما لديه من بيتكوين لتلبية طلبات الاسترداد. وهذا مؤشر على ما إذا كان السعر والسيولة يتحركان معًا. أما تصفية العقود الدائمة، فهي إغلاق قسري لمراكز حسابات اقترضت للمراهنة على الاتجاه بعد أن أصبح هامشها غير كافٍ. وهي تضخم تقلبات السعر لكنها لا تجلب مشتريات فورية جديدة.
ارتداد مدعوم بتغطية مراكز البيع والتصفية
في الساعات الأولى من 13 أكتوبر، هبطت بيتكوين دون 81 ألف دولار، بينما هوى مؤشر كوسبي بفعل إعادة تقييم أسهم الرقائق. وأظهرت بيانات العقود أن نحو 800 مليون دولار تمت تصفيتها خلال 24 ساعة قبل ذلك وبعده، منها نحو 86% لمراكز شراء. كما انخفضت العقود المفتوحة (إجمالي المراكز القائمة) في الوقت نفسه، بما يتوافق مع خفض الرافعة المالية وليس دخول أموال جديدة.
بنية التصفية نفسها تفسر أيضًا مصدر الارتداد. فالمراكز التي جرى تصفيتها كانت في الأساس مراكز شراء تراهن على الصعود. وبعد أن لامس السعر القاع، تحول الدفع إلى تغطية مراكز البيع، وهو ما يفسر لماذا واصلت الأسهم الكورية هبوطها بينما تمكنت بيتكوين من العودة فوق 83 ألف دولار. وفي النافذة نفسها، شهدت العقود الدائمة المرتبطة بأسهم الرقائق أيضًا عمليات تصفية كبيرة.
بعبارة أخرى، كان هناك بالفعل امتصاص قصير الأجل قرب 81 ألف دولار، لكنه جاء من الإغلاق القسري لحسابات الرافعة المالية، وليس من مشتريات مؤسسية جديدة في السوق الفورية. وارتداد واحد في جلسة آسيوية مبكرة لا يكفي لدعم استنتاج «انفصال دائم».
تدفقات صناديق الاستثمار الخارجة وشراء Strategy الرمزي
أدلة السيولة أكثر صدقًا من السعر. فبعد التدفقات الخارجة الصافية البالغة 681 مليون دولار الأسبوع الماضي، خرج نحو 65.4 مليون دولار إضافية في 12 أكتوبر، ولم تظهر بيانات يومية مختلطة بنحو 110 ملايين دولار إلا في 13 أكتوبر. لا يمكن وضع التدفقات الأسبوعية الخارجة في علاقة سببية مع سعر يوم واحد، لكن الاتجاه واحد: القنوات المؤسسية ما زالت تنزف.
سلوك Strategy يستحق التدقيق أيضًا. أظهر إعلان الشركة في 12 أكتوبر أنها اشترت 250 بيتكوين فقط في الفترة من 5 إلى 11 أكتوبر، بمتوسط سعر 86,194 دولارًا، وبتكلفة إجمالية نحو 21.5 مليون دولار. وفي الفترة نفسها، بلغ ما أنفقته على إعادة شراء الأسهم الممتازة STRC نحو 192.4 مليون دولار، أي نحو تسعة أضعاف ما أنفقته على شراء البيتكوين.
و250 بيتكوين هي واحدة من أصغر مشتريات Strategy الأسبوعية هذا العام، بعد أن كانت مشترياتها الأسبوعية السابقة أعلى بكثير من هذا المستوى.
إنها أقرب إلى إشارة سردية للحفاظ على صورة «نشتري دائمًا» منها إلى دليل سيولة على انعطاف الدورة. وقراءتها على أنها «شراء قوي عند القاع» تبالغ في تقدير الدعم الأساسي لهذا الارتداد.
هدف سايلور عند 100 ألف ومخاطر استبعاد MSCI
في 13 أكتوبر، قال سايلور في مقابلة مع Bloomberg خلال DC Fintech Week إن السوق الهابطة للبيتكوين انتهت عند مستوى أدنى قليلًا من 60 ألف دولار، وستعود فوق 100 ألف دولار، متوقعًا نموًا سنويًا يتراوح بين 20% و30% خلال السنوات المقبلة. وبصفته قائد أكبر شركة مقتنية للبيتكوين، فهو أكثر المتفائلين ثباتًا في هذا السوق.
على الجانب المقابل تقف MSCI. فقد أطلقت شركة المؤشرات في أغسطس استشارة بشأن «الشركات غير التشغيلية»، وأغلقت باب تلقي الملاحظات في 30 سبتمبر، ومن المتوقع إعلان النتائج في موعد أقصاه 16 أكتوبر. ووفقًا لمنهجيتها المقترحة، فإن الشركات التي تعتمد بشكل أساسي على الأصول المالية أقرب إلى أدوات استثمارية منها إلى شركات تشغيلية، وقد تُستبعد Strategy وMetaplanet وغيرهما من المؤشرات العالمية القابلة للاستثمار.
ثقل هذه القاعدة يكمن في الأموال السلبية. فبمجرد الاستبعاد، تصبح الصناديق التي تتبع مؤشرات MSCI ملزمة تعاقديًا بالبيع فقط، دون زيادة المراكز. وكانت جيه بي مورغان قدّرت في 2025 أن Strategy قد تواجه ضغوط بيع سلبية محتملة بنحو 2.8 مليار دولار. سايلور يصف نطاق 80 ألف دولار بأنه نقطة انطلاق سوق صاعدة جديدة، بينما يحوّل استبيان MSCI الموقع نفسه إلى أزمة هوية مؤشرية.
مؤشر أسعار المستهلك وMSCI يحددان حدود النطاق
ما زالت بيتكوين داخل نطاق يتراوح بين 81 ألفًا و84 ألف دولار، وهو أدنى بكثير من ذروتها التاريخية في العام الماضي. الارتداد حدث تحت المنطقة التي تُقدَّر فيها تكلفة المراكز المؤسسية وبعد أسبوع من الاستردادات، وهذا الموقع يجعلها عرضة للضغط بشكل طبيعي.
مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر، الذي سيصدر في 14 أكتوبر، هو الاختبار الأول للحد العلوي للنطاق. يتوقع المحللون قراءة سنوية بين 3.6% و3.7% تقريبًا، أعلى من 3.4% في أغسطس. إذا جاءت القراءة الأساسية أبرد من المتوقع، فقد تدفع تغطية مراكز البيع السعر نحو 86 ألفًا إلى 87 ألف دولار. أما إذا جاءت أسخن، فسيُعاد اختبار 81 ألفًا أو حتى 80 ألف دولار.
وحتى لو صدرت نتيجة MSCI في 16 أكتوبر، فإن ضغوط البيع السلبية لن تُنفذ فعليًا إلا مع إعادة توازن المؤشرات في نوفمبر.
ما يجب مراقبته هو ما إذا كانت علاوة MSTR على بيتكوين ستضيق، وما إذا كانت التدفقات اليومية لصناديق الاستثمار المتداولة ستتحول إلى موجبة بشكل متواصل. هاتان الإشارتان وحدهما ستحددان ما إذا كان هذا الارتداد مجرد إصلاح ميكانيكي داخل النطاق، أم أن السيولة عادت فعلًا إلى جانب المشترين.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.