بعد ارتفاع Coinbase بنسبة 28% في خمسة أيام، حددت Goldman Sachs سعرًا مستهدفًا عند 196 دولارًا
Panewslabبقلم: Boaz Sobrado، Forbes
ترجمة: AididiaoJP، Foresight News
رفعت Goldman Sachs السعر المستهدف لسهم Coinbase من 173 دولارًا إلى 196 دولارًا. وعند صدور الخبر، كان السهم قد ارتفع لخمسة أيام متتالية، محققًا مكاسب تراكمية بلغت 28%.
بالنسبة لمكاتب التداول، لا يُعد هذا التقرير بمثابة "اكتشاف مفاجئ لتحسن الأساسيات"، بل هو أقرب إلى اعتراف متأخر بالارتفاع الذي حدث بالفعل. أغلق سهم Coinbase يوم الثلاثاء عند 187.16 دولارًا، مرتفعًا بنسبة 4.3%. وبحلول منتصف جلسة الأربعاء، عاد السهم إلى 182.43 دولارًا، أي بفارق حوالي 7.4% عن السعر المستهدف البالغ 196 دولارًا الذي حددته Goldman Sachs. وبنفس المنطق، حافظ محلل Goldman Sachs جيمس يارو على تصنيف الشراء لسهم Robinhood، مع سعر مستهدف عند 124 دولارًا؛ وكان سهم Robinhood يتداول حينها عند 109.92 دولارًا، أي أقل بنسبة 12.8% من السعر المستهدف.
لم يأت هذا الرفع بهدوء. لامس البيتكوين يوم الثلاثاء 80,698 دولارًا خلال الجلسة، وهو أول عودة له فوق 80 ألف دولار منذ منتصف مايو. وبحلول الأربعاء، تراجع إلى حوالي 77,900 دولار، لكنه لا يزال مرتفعًا بنسبة 19.9% خلال الأسبوع. تتحرك أسهم العملات المشفرة مع البيتكوين، ثم ترفع Goldman Sachs السعر المستهدف درجة أخرى. انقسم السوق فورًا إلى معسكرين: معسكر يرى أن وول ستريت بدأت في تسعير أسهم العملات المشفرة بجدية، ومعسكر آخر يرى أن المحللين يغيرون الأرقام تبعًا لحركة الشموع.
السعر المستهدف يتبع سعر السهم، وهذه مشكلة قديمة
قال صانع المحتوى المالي تشاران دانجيتي: "المشكلة غالبًا أن المحللين يغيرون السعر المستهدف تبعًا لسعر السهم فقط." ملاحظته مباشرة: إذا انخفض السهم، يُخفض السعر المستهدف؛ وإذا ارتفع، يُرفع. وضرب مثالًا بخفض Citigroup للسعر المستهدف لسهم Micron — انخفض السهم 10%، فانخفض السعر المستهدف معه؛ وعندما تحول الاتجاه، عادوا لرفعه.
قال دانجيتي: "هذه هي مشكلة هذه الأسعار المستهدفة. أعتقد أن هناك تحيزًا فيها، ولا أعتقد أنها الطريقة الأكثر صدقًا." وهو شريك مدفوع لمنشئي المحتوى في تطبيق التداول المحاكى GameStock.
لم يقتصر حديثه على Coinbase. بل ذكر رقمًا آخر لا يثق به: "قال جيمس من UBS أيضًا إن قيمة SpaceX تبلغ 800 دولار." المعنى واضح — يمكن كتابة أسعار مستهدفة جميلة على الحائط، لكن هذا لا يعني أن المؤسسات ستشتري فعليًا بهذه الأرقام.
موقف Coinbase الحالي يترك مجالًا لهذا الشك. السهم أقل بحوالي 54% من أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا عند 402.16 دولارًا. أي أن رفع Goldman Sachs للسعر المستهدف إلى 196 دولارًا يبدو تفاؤلًا، لكن هذا الرقم لا يزال بعيدًا عن القمة السابقة. الشارع ليس موحدًا: بيرنشتاين يعطي أعلى سعر مستهدف عند 330 دولارًا؛ وميزوهو خفضت السعر المستهدف من 200 دولار إلى 155 دولارًا في أوائل أغسطس، و155 دولارًا الآن أقل من سعر السوق. خفضت BTIG السعر المستهدف بسبب ضعف أحجام التداول، وخفضت Benchmark بعد نتائج الربع الثاني التي جاءت دون التوقعات — حيث انخفض حجم التداول الفوري للعملات المشفرة في السوق بنسبة 25% على أساس ربع سنوي.
من جهة، ترفع Goldman Sachs، ومن جهة أخرى، خفض آخرون للتو. Coinbase عالقة بين روايتين: السعر قصير الأجل تحرك بالفعل، وحجم التداول طويل الأجل لم يعد بعد.
ما تشتريه Goldman Sachs ليس فقط حجم التداول الفوري
حفاظ يارو على تصنيف الشراء لا يعتمد فقط على رهان استمرار ارتفاع البيتكوين. صياغة Goldman Sachs أقرب إلى "التفاؤل الحذر": النمو الهيكلي في أعمال الوساطة وأسواق التنبؤ لا يزال قائمًا، وهناك مرونة صعودية في تداول العملات المشفرة، والتنظيم يتقدم، والشركة لا تزال تضبط التكاليف.
هذا يتوافق مع قطاعات أعمال Coinbase نفسها. إذا توقف التداول الفوري، سيبدو النموذج القديم القائم على عمولات شراء وبيع البيتكوين سيئًا؛ لكن المشتقات وأسواق التنبؤ والأسهم المرقمنة والعقود الدائمة يمكنها الاستمرار في تحصيل الرسوم عندما يكون التداول الفوري هادئًا. وُضع Robinhood في نفس السلة، والمنطق مشابه: خطوط الأعمال الجديدة، خاصة المشتقات وأسواق التنبؤ، بدأت تُكتب كقصة نمو، وليس فقط كبوابة لتداول العملات المشفرة للأفراد.
عبّر آندي دويناس، مدير الخدمات المالية في Cap V، عن هذا المعنى بشكل أوضح. قال في بودكاست "On The Margin": "الرواية الثانية حول العملات المشفرة هي أخذها على محمل الجد. سيكون هذا مستقبل التمويل. سيُدمج في المؤسسات المالية الكبرى."
عندما قال ذلك، كانت Goldman Sachs، التي رفعت السعر المستهدف، تبني هي نفسها أعمالًا للعملات المشفرة. هذا يضيف طبقة معنى للتقرير: ليس غريبًا يراقب من بعيد، بل بنك كبير يصنع السوق ويسعّر أقرانه في نفس الوقت.
ذكر دويناس أيضًا سيناريو أقرب إلى التجزئة. "لدينا عميل تعاون مع Coinbase وأطلق أول قروض عقارية مضمونة بأصول مشفرة. لأنك ترى المزيد والمزيد من الشباب أصولهم محبوسة في العملات المشفرة. فكيف يستخدمون هذه الأصول لشراء منزلهم الأول؟"
هذه الجملة تشير إلى الفصل التالي الذي تريد رواية Goldman Sachs سرده: العملات المشفرة لم تعد مجرد رقائق في البورصات، بل أصبحت أصولًا يمكن رهنها وإدراجها في الميزانيات والدخول في الائتمان السائد. دويناس نفسه يعيد النقطة إلى الأساس: "عندما يتعلق الأمر بالمال، الجوهر هو بناء الثقة. لذا فإن أهم عمل لنا هو جعل السوق يصدق أن العملات المشفرة منتج قابل للاستخدام."
كلمة الثقة تقع بالضبط في أضيق نقطة حاليًا. ارتفع السعر، وارتفع السعر المستهدف، لكن إشارات الشراء المؤسسي الأمريكية لم تضئ معًا.
العلاوة تحولت من إيجابية إلى سلبية، وأموال المؤسسات لم تتضح بعد
علاوة البيتكوين على Coinbase هي مؤشر قديم يستخدمه السوق لمراقبة الطلب الأمريكي. العلاوة الإيجابية تعني عادة أن المستثمرين الأمريكيين مستعدون لدفع أكثر من الأسواق الخارجية؛ والسلبية تُقرأ غالبًا على أنها غياب الشراء الأمريكي، وأن الارتداد مدفوع بأموال أجنبية.
كتب نيلز، الشريك المؤسس لوكالة STABL، صباح الثلاثاء على X: "تحولت علاوة البيتكوين على Coinbase إلى الإيجابية لفترة وجيزة، لكنها لم تصمد، وعادت إلى السلبية، مما يشير إلى أن الشراء المؤسسي الأمريكي لا يزال ضعيفًا. البيتكوين يتحرك، لكن الأموال الكبيرة لا تبدو مقتنعة تمامًا بعد." كان البيتكوين قد لامس للتو 80,698 دولارًا.
بعد ست ساعات، قُرئ المؤشر نفسه بشكل معاكس. نشر المتداول Crypto Jargon: "تحولت علاوة البيتكوين على Coinbase إلى الإيجابية للتو، بعد أكثر من ثلاثة أشهر متتالية من السلبية. العلاوة السلبية لعدة أشهر تعني أن الطلب الأمريكي ميت، وأن الارتدادات مدفوعة بأموال أجنبية، وهي هشة. بمجرد أن تتحول إلى إيجابية، يعود الشراء الحقيقي."
في نفس اليوم، وبنفس المؤشر، تتعايش قراءتان. هذا بحد ذاته يظهر أن موقف الأموال المؤسسية لا يزال متأرجحًا، ولم يتشكل إجماع على "عودة الشراء الأمريكي".
البيانات على السلسلة لم تدعم Coinbase أيضًا. كتب المساهم في CryptoQuant، CW، في 20 أغسطس: "تُظهر Coinbase صافي بيع للبيتكوين. لكن Binance وOKX لا يزالان في صافي شراء." بترجمة لغة مكاتب التداول: البورصات الخارجية لا تزال تجمع، بينما أكبر بورصة أمريكية منظمة تقوم بالتوزيع.
في الوقت نفسه، عاد التركيز على دور Coinbase في قناة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين. عمليات إنشاء واسترداد الصناديق، والحفظ، والتسوية، تمر كثير منها عبر عدد قليل من البوابات المنظمة. يمكن أن يرتفع السعر أولًا، لكن مخاطر تركز القناة لن تختفي بسبب ذلك.
قال مايكل تانجوما، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة حفظ البيتكوين Onramp، بصرامة: "لماذا تثق بجهة حفظ واحدة بدلًا من ثلاث؟ هذا واضح. ما زلنا مبكرين جدًا، لذا لا أحد يفعل ذلك الآن. سواء كانت Coinbase أو أنت نفسك، هناك نقطة فشل واحدة."
يمكن لـ Goldman Sachs أن تكتب Coinbase كـ "بوابة مستقبل التمويل"، ويمكن للسوق أن يكتب نفس الشركة كـ "نقطة واحدة في قناة صناديق الاستثمار المتداولة". هاتان الجملتان صحيحتان في نفس الوقت حاليًا.
جدل نهاية السوق الهابطة: هل يستسلم المبتدئون، أم تبيع الأيدي الورقية القاع
وصف كي يونغ جو، مؤسس CryptoQuant، الموقف الحالي ببرود أكبر: "استسلام المبتدئين هو الخطوة الأخيرة في كل سوق هابطة."
لاحظ أيضًا مجموعة بيانات متناقضة: حصة Coinbase السوقية ترتفع، لكن العلاوة سلبية لفترة طويلة. "الأيدي الورقية في صناديق الاستثمار المتداولة والمؤسسات باعت القاع." المعنى أن القناة الأمريكية ليست خالية من التداول، لكن من كان يجب أن يصمد لم يصمد، ومن كان يجب أن يشتري لا يزال يترقب.
هذا يتوافق مع الربع الثاني. انخفض حجم التداول الفوري للعملات المشفرة في السوق بنسبة 25% على أساس ربع سنوي، وجاءت نتائج Coinbase دون التوقعات، وخفضت Benchmark السعر المستهدف بعد ذلك. سبب خفض BTIG للسعر المستهدف كان أكثر مباشرة: أحجام التداول ضعيفة. عندما خفضت ميزوهو السعر المستهدف إلى 155 دولارًا، كان السوق لا يزال يبحث عن القاع؛ الآن عاد السهم فوق هذا الرقم، لكن ضعف التداول لم يُصلح تلقائيًا بهذا الارتداد.
الأبحاث الخارجية تقدم خلفية أكثر تحديدًا لنفس منطق Goldman Sachs: انخفض حجم تداول العملات المشفرة بنسبة 30% في يوليو، و21% أخرى في أغسطس، وهو انكماش لعشرة أشهر متتالية، أطول من متوسط الدورات الخمس السابقة؛ وحجم التداول أقل بحوالي 75% من ذروة هذه الدورة. في الوقت نفسه، ارتدت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة بنحو 21% خلال الأسبوع الماضي. رهان Goldman Sachs هو في الواقع: أن يستقر السعر والقيمة السوقية أولًا، وعندها فقط قد تظهر نقطة تحول في حجم التداول؛ وحتى ذلك الحين، تعتمد التقييمات على الوساطة وأسواق التنبؤ وخفض التكاليف والتقدم التنظيمي.
هذا يفسر لماذا Goldman Sachs مستعدة لرفع Coinbase بينما أحجام التداول لا تزال ضعيفة. إنها لا تنظر إلى "انفجار عمولات التداول الفوري غدًا"، بل إلى "أن الشركة لم تعد تعيش على عمولات التداول الفوري فقط". أسواق التنبؤ والمشتقات والمنتجات المرقمنة تُكتب كإيرادات يمكن أن تستقل عن معنويات البيتكوين.
لكن المتداولين عند مراقبة الشاشات، ينظرون أولًا إلى شيئين: هل يستطيع البيتكوين الثبات حول 80 ألف دولار، وهل ستتحول علاوة Coinbase إلى إيجابية وتستقر. كلاهما لم يعطِ إجابة نظيفة بعد.
مشاكل لا يحلها سعر 196 دولارًا
عند عرض الأرقام، يتضح الاختلاف.
- Goldman Sachs: 196 دولارًا، شراء.
- بيرنشتاين: 330 دولارًا، أعلى سعر مستهدف.
- ميزوهو: 155 دولارًا، أقل بالفعل من السعر الحالي.
- BTIG وBenchmark: خفضوا بسبب الأحجام والأداء.
- السوق نفسه: Coinbase لا يزال أقل بحوالي 54% من أعلى مستوى سنوي عند 402.16 دولارًا.
لذلك لا يبدو 196 دولارًا كنقطة نهاية، بل كسعر وسيط يدفعه السوق. السهم ارتفع 28% في خمسة أيام، والتقرير يضيف 23 دولارًا للسعر المستهدف، يبدو الأمر تآزرًا، لكن يمكن قراءته بسهولة كتأكيد متأخر. نقد دانجيتي لاذع لأنه يلمس الجمود الأكثر شيوعًا في أبحاث جانب البيع: يتحرك السعر أولًا، ثم يُستكمل السعر المستهدف؛ وبعد الاستكمال، يُستخدم لإثبات أن "وول ستريت متفائلة".
ما لم يُثبت بعد هو ما إذا كانت الأموال الأمريكية الكبيرة قد عادت. العلاوة تحولت إلى إيجابية ثم إلى حمراء، وCoinbase في صافي بيع، والخارج في صافي شراء، والأيدي الورقية في قناة صناديق الاستثمار المتداولة متهمة بالبيع عند القاع — هذه الإشارات مجتمعة تظهر أن هذا الارتداد لا يزال هشًا. يمكن أن يصل البيتكوين إلى 80 ألف دولار أولًا، ويمكن أن يتجاوز Coinbase 180 دولارًا أولًا، ويمكن لـ Goldman Sachs أن تكتب 196 دولارًا أولًا. لكن إذا لم يلتقط الشراء المؤسسي الأمريكي، فكل هذه الأرقام مجرد أسعار على الحائط.
عبّر دويناس عن الاتجاه طويل الأجل بثقة: ستدخل العملات المشفرة المؤسسات الكبرى، وستصبح أصولًا قابلة للرهن والائتمان، والمفتاح هو الثقة. وعبّر تانجوما عن البنية الحالية بصرامة: مبكر جدًا، ومركّز جدًا، وجهة حفظ واحدة هي نقطة فشل واحدة. ووصف كي يونغ جو موقع الدورة ببرود: استسلام المبتدئين غالبًا هو المشهد الأخير في السوق الهابطة.
الجمل الثلاث لا تلغي بعضها. إنها فقط توضح أن سعر 196 دولارًا من Goldman Sachs هو أقرب إلى إعلان أن "أسهم العملات المشفرة يمكن أن تستمر في التسعير الجاد"، وليس تأكيدًا على أن "المؤسسات عادت بالفعل". وهذا بالضبط ما يجب أن يحذر منه المتداولون: يمكن تغيير السعر المستهدف في يوم واحد، لكن الشراء لا يتغير.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.