الرئيس التنفيذي لشركة سترايف: لقد انتهى السوق الهابط، وقد يكون السوق الصاعد الأقوى في التاريخ قادماً

المؤلف: مات كول، الرئيس التنفيذي لشركة سترايف

إعداد: جياهوا، تشين كاتشر

إن تحرك سعر البيتكوين المقوم بالذهب يعزز حكمي أكثر: من المرجح أن تكون دورة البيتكوين القادمة هي الأقوى حتى الآن.

إن منطق الدولار الذي ذكرته سابقاً، إلى جانب الطلب المتزايد على الندرة في "عصر الوفرة" مدفوعاً بالذكاء الاصطناعي، يوفر دعماً هيكلياً قوياً للأصول النادرة. كما أن نسبة البيتكوين إلى الذهب تُشير إلى إشارة مهمة أخرى: فمع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى الأصول النادرة، قد يستعيد البيتكوين مكانته الرائدة مقارنةً بالذهب، ليصبح مرة أخرى "الأكثر ربحية".

الدولار والذكاء الاصطناعي

يستند هذا الحكم بشكل أساسي إلى قوتين هيكليتين تدفعان رأس المال نحو الأصول النادرة.

القوة الأولى تأتي من الدولار.

كما كتبت في وقت سابق من هذا الأسبوع، أعتقد أن الدولار قد يدخل في دورة هبوط طويلة الأجل، ويدعم الاتجاه طويل الأجل لمؤشر الدولار (DXY) هذا الحكم.

لم يسبق للبيتكوين أن شهد مثل هذه الظروف الاقتصادية الكلية من قبل. إذا دخل الدولار فعلاً في دورة ضعف طويلة الأمد، فسيوفر ذلك للبيتكوين دفعة قوية لم يشهدها من قبل في تاريخه.

أما القوة الثانية فتأتي من السعي المتجدد وراء الندرة في عصر الذكاء الاصطناعي.

مع انخفاض تكلفة الذكاء ووفرته، أصبح من الأسهل تكرار العديد من الأشياء التي كانت ذات قيمة بسبب ندرتها في الماضي، مثل المعرفة وقدرات البرمجيات والحواجز التنافسية للعديد من الشركات التقليدية.

وهذا يعني أن رأس المال سيزيد من قيمة تلك الأصول النادرة التي لا يمكن تكرارها بسهولة بسبب التطورات التكنولوجية.

قد تستفيد كل من البيتكوين والذهب والفضة بشكل كبير من هذا التغيير. كما أن هذه قوة هيكلية لم يمتلكها البيتكوين فعلياً في الماضي.

سيؤدي اجتماع هذين العاملين إلى زيادة رؤوس الأموال الموجهة نحو الأصول النقدية ذات الخصائص النادرة. وسيستفيد الذهب، وكذلك البيتكوين.

لطالما كنت أؤمن إيماناً راسخاً بأنه مع استمرار تراجع القوة الشرائية للعملات العالمية وعودة رؤوس الأموال إلى الأصول النادرة، سيصبح البيتكوين في نهاية المطاف ذلك "الحصان الأسرع".

تُعد نسبة البيتكوين إلى الذهب مؤشراً مهماً يجب مراقبته عندما يستعيد البيتكوين هذه المكانة الرائدة.

إذا كانت الأموال المتدفقة إلى الذهب والبيتكوين تتزايد، وبدأ البيتكوين في التفوق على الذهب، فإن الفرصة التي يوفرها الجمع بين هاتين القوتين ستكون أقوى من أي عامل منفرد.

على مدى العامين الماضيين، كانت نسبة البيتكوين إلى الذهب مؤشراً رائداً فعالاً للغاية لمراقبة تحركات سعر البيتكوين نفسه.

في ديسمبر 2024، بلغ سعر البيتكوين ذروته مقارنة بالذهب؛ ومع ذلك، لم يبلغ سعر البيتكوين بالدولار ذروته حتى أكتوبر 2025، بفارق يقارب العام بين الاثنين.

خلال هذه الفترة، استمر سعر البيتكوين مقابل الدولار في الوصول إلى مستويات قياسية جديدة، لكنه فشل بالفعل في الوصول إلى مستويات قياسية جديدة مقارنة بالذهب.

هذا أمر بالغ الأهمية بالنسبة لأصل عملة ناشئ مثل البيتكوين الذي لا يزال في مرحلة نموه.

يعتمد استدامة السوق الصاعدة إلى حد كبير على الأموال الجديدة والسيولة، بالإضافة إلى ردود الفعل الإيجابية التي تتشكل عندما يرغب المزيد من المستثمرين في الاحتفاظ بأصل ما، مما يدفعه إلى مواصلة تعزيزه، في حين أن الأداء الأقوى يجذب المزيد من رأس المال.

بالنظر إلى الماضي، في حين أن زوج BTC/USD كان لا يزال يرسل إشارات قوية في ذلك الوقت، فقد أظهر زوج BTC/الذهب بالفعل أن أساس هذا السوق الصاعد كان يضعف تدريجياً.

وفي نهاية المطاف، انعكس هذا الضعف أيضاً في سعر الدولار.

قد يفسر هذا أيضًا سبب كون معنويات السوق متشائمة للغاية خلال هذا السوق الهابط، على الرغم من أن التراجع في سعر البيتكوين بالدولار ليس شديدًا بشكل خاص وفقًا للمعايير التاريخية.

لأنه خلال السوق الصاعدة السابقة، لم يُظهر البيتكوين أبدًا الميزة النسبية الرائدة التي توقعها السوق.

على الرغم من أن البيتكوين سجل مستويات قياسية جديدة بالدولار، إلا أنه كان أداؤه أقل من أداء الذهب باستمرار، ثم دخل في سوق هابطة في ظل ظروف ضعفت فيها القوة النسبية بالفعل.

إذا لم يحقق السوق الصاعد منطق "البيتكوين هو الحصان الأسرع"، فحتى لو لم يكن التراجع السعري اللاحق حادًا كما كان في الدورات السابقة، فإن تجربة المستثمر ستظل مؤلمة للغاية.

بيتكوين / ذهب

في المرحلة السفلية، يمكننا أن نرى إشارات مماثلة، ولكن في الاتجاه المعاكس تمامًا.

وصل سعر البيتكوين بالنسبة للذهب إلى أدنى مستوياته في فبراير 2026، لكن سعر البيتكوين بالدولار لم يصل إلى أدنى مستوياته فعلياً حتى يوليو 2026، بفارق حوالي خمسة أشهر بين الاثنين.

لهذا السبب أيضًا ناقشتُ مرارًا وتكرارًا نسبة البيتكوين إلى الذهب في سياقات مختلفة خلال النصف الأول من هذا العام. سابقًا، أشارت هذه النسبة إلى ضعف السوق قبل نسبة البيتكوين إلى الدولار الأمريكي؛ وعندما كان سعر البيتكوين مقابل الدولار لا يزال ضعيفًا، بدأت هذه النسبة تُظهر علامات على بلوغها أدنى مستوياتها.

لذلك، كانت أيضًا إحدى الإشارات المهمة التي استخدمتها للحكم على ما إذا كان سوق البيتكوين الهابط قد يكون أقرب إلى النهاية مما يشير إليه اتجاه سعر الدولار.

يتميز هذا السوق الهابط بجانب واحد مختلف تمامًا عن الأسواق الهابطة السابقة: لم تشهد بيئة التمويل تضييقًا كبيرًا كما هو الحال في الأسواق الهابطة السابقة، ولا يزال سوق الأسهم الأوسع نطاقًا قويًا، ويواصل الوصول إلى مستويات قياسية تاريخية.

في الماضي، كانت أسواق هبوط البيتكوين غالباً ما تترافق مع ضعف واضح في سوق الأصول الخطرة ككل. لكن هذه المرة، يتركز الضعف بشكل أكبر في البيتكوين والنظام البيئي المرتبط به. وهذا ما يجعل تحسن نسبة البيتكوين إلى الذهب أكثر أهمية.

الأمر المثير للاهتمام حقاً هذا الأسبوع هو: أن البيتكوين قد حقق اختراقاً في الوقت نفسه مقابل كل من الدولار والذهب، وهذا الاختراق قوي للغاية.

لن يفاجئني حدوث تراجع كبير في الفترة المقبلة، ولكن قد لا يحدث ذلك على الإطلاق.

إذا حدث تراجع كبير، أتوقع أن يقوم السوق بالشراء بقوة.

في الوقت نفسه، أنا الآن على ثقة تامة: لقد انتهى سوق البيتكوين الهابط.

إذا كانت نسبة البيتكوين إلى الذهب هي المؤشر الذي يصدر الإشارات مبكراً مرة أخرى، فإن رؤية كل من البيتكوين مقابل الدولار الأمريكي والبيتكوين مقابل الذهب يتحركان صعوداً الآن يمنحني المزيد من الثقة بشأن الأشهر الـ 12 إلى 18 المقبلة ويجعلني أكثر تفاؤلاً بشأن الفرص الأكبر التي قد تظهر في السنوات القادمة.

إن ضعف الدولار والتخفيف المستمر للقوة الشرائية للعملة، بالإضافة إلى السعي المدفوع بالذكاء الاصطناعي لتحقيق ندرة دائمة، سيخلق بيئة مواتية للغاية للأصول النادرة.

سيحدد الأداء النسبي بين الأصول النادرة المختلفة أين تتدفق رؤوس الأموال والسيولة الجديدة في نهاية المطاف.

عندما يصبح البيتكوين ذلك "الحصان الأسرع"، ستتاح له الفرصة للاستحواذ على نسبة أكبر من الأموال الجديدة.

إن الأداء النسبي الأقوى سيؤدي إلى زيادة السيولة، وستخلق السيولة الأفضل مساحة أكبر للتداول والتمويل والعمليات الرأسمالية الأخرى، مما يزيد من جذب رؤوس الأموال.

إذا استمرت هذه القوى الهيكلية في توسيع سوق الأصول النادرة بأكملها، بينما يعيد البيتكوين ترسيخ ميزته الرائدة على الذهب، فإن البيتكوين في الواقع يحتل حصة أكبر بشكل متزايد في مجموعة متنامية باستمرار من الأموال.

هذا الوضع هو ما يجعلني أكثر تفاؤلاً بشأن البيتكوين الآن أكثر من أي وقت مضى.

للذهب تاريخ نقدي يمتد لآلاف السنين.

لا يمتلك البيتكوين ندرة مطلقة فحسب، بل يتمتع أيضًا بسيولة عالمية وقابلية للتنقل وشبكة نقدية يمكنها نقل وتسوية القيمة في أي مكان في العالم، على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

إذا دخل الدولار في دورة ضعف طويلة الأجل، ودفع الذكاء الاصطناعي رأس المال إلى إعادة السعي وراء الندرة الدائمة، وأعاد البيتكوين ترسيخ مكانته الرائدة مقارنة بالذهب، فإن هذا سيشكل بيئة لم يمتلكها البيتكوين قط في تاريخه.

استراتيجيتنا في مجال البيتكوين

وقد أثر هذا الإطار بشكل كبير على الطريقة التي نبني بها سترايف.

عندما نأخذ المخاطر في الاعتبار، فإننا لا نفكر فقط في كيفية النجاة من انخفاض حاد في قيمة البيتكوين.

بالنسبة لأصل ناشئ مثل البيتكوين، والذي نعتقد أنه لا يزال يتمتع بإمكانات نمو هائلة، نعتقد أن الخطر الأكبر قد يكون في الواقع هو أن نكون متحفظين للغاية.

إما عدم التفاؤل الكافي بشأن البيتكوين، أو أثناء التفاؤل، تصميم هيكل رأس مال الشركة بطريقة لا تسمح للمساهمين العاديين بالمشاركة الكاملة عندما يحدث الارتفاع الحقيقي.

ولهذا السبب أيضًا عارضنا باستمرار الرأي القائل بأن عمليات الاستحواذ أو الاستثمارات الضخمة أو التركيز بشكل أساسي على تشغيل الشركات المولدة للنقد هي أفضل طريقة لزيادة إجمالي العوائد بالنسبة إلى البيتكوين نفسه.

إذا كان حكمك الأساسي هو أن قيمة البيتكوين سترتفع بشكل كبير في المستقبل، فإن الانتظار لشراء البيتكوين بعد أن يولد النشاط التجاري المستقبلي تدفقًا نقديًا يعني أنك في النهاية لن تتمكن إلا من شراء كمية أقل من البيتكوين بسعر أعلى.

قد يبدو امتلاك شركات تدرّ أرباحاً نقدية أكثر استقراراً.

لكن إذا كنت تعتقد أن تحويل هذا الجزء من القيمة الاقتصادية إلى المزيد من البيتكوين الآن يمكن أن يحقق عوائد إجمالية متوقعة أعلى في ظل السيناريوهات الأكثر ترجيحًا، فإن ما يسمى باستراتيجية التدفق النقدي الأكثر تحفظًا قد تتخلف في النهاية من حيث العوائد الإجمالية.

بالنظر إلى النتائج المحتملة المختلفة، نعتقد أنه لتحقيق أقصى عائد إجمالي متوقع لسهم $ASST (رمز سهم سترايف)، يجب علينا زيادة مشاركتنا في ارتفاع سعر البيتكوين قدر الإمكان ضمن النطاق الذي يمكن للشركة تحمله بمسؤولية، مع الحفاظ على انضباط رأس المال الصارم.

وهذا يشمل: عدم استخدام الديون، وعدم تحديد متطلبات الهامش، وعدم اعتماد أي هيكل تمويلي يمكن أن يؤدي إلى التصفية القسرية.

يبدو هذا الهيكل بسيطًا للغاية ظاهريًا، وهذا بالضبط ما كنا نقصده.

لكن الصعوبة الحقيقية تكمن في النظر إلى الجوانب السلبية والإيجابية في آن واحد:

أما الجانب السلبي، فما مقدار التراجع الذي يمكن أن يتحمله هذا الهيكل؟

و:

من ناحية أخرى، إذا ارتفع سعر البيتكوين في نهاية المطاف كما تتوقع، فما مقدار الربح الذي سيتم تفويته بسبب كون الهيكل متحفظاً للغاية؟

إذا تحقق حكمنا الكلي في نهاية المطاف، فإن هذا الهيكل سيصبح قوياً للغاية.

أولاً، تتوسع الفرص في سوق الأصول النادرة بأكملها.

ثانياً، قد تستحوذ عملة البيتكوين على حصة متزايدة من هذه المجموعة المتنامية من الأموال.

وأخيراً، فإن هيكل $ASST يزيد من مشاركة الشركة في صعود البيتكوين.

وبالتالي، سيشكل ذلك في الواقع منطقاً ثلاثي الطبقات يعزز بعضه بعضاً للحركة التصاعدية:

تتوسع مجموعة الفرص، ويحتل البيتكوين حصة أكبر فيها، كما أن أسهم ASST العادية تزيد من مرونة العائد هذه.

ولهذا السبب أيضاً نهتم كثيراً بتصميم الهيكل الرأسمالي للشركة بشكل صحيح.

إن المنطق الحقيقي وراء هذا الارتفاع ليس مجرد "سترتفع أسعار البيتكوين".

بل إن الهدف هو أن يصبح البيتكوين أسرع الأصول في سوق الأصول النادرة المتنامية باستمرار، بينما تم تصميم $ASST لتحقيق أقصى قدر من هذه النتيجة ضمن النطاق الذي يمكن للشركة تحمله بشكل مسؤول.

لقد أتاح لنا هذا السوق الهابط اختبار هذا التصميم في بيئة سوق حقيقية.

وخاصة عندما كانت عملة البيتكوين تقترب من أضعف مراحلها في هذه الدورة، واصلنا الشراء بقوة.

في الأشهر التي سبقت هذا الإنجاز، كنا نشتري البيتكوين كل أسبوع تقريبًا.

لقد صممنا هذا الهيكل منذ البداية لضمان قدرته على البقاء مستقراً في بيئة سوق البيتكوين الصعبة مع الحفاظ على مرونة عالية في عائد البيتكوين والقدرة على توظيف رأس المال عندما تكون الفرص أكثر جاذبية.

لدينا الآن سجل سوقي حقيقي يثبت أن هذا الهيكل قد حقق ذلك بالفعل.

بالإضافة إلى نسبة البيتكوين إلى الذهب، هناك جانب آخر من هذا السوق الهابط أجده مثيراً للاهتمام للغاية.

بلغ سعر البيتكوين مقابل الذهب أدنى مستوياته في فبراير، أي قبل حوالي خمسة أشهر من أدنى مستوياته مقابل الدولار في يوليو.

كما وصل سهم ASST إلى أدنى مستوياته في فبراير، قبل وقت طويل من وصول قطاع الأسهم المرتبط بالبيتكوين بأكمله إلى أدنى مستوياته في يوليو تقريبًا.

لا أعتقد أن هذا التزامن الزمني مجرد صدفة.

في كلتا الحالتين، يبدو أن السوق قد أصدر أولاً إشارات تحول على تلك الأصول الأكثر حساسية لتحسينات السيولة وتعافي شهية المخاطرة.

بدأت نسبة البيتكوين إلى الذهب تشير إلى أن الأصل الذي أعتقد أنه سيحقق أسرع أداء في بيئة تتسم بضعف القوة الشرائية للعملة يستعيد قوته.

في الوقت نفسه، بدأت عملة ASST، باعتبارها أصلاً يتمتع بمرونة عائد أعلى مقارنة بمنطق البيتكوين نفسه، في التحسن أيضاً.

مع تعافي ثقة السوق في البيتكوين وارتفاع شهية المخاطرة، يبدأ رأس المال في التدفق إلى أصول أكثر تقلبًا ذات مرونة صعودية أعلى، وهيكل رأس المال لدينا، وقدرة تضخيم البيتكوين، وتصميم السيولة، كلها تمنح $ASST الفرصة لتصبح واحدة من أهداف تدفقات رأس المال الجديدة.

إن التقارب الزمني بين هاتين النقطتين الحاسمتين هو أيضاً السبب في اعتقادي بأن هذه المراسلات جديرة بالملاحظة.

إن تصميم هيكل على الورق شيء، أما تجربة انكماش السوق فعلياً مع مراقبة أداء الميزانية العمومية والأسهم العادية فهو شيء آخر.

أعتقد أنه بإمكاننا خلق والحفاظ على مرونة عالية في عائد البيتكوين مع الاعتماد على هيكل رأسمالي وسيولة كافية للحفاظ على هذه القدرة في بيئات السوق المختلفة.

في نهاية المطاف، سيساعد هذا الشركة على تحقيق علاوة تقييم أعلى مقارنة بحيازاتها من عملة البيتكوين.

يمثل هذا السوق الهابط الفترة التي نقوم خلالها ببناء "محرك الأداء" هذا.

الآن، تتمتع أسهمنا العادية والممتازة بسيولة كبيرة؛ ولا يتضمن هيكل رأس مال الشركة أي ديون أو متطلبات هامش؛ كما أن الشركة مستعدة لما أعتقد أنه المرحلة التالية من بيئة سوق البيتكوين التي تتشكل.

إن ضعف الدولار، والتضاؤل المستمر للقوة الشرائية للعملة، وعصر الوفرة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، ونسبة البيتكوين إلى الذهب، كلها تخبرنا في الواقع بثلاثة أشياء مختلفة ولكنها متكاملة.

العامل الأول يوسع الفرص الإجمالية للأصول النقدية النادرة.

أما العامل الثاني فيزيد من قيمة الأصول النادرة التي لا يمكن تكرارها بسهولة.

وتساعدنا نسبة البيتكوين إلى الذهب في الحكم على: من بين جميع الأصول النقدية النادرة التي تتنافس على نفس مجموعة رأس المال، ما مقدار الحصة السوقية التي يستطيع البيتكوين الحصول عليها.

كل تغيير من هذه التغييرات على حدة يُعد عاملاً إيجابياً.

لكن إذا استمرت في التطور في الاتجاه الذي نحكم عليه، فإن البيتكوين ستدخل في أفضل بيئة اقتصادية كلية مواتية تاريخياً وأفضل مزيج أداء نسبي.

وهذا يعني أيضاً أن الإمكانات الكامنة لارتفاع قيمة البيتكوين في السنوات القادمة قد تصل إلى مستوى لم نشهده من قبل.