أحدث تحليل اقتصادي كلي لراي داليو: اشترِ المزيد من الذهب، وبعض البيتكوين أيضاً.

المؤلف الأصلي: راي داو

العنوان الأصلي: كيف تُفلس الدول: الديناميكية الكامنة وراء ما يحدث الآن

الترجمة الأصلية من BlockBeats

في كتابي "كيف تُفلس الدول: الدورة الكبرى"، وضعتُ نموذجًا تفصيليًا لشرح كيفية تطور حالة عدم التوازن غير المستدامة بين العرض والطلب على الديون. وقد تزامنت ثلاثة أحداث حديثة.

• قامت الحكومة اليابانية ببيع بعض حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية وأعادت الأموال إلى الوطن لدعم الين وسوق رأس المال الياباني، وبالتالي تقليل تعرضها لسندات الخزانة الأمريكية دون الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة بشكل كبير.

• ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى مستويات قياسية جديدة، مدفوعة بالعوائد طويلة الأجل، بينما ضعف الدولار، بسبب العرض الضخم الحالي والمستقبلي لسندات الخزانة وضعف الطلب.

أعلن وزير الخزانة بيسانت هذا الأسبوع أن وزارة الخزانة الأمريكية ستشتري سندات الخزانة الأمريكية، لكن صلاحياته في ذلك محدودة. وقد دفع هذا الكثيرين إلى التساؤل: هل تتوافق هذه الأحداث مع النموذج الكلاسيكي الموصوف في الكتاب؟ الإجابة هي نعم. وللتنبؤ بما قد يحدث لاحقًا، من الضروري إعادة النظر في هذا النموذج.

في هذا الكتاب، أشرح بالتفصيل كيفية سير عملية إعادة هيكلة الديون والعملات على مستوى الحكومات، وأقدم حسابات توضح مدى اختلال التوازن بين المعروض من الديون الجديدة والطلب على تجديد الديون. يمكن لهذه الحسابات أن تكون بمثابة نموذج لمقارنة الواقع بالتوقعات المستقبلية. إذا كنت مشاركًا في السوق وتحتاج إلى فهم هذا النموذج بدقة متناهية لاغتنام فرص السوق، أنصحك بقراءة الكتاب كاملًا؛ أما إذا لم تكن بحاجة إلى هذه المعرفة المتعمقة أو لم ترغب في تخصيص هذا القدر من الوقت، فيمكنك قراءة الملخص التالي الذي لا يتجاوز خمس دقائق للآلية.

كيف تعمل هذه الآلية؟

تخضع ديناميكيات ديون الحكومة المركزية لنفس منطق ديون الأفراد والشركات، والفرق الوحيد هو أن الحكومة المركزية لديها بنك مركزي قادر على طباعة النقود (مما يؤدي إلى انخفاض قيمة العملة) واستخراج الأموال من الجمهور عبر الضرائب. لذا، إذا تخيلت كيف ستعمل أنت أو شركتك في ظل ظروف "القدرة على طباعة النقود وفرض الضرائب"، ستفهم هذه الديناميكية. لكن تذكر، هدفك هو ضمان حسن سير النظام بأكمله، ليس فقط لمصلحتك الشخصية، بل لمصلحة الوطن بأكمله.

في رأيي، يُشبه نظام الائتمان/السوق الجهاز الدوري في جسم الإنسان، فهو يُغذي جميع أجزاء الجسم، بما في ذلك السوق والاقتصاد الحقيقي. إذا استُخدم الائتمان بفعالية، فإنه يُمكن أن يُولّد إنتاجية ودخلاً كافيين لسداد أصل الدين وفوائده، وهذا أمرٌ صحي. أما إذا أُسيء استخدام الائتمان ولم يُولّد دخلاً كافياً لسداد أصل الدين وفوائده، فسيتراكم عبء الدين كصخرة، مُزاحماً النفقات الأخرى. عندما تُصبح نفقات خدمة الدين ضخمة، تنشأ مشكلة في خدمة الدين، تتطور في نهاية المطاف إلى مشكلة تجديد الدين - لأن حاملي السندات لا يرغبون في التجديد ويرغبون فقط في البيع. وهذا يؤدي بطبيعة الحال إلى نقص في الطلب على السندات وأدوات الدين الأخرى، وإلى عمليات بيع مكثفة. عندما يكون الطلب أقل من العرض، إما أن 1) ترتفع أسعار الفائدة، مما يُؤدي إلى انخفاض السوق والاقتصاد، أو 2) يقوم البنك المركزي بطباعة النقود وشراء الديون، مما يُؤدي إلى انخفاض قيمة العملة وبالتالي رفع مستوى التضخم الحالي. يؤدي طبع النقود أيضًا إلى خفض أسعار الفائدة بشكل مصطنع، مما يضر بعوائد المقترضين. كلا المسارين غير مرغوب فيه. عندما يصبح حجم بيع الديون خارجًا عن السيطرة، ويكون البنك المركزي قد اشترى بالفعل كمية كبيرة من السندات، فإن ارتفاع أسعار الفائدة سيتسبب في تكبد البنك المركزي خسائر، مما يضر بتدفقاته النقدية. إذا استمر هذا الوضع، فسينتهي المطاف بالبنك المركزي إلى صافي أصول سالبة.

عندما تتفاقم المشاكل، تقترض الحكومة المركزية والبنك المركزي الأموال لسداد الديون. ونظرًا لضعف الطلب في السوق الحرة، يقوم البنك المركزي بطباعة النقود لتقديم القروض، مما يؤدي إلى دوامة تضخمية متفاقمة.

باختصار، المؤشرات الكلاسيكية الثلاثة التي يجب الانتباه إليها هي كالتالي:

1. حجم نفقات خدمة الدين الحكومي مقارنة بإيرادات الحكومة (مثل كمية اللويحات في الجهاز الدوري البشري)؛

2. حجم عمليات بيع الديون الحكومية مقارنة بالطلب على الديون الحكومية (مثل انفصال لويحة، مما يؤدي إلى نوبة قلبية).

3. حجم الدين الحكومي الذي يشتريه البنك المركزي من خلال طباعة النقود لتعويض الفجوة بين الطلب على السندات الحكومية وعرض السندات الحكومية المتاحة للبيع (على غرار قيام البنك المركزي بضخ جرعة قوية من السيولة / الائتمان لتخفيف ضغوط السيولة، مما يؤدي إلى المزيد من الديون، والتي بدورها تصبح انكشاف البنك المركزي).

عادةً ما ترتفع هذه المؤشرات باطراد على مدى عقود - حيث تزداد نفقات الدين وخدمة الدين مقارنةً بالدخل - إلى أن تصبح غير مستدامة، إما بسبب: 1) مزاحمة مفرطة لنفقات أخرى، ما يجعلها غير مقبولة؛ أو 2) فائض في المعروض من الديون يجب شراؤه لتلبية الطلب، ما يجبر أسعار الفائدة على الارتفاع الحاد ويتسبب في انكماش عميق في السوق والاقتصاد؛ أو 3) لجوء البنوك المركزية، غير الراغبة في السماح بارتفاع أسعار الفائدة وتدهور الأسواق والاقتصاد الحقيقي، إلى طباعة كميات كبيرة من النقود وشراء كميات كبيرة من الديون الحكومية لسد فجوة الطلب، ما يؤدي إلى انخفاض كبير في قيمة العملة. وأيًا كان المسار الذي تسلكه، ستكون عوائد السندات ضعيفة إلى أن تصبح العملة والديون رخيصة بما يكفي لجذب الطلب، و/أو إلى أن تتمكن الحكومة من إعادة شراء الديون أو إعادة هيكلتها بتكلفة منخفضة.

هذه أبسط صورة لدورة ديون رئيسية.

بما أن هذه المؤشرات قابلة للقياس الكمي، يمكننا مراقبة التطور الديناميكي للديون باستمرار، مما يسهل رصد اقتراب المشاكل. لقد كنت أستخدم هذه الطريقة التشخيصية في استثماراتي وأبقيتها سرًا، لكنني الآن أدونها بالتفصيل في كتابي "كيف تُفلس الدول: الدورة الكبرى" لأهميتها البالغة التي لا يمكنني الاحتفاظ بها لنفسي.

وبشكل أكثر تحديدًا، يمكن ملاحظة ما يلي: يرتفع الدين ونفقات خدمة الدين مقارنةً بالدخل؛ ويتجاوز عرض الدين الطلب عليه؛ وقد استجابت البنوك المركزية في البداية بخفض أسعار الفائدة وتخفيف التحفيز، ثم لجأت إلى طباعة النقود لشراء السندات، مما أدى في النهاية إلى تكبد خسائر ودخولها في صافي أصول سالب؛ وتواصل الحكومة المركزية زيادة الرافعة المالية لسداد نفقات خدمة الدين، بينما يقوم البنك المركزي بتسييل الدين. كل هذا يؤدي إلى أزمة ديون حكومية - تُشبه أزمة اقتصادية حادة: إذ يُؤدي انكماش الإنفاق المدعوم بالدين إلى تعطيل التدفق الطبيعي للدورة الاقتصادية.

في المراحل المبكرة والأخيرة من دورة ديون كبرى، يعكس أداء السوق هذه الديناميكية: ترتفع أسعار الفائدة، مدفوعةً بأسعار الفائدة طويلة الأجل؛ وتنخفض قيمة العملات، لا سيما مقابل الذهب؛ وتقوم خزائن الحكومات المركزية بتقصير آجال استحقاق إصدار السندات بسبب عدم كفاية الطلب على الديون طويلة الأجل. عادةً، قرب نهاية الدورة، عندما تكون الديناميكيات في ذروتها، تُتخذ سلسلة من الإجراءات التي تبدو متطرفة، مثل فرض قيود على حركة رؤوس الأموال لممارسة ضغط قوي على الدائنين، وإجبارهم على شراء الديون بدلاً من بيعها. يشرح الكتاب هذه الديناميكية بشكل أكثر شمولاً، ويقدم العديد من الرسوم البيانية والبيانات لتوضيح تطورها.

مأزق الحكومة الأمريكية: لمحة موجزة

تخيل الآن أنك تدير شركة كبيرة تسمى "حكومة الولايات المتحدة". سيساعدك هذا المنظور على فهم الوضع المالي لحكومة الولايات المتحدة والخيارات التي اتخذتها قيادتها.

يبلغ إجمالي الإيرادات هذا العام حوالي 5.5 تريليون دولار، بينما يبلغ إجمالي النفقات حوالي 7.5 تريليون دولار، مما ينتج عنه عجز في الميزانية يبلغ حوالي 2 تريليون دولار. هذا يعني أن المؤسسة ستنفق حوالي 40% أكثر مما تجنيه هذا العام. ولا يوجد مجال يُذكر لخفض الإنفاق، حيث أن جميع النفقات تقريبًا إما مُلتزم بها مسبقًا أو ضرورية. ونظرًا لاقتراضها الكبير طويل الأجل، تراكمت على المؤسسة ديون ضخمة - حوالي ستة أضعاف إيراداتها السنوية (32 تريليون دولار)، أي ما يعادل حوالي 240 ألف دولار لكل أسرة ترعاها. وتبلغ فوائد هذا الدين حوالي تريليون دولار، أي حوالي 20% من إيرادات الشركة، ونصف عجز الميزانية لهذا العام - والذي سيتم تغطيته بالاقتراض. لكن تريليون دولار ليس كل ما تحتاجه لسداد الدائنين، لأنه بالإضافة إلى الفوائد، عليك أيضًا سداد أصل الدين المستحق، والذي يبلغ حوالي 10 تريليونات دولار. وتتوقع المؤسسة من الدائنين إما تجديد القرض أو إقراضها أموالًا. لذلك، فإن نفقات خدمة الدين - رأس المال بالإضافة إلى الفائدة التي يجب سدادها لتجنب التخلف عن السداد - تبلغ حوالي 11 تريليون دولار، أي حوالي 200٪ من التدفقات الداخلة.

هذا هو الوضع الحالي.

إذن، ما الذي سيحدث لاحقًا؟ لنفترض ذلك. ستلجأ إلى الاقتراض لتغطية العجز، مهما كان حجمه النهائي. وتختلف الآراء حول حجم هذا العجز. فبعد الأخذ في الاعتبار قانون تسوية الميزانية الذي أُقرّ مؤخرًا، تتوقع معظم وكالات التقييم المستقلة أن يصل الدين الأمريكي إلى ما بين 55 و60 تريليون دولار خلال 10 سنوات (أي ما يعادل سبعة أضعاف الإيرادات تقريبًا)، مع توقع اقتراض إضافي يتراوح بين 25 و30 تريليون دولار. بالطبع، بعد 10 سنوات من الآن، ستواجه المؤسسة أعباءً أكبر في خدمة الدين، مما سيؤدي إلى تقليص الإنفاق على بنود أخرى، وبدون حل، سيزداد خطر عدم وجود طلب كافٍ على ديونها غير المباعة.

حلي الثلاثي "بنسبة 3%"

أنا على ثقة بأن الوضع المالي للحكومة الأمريكية يمر بمرحلة حرجة، لأنه إن لم يُعالج الآن، سيتراكم الدين إلى مستوى يصعب إدارته دون إلحاق ضرر جسيم بالنظام؛ والأهم من ذلك، يجب اتخاذ هذا الإجراء عندما يكون النظام قوياً نسبياً، لا عندما يكون ضعيفاً. ذلك لأن انكماش الاقتصاد يزيد بشكل كبير من احتياجات الحكومة للاقتراض.

بناءً على تحليلي، أعتقد أن هذا الوضع يتطلب معالجةً باستخدام ما أسميه "نهج الثلاثة أجزاء بنسبة 3%"، والذي يتضمن خفض عجز الموازنة إلى 3% من الناتج المحلي الإجمالي، وتحقيق التوازن بين ثلاث طرق لخفض العجز: 1) خفض الإنفاق، 2) زيادة الإيرادات الضريبية، 3) خفض أسعار الفائدة. يجب تطبيق هذه الطرق الثلاث في آنٍ واحد لتجنب أيٍّ منها بشكل مفرط، لأن أي إجراء جذري للغاية سيؤدي إلى عملية تعديل صعبة. علاوة على ذلك، ينبغي تحقيق هذه التعديلات من خلال تعديلات جوهرية سليمة، بدلاً من إجراءات قسرية (فعلى سبيل المثال، يُعدّ خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بشكل مصطنع ممارسةً سيئة للغاية). وفقًا لحساباتي، مقارنةً بالخطة الحالية، فإن خفض الإنفاق وزيادة الإيرادات الضريبية بنسبة 5% تقريبًا لكل منهما، إلى جانب خفض سعر الفائدة بنسبة تتراوح بين 1 و1.5 نقطة مئوية تقريبًا، من شأنه أن يقلل نفقات الفائدة بنسبة تتراوح بين 1 و2 نقطة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي على مدى العقد القادم، ويحفز انتعاش أسعار الأصول والنشاط الاقتصادي، مما يُولّد إيرادات أكبر بكثير.

الأسئلة الشائعة وإجاباتي

يحتوي الكتاب على أكثر بكثير من هذه المقالة القصيرة، بما في ذلك وصف "الدورة الكبرى" (المؤلفة من دورات الديون/الائتمان/النقد، والدورات السياسية الداخلية، والدورات الجيوسياسية الخارجية، والأحداث الطبيعية، والتقدم التكنولوجي) - التي تُحرك جميع التغيرات الكبرى في العالم؛ وآرائي حول السيناريوهات المستقبلية المحتملة؛ وبعض وجهات النظر حول كيفية الاستثمار في ظل هذه التغيرات. ولكن الآن، سأجيب على بعض الأسئلة التي تُطرح عليّ كثيرًا عند التوصية بهذا الكتاب. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر، يمكنك قراءة الكتاب كاملاً.

س1: لماذا تحدث أزمات الديون الحكومية واسعة النطاق ودورات الديون؟

يمكن قياس أزمات الديون الحكومية واسعة النطاق ودورات الديون بسهولة من خلال ثلاثة مؤشرات: 1) ارتفاع نفقات خدمة الدين الحكومي بشكل غير مقبول مقارنة بالإيرادات الحكومية، مما يؤدي إلى مزاحمة الإنفاق الحكومي الضروري؛ 2) يصبح حجم مبيعات الدين الحكومي كبيرًا بشكل غير متناسب مقارنة بالطلب، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة وانكماش السوق والاقتصاد؛ 3) تستجيب البنوك المركزية لهذه الظروف بخفض أسعار الفائدة، مما يضعف الطلب على السندات، ويجبر البنوك المركزية على طباعة النقود لشراء الدين الحكومي وخفض قيمة العملة. عادةً ما ترتفع هذه المؤشرات باطراد على مدى دورة تمتد لعقود حتى تصبح غير مستدامة - إما لأن 1) نفقات خدمة الدين تزاحم بشكل مفرط الإنفاق الآخر، مما يجعلها غير مقبولة؛ أو لأن 2) عرض الدين المراد شراؤه كبير جدًا مقارنة بالطلب، مما يجبر أسعار الفائدة على الارتفاع بشكل حاد ويتسبب في انكماش عميق في السوق والاقتصاد؛ أو لأن 3) تقوم البنوك المركزية بطباعة كميات كبيرة من النقود وشراء كميات كبيرة من الدين الحكومي لسد فجوة الطلب، مما يتسبب في انخفاض كبير في قيمة العملة. أياً كان المسار الذي ستسلكه، ستظل عوائد السندات ضعيفة إلى أن تصبح رخيصة بما يكفي لجذب الطلب، أو إلى حين إعادة هيكلة الديون. هذه المؤشرات سهلة القياس، ويمكن ملاحظة تطورها بوضوح نحو أزمة ديون وشيكة. تحدث الأزمة عندما ينكمش الإنفاق المدعوم بالديون، تماماً كما يحدث عند الإصابة بنوبة قلبية نتيجة الديون.

على مر التاريخ، شهدت معظم الدول دورات ديون مماثلة، غالباً مرات عديدة، مما أسفر عن مئات الحالات التاريخية للدراسة، تعود إلى أقدم العصور التاريخية المسجلة. بعبارة أخرى، تنهار جميع الأنظمة النقدية في نهاية المطاف، وآلية دورة الديون التي أصفها هي القوة الدافعة وراء هذه الانهيارات. وينبع انخفاض قيمة جميع العملات الاحتياطية من هذا، مثل الجنيه الإسترليني وسلفه، الغيلدر الهولندي. وقد أدرجتُ 35 مثالاً حديثاً في الكتاب.

س2: إذا كانت هذه العملية تحدث بشكل متكرر، فلماذا لا يُعرف الكثير عن الآلية الكامنة وراءها؟

أنت محق، هذه الآلية غير مفهومة تمامًا. ومن المثير للاهتمام أنني لم أجد أي بحث يشرح كيفية عملها. أظن أن سوء فهمها يعود إلى أن انهيار النظام النقدي لا يحدث عادةً إلا مرة واحدة في عمر دولة ذات عملة احتياطية؛ بينما يُفترض أنه عندما يحدث في دول لا تمتلك عملة احتياطية، فإنها محصنة ضد هذه الدول. لم أكتشف هذه الآلية إلا بعد أن شهدتها بنفسي في استثمارات سوق السندات السيادية، مما دفعني لدراسة العديد من الحالات التاريخية استعدادًا للأزمات المحتملة (مثل الأزمة المالية العالمية عام 2008 وأزمة الديون الأوروبية اللاحقة).

س٣: قبل أن تتفاقم أزمة الديون الأمريكية، ما مدى خطورة مخاوفنا من أزمة ديون حادة كأزمة "أزمة قلبية" في الولايات المتحدة؟ لقد سمع الناس الكثير عن "أزمة الديون الوشيكة"، لكنها لم تحدث بعد. ما المختلف هذه المرة؟

أعتقد أننا يجب أن نشعر بقلق بالغ، للأسباب التي ذكرتها سابقًا. أظن أن من انتابهم القلق حيال أزمة الديون قبل أن تتفاقم الأمور كانوا على حق، لأن التحرك المبكر كان كفيلاً بمنع الوضع من التدهور إلى ما هو عليه اليوم، تمامًا كما لو أن طبيبًا حذر مريضه في وقت مبكر من التدخين أو الإفراط في الطعام. لذلك، أظن أن المشكلة لم تثر قلقًا واسعًا لأنها لم تُفهم تمامًا، ولأن التحذيرات المبكرة ولّدت الكثير من اللامبالاة. الأمر أشبه بشخص يعاني من انسداد الشرايين ويستمر في تناول كميات كبيرة من الأطعمة الغنية بالدهون ولا يمارس الرياضة أبدًا، فيقول لطبيبه: "لقد حذرتني منذ زمن طويل من أنني سأواجه مشاكل إذا لم أغير نمط حياتي، لكنني لم أُصب بنوبة قلبية بعد. فلماذا أصدقك الآن؟"

س٤: ما الذي قد يكون محفزاً لأزمة ديون أمريكية اليوم؟ متى ستحدث الأزمة؟ كيف ستبدو هذه الأزمة؟

سيكون العامل المحفز هو التقاء التأثيرات المذكورة آنفًا. أما بالنسبة للتوقيت، فيمكن للسياسات والعوامل الخارجية - كالتغيرات السياسية الكبرى والحروب - أن تُسرّع أو تُؤخّر حدوث الأزمة. على سبيل المثال، إذا انخفض عجز الموازنة من حوالي 7% من الناتج المحلي الإجمالي، كما أتوقع أنا ومعظم الناس، إلى حوالي 3%، فإن المخاطر ستنخفض بشكل ملحوظ. إذا حدثت صدمة خارجية كبيرة، فستصل الأزمة عاجلاً؛ وإذا لم تحدث، فستتأخر أو حتى لن تصل (شريطة إدارتها بشكل سليم). تخميني -وأظن أن هذا تنبؤ خاطئ- هو أنه إذا لم نُغيّر مسارنا الحالي، فستصل الأزمة في غضون ثلاث سنوات، مع هامش خطأ يبلغ سنتين.

س5: هل أنت على دراية بأي سوابق لتخفيضات مماثلة وكبيرة في عجز الميزانية مع نتائج إيجابية؟

نعم، أعرف العديد من الأمثلة. سيساهم اقتراحي في خفض عجز الموازنة بنحو 4 نقاط مئوية من الناتج المحلي الإجمالي. وأقرب مثال ناجح مشابه هو تجربة الولايات المتحدة من عام 1991 إلى 1998، حيث أدى عجز الموازنة إلى خفض الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5 نقاط مئوية. كما أستشهد في الكتاب بحالات مماثلة من عدة دول أخرى.

س6: يرى البعض أن الولايات المتحدة أقل عرضةً للمشاكل/الأزمات المتعلقة بالديون نظراً لهيمنة الدولار على الاقتصاد العالمي. ما الذي تغفله هذه النظرة برأيك؟

إذا كانوا يفكرون بهذه الطريقة، فهم لم يستوعبوا الآليات الأساسية والدروس التاريخية. وبشكل أدق، عليهم دراسة التاريخ لفهم سبب توقف جميع العملات الاحتياطية السابقة عن كونها عملات احتياطية في نهاية المطاف. بعبارة أخرى: يجب أن تصبح العملة والديون مخازن فعالة للثروة، وإلا سيتم تخفيض قيمتها والتخلي عنها. إن الديناميكيات التي وصفتها هي بالضبط كيف تفقد العملات الاحتياطية فعاليتها كمخازن للثروة.

س٧: غالبًا ما تُستشهد اليابان - التي تبلغ نسبة ديونها إلى ناتجها المحلي الإجمالي ٢١٥٪، وهي الأعلى بين الاقتصادات المتقدمة - كمثال بارز لدولة يمكنها الازدهار بمستويات ديون مرتفعة دون أن تواجه أزمة ديون. لماذا لا تجد في تجربة اليابان ما يُطمئنك؟

تؤكد الحالة اليابانية، وستستمر في تأكيد، المشاكل التي وصفتها؛ فهي تجسيد واقعي لنظريتي. تحديدًا، نظرًا لارتفاع مستوى الدين الحكومي الياباني بشكل كبير، ظلت السندات والديون اليابانية استثمارات ضعيفة باستمرار. وللتعويض عن عدم كفاية الطلب على أصول الدين اليابانية بأسعار فائدة منخفضة ومواتية، قام بنك اليابان بطباعة كميات هائلة من النقود وشراء كميات كبيرة من السندات الحكومية اليابانية. ونتيجة لذلك، منذ عام 2013، خسر المستثمرون الذين يمتلكون سندات يابانية 51% مقارنةً بمن يمتلكون سندات بالدولار، و76% مقارنةً بمن يمتلكون ذهبًا. ومنذ عام 2013، انخفضت أجور العمال اليابانيين العاديين، بالعملة اليابانية، بنسبة 55% مقارنةً بأجور العمال الأمريكيين. وقد خصصتُ فصلًا كاملًا في الكتاب لشرح الحالة اليابانية بالتفصيل.

س8: من منظور مالي، ما هي المناطق في العالم التي تعاني من مشاكل بارزة بشكل خاص قد يقلل الناس من شأنها؟

تواجه معظم الاقتصادات مشاكل مماثلة في الديون والعجز، ومن الأمثلة على ذلك المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي والصين واليابان. ولهذا السبب، أتوقع أن تشهد معظم الاقتصادات تعديلات مماثلة في الديون وتخفيضات في قيمة العملات، ولذا أتوقع أداءً قويًا نسبيًا للعملات غير الحكومية مثل الذهب والبيتكوين.

س9: كيف ينبغي للمستثمرين التعامل مع هذا الخطر/كيف ينبغي لهم التخطيط للمستقبل؟

كنصيحة عامة، أقترح تنويع محفظتك الاستثمارية عبر فئات الأصول والدول، مع إعطاء الأولوية للدول ذات الدخل القوي والميزانيات العمومية المتينة، والتي لا تشهد نزاعات جيوسياسية داخلية أو خارجية خطيرة؛ وتقليل الاستثمار في أصول الدين كالسندات، وزيادة الاستثمار في الذهب وجزء صغير من البيتكوين. تخصيص نسبة صغيرة من أموالك - لنقل من 10% إلى 15% - للذهب يمكن أن يقلل من مخاطر المحفظة، وأعتقد أنه يحسن العوائد.