تُشدد هيئة الرقابة المالية في المكسيك (MiCA) الرقابة على عملة USDT في أوروبا... لكن لا أحد آخر يكترث.

يختفي USDT من المنصات الأوروبية الخاضعة للتنظيم، ولكن لا يوجد ما يشير إلى أن ذلك قد أدى إلى إضعاف الطلب العالمي على Tether.

تدخل حملة أوروبا على عملة USDT الخاصة بشركة Tether مرحلة جديدة.

عندما أبلغت شركة Revolut المستخدمين الأوروبيين أنها ستزيل USDT من التداول بعد 31 أغسطس، أصبحت بذلك واحدة من سلسلة طويلة من المنصات الأوروبية التي تقيد الوصول إلى أكبر عملة مستقرة في العالم، حيث تتكيف الشركات مع متطلبات لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) التابعة للاتحاد الأوروبي.

بدأت قواعد العملة المستقرة الخاصة بـ MiCA في التطبيق التدريجي منذ عام 2024، وانتهت الفترة الانتقالية على مستوى الاتحاد الأوروبي في 1 يوليو، مما وضع مزيدًا من الضغط على المنصات لإسقاط الرموز المميزة التي لا تفي بالقواعد.

مع ذلك، ووفقًا لشركة أرتيميس أناليتكس، فإن خروج تيثر من سوق رئيسية لم يُظهر سوى القليل من المؤشرات على إحداث تحول كبير في نشاط عملة USDT. يقول أليكس ويسلي، الباحث في قسم البيانات، لمجلة:

"لا تشير البيانات إلى أي تغيير ملحوظ في عرض أو طلب عملة USDT يعزى مباشرة إلى دخول MiCA حيز التنفيذ في أوروبا... لم يتسبب MiCA في حدوث هجرة كبيرة للمواقع أو سلاسل الكتل."

فلماذا لا يزال الطلب على Tether قوياً إلى هذا الحد؟

تصبح العملات المستقرة بنية تحتية مالية

أحد أسباب ثبات الطلب على عملة USDT هو أن العملات المستقرة الدولارية تُستخدم لأكثر من مجرد التداول أو الادخار في مناطق أخرى من العالم.

في الأرجنتين، على سبيل المثال، وهي دولة لطالما كانت مهووسة بحشو الدولارات في المراتب وتخزين الثروة خارج النظام المالي التقليدي، استمر نشاط العملات المستقرة في النمو على الرغم من تخفيف القيود المفروضة على الوصول إلى الدولارات الأمريكية الفعلية.

حصة إمداد عملة USDT حسب سلسلة التوريد عند مراحل MiCA الرئيسية. المصدر: أرتيميس.

قامت منصة Lemon الأرجنتينية للعملات الرقمية والخدمات المالية بمعالجة حجم معاملات إجمالي بلغ 9.3 مليار دولار أمريكي في عام 2025، بزيادة قدرها 60% عن العام السابق. ونما عدد المستخدمين الذين قاموا بالمعاملات بنسبة 70% ليصل إلى ما يقرب من 1.8 مليون مستخدم، بينما نما حجم تداول العملات المستقرة بنسبة 45% على أساس سنوي.

يشير ذلك إلى أن العملات المستقرة تفعل أكثر من مجرد سد الفجوة التي خلقتها القيود المفروضة على الوصول إلى الدولارات؛ فهي أصبحت جزءًا من الطريقة التي يحرك بها الناس الأموال وينفقونها.

يقول إغناسيو خيمينيز، مدير الأعمال والتخطيط في شركة ليمون، لمجلة:

"يتطور دور عملة USDT وغيرها من العملات المستقرة المقومة بالدولار. ما نشهده هو تحول من العملات المستقرة كمخزن للقيمة إلى العملات المستقرة كبنية تحتية مالية."

ويقول إن نشاط العملات المستقرة "مدفوع بشكل متزايد بالمدفوعات والتحويلات عبر الحدود والخدمات المالية العالمية بدلاً من المدخرات فقط"، مضيفًا أن المستخدمين الأرجنتينيين يمكنهم الدفع في البرازيل من خلال PIX باستخدام البيزو، واستلام الدولارات أو اليورو من الخارج وإيداعها كـ USDC، أو التحويل بين أرصدة الدولار المصرفي والدولار الرقمي.

وهذا يجعل قياس الطلب على العملات المستقرة أكثر صعوبة بمجرد النظر إلى الرموز المتاحة في البورصات المنظمة.

تُغيّر شركة MiCA البوابة الأوروبية

تسلط تجربة ليمون الضوء على تحول في سلوك المستخدم في واحدة من أكبر الاقتصادات في أمريكا اللاتينية، وهناك دلائل على أن الأسواق الناشئة بدأت تتبع هذا الاتجاه.

تُظهر بيانات أرتميس أن عدد المستخدمين اليوميين على سلسلة باينانس الذكية ارتفع من حوالي 318 ألف مستخدم في يونيو 2024 إلى 1.56 مليون مستخدم بحلول يوليو 2026، بينما زاد عدد المستخدمين اليوميين على ترون بنسبة 44% ليصل إلى حوالي 908 آلاف مستخدم. وتُفضّل هذه السلاسل من قِبل مستخدمي العملات المستقرة اليومية لانخفاض رسومها. يقول ويسلي:

"يبدو ذلك وكأنه توسع في الاستخدام العالمي وفي الأسواق الناشئة بدلاً من هجرة خاصة بأوروبا، ولا يوجد انقطاع واضح في بيانات سلسلة التوريد مرتبط بتوقيت MiCA."

هذا لا يعني أن MiCA غير ذات صلة: فهي بالتأكيد تغير العملات المستقرة التي يمكن أن تقدمها المنصات الأوروبية المنظمة، وتعيد تشكيل سوق العملات المستقرة داخل الكتلة.

عناوين USDT النشطة يوميًا حسب السلسلة عند مراحل MiCA. المصدر: أرتيميس.

يقول ماكسيم ساخاروف، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة WeFi، وهي شركة متخصصة في البنية التحتية المالية للعملات المشفرة، إن التنظيم يغير في المقام الأول كيفية وصول المستخدمين إلى العملات المستقرة المقومة بالدولار، بدلاً من إزالة الطلب الأساسي عليها، سواء كان ذلك للتداول أو المدفوعات أو التحويلات عبر الحدود. ويصرح لمجلة:

"لا يختار المستخدمون العملة المستقرة لمجرد أنها متوفرة على منصة واحدة منظمة. بل يختارونها لأن الأطراف المقابلة تستخدمها، ولأن السيولة فيها عالية، ولأنها تعمل في العديد من الأسواق."

بالنسبة لبعض المنصات، بدأ التحول قبل الموعد النهائي لقانون MiCA بفترة طويلة. يقول إيرالد غوس، الرئيس التنفيذي لشركة OKX Europe، إن OKX لم تُقدّم عملة USDT للمستخدمين الأوروبيين منذ حوالي عامين، لذا فإن الموعد النهائي الأخير لقانون MiCA لم يُحدث فرقًا جوهريًا يُذكر.

تواجه البدائل الأوروبية مشكلة الدولار.

لعلّ السؤال الأهم في أوروبا هو ما الذي سيتبناه المستخدمون الأوروبيون بدلاً من ذلك. تتمتع العملات المستقرة المقومة بالدولار بميزة قوية، إذ لطالما اعتبر سوق العملات الرقمية الدولار الأمريكي معياره الأساسي.

نسبة حجم تحويلات عملة USDT حسب السلسلة قبل وبعد تطبيق MiCA. المصدر: Artemis.

بينما لا يتوقع غوس أن يتغير ذلك عالميًا في أي وقت قريب، يقول إن الاهتمام المؤسسي بالعملات المستقرة المقومة باليورو آخذ في الازدياد. ويقول:

"ما نراه من الجهات الفاعلة المؤسسية هو الاهتمام بإنشاء المزيد من العملات المستقرة المقومة باليورو، وهو أمر يستحق المتابعة مع تطوره."

بالنسبة للمستخدمين الأفراد، قد تكون العملات المستقرة المقومة باليورو خيارًا عمليًا، إذ تُزيل تعقيدات إضافية، مثل تحويل العملات، من المعاملات. ولكن مع أن منصة MiCA قد تُحدد المنتجات المتاحة عبر البوابات الأوروبية المنظمة، إلا أنها لا تستطيع تغيير دور الدولار في أسواق العملات الرقمية العالمية.