انخفض سعر سهم شركة Cerebras بشكل حاد! تراجعت إيرادات الأجهزة بشكل غير متوقع، في مواجهة تقلبات الطلب في طريقها إلى "تحدي Nvidia".

المؤلف: يانغ تشن، وول ستريت نيوز

كشف الانخفاض غير المتوقع في مبيعات الأجهزة لشركة Cerebras Systems عن عدم استقرار مبيعات منتجات الرقائق الخاصة بها، لكن النمو القوي في أعمال الحوسبة السحابية الخاصة بها خفف من مخاوف السوق إلى حد ما.

أعلنت شركة سيريبراس يوم الأربعاء عن نتائجها المالية للربع الثاني من عام 2026، حيث ارتفعت إيراداتها وفقاً للمعايير المحاسبية المقبولة عموماً بنسبة 74% على أساس سنوي لتصل إلى 180.1 مليون دولار. وبلغت الإيرادات الأساسية 210 ملايين دولار، بزيادة قدرها 103% على أساس سنوي.

بلغت إيرادات الأجهزة للربع الثاني 54.1 مليون دولار، بانخفاض قدره 23٪ على أساس سنوي؛ بينما بلغت الإيرادات من الحوسبة السحابية والخدمات الأخرى 126 مليون دولار، بزيادة قدرها 281٪ على أساس سنوي.

تُظهر هذه النتيجة أيضًا أن نموذج أعمال شركة سيريبراس يتغير: فقد تفوقت الحوسبة السحابية على الأجهزة لتصبح أكبر مصدر دخل للشركة. وصرح الرئيس التنفيذي لشركة سيريبراس، أندرو فيلدمان، بأن نمو قطاع الأجهزة سيكون "متقلبًا"، وهو ما يُعد سمة من سمات هذا القطاع.

انخفضت أسهم شركة سيريبراس بنسبة تصل إلى 17% في التداولات بعد ساعات العمل الرسمية، بعد أن ارتفعت بنسبة 11.6% يوم الأربعاء.

انخفضت إيرادات الأجهزة بشكل غير متوقع، بينما أصبحت خدمات الحوسبة السحابية نقطة مضيئة.

من منظور هيكل الأعمال، كان التغيير الأبرز بالنسبة لشركة Cerebras في الربع الثاني هو الفرق بين أعمالها في مجال الأجهزة وأعمالها في مجال الحوسبة السحابية.

يُظهر التقرير المالي انخفاض إيرادات الأجهزة في الربع الثاني إلى 54.1 مليون دولار أمريكي، مقارنةً بـ 70.3 مليون دولار أمريكي في الفترة نفسها من العام الماضي، أي بانخفاض قدره 23%. في المقابل، ارتفعت إيرادات الحوسبة السحابية والخدمات الأخرى من 33 مليون دولار أمريكي إلى 126 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 281%. وبناءً على إيرادات الأعمال الأساسية، بلغت إيرادات الحوسبة السحابية والخدمات الأخرى 127.7 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 287% على أساس سنوي.

هذا يعني أن شركة سيريبراس لم تعد شركة تصنيع رقائق تعتمد فقط على بيع أنظمة الحوسبة القائمة على الذكاء الاصطناعي لتحقيق الإيرادات. فمع تزايد الطلب على الحوسبة الاستدلالية للذكاء الاصطناعي من عملاء مثل OpenAI، تُحقق الشركة إيرادات متزايدة من خلال تقديم خدمات الحوسبة السحابية.

صرح الرئيس التنفيذي لشركة Cerebras، أندرو فيلدمان، بأن الشركة ستواصل الالتزام بنموذجها "ذي المسارين" لخدمات الأجهزة ومراكز البيانات، مضيفًا: "نريد تلبية احتياجات عملائنا في المجالات التي ينمون فيها بشكل أسرع".

ومع ذلك، لا يزال انخفاض مبيعات الأجهزة مصدر قلق رئيسي للسوق. سبق لشركة سيريبراس أن سوّقت شريحة WSE الخاصة بها كمنافس لوحدات معالجة الرسومات من إنفيديا، لكن انخفاض مبيعات الأجهزة يشير إلى أن الشركة لم ترسخ بعد مسار نمو مستقرًا وثابتًا.

وعلق فيلدمان قائلاً إن صناعة الأجهزة نفسها ستشهد تقلبات كبيرة.

تجاوزت توقعات الأرباح التوقعات

على الرغم من انخفاض أعمالها في مجال الأجهزة، فمن المتوقع أن يتجاوز أداء شركة سيريبراس المستقبلي توقعات السوق بكثير.

تتوقع الشركة أن تتراوح الإيرادات الأساسية للربع الثالث بين 214 مليون دولار و216 مليون دولار، بمتوسط 215 مليون دولار، متجاوزة بذلك متوسط توقعات السوق البالغ 212 مليون دولار؛ ويُقدر هامش الربح الإجمالي الأساسي بنسبة 38% إلى 40%، وهو أعلى أيضاً من توقعات السوق البالغة حوالي 36%.

كما رفعت الشركة توقعاتها لأرباح العام بأكمله. وتتوقع سيريبراس أن تصل الإيرادات الأساسية إلى ما بين 880 و890 مليون دولار في عام 2026، ارتفاعاً من توقعاتها السابقة التي تراوحت بين 855 و865 مليون دولار.

من المتوقع أن يبلغ هامش الربح الإجمالي الأساسي للعام بأكمله 41٪ إلى 43٪، وهو أعلى من التقدير السابق الذي تراوح بين 38٪ إلى 41٪، بينما كان المحللون يتوقعون سابقًا أن يبلغ هامش الربح الإجمالي المعدل لشركة Cerebras للعام بأكمله 35.89٪ فقط.

بمعنى آخر، من حيث توقعات الأداء المستقبلي، فإن بيانات شركة Cerebras أفضل بكثير من توقعات السوق؛ ومع ذلك، بالنظر إلى هيكل العمل الحالي، فإن الانخفاض غير المتوقع في إيرادات الأجهزة قد أثار مخاوف بين المستثمرين.

يُظهر التقرير المالي للشركة أن الإيرادات الأساسية للربع الثاني بلغت 209.9 مليون دولار، بزيادة قدرها 103% على أساس سنوي؛ وبلغ هامش الربح الإجمالي الأساسي 40.6%، بزيادة قدرها 9.4 نقطة مئوية تقريبًا مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. وانخفض صافي الخسارة الأساسية بشكل ملحوظ إلى 6.9 مليون دولار من 40.5 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي.

لماذا انخفض سعر السهم بشكل حاد بعد ساعات التداول؟

يشير رد فعل السوق على هذا التقرير المالي إلى أن المستثمرين لا يهتمون فقط بما إذا كان بإمكان شركة Cerebras تجاوز توقعات الإيرادات للربع القادم، ولكنهم يهتمون أيضًا بإعادة تقييم جودة واستدامة نمو الشركة.

منذ طرحها للاكتتاب العام، ارتفع سعر سهم شركة سيريبراس بشكل ملحوظ. سابقًا، كان السوق يعتقد على نطاق واسع أن سيريبراس، بفضل بنيتها الفريدة على مستوى الرقاقة، كانت على وشك انتزاع حصة سوقية من إنفيديا في سوق استدلال الذكاء الاصطناعي. ولذلك، حتى مع النمو السريع في أعمالها السحابية ومراجعة توقعات أرباحها السنوية بالزيادة، فإن انخفاض إيرادات الأجهزة بنسبة 23% على أساس سنوي لا يزال يدفع المستثمرين إلى جني الأرباح.

يشير هذا إلى أن تقييم السوق لشركة Cerebras يتضمن بالفعل توقعات نمو عالية إلى حد ما، وأن مجرد "تجاوز التوقعات" في توجيهات الأرباح قد لا يكون كافياً لتعويض المخاوف بشأن انخفاض أعمال الأجهزة الأساسية.

تجدر الإشارة إلى أن هامش الربح الإجمالي للأجهزة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا للشركة في الربع الثاني كان 1.8٪ فقط، بينما وصل هامش الربح الإجمالي للأجهزة الأساسية إلى 38.8٪.

تُظهر التقارير المالية أن شركة Cerebras قامت بتعديل المقاييس الأساسية لأذونات العملاء، وتعويضات الأسهم، ورسوم مراكز البيانات، مما أدى إلى اختلاف كبير بين مقاييس GAAP والمقاييس الأساسية.

أصبحت احتياجات الاستدلال بالذكاء الاصطناعي محركاً أساسياً لنمو شركة سيريبراس.

تراهن شركة سيريبراس حاليًا على سوق الاستدلال بالذكاء الاصطناعي.

بالمقارنة مع تدريب النماذج الضخمة، تتم عملية الاستدلال بعد أن يرسل المستخدم طلبًا إلى تطبيقات الذكاء الاصطناعي مثل روبوتات المحادثة. ومع انتقال تطبيقات الذكاء الاصطناعي من مرحلة تدريب النماذج إلى النشر التجاري واسع النطاق، يتزايد الطلب بسرعة على قوة الحوسبة الاستدلالية ذات زمن الاستجابة المنخفض والإنتاجية العالية.

يستخدم منتج سيريبراس الأساسي، WSE، بنية على مستوى الرقاقة، حيث يدمج كمية كبيرة من موارد الحوسبة على شريحة عملاقة واحدة. وتعتقد الشركة أن هذه البنية قادرة على تقليل نقل البيانات بين العديد من الشرائح في أنظمة وحدات معالجة الرسومات التقليدية، وتحسين سرعة استدلال الذكاء الاصطناعي.

أعلنت الشركة أن نظامها يدعم حاليًا GPT-5.6 Sol من OpenAI بمعدل 750 رمزًا في الثانية، وتتعاون مع AMD لتطوير حل استدلال مستقل، من المتوقع أن يكون جاهزًا للإنتاج في الربع الأخير من عام 2026. وفي الوقت نفسه، تخطط الشركة لدمج هذه التقنية مع Amazon Bedrock من AWS في الربع الأول من عام 2027.

كما ذكرت شركة Cerebras أنها وقعت اتفاقيات جديدة بشأن سعة الحوسبة السحابية مع عملاء من بينهم شركات برمجة الذكاء الاصطناعي Cognition و Lovable، وقدمت بالفعل خدمات لعملاء مثل Block و Figma و AlphaSense و GSK و CrowdStrike.

عدم استخدام HBM يصبح ميزة من حيث التكلفة وسلسلة التوريد.

وسط التأثير الواسع النطاق لنقص إمدادات ذاكرة النطاق الترددي العالي HBM وارتفاع الأسعار على صناعة رقائق الذكاء الاصطناعي، تحاول شركة Cerebras أيضًا الاستفادة من بنيتها لتحقيق ميزة التكلفة.

وذكرت الشركة أن بنيتها على مستوى الرقاقة لا تعتمد على HBM، كما أنها لا تستخدم تقنيات التغليف المتقدمة مثل CoWoS أو عمليات 3 نانومتر، والتي تعد حاليًا مكونات رئيسية لسلسلة توريد رقائق الذكاء الاصطناعي.

وأشار فيلدمان إلى أن الارتفاع الحاد في أسعار رقائق الذكاء الاصطناعي من إنفيديا مرتبط بزيادة تكاليف HBM، في حين أن سيريبراس، التي لا تستخدم HBM، قد تحصل على بعض المزايا في بيئة ارتفاع أسعار المكونات.

ومع ذلك، يبقى أن نرى ما إذا كان هذا التفوق سيُترجم في نهاية المطاف إلى نمو مستدام في مبيعات الأجهزة. ويُظهر الانخفاض السنوي الأخير في إيرادات الأجهزة بوضوح أن شركة سيريبراس لا تزال تواجه تحديات في تحويل مزاياها التكنولوجية إلى إيرادات تجارية مستقرة.

مع وجود دفتر طلبات متبقي بقيمة 25.4 مليار دولار، يكمن مفتاح المرحلة التالية في القدرة على التسليم.

تستمد شركة سيريبراس ثقتها الأكبر حاليًا من سجل طلباتها الضخم واحتياطياتها الرأسمالية.

في نهاية شهر يونيو، بلغت التزامات الشركة المتبقية 25.4 مليار دولار، مما يشير إلى وجود عدد كبير من عقود الإيرادات الموقعة التي لم تُسجّل بعد. وأعلنت الشركة أنها تخطط لمضاعفة إيراداتها أكثر من ثلاث مرات بحلول عام 2027.

وفي الوقت نفسه، جمعت الشركة ما يقرب من 6.4 مليار دولار من خلال طرحها العام الأولي هذا العام، وحتى نهاية شهر يونيو، كان لديها ما يقرب من 8.6 مليار دولار نقدًا وما يعادله من النقد والنقد المقيد والاستثمارات قصيرة الأجل، بالإضافة إلى 850 مليون دولار من القدرة على تمويل الديون.

ولتلبية هذه الطلبات، تعمل الشركة على توسيع طاقتها الإنتاجية بسرعة.

أعلنت شركة سيريبراس أن طاقتها الإنتاجية ستتوسع بأكثر من عشرة أضعاف بحلول عام 2026، وقد أضافت بالفعل خطوط إنتاج جديدة في مصانع فليكس وسانمينا وروكيت إي إم إس. وحتى نهاية يونيو من هذا العام، كانت الشركة قد وقّعت عقودًا لإنشاء مراكز بيانات بسعة تزيد عن 600 ميغاواط، أو كانت بصدد إنشائها، أو قد بدأت تشغيلها بالفعل، مع خطط لتسليمها بحلول نهاية عام 2027.