الضمانات المرمزة تقرّب الحفظ والتسوية من بعضهما

قال ريتشارد كلارك، الرئيس التنفيذي لشركة Zodia Custody، لموقع crypto.news إن المؤسسات التي تتبنى الضمانات المرمزة تحتاج إلى بنية تحتية للحفظ والتسوية يمكنها العمل معًا بينما تتحرك الأصول على مدار الساعة.

تأتي تصريحاته بعد إعلانات من غرف المقاصة والبنوك والجهات التنظيمية تتناول كيفية دخول الأوراق المالية القائمة على البلوك تشين في ترتيبات التمويل القائمة دون إضعاف الضوابط المطبقة على الأصول التقليدية.

وقال كلارك: «ترميز الأصل لا يقلل من المعايير التي يجب أن يفي بها، ولهذا السبب تقوم غرف المقاصة والبنوك التي تتحرك أولاً بإخضاع الضمانات المرمزة لدفاتر القواعد ونماذج المخاطر التي تطبقها بالفعل».

الضمانات المرمزة تدخل ترتيبات المقاصة القائمة

في إعلانها الصادر في 2 نوفمبر، وصفت Eurex Clearing خططًا لدمج الأدوات التقليدية والرقمية الأصلية ضمن إطار مقاصة واحد ودفتر قواعد واحد ونموذج مخاطر واحد.

سيسمح هذا الترتيب للأوراق المالية الرقمية، بما في ذلك الإصدارات من آلية الاستقرار الأوروبية، بالتداول في شريحة GC Pooling التابعة لـ Eurex Repo، والمقاصة من خلال Eurex Clearing، والتأهل كضمان هامشي.

وقالت Eurex إن المشاركين سيتمكنون من الوصول إلى الأدوات الرقمية من خلال علاقات المقاصة والبنية التحتية القائمة لديهم. وستصبح الأوراق المالية مؤهلة لسلة ECB GC Pooling، مما يربطها بسوق الريبو القائم للمجموعة.

ووفقًا لغرفة المقاصة، يهدف نهجها إلى الحفاظ على مجمعات السيولة القائمة وتجنب تقسيم النشاط بين أسواق تقليدية ورقمية منفصلة.

تتناول تصريحات كلارك ترتيبات الحفظ التي تدعم هذا النشاط: تحتاج المؤسسات إلى توظيف الضمانات مع الحفاظ على الحماية المرتبطة بالأصول المحتفظ بها نيابة عن العملاء.

حماية الحفظ يجب أن تستمر حتى التسوية

قال كلارك: «الضمانات لا تكون ذات فائدة إلا عندما يمكنها التحرك في الوقت الفعلي مع بقائها معزولة حتى نقطة التسوية، والمؤسسة التي تضطر إلى الإفراج عنها من الحفظ مبكرًا لتوظيفها تتحمل المخاطرة ذاتها التي كان الحفظ موجودًا لإزالتها».

تعمل Zodia في هذا السوق من خلال Interchange، شبكة التسوية المؤسسية الخاصة بها. وتصف الشركة الخدمة بأنها تتيح للعملاء التداول والاقتراض والإقراض واستخدام الأصول الرقمية عبر منصات متعددة مع إبقائها في الحفظ حتى التسوية.

تتضمن مواد منتجاتها محافظ معزولة، وتسوية صافية آلية، ودعم المعاملات التي تشمل أطرافًا متعددة، بما في ذلك ترتيبات إدارة الضمانات.

جادل كلارك بأن حركة الأصول المستمرة تغير كيفية ربط المؤسسات للوظائف التي كانت تُدار تاريخيًا كمراحل منفصلة.

«كانت الأسواق التقليدية قادرة على إدارة الحفظ والتسوية وإدارة الضمانات كخطوات منفصلة لأن الأصول كانت تُسوى وفق جدول زمني ثابت، ولكن بمجرد أن تتحرك الضمانات على مدار الساعة تتوقف هذه الخطوات عن كونها منفصلة تمامًا، لذا يجب بناء البنية التحتية للحفظ والتسوية لتعمل كوحدة واحدة».

يأتي تقييمه من مزود حفظ تشمل خدماته سير عمل التسوية والضمانات التي وصفها.

سوسيتيه جنرال تُدخل سندات الخزانة الأمريكية في سير عمل الضمانات

قبلت إدارة Prime Services and Clearing في سوسيتيه جنرال مبلغ 10 ملايين دولار من سندات الخزانة الأمريكية المرمزة على Canton، وفقًا لبيان البنك الصادر في 2 نوفمبر.

استخدمت المعاملة أصولًا أُنشئت من خلال الإطلاق المبدئي لخدمة الترميز التابعة لمؤسسة Depository Trust & Clearing Corporation.

ووفقًا للبنك، تحركت تمثيلات سندات الخزانة على السلسلة وسُجلت ضمن أنظمة المكتب الخلفي والضمانات القائمة لديه، وتعمل ضمن إطار الحوكمة والمخاطر والرقابة الخاص به.

يأتي هذا الإعلان بعد أول إصدار لسندات أمريكية مرمزة من سوسيتيه جنرال على Canton في نوفمبر 2025 وتعيينه كمُحقق فائق في مايو 2026.

وصف سليم نموشي، الرئيس العالمي لقسم Prime Services في البنك، المعاملة بأنها تربط الأوراق المالية المرمزة بأسواق التمويل حيث يمكن للعملاء استخدامها.

الجهات التنظيمية تدرس الوصول والملكية أثناء حالات التخلف عن السداد

تتناول مشاورة بنك إنجلترا النسخ المرمزة من الضمانات المؤهلة بالفعل بموجب لائحة CCP المقترحة، دون إنشاء نظام تنظيمي منفصل.

تغطي مسودة التوقعات السيولة والتقييم ونهائية التسوية والمرونة التشغيلية والحماية. وتميز الوثيقة بين نهائية التسوية التعاقدية والحماية القانونية ضد فسخ التحويل بعد الإعسار.

في الاتحاد الأوروبي، تفحص مراجعة الضمانات التي تجريها ESMA ما إذا كانت غرف المقاصة قادرة على الوصول إلى الأصول المرمزة وتحويلها وتحويلها إلى سيولة عندما يتخلف عضو المقاصة عن السداد.

تقبل ESMA الردود حتى 15 يناير 2027، وتخطط لتقييم الأدلة خلال الربع الأول.