كسر فني وتراجع المضاربين: سوق الذهب يتعرض لضربات متعددة

يواجه سوق الذهب حاليًا أقسى اختبار للضغوط الفنية على المدى القصير. فبعد أسابيع قليلة فقط من تدفق قياسي للمشتريات المضاربية، تدهورت المؤشرات الفنية لسعر الذهب بشكل شامل، وأصبحت كمية كبيرة من المراكز الشرائية الجديدة معلقة فوق السوق، وبمجرد أن يندفع المضاربون للخروج بشكل جماعي، فإن خطر التدافع لا يمكن الاستهانة به.

يسجل سعر الذهب حاليًا شمعة هابطة كبيرة، ويتعرض خط الاتجاه الرئيسي الذي حدد مسار الصعود منذ عام 2025 لاختبار مباشر. وقد كسر سعر الذهب المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم، وهو الآن في طريقه لكسر المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا. هذا الانهيار الفني السريع جعل السوق يركز على مستوى الدعم الرئيسي عند 4000 دولار.

في الوقت نفسه، تتحول البيئة الكلية أيضًا إلى وضع غير مواتٍ. فقد ارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية قصيرة الأجل بشكل كبير، وارتفع الدولار، وتسارعت تدفقات الخروج من صناديق الذهب المتداولة، وارتفعت تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصل بدون عائد بشكل مفاجئ. ويشير تحليل منصة The Market Ear إلى أن المنطق الهيكلي لصعود الذهب قد يظل قائمًا، لكن نمط التداول على المدى القصير أصبح "قبيحًا للغاية".

كسر فني شامل و4000 دولار خط دفاع حاسم

يتعرض سعر الذهب حاليًا لضغوط فنية متعددة متراكبة. ووفقًا لبيانات منصة LSEG Workspace، فإن سعر الذهب لا يقتصر على التداول دون المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم، بل إنه الآن يكسر المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا، ويختبر مباشرة خط الاتجاه الرئيسي الذي دعم السوق الصاعدة منذ عام 2025.

ويشير المحللون إلى أنه إذا أغلق سعر الذهب دون خط الاتجاه هذا، فسيكون ذلك إشارة تدهور فني كبيرة، وسيصبح مستوى 4000 دولار هو الدعم التالي الذي يحتاج إلى مراقبة عن كثب. وإذا تم كسر هذا المستوى، فسيكون 3887 دولارًا هو خط الدفاع التالي، وبعده منطقة 3500 دولار التي حددها مجلس الذهب العالمي سابقًا.

ووفقًا لمعلومات من قسم التداول في جولدمان ساكس، فإن المشتريات من المشترين السياديين والمؤسسيين قد تم وضعها بالفعل بالقرب من مستوى 4000 دولار، مما يوفر بعض الدعم لهذا المستوى، لكن ما إذا كان سيصمد أم لا يزال بحاجة إلى المراقبة.

مشتريات مضاربية قياسية تتحول إلى "بحيرة سد معلقة فوق الرأس"

ما يثير قلق السوق بشكل خاص هو أن سرعة وحجم تراكم المراكز الشرائية الحالية نادران تاريخيًا.

وفقًا لبيانات تقرير التزامات المتداولين (COT)، قبل نحو شهر عندما بدأ سعر الذهب في التراجع، اشترى المضاربون كمية قياسية من عقود الذهب الآجلة من حيث القيمة الاسمية خلال ثلاثة أسابيع، ولم تكن هذه المشتريات مركزة في فئة واحدة، بل شارك فيها جميع أنواع المضاربين بشكل شامل.

وهذا يعني أن تكلفة بناء كمية كبيرة من المراكز الشرائية الجديدة أعلى من سعر السوق الحالي، وعندما يكون اتجاه السعر صاعدًا لا توجد مشكلة، ولكن بمجرد أن يتحول الاتجاه إلى الهبوط، تصبح هذه المراكز وقودًا محتملاً لتسريع الانخفاض.

السؤال الجوهري هو: ما مدى سرعة اختيار هؤلاء المضاربين للمغادرة؟

السوق الصينية تخفض المراكز مبكرًا ونافذة العطلات تزيد مخاطر السيولة

الإشارات القادمة من السوق الصينية تستحق الاهتمام أيضًا. وفقًا لبيانات قسم التداول في جولدمان ساكس، خلال جلسة التداول اليومية في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة (SHFE)، تمت تصفية المراكز الشرائية عند الافتتاح، وانخفضت العقود المفتوحة بنحو 11 ألف عقد، أي بنسبة تقارب 2.6%.

ويشير جولدمان ساكس إلى أنه نظرًا لوجود مراكز مراجحة EFP كبيرة بين المراكز الشرائية في بورصة شنغهاي للذهب (SGE) والمراكز البيعية في SHFE، فإن بيانات المراكز الاسمية في SHFE قد تبالغ في تقدير الحجم الحقيقي للمراكز الشرائية المضاربية، لكن المضاربين الصينيين ما زالوا في وضع صافٍ شرائي بشكل عام.

والأكثر أهمية هو عامل التقويم: ستغلق بورصة شنغهاي للعقود الآجلة لمدة أسبوع من 1 إلى 7 أكتوبر بسبب عطلة العيد الوطني. وفي ظل تقلب الأوضاع الإيرانية وأسعار الفائدة، لا يكاد يكون لدى المضاربين أي حافز للحفاظ على مراكز شرائية كبيرة خلال أسبوع كامل من الإغلاق. ويتوقع السوق أن تستمر ضغوط خفض المراكز قبل العطلة.

ارتفاع حاد في أسعار الفائدة الحقيقية وزيادة مفاجئة في تكلفة الفرصة البديلة للذهب

الرياح المعاكسة على المستوى الكلي لا يمكن تجاهلها أيضًا. وفقًا لبيانات منصة LSEG Workspace، ارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية قصيرة الأجل بشكل كبير خلال الأسابيع الماضية، وعادت أسعار الفائدة الحقيقية لأجل عامين إلى أعلى مستوياتها منذ أكثر من عامين، بينما لم يكن ارتفاع توقعات التضخم كافيًا لتعويض هذه الصدمة.

ويشير محلل جولدمان ساكس بريفوروتسكي (Privorotsky) إلى أن هذه بيئة غير مواتية للغاية لأصل بدون عائد. صحيح أن الذهب يمكنه التحوط ضد التضخم والضغوط المالية والمخاطر الجيوسياسية، ولكن عندما تقدم الأصول النقدية فجأة عائدًا حقيقيًا إيجابيًا ملموسًا، تبدأ تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب في تآكل جاذبيته بشكل كبير.

وفي الوقت نفسه، ظلت العلاقة العكسية بين الذهب والدولار مستقرة للغاية خلال العام الماضي تقريبًا، مما يعني أن تداول الذهب يعادل إلى حد كبير تداول حركة الدولار. والقوة المرحلية للدولار تزيد من تقييد مساحة ارتداد سعر الذهب.

إشارات متضاربة من سوق الخيارات وتقلب مستمر في الانخفاض

أداء سوق الخيارات يظهر بعض التناقض الداخلي. عادة ما يكون للذهب هيكل تقلب منحرف صعوديًا، حيث يكون الطلب على خيارات الشراء أعلى تاريخيًا من خيارات البيع. ووفقًا لبيانات جولدمان ساكس، لا يزال الطلب على خيارات الشراء قويًا نسبيًا حاليًا، لكن التقلب الضمني للذهب يستمر في الانخفاض.

هذا الانفصال يعني أن سوق الخيارات لا يسعر بشكل كافٍ حركة صعودية كبيرة للذهب، وأن توقعات السوق لارتداد سريع في سعر الذهب على المدى القصير ليست قوية.

المنطق الهيكلي للصعود لم ينكسر لكن المشترين الهامشيين ينسحبون

من الجدير بالملاحظة أن جميع الضغوط المذكورة أعلاه ذات طبيعة قصيرة الأجل، وأن الدعم الهيكلي طويل الأجل للذهب لم يتزعزع. فالبنوك المركزية في مختلف البلدان ما زالت تواصل زيادة حيازاتها من الذهب، حيث يبلغ متوسط الشراء الشهري الحالي نحو 91 طنًا، أي نحو خمسة أضعاف المستوى قبل عام 2022، كما أن الطلب على الملاذ الآمن الناتج عن استدامة المالية العامة على المدى الطويل ما زال قائمًا.

لكن جوهر المشكلة على المدى القصير هو أن المشترين الهامشيين ينسحبون. إن تحقق توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل المتشددين يسرع من تفكيك منطق التحوط من السياسات الكلية الذي دفع سعر الذهب للارتفاع سابقًا؛ كما أن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية يضرب مجموعة مستثمري صناديق الذهب المتداولة الحساسة لأسعار الفائدة، وقد تسارعت تدفقات الخروج من صناديق الذهب المتداولة العالمية.

قد تظل قصة الصعود الهيكلي قائمة، ولكن في هذه النافذة الزمنية الحالية، فإن من يوجه حركة الأسعار هم المضاربون على المدى القصير الذين يبحثون عن مخرج.