أحدث توقعات الوظائف غير الزراعية: نمو التوظيف قد يتباطأ والاحتياطي الفيدرالي أمام خيار معقد

العنوان الأصلي: Wolfe Research تتوقع ارتفاع الأجور في أغسطس بمقدار 65,000 قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر
المؤلف الأصلي: فيونا كريج، InvestorsHub

ملاحظة المحرر: في 4 سبتمبر، سيصدر مكتب إحصاءات العمل الأمريكي تقرير الوظائف لشهر أغسطس. بعد الانخفاض المفاجئ في الوظائف غير الزراعية بمقدار 23,000 في يوليو، ومراجعة بيانات مايو ويونيو بالخفض بمقدار 103,000، يحاول السوق تحديد ما إذا كان التوظيف في الولايات المتحدة يدخل مرحلة نمو منخفض أم بدأ بالفعل في الانكماش بشكل ملحوظ.

تتوقع Wolfe Research أن ترتفع الوظائف غير الزراعية في أغسطس بمقدار 65,000، وهو أعلى قليلاً من إجماع السوق البالغ 55,000 المذكور في النص الأصلي. هذا الرقم المتوقع ليس قوياً في حد ذاته: وفقاً لتقديرات Wolfe، مع تباطؤ نمو القوى العاملة، فإن إضافة حوالي 65,000 وظيفة شهرياً تكفي فقط للحفاظ على توازن أساسي في سوق العمل. بعبارة أخرى، حتى لو تحققت التوقعات، فمن الصعب القول إن الطلب على التوظيف يتسارع من جديد.

الجزء الأكثر أهمية في هذه التوقعات هو أن المؤشرات المختلفة قد ترسل إشارات متضاربة. تتوقع Wolfe أن يرتفع معدل البطالة من 4.09% إلى 4.16%، بينما قد يصل نمو الأجور الشهري إلى 0.35%، وهو أعلى من توقعات السوق؛ بينما يتباطأ نمو الأجور السنوي من 3.2% إلى 3.1%. إن تباطؤ التوظيف مع استمرار مرونة الأجور على المدى القصير قد يجعل قرار الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيداً.

كما توقع النص الأصلي أن المراجعة السنوية الأساسية سترفع إجمالي الوظائف غير الزراعية بمقدار 180,000. ومع ذلك، فقد تم دحض هذه التوقعات بالبيانات الصادرة لاحقاً. أظهرت النتائج الأولية التي نشرها مكتب إحصاءات العمل في 28 أغسطس أن عدد الوظائف غير الزراعية حتى مارس 2026 قد يحتاج إلى خفض بمقدار 79,000. هذه النتيجة لا تشمل بيانات التوظيف الشهرية الحالية بعد، وستصدر المراجعة النهائية في فبراير 2027. لذلك، لا يمكن الاحتفاظ بحكم النص الأصلي بشأن المراجعة الأساسية إلا كتوقع لـ Wolfe في ذلك الوقت، ولا يمكن استخدامه كحقيقة.

فيما يلي ترجمة النص الأصلي:

تتوقع Wolfe Research أن ترتفع الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة بمقدار 65,000 في أغسطس، وهو أعلى قليلاً من إجماع السوق البالغ 55,000. من المتوقع أن يضيف القطاع الخاص 75,000 وظيفة، بينما قد ينخفض التوظيف الحكومي بمقدار 10,000.

إذا تحققت التوقعات، فسيكون التوظيف في أغسطس أفضل من النمو السلبي في يوليو. ومع ذلك، ترى Wolfe أن 65,000 وظيفة جديدة هي تقريباً "خط التوازن" الشهري لسوق العمل الأمريكي الحالي، أي الحد الأدنى من النمو اللازم للحفاظ على استقرار نسبي في التوظيف والقوى العاملة.

هذا التقدير ليس مؤشراً رسمياً، وقد يتغير مع عوامل مثل السكان ومعدل المشاركة في القوى العاملة والهجرة. الرسالة الحقيقية التي ينقلها هي: حتى لو عاد نمو الوظائف إلى المنطقة الإيجابية، فقد يمثل ذلك استقراراً مؤقتاً فقط في سوق العمل، ولا يعني أن الطلب على التوظيف يتحسن من جديد.

هل 65,000 وظيفة جديدة تكفي فقط للحفاظ على توازن سوق العمل؟

الزيادة المتوقعة من Wolfe البالغة 65,000 وظيفة غير زراعية تتماشى بشكل أساسي مع متوسط الزيادة الشهرية البالغ حوالي 61,000 وظيفة منذ عام 2026. وهذا يعني أن التوظيف في الولايات المتحدة قد يستمر في النمو بوتيرة منخفضة بدلاً من التسارع.

تركز الضعف في الأشهر الأخيرة على قطاعات معينة. نقلاً عن بيانات Wolfe في النص الأصلي، انخفض التوظيف في قطاع الترفيه والضيافة بمقدار 43,000 في يونيو و40,000 في يوليو. تعزو Wolfe جزءاً من الانخفاض إلى عوامل موسمية وتلاشي التوظيف المؤقت المرتبط بكأس العالم.

مع تحول العوامل الموسمية إلى مواتية نسبياً في أغسطس، تتوقع Wolfe أن يرتفع التوظيف في قطاع الترفيه والضيافة بشكل طفيف بمقدار 5,000.

ومع ذلك، يجب توخي الحذر عند الحكم على ما إذا كان انتعاش التوظيف القطاعي يمثل تحسناً في الطلب الكلي. إذا كانت الوظائف الجديدة تأتي بشكل أساسي من التعافي التقني في القطاعات التي شهدت انخفاضات كبيرة سابقاً، بينما تستمر قطاعات التصنيع والخدمات المهنية والتجزئة في الضعف، فقد يظل سوق العمل الكلي في حالة تباطؤ.

بالإضافة إلى ذلك، أدت مراجعة بيانات يوليو بالخفض إلى زيادة حساسية السوق لتصحيحات البيانات التاريخية. أظهرت البيانات الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل أن نمو الوظائف غير الزراعية في مايو تم تعديله بالخفض من 129,000 إلى 63,000، وفي يونيو من 57,000 إلى 20,000، أي بانخفاض إجمالي قدره 103,000 على مدى الشهرين. لذلك، بالإضافة إلى عدد الوظائف الجديدة في أغسطس، من المهم بنفس القدر ما إذا كانت بيانات الشهرين السابقين ستتم مراجعتها بالخفض مرة أخرى.

الأجور الشهرية قد ترتد، لكن الاتجاه السنوي لا يزال يتباطأ

تتوقع Wolfe أن ينمو متوسط الأجر بالساعة بنسبة 0.35% على أساس شهري في أغسطس، وهو أعلى من إجماع السوق البالغ 0.2% المذكور في النص الأصلي؛ بينما قد ينخفض النمو السنوي من 3.2% في يوليو إلى 3.1%.

لا يوجد تناقض بين الاتجاهين الشهري والسنوي. قد يتأثر نمو الأجور الشهري بعوامل مثل تاريخ المسح، ودفع المكافآت، وهيكل الصناعة، وساعات العمل، بينما تعكس البيانات السنوية التغير التراكمي على مدى الاثني عشر شهراً الماضية.

ترى Wolfe أن الفترة المرجعية لمسح التوظيف في أغسطس تغطي منتصف الشهر، مما قد يعكس بشكل أكمل زيادات الأجور التي تدخل حيز التنفيذ في منتصف الشهر، وبالتالي يرفع متوسط الأجر بالساعة لذلك الشهر. هذا هو تفسير المؤسسة لهيكل المسح، وقد تتأثر النتائج الفعلية بالتغيرات في نسبة التوظيف بين القطاعات ذات الأجور المرتفعة والمنخفضة.

من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي، قد يعزز نمو الأجور الشهري بنسبة 0.35% الحكم بأن ضغوط الأجور على المدى القصير لا تزال مرنة؛ ولكن إذا استمر النمو السنوي في الانخفاض إلى 3.1%، فهذا يشير إلى أن الاتجاه متوسط الأجل لتضخم الأجور لا يزال يتباطأ.

لذلك، يحتاج السوق إلى مراقبة ثلاثة أبعاد في وقت واحد: ما إذا كان نمو الأجور الشهري يتجاوز التوقعات، وما إذا كان النمو السنوي يستمر في الانخفاض، وما إذا كان متوسط ساعات العمل الأسبوعية يتغير. إن انتعاش متوسط الأجر بالساعة لشهر واحد لا يكفي لتأكيد أن ضغوط الأجور تتسارع من جديد.

معدل البطالة قد يرتفع إلى 4.16%، لكن معدل المشاركة في القوى العاملة أكثر أهمية

تتوقع Wolfe أن يرتفع معدل البطالة في أغسطس من 4.09% في يوليو إلى 4.16%. وفقاً لطريقة العرض المعتادة، قد يظهر ذلك كارتفاع في معدل البطالة من 4.1% إلى 4.2%.

تعتقد المؤسسة أن مسح الأسر قد يستمر في إظهار تقلبات كبيرة. وفقاً لإحصائياتها، انخفضت القوى العاملة في الولايات المتحدة بنحو 2.5 مليون منذ عام 2026، منها حوالي مليون في الشهرين الأخيرين. التغير السريع في حجم القوى العاملة يجعل تفسير معدل البطالة أكثر تعقيداً.

يعتمد معدل البطالة على عدد العاطلين عن العمل وإجمالي القوى العاملة. إذا توقف بعض العمال عن البحث عن عمل وخرجوا من سوق العمل، فقد يظل معدل البطالة مستقراً أو حتى ينخفض حتى لو ضعف الطلب على التوظيف؛ وإذا ارتفع معدل المشاركة في القوى العاملة وعاد المزيد من الناس إلى سوق العمل، فقد يرتفع معدل البطالة حتى لو لم تقم الشركات بتسريح كبير للعمال.

لذلك، فإن معدل البطالة البالغ 4.2% في حد ذاته لا يعني بالضرورة تدهوراً مفاجئاً في سوق العمل. السؤال الأكثر أهمية هو ما إذا كان ارتفاع معدل البطالة ناتجاً عن انخفاض عدد العاملين أم عن ارتفاع معدل المشاركة في القوى العاملة.

في يوليو، انخفض معدل البطالة إلى 4.1% بينما انخفض معدل المشاركة في القوى العاملة إلى 61.4%. إذا ارتفع معدل المشاركة في أغسطس وارتفع معدل البطالة بشكل طفيف، فقد يكون ذلك ببساطة لأن المزيد من العمال بدأوا في البحث عن عمل من جديد؛ وإذا استمر معدل المشاركة في الانخفاض واستمر معدل البطالة في الارتفاع، فستكون إشارة تباطؤ التوظيف أكثر وضوحاً.

أخطأت Wolfe في توقع المراجعة الأساسية، لكن حجم الخفض محدود مؤقتاً

عند نشر النص الأصلي، توقعت Wolfe أن يقوم مكتب إحصاءات العمل برفع إجمالي الوظائف غير الزراعية حتى مارس 2026 بنحو 180,000 في المراجعة السنوية الأساسية، أي ما يعادل متوسط زيادة شهرية تبلغ حوالي 15,000 وظيفة على مدى الاثني عشر شهراً السابقة.

النتائج المنشورة في 28 أغسطس جاءت عكس هذا التوقع. قدر مكتب إحصاءات العمل مبدئياً أن إجمالي الوظائف غير الزراعية حتى مارس 2026 يحتاج إلى خفض بمقدار 79,000، أي بنسبة 0.1% تقريباً؛ بينما يحتاج التوظيف في القطاع الخاص إلى خفض بمقدار 178,000.

تستند هذه المراجعة إلى سجلات إدارية أكثر شمولاً مثل مسح التوظيف والأجور الفصلي (QCEW)، وتستخدم لمعايرة المسح الشهري للمؤسسات. يشير الخفض الأولي البالغ 79,000 إلى أن إجمالي التوظيف السابق كان مبالغاً فيه قليلاً، ولكن بالنسبة للحجم الإجمالي للوظائف غير الزراعية، فإن حجم المراجعة محدود، وهو أيضاً أقل من متوسط القيمة المطلقة للمراجعات الأساسية على مدى العقد الماضي البالغ 0.2%.

من المهم ملاحظة أن هذا مجرد تقدير أولي، ولن يغير على الفور بيانات الوظائف غير الزراعية الشهرية المنشورة حالياً. ستصدر النتيجة النهائية في فبراير 2027 مع تقرير الوظائف لشهر يناير 2027.

بشكل أكثر دقة، لم تغير هذه المراجعة الحكم العام بأن التوظيف يتباطأ، لكنها لم تقدم أيضاً دليلاً على أن سوق العمل كان مبالغاً فيه بشكل كبير في السابق. ما دحضته حقاً هو توقع Wolfe المحدد بـ "رفع 180,000".

قد تتحسن الوظائف غير الزراعية، لكنها ليست بالضرورة دليلاً على تعافي التوظيف

وفقاً لتوقعات Wolfe، قد يقدم تقرير الوظائف لشهر أغسطس مزيجاً معقداً: نمو الوظائف يتحول من سلبي إلى إيجابي، لكنه عند مستوى يحافظ فقط على توازن سوق العمل؛ معدل البطالة يرتفع بشكل طفيف؛ نمو الأجور الشهري أعلى من المتوقع، بينما يستمر النمو السنوي في التباطؤ.

هذا المزيج لن يقدم إجابة بسيطة للاحتياطي الفيدرالي.

إذا اقترب نمو الوظائف من 65,000 وارتفع معدل البطالة إلى 4.2%، مع مراجعة البيانات السابقة بالخفض مرة أخرى، فقد يفسر السوق ذلك على أنه استمرار لتباطؤ سوق العمل. إذا وصل نمو الأجور الشهري إلى 0.35%، فسيظل صناع السياسة بحاجة إلى مواجهة مشكلة ضغوط الأجور القوية على المدى القصير.

إذا كان نمو الوظائف أعلى بكثير من التوقعات وكانت الأجور قوية في نفس الوقت، فقد تحظى توقعات رفع أسعار الفائدة بالدعم؛ وإذا كانت الوظائف أقل بكثير من نقطة التعادل، وارتفع معدل البطالة، وتباطأت الأجور، فقد يرتفع الحد الأدنى لمواصلة الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة.

أكد مكتب إحصاءات العمل أن تقرير الوظائف لشهر أغسطس سيصدر في 4 سبتمبر الساعة 8:30 صباحاً بالتوقيت الشرقي. ومن المقرر صدور مؤشر أسعار المنتجين ومؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس في 10 و11 سبتمبر على التوالي، بينما سيعقد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 15-16 سبتمبر.

لذلك، ستحدد الوظائف غير الزراعية ما إذا كانت الأدلة على جانب التوظيف تستمر في الضعف، لكنها ليست المتغير الوحيد لقرار السياسة في سبتمبر. حتى لو كان نمو الوظائف 65,000 فقط، فإن ما يؤثر حقاً على حكم الاحتياطي الفيدرالي هو ما إذا كان التوظيف والمشاركة والأجور والتضخم تشير جميعها إلى نفس الاتجاه.