رسالة مفتوحة من الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood: نحن في المراحل الأولى من دورة فائقة للترميز.

المؤلف: فلاد تينيف، الرئيس التنفيذي لشركة روبن هود

إعداد: جيا هوان، تشين كاتشر

يتضح بشكل متزايد أننا في المراحل الأولى من دورة فائقة عالمية للترميز الرقمي. في العام الماضي، وصفتها بأنها قطار شحن لا يمكن إيقافه سيبتلع في نهاية المطاف النظام المالي بأكمله.

منذ ذلك الحين، دخلت تقنية التوكنة حيز الوعي العام ولم تعد مجرد موضوع للنقاش. خارج الولايات المتحدة، أطلقت شركة روبن هود منتجات ذات صلة في وقت مبكر، وما زالت تقود تطوير هذه الصناعة الناشئة.

قبل ما يزيد قليلاً عن شهر، أطلقنا الشبكة الرئيسية لسلسلة Robinhood في مؤتمر "العالم مسطح" بلندن، وهي أول سلسلة بلوكشين مصممة خصيصاً للأصول الحقيقية. ومنذ ذلك الحين، أصبحت أسرع سلسلة EVM تصل إلى 100 مليون معاملة.

تُعدّ رموز الأسهم أحد المكونات الأساسية لسلسلة Robinhood. حاليًا، يمكن للمستخدمين من أكثر من 120 دولة ومنطقة استخدامها للحصول على انكشاف اقتصادي على أكثر من 190 سهمًا أمريكيًا، حيث يتم دعم كل رمز سهم بنسبة 1:1 بسهم مطابق.

لكن ثمة فجوة واضحة للغاية هنا:

لا تتوفر رموز الأسهم حاليًا للاستخدام في الولايات المتحدة.

ينقسم النقاش الدائر حول ترميز الأسهم الأمريكية حاليًا إلى معسكرين رئيسيين.

من جهة، هناك مؤيدون متحمسون يتساءلون باستمرار: متى ستتمكن الولايات المتحدة من تداول الأسهم المُرمّزة؟ ومن جهة أخرى، هناك متشككون: ما جدوى هذا؟

ففي نهاية المطاف، وعلى عكس العديد من الأسواق الخارجية، يتمتع المستثمرون الأمريكيون بسهولة الوصول إلى الأسهم الأمريكية. وتقدم شركات مثل روبن هود بالفعل مجموعة متنوعة من قنوات الاستثمار منخفضة التكلفة وسهلة الاستخدام.

وهناك أيضاً جدل كبير حول الهيكل الذي ينبغي أن تتبناه رموز الأسهم.

حالياً، تُغطى رموز أسهم Robinhood بالكامل بأوراق مالية أساسية، ويمكن لحامليها الاستفادة من هذه الأصول على سلسلة الكتل، بما في ذلك الأرباح الموزعة. هذا لا يُعادل امتلاك الأسهم الأساسية نفسها بشكل مباشر. مع ذلك، فإن التركيز على هذا الجانب فقط سيُغفلك التطورات الجديدة الهامة حقاً.

لأول مرة، أصبحنا قادرين على تحويل التعرض الاقتصادي للأصول المالية عالية الجودة إلى رموز، مما يجعل هذه الرموز قابلة للتحويل والبرمجة والحفظ الذاتي والتداول بحرية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في نظام بيئي مالي مفتوح.

هذا مجرد شكل واحد من أشكال التوكنة. ومع نضوج الإطار التنظيمي، نتوقع أن يستمر تصميم رموز الأسهم في التطور، وفي المستقبل قد تظهر أسهم مُرمزة تتمتع بكامل حقوق الأسهم التقليدية.

يُعدّ التوكنة أحد أفضل السبل لتحديث النظام المالي الأمريكي، ويمكنها أيضاً أن تمنح المزيد من الناس فرصة امتلاك الأصول المالية، والتي ينبغي أن يستفيد منها المستثمرون الأمريكيون أيضاً.

لا يقتصر مفهوم التوكنة على مجرد "التسجيل على سلسلة الكتل لمجرد التسجيل". بل يكمن التغيير الحقيقي في إعادة بناء البنية التحتية التي تدعم ملكية الأصول، مما يسمح بتدفق الأصول بحرية تامة كما هو الحال مع المعلومات على الإنترنت. بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، توفر هذه البنية التحتية الجديدة ثلاث مزايا مباشرة.

أولاً: التسوية الفورية تجعل السوق أكثر مرونة

يجب ألا تتكرر حادثة جيم ستوب أبداً.

لقد كتبت عن هذه المسألة في يناير من هذا العام، لذا سأقوم بمراجعتها بإيجاز هنا.

إن القيود التجارية الأساسية في حادثة GameStop نبعت في المقام الأول من قواعد إدارة المخاطر التي وضعتها غرف المقاصة التقليدية حول دورة تسوية مدتها يومان.

بعد ذلك، دفعنا الصناعة بأكملها إلى التحول من التسوية التي تستغرق يومين، أو T+2، إلى التسوية التي تستغرق يومًا واحدًا، أو T+1.

ومع ذلك، لا يزال هناك فاصل زمني بين وقت تنفيذ صفقة الأسهم والتسوية النهائية. وللحد من المخاطر خلال هذه الفترة، لا تزال شركات الوساطة بحاجة إلى الاحتفاظ بمبلغ كبير من السيولة النقدية.

ومع ذلك، على تقنية البلوك تشين، يمكن تداول رموز الأسهم وتسويتها ونقلها على الفور.

التسوية الفورية تعني أن المخاطر والضغوط المالية التي يواجهها النظام بأكمله ستنخفض بشكل كبير، خاصة عندما يكون السوق تحت ضغط شديد.

ثانيًا: دعم أصلي للتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع

أصبحت الأسواق المالية الآن عالمية للغاية، لكن الأخبار الرئيسية لا تحدث فقط خلال ساعات التداول العادية.

غالباً ما تحدث الأحداث الكبرى بعد إغلاق السوق، أو حتى خلال عطلة نهاية الأسبوع. وبحلول موعد إعادة فتح السوق يوم الاثنين، قد تكون الأسعار قد تغيرت بشكل كبير بالفعل.

على مدى عقود، تمكن المستثمرون المؤسسيون من إدارة هذا النوع من المخاطر من خلال استراتيجيات تحوط متطورة، لكن المستثمرين الأفراد عادة لا يمتلكون مثل هذه القدرات.

لذلك، فإن التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ليس مجرد أداة لاقتناص الفرص الجديدة، بل هو أيضاً أداة لإدارة المخاطر.

لقد مكّنت Robinhood بالفعل التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في الولايات المتحدة من خلال البنية التحتية المالية التقليدية، وسنواصل الابتكار نحو سوق لا يغلق أبدًا.

ومع ذلك، لتحقيق ذلك بالطريقة التقليدية، سيكون من الضروري ربط البورصات المختلفة وأنظمة التداول البديلة، وهي عملية معقدة للغاية.

في سلاسل الكتل مثل Robinhood Chain، تعد عمليات التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع وتقسيم الأصول من القدرات الأصلية.

لقد رأينا بالفعل إمكانات هذا النموذج على سلسلة Robinhood وغيرها من البروتوكولات.

حتى في عطلات نهاية الأسبوع، لا يزال المستخدمون خارج الولايات المتحدة يتداولون ملايين الدولارات من رموز الأسهم.

الإنترنت لا يتوقف عن العمل، وكذلك يجب ألا يتوقف السوق.

ثالثًا، يمكن نقل الأصول بحرية، ويجب أن تتنافس المنصات المالية حقًا.

كما يمنح التشفير المستخدمين مزيدًا من التحكم في أصولهم، بينما يجبر المنصات المالية على التنافس مع بعضها البعض.

في النظام المالي التقليدي، غالباً ما يستغرق نقل الأصول من شركة وساطة إلى أخرى من خلال نظام التحويل التقليدي ACATS عدة أيام وهو عملية شاقة للغاية.

يختار الكثير من الناس في نهاية المطاف عدم تغيير مراكزهم على الإطلاق، لأنه لا أحد يريد أن تكون أصوله في حالة "نقل" غير مؤكدة لفترة طويلة من الزمن، خاصة عندما يكون السوق لا يزال متقلباً.

تتيح عملية التشفير نقل الأصول على الفور في جميع أنحاء العالم.

يمكنها التنقل بين منصات التمويل التقليدية المختلفة أو الدخول مباشرة إلى عالم التمويل اللامركزي (DeFi).

مع انخفاض الحواجز والتكاليف المتعلقة بنقل الأصول بشكل كبير، ستضطر المنصات المالية إلى المنافسة الحقيقية على أساس السعر والابتكار.

يمكن للمستخدمين اختيار المنصة التي تقدم أفضل تجربة، بدلاً من أن يكونوا محاصرين في نظام بيئي مغلق.

تُعد إمكانية النقل إحدى مزايا الاستضافة الذاتية.

تعني خاصية الحفظ الذاتي أن المستخدمين يمكنهم تخزين رموز الأسهم مباشرة في محافظهم الرقمية الخاصة.

بالإضافة إلى منح المستخدمين سيطرة أكبر على أصولهم، فإن الحفظ الذاتي يسمح أيضًا لهذه الأصول بأن يكون لها استخدامات أكثر، مثل الإقراض من خلال التمويل اللامركزي أو استخدامها كضمان للمعاملات.

لقد رأينا مطورين يقومون ببناء بعض تطبيقات رموز الأسهم على سلسلة Robinhood التي لم نتوقعها حتى.

بينما نواصل تحسين البنية التحتية لـ RWA وتزويد المطورين بمزيد من الأدوات، نعتقد أن هذا الاتجاه سيتسارع أكثر وسيؤدي في النهاية إلى اقتصاد نشط بشكل متزايد على السلسلة.

لكن إذا أردنا إطلاق العنان لهذه المزايا حقًا في الولايات المتحدة، فإن التكنولوجيا وحدها لا تكفي.

لقد أدى أكثر من قرن من التشريعات واللوائح المتعلقة بالأوراق المالية إلى مجموعة معقدة للغاية من القواعد في الولايات المتحدة، والتي تم بناء العديد منها حول هيكل السوق والتكنولوجيا الخاصة بالجيل السابق.

تلعب العديد من هذه القواعد بالفعل دورًا مهمًا في حماية المستثمرين والحفاظ على نزاهة السوق.

ومع ذلك، في الوقت نفسه، أدت أساليب التنفيذ المحددة الخاصة بهم إلى ترسيخ البنية التحتية المالية التقليدية، التي أصبحت غير قادرة بشكل متزايد على مواكبة تطور التكنولوجيا الحديثة.

بدأ المشاركون في السوق بالتحول نحو الأنظمة القائمة على تقنية البلوك تشين.

لكن صانعي السياسات يحتاجون أيضاً إلى تحديث القواعد لتمكين الأسواق من تبني بنية تحتية أكثر تطوراً مع الحفاظ على أهداف حماية المستثمرين ونزاهة السوق.

وعلاوة على ذلك، يجب عليهم الإسراع.

لن تتوقف السلطات القضائية الأخرى وتنتظر حتى تلحق الولايات المتحدة بالركب؛ فهذه المسألة سيكون لها في نهاية المطاف تأثير عميق للغاية.

إدراج الأسهم ليس سوى البداية.

يمكن أن يساعدنا تحويل الأسهم المدرجة إلى رموز رقمية في بناء البنية التحتية والسيولة والنظام البيئي اللازم على سلسلة الكتل تدريجياً، ودعم مجموعة أوسع من فئات الأصول.

أما الاتجاه التالي الذي بات واضحاً بشكل غامض فهو الأصول ذات حواجز الدخول الأعلى والسيولة المحدودة، وخاصة الأسهم في الشركات غير المدرجة.

بالطبع، لا تستطيع التكنولوجيا وحدها القضاء على جميع العقبات.

فعلى سبيل المثال، لا تزال معايير التأهيل الحالية لـ "المستثمر المعتمد" في الولايات المتحدة تستبعد الغالبية العظمى من الأمريكيين من سوق الأسهم الخاصة.

ومع ذلك، إذا أمكن إنشاء البنية التحتية للأسهم المدرجة أولاً، فسوف يمهد ذلك الطريق لوصول أوسع إلى السوق، وسيولة أفضل، وأشكال جديدة تمامًا لملكية الأصول.

ينبغي أن يستفيد المستثمرون الأمريكيون أيضاً من هذا الابتكار.

في النهاية، العديد من هذه الأصول المُرمّزة هي في الأصل أصول أمريكية، والشركات الأمريكية مثل روبن هود هي التي تقود هذا الابتكار.

سيكون من الغريب جداً أن يقوم بقية العالم بإنشاء نظام ملكية مستقبلي حول الأصول الأمريكية، بينما لا يتمكن المستثمرون الأمريكيون أنفسهم من المشاركة.