مؤشرات من تقارير الربع الثاني لشركات تصنيع الرقائق: الطلب أقوى مما كان عليه قبل ثلاثة أشهر مع انتشار ارتفاع الأسعار

في تقريرها البحثي الصادر في 17 أغسطس، قامت شركة JPMorgan Chase بتحليل الإشارات الأساسية من التقارير الفصلية لكبرى شركات تصنيع الرقائق العالمية للفترة من أبريل إلى يونيو 2026 بشكل منهجي. وكانت الاستنتاجات متسقة للغاية وكان الاتجاه واضحًا: فقد تجاوزت قوة الطلب التوقعات قبل ثلاثة أشهر، كما أن الاتجاه التصاعدي في الأسعار يسرع من انتشاره من رقائق الذاكرة إلى معدات أشباه الموصلات والمواد .

يشير التقرير إلى أن التحول الجوهري يكمن في أن رفع الأسعار وزيادة الأرباح لم يعد حكرًا على مصنعي رقائق الذاكرة. فموردو معدات تصنيع أشباه الموصلات ومواد التكنولوجيا يعملون باستمرار على تحسين هوامش أرباحهم الإجمالية من خلال رفع الأسعار. وبدافع من الطلب القوي، تقوم شركات تصنيع الرقائق العملاقة مثل TSMC وإنتل بزيادة نفقاتها الرأسمالية بشكل شامل؛ كما قام مصنعو المعدات برفع توقعاتهم السوقية لمعدات تصنيع الرقائق بشكل ملحوظ؛ وتعمل شركات تصنيع الذاكرة العملاقة على تأمين قاعدة أرباحها للسنوات القليلة المقبلة من خلال اتفاقيات طويلة الأجل تصل مدتها إلى خمس سنوات ودفعات مقدمة كبيرة.

قامت شركات تصنيع الرقائق العملاقة بزيادة نفقاتها الرأسمالية (Capex) على نطاق واسع، مما أدى إلى تسريع توسيع القدرة الإنتاجية المتقدمة.

وانطلاقاً من الطلب القوي، يقوم كبار مصنعي الرقائق الإلكترونية العالميين بتكثيف خطط الإنفاق الرأسمالي الخاصة بهم، حيث تتدفق الأموال في المقام الأول إلى معدات الواجهة الأمامية ذات التكلفة الأعلى، في حين أن الطلب على معدات الواجهة الخلفية يتزايد بشكل مطرد أيضاً.

رفعت شركة TSMC خطتها للإنفاق الرأسمالي للسنة التقويمية 2026 بنحو 15%، من 52-56 مليار دولار أمريكي إلى 60-64 مليار دولار أمريكي (بزيادة سنوية قدرها 52% على أساس متوسط). وسيتم تخصيص 70-80% من هذه الأموال لتقنيات المعالجة المتقدمة. وقد صرّحت الإدارة صراحةً بأنها تعمل عن كثب مع مُصنّعي المعدات لضمان عدم تحوّل إمدادات المعدات إلى عائق أمام الطاقة الإنتاجية.

رفعت شركة إنتل خطتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من مستوى ثابت (حوالي 18 مليار دولار) إلى 20 مليار دولار (بزيادة قدرها 11% على أساس سنوي)، مع زيادة الإنفاق الرأسمالي على المعدات بنسبة 40% على أساس سنوي. ومن المتوقع تحقيق نمو كبير إضافي في عام 2027. سيتم استثمار الأموال بشكل أساسي في معدات الواجهة الأمامية في الولايات المتحدة، مع زيادة الاستثمار في معدات الواجهة الخلفية المتعلقة بتقنية EMIB-T. من المقرر بدء الإنتاج الضخم لعقدة 18A بحلول نهاية عام 2026، ومن المخطط بدء الإنتاج التجريبي لعقدة 14A في النصف الثاني من عام 2027، على أن يبدأ الإنتاج الضخم في عام 2028.

أعلنت شركة إس كيه هاينكس وسامسونج عن خطة إنفاق رأسمالي بقيمة 40 تريليون وون كوري لعام 2026 (بزيادة قدرها 45% على أساس سنوي)، كما سارعتا في زيادة الإنتاج الضخم لرقائق M15X. وسيبدأ تشغيل غرفة التنظيف في مصنع يونغين فاب 1 مطلع عام 2027. أما بالنسبة لخدمات تصنيع الرقائق من سامسونج، فسيبدأ مصنع تايلور فاب 1 الإنتاج كما هو مخطط له في عام 2026، وسيزيد تدريجياً من طاقته الإنتاجية بتقنية 2 نانومتر. ومن المقرر أن يبدأ بناء مصنع تايلور فاب 2 هذا العام، وأن يبدأ الإنتاج الضخم فيه عام 2030.

تم تعديل توقعات السوق لمعدات أشباه الموصلات (SPE) بشكل كبير نحو الأعلى، حيث أدت الزيادات في الأسعار إلى تعزيز هوامش الربح الإجمالية.

مقارنةً بالوضع قبل ثلاثة أشهر، أصبحت توقعات سوق معدات تصنيع الرقائق الإلكترونية أكثر وضوحًا. ويعتقد بنك جيه بي مورغان أن مصنعي المعدات لا يرون فقط حجمًا أكبر للسوق، بل والأهم من ذلك، أنهم ينجحون في تمرير التكاليف وزيادة هوامش الربح الإجمالية من خلال "استراتيجية التسعير القائمة على القيمة" (أي رفع الأسعار).

تم رفع توقعات حجم سوق WFE بشكل عام: رفعت شركة طوكيو إلكترون توقعاتها لسوق WFE لعامي 2026-2027 من 150-170 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 150 مليار دولار لعام 2026 وما لا يقل عن 190 مليار دولار لعام 2027.

رفعت كل من شركتي لام ريسيرش وكيه إل إيه-تكس توقعاتهما لعام 2026 إلى الحد الأدنى من نطاق 150 مليار دولار. كما رفعت شركة سكرين هولدينغز توقعاتها لعام 2026 (وخاصةً فيما يتعلق برقائق الذاكرة) إلى نمو سنوي يزيد عن 20% (أي ما لا يقل عن 140 مليار دولار).

تتزايد كثافة الطلب على الأجهزة التي تعمل بالذكاء الاصطناعي: تشير شركة لام ريسيرش إلى أنه بالنظر إلى النسبة المتزايدة لأشباه الموصلات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فقد تمت مراجعة الطلب المقدر على معدات الحرب لكل 100 مليار دولار من الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بالزيادة من حوالي 8 مليارات دولار إلى 9-10 مليارات دولار .

توسع هامش الربح الإجمالي (مؤشر الربح الأساسي):

تتوقع شركة طوكيو إلكترون أن يصل هامش الربح الإجمالي الخاص بها إلى 50٪ بحلول بداية السنة المالية 2027 (مقارنة بـ 47٪ في الفترة من أبريل إلى يونيو 2026) من خلال تدابير مثل زيادات الأسعار.

بلغ هامش الربح الإجمالي لشركة لام ريسيرش 52% في الربع الثاني (مقارنة بـ 50% في الربع الأول)، وهدفها هو تحقيق هامش ربح إجمالي بنسبة 55% من خلال توفير منتجات ذات قيمة مضافة عالية.

شهدت شركة أبلايد ماتيريالز (AMAT) زيادة في هامش ربحها الإجمالي بنحو 300 نقطة أساس خلال السنوات الثلاث الماضية، ويعود ذلك بشكل أساسي إلى استراتيجيتها الناجحة في التسعير القائم على القيمة. ويفتخر قسم أنظمة أشباه الموصلات التابع لها الآن بهامش ربح إجمالي يتجاوز 55%.

تخطط شركة KLA لزيادة الأسعار من خلال إضافة قيمة إلى المنتجات الجديدة، وتتوقع ارتفاع هوامش الربح حتى عام 2027.

يعتقد بنك جيه بي مورغان أن المراجعة التصاعدية المستمرة لتوقعات حجم سوق معدات أشباه الموصلات، إلى جانب التحسن الكبير في هوامش الربح الإجمالية لمصنعي المعدات، تعني أن مرونة الربح في صناعة معدات أشباه الموصلات يتم التقليل من شأنها بشكل منهجي.

تتجاوز فجوة العرض والطلب على ركائز فوسفيد الإنديوم (InP) 30٪، مدفوعة بتوسع الطاقة الإنتاجية والعقود طويلة الأجل.

في مجال المواد التكنولوجية، تواجه ركائز فوسفيد الإنديوم (InP) نقصًا حادًا، ويعمل الموردون بشكل محموم على توسيع الإنتاج والتحول نحو أحجام أكبر (6 بوصات).

اختلال حاد في التوازن بين العرض والطلب: أفادت كل من شركتي لومينتوم وكوهيرنت بزيادة الطلب عن المعتاد. وأشارت لومينتوم إلى وجود فجوة حالية بين العرض والطلب تتجاوز 30% . ونظرًا لأن إمدادات ركائز InP تُعدّ العائق الأكبر، فقد أبرمت الشركتان اتفاقيات طويلة الأجل مع شركة AXT.

يحدث توسع الطاقة الإنتاجية بشكل متسارع: تخطط شركة JX Advanced Metals لزيادة طاقتها الإنتاجية من ركائز InP بمقدار 7-10 أضعاف بحلول عام 2030. وتهدف شركة AXT إلى مضاعفة طاقتها الإنتاجية ثلاث مرات سنويًا بحلول نهاية عام 2026 (مع مبيعات ربع سنوية تبلغ 60 مليون دولار) وأكثر من ضعف طاقتها الإنتاجية سنويًا بحلول نهاية عام 2027 (مع مبيعات تتجاوز 130 مليون دولار).

تحسين التكنولوجيا والتكاليف: تتجه شركة كوهيرنت نحو استخدام ركائز بحجم 6 بوصات، مما يُضاعف الإنتاجية أربع مرات مقارنةً بالركائز بحجم 3 بوصات، ويُخفض التكاليف إلى النصف، مع الحفاظ على مستويات إنتاجية عالية. كما أحرزت شركة AXT تقدماً ملحوظاً في تطوير ركائز بحجم 6 بوصات، والتي تواجه تحديات تقنية بالغة الصعوبة.

تم الكشف عن تفاصيل عقود LTA (الاستحواذ لفترة محدودة) طويلة الأجل لرقائق الذاكرة: المدفوعات المقدمة تضمن الأرباح للسنوات القليلة القادمة.

بدأت شركات تصنيع رقائق الذاكرة العالمية بالكشف تدريجياً عن تفاصيل اتفاقياتها الاستثمارية طويلة الأجل. ويعتقد بنك جيه بي مورغان أن هذه الاتفاقيات، التي لا تقتصر على كونها طويلة الأجل فحسب، بل تشمل أيضاً دفعات مقدمة كبيرة، تُقلل بشكل كبير من مخاطر تقلبات الأسعار، مما يوفر دعماً أساسياً لإعادة تقييم شركات الذاكرة العملاقة.

سامسونج للإلكترونيات: أبرمت خمس اتفاقيات طويلة الأجل مع عملاء مراكز البيانات، وخمس اتفاقيات أخرى في المراحل النهائية من التفاوض. هذه عقود متجددة لمدة خمس سنوات، ومن المتوقع دفع مبالغ كبيرة مقدماً.

شركة إس كيه هاينكس: تم توقيع 10 عقود، على أساس مدة 5 سنوات مع دفعات مقدمة، بهدف التخفيف من تقلبات الأسعار من خلال هذه العقود.

وقّعت شركة سانديسك 8 عقود (3 منها مع مزودي خدمات سحابية أمريكية فائقة التوسع)، بمتوسط مدة 4 سنوات (بحد أقصى 5 سنوات)، وتلقت بالفعل استفسارات من عملاء لعقود مدتها 5 سنوات أو أكثر. وتعتمد هذه العقود عادةً على دفعات مقدمة، وتغطي 50% من احتياجاتها من البيانات في السنة المالية 2027، ونحو ثلثي احتياجاتها في السنة المالية 2028.

هامش ربح مذهل: كشفت إدارة شركة سانديسك أنه حتى مع وجود حد أدنى للسعر في هيكل التسعير المتغير الخاص بها (والذي يتضمن حدًا أقصى وحدًا أدنى للسعر)، لا يزال بإمكان هامش الربح الإجمالي أن يصل إلى حوالي 80٪ .

يشير التقرير إلى أن التوسع السريع في تطبيق اتفاقيات الأسعار طويلة الأجل (LTAs) يوفر حمايةً لربحية مصنعي رقائق الذاكرة من خلال "الحد الأدنى للسعر". وتُعدّ المعلومة التي كشفت عنها شركة سانديسك، وهي أن "الحد الأدنى للسعر يُعادل هامش ربح إجمالي يبلغ حوالي 80%"، بالغة الأهمية، ما يعني أنه حتى في ظل أسوأ سيناريوهات التسعير، تبقى الربحية مدعومة بقوة. ومع الكشف عن المزيد من تفاصيل اتفاقيات الأسعار طويلة الأجل، يُتوقع أن يكتسب منطق إعادة هيكلة تقييم قطاع رقائق الذاكرة اعترافًا تدريجيًا في السوق.