特斯拉和 xAI 要合併？ 對沖基金大佬：感覺不可避免
撰文：李笑寅，華爾街見聞
特斯拉與馬斯克旗下 AI 初創公司 xAI 的合併可能性正從市場猜測演變為嚴肅討論。
週日，天橋資本（SkyBridge Capital）創始人 Anthony ScARamucci 在社交平台 X 上發文稱，隨著馬斯克加速將 AI 整合到其商業版圖中，特斯拉與 xAI 的合併「感覺不可避免」。 這一言論為本已升溫的合併預期再添一把火。
Scaramucci 的這一推文發佈在特斯拉股東提交了一份正式提案的消息傳出之後。 據報導，該提案敦促特斯拉董事會授權對 xAI 進行投資，首次把兩家公司的資本聯繫統計入正式議程。
更深層次的信號，則隱藏在特斯拉近期披露的馬斯克新十年期薪酬方案中。 華爾街見聞此前提及，據摩根士丹利分析，該方案包含一項關鍵條款，允許在發生「重大」收購時調整業績目標，這被廣泛解讀為是為未來與 xAI 的潛在合併鋪路，使兩家公司的協同成為特斯拉長期戰略的一部分。
股東提案推動合併預期升溫
將特斯拉與 xAI 捆綁的直接動力，來自投資者自身。 據特斯拉的委託書文件，來自佛羅里達州的 56 歲投資者 Stephen HaWk 提交了一份股東提案，建議公司對 xAI 進行投資。 這份提案將與馬斯克備受爭議的薪酬方案一起，在 11 月 6 日的公司年度股東大會上進行投票。
Stephen Hawk 在郵件中表示，他的靈感來自於馬斯克此前在社交媒體上暗示雙方合作的帖子。 他認為，「正式確立這種夥伴關係對於確保雙方明確的共同利益至關重要」。
實際上，馬斯克本人也對這一想法持開放態度。 他不僅曾在 X 平台上就此向粉絲徵求意見，還在今年 7 月對投資者表示，「我們將根據股東的意願行事」。 這使得股東大會的投票結果，可能成為決定兩家公司未來關係走向的關鍵一步。
馬斯克新薪酬方案暗藏釋放合併信號
對投資者而言，比股東提案更具實質性意義的，或許是馬斯克那份價值可能高達 1 萬億美元的長期薪酬方案。
本月初，摩根士丹利分析師 ADAm Jonas 等人在一份研報中指出，該方案旨在化解投資者對於馬斯克將精力分散至 xAI 和 SpaceX 等其他公司的擔憂。
報告稱，馬斯克已明確表示希望持有特斯拉至少 25% 的股權，以在公司控制權變更中擁有否決權，而新方案恰好為此提供了激勵路徑。 更重要的是，方案中一項關於收購的補充條款引起市場高度關注。 該條款規定，「市值和調整後 EBITDA 里程碑目標可能會進行調整，以計入被認為對里程碑實現有重大影響的特斯拉收購活動。」
分析師認為，這一措辭為特斯拉與 xAI 未來的利益結合預留了靈活的製度空間。 大摩的報告直言，這為兩家公司的合併提供了明確的「接口」，表明這種整合已在特斯拉的長期戰略考量之中。
特斯拉市值有望衝擊 8.5 萬億美元
市場對合併的期待，建立在兩家公司已存在的協同效應之上。
馬斯克一直將特斯拉定位為一家「現實世界人工智能」公司，其核心是驅動自動駕駛和 Optimus 人形機器人。 而 xAI 開發的 GROK 大語言模型，目前已作為 AI 伴侶整合到 Optimus 和部分特斯拉車輛中。 此外，xAI 還採購特斯拉的工業電池為其數據中心供電。
一些分析人士認為，合併將釋放巨大價值。 知名科技分析師、深水資產管理公司（Deepwater Asset MANAgement）聯合創始人 Gene Munster 本月早些時候曾提出，特斯拉與 xAI 的結合可能幫助前者的市值達到 8.5 萬億美元的宏大目標。
如今，這種觀點正成為主流。 在 xAI 自身估值已超 1000 億美元、並尋求高達 2000 億美元估值的背景下，如何讓特斯拉股東分享其 AI 突破帶來的巨大收益，正成為馬斯克需要解決的關鍵問題。
