作者：Chaos Labs

編譯：深潮 TechFlow

當 @justinsuntron 開始提出指控時，你就知道事情嚴重了。

@Dolomite_io 上最近的鏈上活動顯示，與 @worldlibertyfi 相關的借貸量急劇攀升。 过去几天，该团队在协议上已持有未平仓头寸，并在此基础上大幅扩大了敞口，将 WLFI 抵押品利用率推至接近上限，同时引发稳定币借贷量的陡峭增长。

Dolomite 是一個 EVM 借貸協議，由 @CoreyCaplan3 創立，他同時擔任 World Liberty Fi 的 CTO。 該協議允許以 WLFI 作為抵押進行借貸，清算門檻設定為抵押價值的。 目前 WLFI 的抵押上限为，现已几乎被 World Liberty Finance 团队通过两个主要地址完全占满：一个对应团队多签钱包（），另一个为次级多签钱包（）。

头寸结构

围绕这些头寸的大量讨论都忽略了其底层结构：

以 30 亿枚 WLFI（撰文时价值约）为抵押，借入约的稳定币，主要为 USD1。 這意味著對應的清算門檻約為 WLFI 價格下跌。

占借贷总量的大头，结构更为复杂，持有两个头寸：

• 以 WLFI（1.61 亿美元）和 USDC（9800 万美元）的混合资产为抵押，借入 1.11 亿美元 USD1；
• 以 1.10 億美元 USD1 為抵押，借入 8,900 萬美元 USDC。

实际上，第一个头寸中借出的 USD1 被用作第二个头寸的抵押品来借入 USDC，而借出的 USDC 又被循环回第一个头寸作为抵押品。

根據目前配置，在 USD1 維持錨定的前提下，WLFI 價格需下跌約才會觸發清算。

可能的解读

目前已有几种解读被提出：

认为，此举提高了 Dolomite 上 USD1 和 USDC 的利用率和利率，从而激励用户使用。 USD1 利用率升至，含 Merkl 的 WLFI 奖励后供应利率达（Merkl 活动将在三天后结束）；USDC 利用率达，供应利率为。 兩種資產的借貸利率都升至，使大多數非 WLFI 相關的循環策略陷入負收益。 值得注意的是，Merkl 獎勵是基於淨借貸量計算，這限制了該結構從循環部位中獲取獎勵的程度。

包括：流动性需求、倾向于借贷而非出售或销毁 USD1、在投资者解锁前进行提前布局，或在当前风险参数下为退出做准备。

市场影响

尽管针对治理代币的中高 LTV 借贷并非没有先例（Dolomite 本身对 CRV 等资产也提供类似参数），但此处的结构仍值得重点关注：

此情況在解鎖提案正式提出後，很可能進一步演變。

最新进展

在受到公众关注后，WLFI 团队已偿还约，并表示若有需要，愿意提供额外抵押品。 多签钱包 0x5be9 目前仍持有额外的，可在抵押上限提高时作为抵押品部署；同时还持有约USD1，可用于进一步偿还。

World Liberty Finance 占 Dolomite 总供应 TVL 的，占总借贷资产的。 實際上，活動高度集中：抵押品由驅動借貸的同一實體提供，流動性也主要在同一組地址之間循環。