作者：深潮 TechFlow

鏈上研究員 Andrey Sergeenkov 對 Polymarket 250 萬個錢包地址的最新分析顯示，84.1%的交易者處於虧損狀態，僅 2%的地址累計盈利超過 1000 美元，840 個地址（03%）盈利 這份報告發布的時間節點頗為微妙——Polymarket 剛剛以最高 3 億美元的價格拿下 MLB 獨家預測市場合作夥伴資格，正全力推動零售用戶成長。

鏈上預測市場的財富分配比大多數人想像的還要殘酷。

根據 The Defiant 4 月 6 日報道，獨立鏈上研究員 Andrey Sergeenkov 發布了一份覆蓋 250 萬個 Polymarket 錢包地址的盈虧分析報告，數據截至 2026 年 4 月 1 日。 核心結論：84.1%的交易者虧錢，只有不到 16%的地址實現了任何程度的正收益。

這不是第一份類似研究。 2025 年 12 月，區塊鏈分析師 DeFi Oasis 曾對 170 萬個地址和 1.24 億筆交易進行分析，當時的結論是 70%的交易者不獲利。 Sergeenkov 的資料樣本更大、方法論也有改進（捕捉了先前研究遺漏的代幣拆分和合併操作），虧損比例從 70%跳升至 84%。

金字塔頂端：月入 5000 美元以上的人不到 0.26%

Sergeenkov 透過追蹤 Polygon 鏈上所有 USDC 資金流（包括買入、賣出、贖回、分割與合併），對 CTF Exchange 和 NegRisk CTF Exchange 兩個智慧合約的資料進行了全交易。

高利潤區間的數字相當刺眼：月均盈利超過 1000 美元的地址佔比 1.25%；超過 5000 美元的僅 0.26%，約 6600 個地址；超過 1 萬美元的只剩 3250 個，佔全部交易者的 0.13%。

更關鍵的是持續性問題。 在那 6,600 個月均獲利超 5,000 美元的地址中，53%只活躍了一個月就消失了，僅 2.6%持續交易超過一年。 Sergeenkov 在報告中總結：「大多數交易者來了，交易一陣子，然後離開。」

與此形成對照的是底部套利者的穩定收割。 西班牙 IMDEA 網路研究所的一篇學術論文分析了 2024 年 4 月至 2025 年 4 月間的 8,600 萬筆鏈上交易，發現套利交易者僅靠價差就提取了約 4,000 萬美元利潤。 單一錢包最高收益達 200 萬美元，來自 4049 筆交易，平均每筆賺 496 美元。

散戶手動操作打不過機器人，資訊優勢高度集中

虧損的根源並不複雜。 IMDEA 的研究顯示，最大利潤集中在使用自動化策略的錢包手中：套利機器人、做市演算法和高頻交易系統。 手動交易的散戶通常在價格已經完成調整後才會進入。

這是預測市場和傳統博彩的本質差異。 Polymarket 的訂單簿完全公開，鏈上資料透明，但這種透明反而讓專業交易者更容易建立系統性優勢。 一個配備低延遲 API 和機率模型的量化錢包，與一個看到新聞才打開 App 下注的普通用戶，根本不在同一個競技場。

根據 Token Terminal 數據，Polymarket 過去 30 天的名目交易量約為 98 億美元，月活交易者約 46.26 萬。 平臺本身的成長沒有問題，但用戶成長和用戶獲利之間的關係是反向的——Sergeenkov 的數據顯示，獲利交易者比例的下降與用戶成長高峰直接相關，尤其是 2024 年 11 月美國大選後的湧入潮。

資訊聚合工具還是零和賽局？

這份報告重新啟動了一個老爭論：預測市場究竟為誰服務？

支持者的核心論點是資訊聚合。 Polymarket 官方數據稱，在結果確定前一個月，其價格預測準確率超過 94%。 換句話說，即便 84%的交易者在虧錢，市場整體仍在生產有價值的機率訊號。 虧錢的散戶本質上是為資訊定價付費。

批評者則認為，當一個平台 84% 的參與者虧損、利潤高度集中在自動化交易者手中時，它與賭場的區別只是監管分類上的文字遊戲。 尤其在體育合約領域，預測市場和運動博彩之間的界線正被刻意模糊。

Polymarket 的估值已突破 200 億美元，洲際交易所（NYSE 的母公司）在 2025 年 10 月投入了 20 億美元。 資本市場顯然押注預測市場的成長故事。

但 Sergeenkov 的報告提出了一個樸素的問題：當下一波 250 萬用戶湧入時，他們的命運會和前一波有什麼不同？