ARK Invest：比特幣的機構化之路
撰文：David Puell、Matthew MENA
編譯：Luffy，Foresight News
2025 年，比特幣不斷融入全球金融體系。 現貨比特幣 ETF 的推出與擴張、數位資產相關上市公司被納入主流股票指數，以及監管環境持續明朗化，推動比特幣從加密行業的邊緣資產，升級為值得機構配置的全新資產類別。
我們認為，當前週期的核心主線是比特幣從一種 “可選” 的新型貨幣技術，轉向越來越多投資者的戰略性配置資產。 以下四大趨勢正在強化比特幣的價值主張：
- 宏觀與政策環境推升對稀缺數位資產的需求；
- ETF、企業與主權機構的持股結構出現趨勢變化；
- 相較於以往週期，比特幣的回撤與波動性正在下降。
本文將逐一整理這些趨勢。
2026 年宏觀背景
貨幣環境與流動性
在經歷了長期的貨幣政策格局正在發生變化：美國經濟格局的量化已緊縮去年 12 12 年經濟格局之後，宏觀經濟格局正在發生變化（QT）已緊縮去年經濟格局。 月結束，聯準會的降息週期仍處於初期階段，超過 10 兆美元的低收益貨幣市場基金和固定收益 ETF 可能即將轉向風險資產。
政策與監管規範化
監管明朗化仍是機構採用的約束條件，同時也是潛在催化劑。 美國及全球各國政策制定者正推動框架，明確數位資產監管、規範託管、交易與資訊揭露，並為機構投資者提供更多指引。
以美國 CLARITY 法案為例，該法案將由商品期貨交易委員會（CFTC）監管數位商品，由證券交易委員會（SEC）監管數位證券，並有望為相關企業與機構降低合規不確定性。 法案為數位資產全生命週期提供了合規路徑，並通過標準化 “成熟度測試”，允許代幣在去中心化後從 SEC 監管轉向 CFTC 監管。 同時，券商雙重註冊制度也減少了長期迫使數位資產企業遷往海外的法律真空地帶。
美國政府也從多個層面專門針對比特幣採取行動：
- 議員與行業領袖討論將比特幣納入國家儲備；
- 規範處理由聯邦政府控制的沒收比特幣； start;">德州等州率先採用比特幣，將其納入儲備資產。
結構性需求：ETF 與數位資產財庫
ETF 成為新的結構性買方
現貨比特幣的供需結構改變了市場規模。 2025 年，美國現貨比特幣 ETF 與數位資產財庫（DAT）吸收的比特幣，達到新挖比特幣 + 休眠幣重新流通總量的 1.2 倍。 截至 2025 年底，ETF 與 DAT 持有量已佔比特幣總流通量的 12% 以上。
儘管需求增速超過供給，但比特幣價格仍出現下跌，主要受外部因素影響：去年 10 月 10 日的大規模清算、市場對比特幣四年周期見頂的擔憂，以及量子計算威脅比特幣密碼學的負面情緒。
2025 年，比特幣的新增流通供應與機構需求的對比，資料來源：ARK Investment Management LLC 與 21Shares
p. style="text-align: start;">摩根士丹利向客戶開放合規比特幣產品，包括現貨 ETF；
隨著 ETF 成熟，它將越來越多地成為比特幣市場與傳統資金之間的結構性橋樑。
企業財庫增持
企業採用比特幣已從少數早期參與者擴展到更廣範圍。 標普 500、納斯達克 100 已納入 Coinbase、Block 等公司股票，讓主流投資組合間接配置比特幣。
Strategy（原 MiCROStrategy）作為數位資產才哭（DAT）代表，已建立龐大的比特幣持倉，佔總供應量的 3.5%。 截至 2026 年 1 月底，各類比特幣 DAT 公司合計持有超 110 萬枚 BTC，佔總供應量的 5.7%，價值約 899 億美元，且以長期持有者為主。
主權機構與戰略持股
2025 年，在薩爾瓦多之後，川普政府利用沒收的比特幣建立了美國戰略比特幣儲備（SBR）。 目前該儲備持有約 325,437 枚 btc，佔總供應量的 1.6%，價值 256 億美元。
比特幣與黃金：價值儲存資產的比較
黃金先行，比特幣跟隨？
近年來，黃金與比特幣對貨幣貶值、實際負利率、地緣風險等宏觀敘事的反應有所不同。 2025 年，受通膨、法幣貶值與地緣風險擔憂推動，金價大漲 64.7%，而比特幣價格反而下跌 6.2%，出現明顯分化。
但這並非歷史首次：
- 2016、2019 年，金幣上漲均領先於比特幣；
- 2020 年初漲金幣，隨後在財政流動性下經濟衝擊性下降
從歷史關係來看，比特幣是高 Beta、原生數位化的黃金類宏觀資產。
比特幣與黃金價格對比，資料來源：ARK Investment Management LLC 與 21Shares
ETF 規模：比特幣累積速度 資金流看，比特幣現貨 ETF 用不到兩年時間，走完了黃金 ETF 超過 15 年的歷程。 這表明，財務顧問、機構和散戶投資者似乎更認可比特幣作為價值儲存手段、多元化投資工具和新型資產類別的角色。
現貨比特幣 ETF 和黃金 etf 的資產管理規模變化，資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares
">20 年至今的黃金週期中仍然很低，20020 年的黃金週期。 但黃金仍可能是比特幣的先行指標。
主流資產的相關性矩陣
市場結構與投資人行為
p. start;">比特幣波動性較高，但其回撤幅度正逐步收窄。 在先前的周期中，從峰值到谷底的跌幅通常超過 70% 至 80%。 而在自 2022 年以來的當前週期中，截至 2026 年 2 月 8 日，比特幣價格從歷史高點下跌的幅度從未超過 50% 左右（如下圖所示），這表明市場參與度不斷提高，流動性也更加充裕。
長期持有勝於擇時
Glassnode 數據顯示，2020—2025 年，即便是每年最糟糕 美元本金也變成約 9,660 美元，收益約 61%；到 2026 年 1 月底仍有約 45% 收益；即便經歷 2 月初調整，到 2 月 8 日仍有約 29% 收益。
結論很明確：2020 年以來，持有週期與部位管理遠比擇時更重要。
比特幣當前的戰略命題
到 2026 年，比特幣的核心敘事已不再是 “能否存活”，而是在多元化投資組合中扮演什麼角色。 比特幣是：
- 全球貨幣政策、財政赤字、貿易摩擦環境下的稀缺非主權資產；
- 黃金等傳統價值儲存資產的高宏觀工具； Beta
- ETF、企業財庫、主權機構等長期持有者已吸收了大量新增比特幣，監管與基礎設施的完善也進一步打開了參與管道。 歷史數據顯示，比特幣與黃金等其他資產相關性較低，疊加本輪週期波動率與回撤下降，配置比特幣可望提升投資組合的風險調整收益。
我們認為，2026 年投資者面臨的問題已不是 “要不要配置”，而是“配多少，以及通過什麼工具配置 ”。
