首宗比特幣國庫合併案引發DATs估值方法爭議
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Strive資產管理公司（ASST）與Semler Scientific（SMLR）的合併案創下歷史紀錄，兩家公開交易的數位資產國庫（DATs）整合為單一實體，目前持有超過10,900枚比特幣。
雖然這筆交易擴大了合併後的資產負債表，但也引發了投資人應如何評估此類公司價值的辯論。
NYDIG研究主管Greg Cipolaro在本週發布的研究報告中，批評該行業過度依賴市值與比特幣持有量比率（mNAV），稱此指標既過於簡化又可能產生誤導。他主張該計算方式忽略了許多國庫在加密貨幣持倉之外運營的其他資產與業務。
該公司同時指出第二個問題：mNAV經常將可轉換債券視為將自動轉換為股權。實際上，這些債務持有人通常要求以現金償還，使得這項負債遠比單純發行股票更加沉重。
由於可轉換工具結合了債務與買權，NYDIG警告這些工具可能促使企業擁抱波動性而非長期穩定性。
Strive–Semler交易案不僅顯示了專注比特幣的企業日益增長的影響力，同時也凸顯衡量其真實價值的困難度。對分析師而言，結論很明確：比特幣儲備僅能說明部分故事。
Kosta Gushterov
Kosta在加密貨幣產業已有超過4年資歷。他致力於呈現特定主題的不同觀點，並因該行業的透明度與活力而深感著迷。工作中，他聚焦於以平衡觀點報導加密領域的事件與發展，為讀者提供中立視角的資訊。
譯者：ShadoWKiller
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