解密 Hyperliquid：如何以第一性原理重塑 Perp DEX 賽道，實現千億美元增長飛輪

探討新一代永續合約去中心化交易所的技術架構、用戶體驗和流動性生態，以 Hyperliquid 為核心案例深入剖析其成功之道。 （前情提要：Hyperliquid 要做預測市場？解讀 HIP-4 提案：DEX 巨頭的新生意經 ） （背景補充：Circle宣佈已投資$HYPE並考慮擔任驗證節點，USDC已在Hyperliquid部署 ）   Hyperliquid 這一代 Perp DEX 已經與「GMX, DYDX」那一代 Perp DEX 有了本質區別。因其主體還是 Perp DEX，所以標題還是用 Perp DEX 來討論。 以「Perp DEX」起家，迅速崛起，為眾人所知。 Hyperliquid 是條 L1 公鏈，跟以太坊、Solana 一樣的 L1 公鏈。Hyperliquid 的願景很大，要做承載所有金融的區塊鏈、高性能的鏈上金融交易基礎設施。Hyperliquid 既有永續合約交易，也有現貨交易，最近又在推進穩定幣 USDH。 延伸閱讀：Hyperliquid 競標大戰結束，Native Markets 憑什麼拿下 USDH 穩定幣？ 其發展路徑可以從 HIP 中窺探，從 HIP-1、HIP-2 到 HIP-3，最近社群又提出了 HIP-4。HIP-4 要做類似 Polymarket 的「Event Markets」，繼續擴展 Hyperliquid 的產品邊界。簡單說就是一個 HyperCore 上交易的二元市場，不同於傳統 perps，事件不依賴連續預言機或資金費 funding，價格完全由交易行為決定。此提案也得到了 Jeff 的肯定（關於 HIP 的討論這裡不展開，後面會寫一篇專門的研究文章。） Hyperliquid 也被社群親切的稱為「鏈上幣安」，一個讓幣安高層有些焦慮的名字。或者可以稱 Hyperliquid 為「AWS of Liquidity」，這個名字更 Sexy 一點。 Hyperliquid L1 技術架構與性能 Hyperliquid 團隊從「第一性原理」出發，為了解決加密市場上糟糕的流動性和交易體驗、黑箱不透明、欺詐等問題，自研了一條專為交易打造的高性能 Layer-1 區塊鏈。架構分為兩部分：HyperCore 和 HyperEVM。 HyperCore 是鏈上撮合引擎，負責中央限價訂單簿（CLOB）的掛單、撮合、保證金和清算，全流程均在鏈上完成。Hyperliquid 選擇 CLOB 而沒選擇 AMM 是正確的，之前用的 AMM Perp DEX 的體驗真的不行。CLOB 也是現在主流 Perp DEX 的共同選擇。（Aster、Lighter、edgeX 也均採用 CLOB，其中 Aster 是 AMM 和 CLOB 都有）。 HyperEVM 則是與 HyperCore 共用共識的通用智能合約層，保持與以太坊 EVM 兼容，方便其他應用集成交易所狀態。共識採用改良 HotStuff 的 HyperBFT（權益證明），確保全網交易順序一致且無需依賴鏈下撮合。 這種緊耦合分片設計帶來了接近中心化交易所的速度：中位交易延遲約 0.2 秒（99% 交易