發債狂買比特幣、美元流動性不足！Strategy 被標普評為「垃圾級」

Strategy（前身為 MicroStrategy，MSTR）舉債狂買比特幣的槓桿策略，正招來信評機構的嚴格審視。就在該公司宣布上周又增持 390 枚比特幣之際，標普全球評級（S&P Global Ratings）卻給予 「B-」評級，也就是非投資等級的「垃圾債」。然而，投行 TD Cowen 卻逆勢看多，認為該股仍有翻倍的上漲空間。

標普目前給予 Strategy「B-」評級，較投資級別相差 6 個等級，評級展望為「穩定」，意味著短期內並無直接降級的風險。

標普在報告中指出，Strategy 資產高度集中於比特幣，且美元流動性不足、風險調整後資本為負，抵銷了該公司在資本市場強大的融資能力與債務管理審慎的優勢。

VanEck 數位資產研究主管 MattheW Sigel 評論稱：「該公司目前有能力償還債務，但極易受衝擊。」

標普的核心論點在於，Strategy 的財務結構存在「貨幣錯配」，也就是大部分資產以比特幣持有，而負債、股息支出卻以美元計價。這意味著，如果 Strategy 在經濟低迷時期無法籌集足夠的新資本，該公司可能面臨出售比特幣的壓力 —— 甚至可能蒙受損失。

標普警告稱，如果比特幣價格下跌，投資者興趣減弱，該公司很可能會面臨流動性緊縮。

TD Cowen 仍看多：MSTR 有望翻倍、目標價 620 美元

儘管被標上「投機級」標籤，美國投行 TD Cowen 仍重申對 Strategy 的「買入」評級，目標價維持在 620 美元—— 這意味著較上周五收盤價，潛在的上漲空間高達 114% 。

TD Cowen 分析師 Lance Vitanza 與 Jonnathan NavARrete 在報告中指出，Strategy 持續「將市場對波動與報酬的渴望，轉化為比特幣」，並強調隨著發行速度放緩，「每股稀釋後比特幣持有量」正持續攀升。

TD Cowen 預計，到 2027 年，該公司持有的比特幣將逼近 90 萬枚，超過比特幣總供應量的 4% 。分析師認為，從大型銀行逐步將比特幣納入抵押體系，到聯準會（Fed）對加密資產態度轉趨寬鬆，這些趨勢都將成為推動 Strategy 長線價值的強勁順風。

持幣量達 640,808 枚，價值 740 億美元

Strategy 周一公告，最新購買的 390 枚比特幣，共花費 4,340 萬美元，資金來自「永續優先股」銷售所得。

截至目前，Strategy 累計持有 640,808 枚比特幣，以現價計算約 740 億美元，平均成本約每枚 74,032 美元，總投入金額達 474 億美元，帳面獲利（浮盈）約 266 億美元。

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