美SEC推出加密ETF通用上市標準 山寨幣ETF潮要來？

鄧通，

當地時間2025年7月30日，美國證券交易委員會 (SEC) 推出了一套新的加密貨幣交易所交易產品 (ETP) 上市標準，標誌著數字資產製度化邁出了關鍵一步。 該法規將於 2025 年 9 月或 10 月生效，規定符合條件的加密貨幣必須在 Coinbase 的衍生品交易所擁有至少六個月的期貨交易歷史。

新的加密貨幣交易所交易產品 (ETP) 上市標準有哪些內容？ 核心是什麼？ 誰會獲批？ 對加密市場將產生什麼影響？

一、新標準的內容

該提案旨在規定商品信託份額可由多種實體結構發行，包括信託、有限責任公司或其他類似實體，並承認這些實體可持有多元化投資組合，包括多種商品資產、證券、現金及現金等價物。

• 商品基金資產：指商品期貨、商品期權、商品交易；

• 現金等價物：包括美國政府證券、存單、銀行承兌匯票等短期工具（期限＜3 個月）；

• 資產淨值：信託資產市值減去費用負債，用於份額創設與贖回定價；

• 日內參考價值：基於基礎資產當前價值估算的信託份額參考值。

• 基礎商品需滿足至少一項標準：在 ISG 成員市場交易且交易所可獲取信息、在指定合約市場交易至少 6 個月且有監督協議、相關 ETF（對該商品敞口≥40% 資產淨值）在全國性交易所上市；

• 禁止槓桿或反向系列份額通用上市。

二、新標準的核心

這使得投資者和授權參與者能夠將一籃子基礎加密貨幣直接兌換成ETP份額，從而消除了現金結算的需要並降低了中介成本。 這一變化預計將提高市場效率並降低機構參與的門檻。

SEC在官網指出：“今天批准的指令與近期批准的現貨比特幣和以太坊 ETP 有所不同，後者僅限於以現金方式創建和贖回。”

表示：“SEC迎來了新的一天，我擔任主席的首要任務是為加密資產市場製定一個切實可行的監管框架。我很高興委員會批准了這些命令，允許以實物形式創建和贖回一系列加密資產ETP。投資者將從這些批准中受益，因為它們將降低這些產品的成本並提高效率。”

表示：“委員會今天的決定對於日益增長的加密貨幣 ETP 市場而言，是一個重要的進展。實物創設和贖回為 ETP 發行人、授權參與者和投資者提供了靈活性和成本節約，從而提高了市場效率。”

三、誰會獲批？

任何在 Coinbase 衍生品交易所上線超過 6 個月的期貨追踪幣種都將獲得批准（清單如下）。

四、接下來會發生什麼？

首先，規定需要徵求意見和審核。 意見徵詢期很可能在《聯邦公報》公佈後21天結束（很可能是本週），這意味著這項規定最終生效的時間很可能不到60天。

與此同時，還有許多 ETP 申請正在等待審批，包括 Solana 和 XRP ETP。 SEC 可以選擇在 10 月 10 日 Solana 截止日期和稍晚的 XRP 截止日期之前直接對這些 ETP 19b-4 條款採取行動，或者也可以選擇在 GLS 下處理這些 ETP。

將 9 月 17 日圈定為 SOL 期貨在芝加哥商品交易所（CME）上市後 6 個月的日期，儘管這些期貨在 Bitnomial 和 NADEX 交易所的認證時間要早約一個月（因此，如果全球流動性解決方案（GLS）已啟用，或者美國證券交易委員會（SEC）獨立針對Solana的 19b4 文件採取行動，批准時間可能會更早）。

XRP 期貨的上線時間會稍晚一些，因為 XRP 期貨是在 SOL 期貨之後推出的。 不過，SOL 和 XRP ETP 極有可能在第四季度初推出。 它們將包含實物交易，並且很可能包含 SOL 的質押。

五、對加密市場的影響

。 隨著 ETP 市場在更明確的監管制度下不斷擴張，投資者可以獲得比不受監管的加密貨幣交易所更高透明度、交易對手風險更低的產品。

，正如比特幣和以太坊逐漸融入傳統金融一樣。

行業利益相關者和分析師認為，SEC 的舉措將推動 ETP 市場大幅增長。 Coincu 研究團隊的專家表示，

值得注意的是，其他市場參與者也在應對不斷變化的形勢。 大型衍生品交易所運營商芝加哥期權交易所 (Cboe) 已提交一項擬議的規則變更，以簡化加密貨幣 ETP 的審批，這進一步表明該行業正在走向成熟。 與此同時，貝萊德已申請質押以太坊現貨 ETP，此舉或將進一步推動加密貨幣融入更廣泛的金融生態系統 。 然而，SEC也暫停了部分申請，包括涉及 XRP 的申請，這凸顯了該機構謹慎且逐案審批的原則 。

SEC對加密貨幣 ETP 的不斷演變，體現了其在促進創新與維護市場誠信之間的平衡。 隨著更清晰的指導方針出台，數字資產將更系統、更具可擴展性地納入主流金融體系。