德銀稱央行購金與ETF流入支撐黃金上漲

德意志銀行認為，黃金自 2024 年開啟的第五輪「爆炸性」上漲階段仍未結束。 該行指出，央行購金和 ETF 資金回流構成雙重支撐，黃金現貨價格已在 4300 美元/盎司上方運行，年末目標區間為 4700 至 5100 美元/盎司。

德銀大宗商品策略師 Michael Hsueh 在最新報告中稱，央行是當前黃金市場最重要的結構性買家。 報告顯示，2026 年第一季央行購金以實際美元計價創歷史新高，達 388.8 億美元。

德銀也提到，約一半央行購金需求並未透過 IMF 管道上報。 Metals Focus 數據顯示，自 2022 年第三季以來，未上報需求的季度規模明顯抬升。

ETF 資金流向也在改善。 德銀數據顯示，黃金 ETF 30 日淨流入已達 150 萬盎司，全球 ETF 持股年初至今累計增加約 400 萬盎司，資金流向重新轉正。

從區域來看，亞洲市場是淨買入方，其中中國、日本和印度貢獻較多；已開發市場則以淨賣出為主。 德銀稱，中國黃金 ETF 持股自 2020 年以來首次出現年度淨增加。

德銀的長期定價模型以美國政府債務擴張為核心變量，並結合美元、實際利率和股權風險溢價。 該行預計，2026 年美國公共債務年增率仍將保持較快水平，這為金價提供了支撐。

報告同時指出，黃金期貨部位仍不擁擠，未平倉合約一度降至 2009 年以來低點。 德銀認為，這意味著若後續資金繼續流入，金價仍有進一步上行空間。