解碼特朗普的美聯儲主席提名人：從“鷹派老兵”到“降息旗手”的沃什經濟學

很少有人認為美聯儲是一個無所不能的機構。 但凱文·沃什在2006年首次參加美聯儲會議時，確實成功說服了一位同僚在會上高歌一曲。 在此後的歲月裡，沃什大多在反復強調一個一貫的主題

近來，沃什的論調已經改變。 昔日的通脹鷹派似乎已經換上了新的羽毛。 這種轉變幫助他獲得了特朗普的青睞，而後者正迫切希望降低利率。 在當了多年的異議者之後，沃什即將執掌世界上最重要的央行。 他呼籲的不僅是“制度變革”。

從任何央行行長的核心工作開始：引導利率。 根據法律，美聯儲遵循“雙重使命”：在低通脹和健康的就業市場之間取得平衡。 在沃什職業生涯的大部分時間裡，他一直堅定地認為通脹是第一位的。 “如果價格穩定被揮霍，金融穩定就會面臨風險。如果金融穩定喪失，經濟就會受到威脅，社會契約就會受到挑戰，”他在2021年寫道。

因此，沃什通常站在主張強力壓制通脹的鷹派一邊。 《經濟學人》使用人工智能模型，將他近200次演講、電視露面和研究論文置於“鷹派-鴿派”光譜上進行定位。

是什麼改變了？ 是人工智能帶來的迫在眉睫的生產力繁榮，以及特朗普放鬆監管的熱情。然而，即使生產力如他所預測的那樣激增（這一點並不確定），這個論點也是有缺陷的。 儘管更高的生產力可以讓經濟在不推高價格的情況下更快增長，但一旦通脹確實抬頭——而目前通脹仍高於美聯儲2%的目標，就需要提高利率來抑制需求。 其次，生產率的提高通常會帶動更高的投資，從而提高“中性利率”——即理論上美聯儲政策既不寬鬆也不緊縮的水平。 在這個基準利率上升時降息，可能會過度刺激經濟，助長通脹。

如果說沃什在利率問題上搖擺不定，關於量化寬鬆（即用新印製的貨幣購買債券的金融術語）的傳統辯論，往往集中在其影響很小還是根本沒有影響上。 沃什因把下面這些“罪行”歸咎於量化寬鬆的廣泛而引人注目：政府揮霍、資本錯配、不平等加劇、美聯儲獨立性下降、銀行體系更加脆弱以及生產力下滑。 這些指控中，有一些是可信的，另一些則不那麼可信。 但所有這些指控都顯得言過其實。

為了減少他認為量化寬鬆給經濟留下的印記，這與美聯儲最近決定結束量化緊縮（通過讓持有債券到期來縮減資產負債表）的做法背道而馳。這些收益率決定了經濟中的關鍵利率，包括抵押貸款利率。，因為長期借貸成本與短期借貸成本之間的利差會擴大。 找到恰當的平衡將是一場微妙的舞蹈，尤其是因為美聯儲購債對債券收益率的影響是不確定的。

即使他成功了，另一個問題也會出現。 美聯儲持有的債券對應的是銀行的準備金，而銀行準備金正是美聯儲當初為了購買債券而發行的。 自金融危機以來，這些準備金已成為設定利率的主要工具。

再看看沃什提出的“制度變革”中最直接的一個維度：。 美聯儲近年來犯了錯誤——它對疫情后通脹的飆升措手不及。 沃什的一些批評是合理的，例如認為央行應避開氣候變化和種族正義等政治化領域。

但其他一些則值得商榷。但如果沒有可信的數據來追踪經濟，剩下的就只有對未來生產力繁榮等類似猜測的不可證偽的臆想。 而他推崇的私營數據提供商要想取代官方數據，還有很長的路要走。 只要看看股市就知道了，市場仍然會因為就業或通脹數據的發布而大漲或大跌。

作為美聯儲主席，——一個技術官僚群體，他需要他們的投票才能做成任何事。 特朗普極度渴望更低的利率；市場對美國資產的擔憂日益加劇；而他在美聯儲的同僚們如果認為他過於政治化，將會阻礙他的任期。

要想讓所有人都鼓掌，沃什先生需要上演一場畢生最精彩的表演。