美聯儲：暫停降息的醉翁之意

考慮到市場對維持利率不變的預期近乎拉滿，此次會議的懸念早已不在於“降不降息”，而在於美聯儲如何在白宮施壓與數據約束的夾縫中，守住政策獨立性的防線。 雖然鮑威爾並未對後續降息做出明確指引，但無論是會議聲明還是會後的發言，都反映出美聯儲對經濟和就業風險的看法有所改觀。 疊加維護美聯儲獨立性的堅定立場，短期再度降息的必要性已經顯著下降。

”轉變為“”，同時刪除了有關“就業下行風險已上升”的表述，改為“失業率已顯現出一些企穩跡象。這也反映出，在累計75個bp的降息後，美聯儲政策立場已趨近中性區間，短期內降息的門檻明顯提升，無需貿然加碼寬鬆操作。

值得注意的是，除了市場預期的米蘭投出降息的反對票以外。 沃勒同樣支持進一步降息，其中可能存在一定的政治考量，或有為爭取美聯儲主席最後“衝刺”的“嫌疑”。

弱化白宮政治施壓對政策路徑的干擾。 並同時也強調希望下屆主席“遠離政治”，以此夯實市場對政策穩定性的預期，防止寬鬆預期過度發酵與擴散。

自12月美聯儲開啟技術性擴表以來，貨幣市場融資利率邊際回落，銀行體系準備金規模雖有所修復，但整體仍處於低位，市場對流動性進一步釋放的訴求依舊強烈。 結合美聯儲前期“首月購債400億美元、且未來數月或維持較高操作規模”的表態，我們預計1月美聯儲將延續該購債規模，保持流動性投放力度。

勞動力市場呈現“弱而不垮”的特徵，失業率上行幅度有限，就業增速放緩但未出現加速惡化跡象；核心CPI雖回落至2.6%，但仍高於2%政策目標，住房、醫療等服務類價格黏性猶存，而且關稅對商品價格的傳導依然是當前美聯儲的隱憂，因此等待通脹放緩趨勢進一步確認無疑是更為理性的政策選擇。

與此前一直以來的低調回應不同，在收到司法部關於美聯儲大樓成本超支的傳票和刑事訴訟威脅後，鮑威爾罕見地公開指責此舉本質是政治藉口，直面白宮施加的降息壓力，這意味著當前鮑威爾與白宮的對抗已趨白熱化。

隨著中期選舉臨近，白宮後續對美聯儲政策的施壓可能會更加激烈。 因此，在當前情形下，暫緩降息或成為美聯儲“堅守獨立性防線”的必要舉措，否則後續的壓力會更難應對，政府考量與經濟層面的決策邏輯形成共振。

我們認為，若經濟數據未出現超預期波動，而是延續12月以來的溫和走勢，那麼短期內降息的必要性將持續下降，在鮑威爾卸任前，美聯儲大概率維持暫緩降息的決策。 而隨著5月後新任主席就職，疊加中期選舉進程推進，美聯儲或重啟降息週期，基準情形下，預計年內仍有1-2次降息空間。

當前預測市場數據顯示，里克·里德接任美聯儲主席的概率大幅攀升，凱文·沃什緊隨其後，而此前被市場普遍看好為“潛在接班人”的哈塞特，當選概率顯著回落。

若里德和沃什如期當選，大概率維持漸進式調控思路，政策立場相對溫和，降息節奏或更貼合經濟數據表現；若哈塞特意外當選，其此前偏鴿派的政策主張可能推動美聯儲加快寬鬆進程，從而扭轉市場對降息週期的預期，引發大類資產價格的階段性波動。

本文來源：川閱全球宏觀