軟件股恐慌下，本週SAP財報能穩住市場嗎？

在歐洲軟件股經歷急劇拋售、板塊普遍陷入價格疲軟的背景下,市場正急切尋找能夠穩定情緒的“定海神針”。 摩根士丹利指出,

據追風交易台,摩根士丹利分析師ADAm Wood團隊1月25日發布報告認為,儘管生成式人工智能(GenAI)帶來的擔憂持續籠罩市場,導致投資者情緒脆弱,但預計核心軟件公司仍將報告穩健的第四季度數據。 該行預計,企業將發布符合預期的2026財年指引,管理層也將傳遞出自信的信號,但這是否足以在短期內為股價構築底部仍有待觀察。

此前,據華爾街見聞文章,早在11月18日,巴克萊分析指出,財報季難以成為市場情緒的積極拐點。 目前壓在投資者頭頂的是兩座大山:一是“AI懸頂”,即市場極度擔心AI的顛覆性力量將瓦解現有應用軟件公司的護城河;二是超大規模雲服務商為支持AI發展而進行的資本支出已處於不可持續的高位。

除了核心軟件板塊,支付與金融科技領域的分化也在加劇。 摩根士丹利指出,儘管宏觀環境充滿挑戰,但具備結構性增長優勢的公司如Wise已顯示出加速跡象,而面臨轉型風險的公司如Worldline則繼續承壓。 市場目前的避險情緒濃厚,資金正向具備高確定性和增長加速潛力的標的集中。

SAP:關鍵的信心測試

摩根士丹利的數據顯示,

根據公司的前瞻指引,SAP預計雲收入在恆定匯率下將達到216億至219億歐元的區間下限,同比增長26%至28%;雲和軟件總收入預計在331億至336億歐元之間。 在盈利能力方面,非國際財務報告準則(Non-IFRS)下的息稅前利潤(EBIT)預計將接近103億至106億歐元區間的上限,同比增長26%至30%。

摩根士丹利分析師Adam Wood維持了對SAP的看好立場。 該行認為,SAP的中期目標——即到2025年雲收入超過215億歐元,總收入超過375億歐元,以及可預測收入佔比達到86%左右——仍然是支撐其估值邏輯的核心。 如果SAP能夠在本週確認這些目標的達成進度,並在2026年指引中維持強勁勢頭,可能會為整個軟件板塊注入急需的信心。

支付板塊:增長加速與轉型陣痛并存

在軟件服務之外,支付板塊的業績預告也揭示了市場的選股邏輯:增長加速是重估的關鍵。 摩根士丹利指出,

基於這一邏輯,摩根士丹利在即將到來的財報中看好Adyen。 該行認為Adyen屬於具備加速增長潛力的結構性贏家,維持“超配”評級,目標價1925歐元。

相比之下,處於轉型期的Worldline則被列為“低配”(Underweight)。 儘管其股東特別大會批准了5億歐元的增資計劃,且四項非核心資產處置預計在第一季度完成,旨在改善資產負債表,但摩根士丹利認為,

其他科技股的前景分化

在IT服務和硬件領域,摩根士丹利也觀察到了顯著的業績分化。 COMPutacenter在第四季度交易更新中顯示出明顯的加速跡象,下半年強勁的表現推動毛利大幅超出預期,調整後稅前利潤(PBT)比市場預期高出6%,預計2025財年將“不低於”2.7億英鎊。

對於甲骨文,摩根士丹利則持相對謹慎態度。 儘管GPU即服務(GPUaaS)代表著巨大的收入機會,但該行股票、信貸和估值團隊的聯合深度分析表明,相關基礎設施的建設將導致每股收益低於目標,並帶來更高的融資需求。 目前股票估值似乎已反映了這一風險,而信貸估值仍顯得過高。

摩根士丹利認為,